楊德龍 系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

2025.07.04 周五

下半年行情已經拉開帷幕，展望未來，市場機會有望增多，盡管當前仍存在一些不穩定因素，但市場當前的風險已顯著減少。從6月底開始，市場信心逐步回升，上證指數也穩穩站上了3400點整數關口，下半年有望進一步向上拓展空間，甚至挑戰去年10月8日創出的3700點的近年高點，形成慢牛長牛的走勢。今年A股市場呈現出啞鈴型特征：一方面以人形機器人、新消費、創新藥為代表的科技成長股引領市場；另一方面，銀行等低估值高股息的紅利股也大放異彩。相對來說，許多中間行業和板塊則是表現低迷。下半年啞鈴型特征可能仍然存在，但一些出現行業拐點的板塊，比如以新能源汽車、光伏為代表的新能源板塊可能會出現估值修復。受到居民收入增速下降等因素影響的白酒等消費板塊也可能會受到抄底資金的布局，因此下半年市場機會有望增多。

近期，銀行板塊表現亮眼，估值修復行情特征明顯。板塊年內漲幅超17%，多只銀行股也創下入市以來的新高。銀行股屬于典型的低估值高股息行業，該板塊不僅具有穩定盈利和較高的股息回報率，還有險資、國家隊、以及被動基金ETF等中長期資金入市布局。同時，銀行股作為滬深300指數的重要權重板塊，獲得了穩定的被動資金流入支持。長期以來，銀行股普遍存在估值偏低的問題，股價常常跌破每股凈資產。今年，這一特征得到了改善：隨著年內銀行股漲幅明顯，部分銀行的市凈率已高于1。此外，多家上市銀行還推出了估值提升計劃，增持頻現，這將對銀行股未來的走勢再次形成一定支撐。在投資者風險偏好較低的情況下，銀行股仍然具備一定的投資吸引力。

另一方面，科技股還是下半年可以重點關注的方向。人形機器人板塊正在從0-1走向1-10的階段，未來成長空間較大。近期舉辦的人型機器人跑步比賽、足球比賽等活動提升了行業關注度，更多資本可能會流入人形機器人等板塊，為投資者帶來新的機會。人形機器人也有望成為我國繼家電、手機、新能源汽車之后第四大產業賽道。當前，科技巨頭正加速AI硬件布局：宇樹科技完成C輪融資，集結了騰訊、阿里、字節系等眾多明星投資機構，目前估值超百億元，彰顯了資本對人形機器人行業的強烈看好。

海外電車公司近日在城市部署自動駕駛汽車，預示著無人駕駛出租車服務即將走進現實。部分公司也計劃推出新款AR眼鏡，為智能穿戴設備領域注入新的活力，這些事件都標志著科技巨頭正在加速AI硬件布局。從市場數據來看，人形機器人產業鏈前景廣闊。據高盛預測，在技術得到革命性突破的理想情況下，人形機器人2025-2035年銷量復合年均增長率可達94%，2035年市場規模將達1540億美元。產業鏈上游核心部件企業迎來了前所未有的發展機遇，國內很多廠商在絲杠減速器、電機、傳感器等方面都有比較領先的技術，而下游應用場景的拓展也為產業鏈發展提供了有力支撐。

此外，光伏領域近期迎來政策利好，工信部組織14家光伏座談，明確釋放反內卷信號。這一政策導向提振了市場信心，光伏板塊出現活躍態勢。經過三年的優勝劣汰，很多落后產能已逐步出清，行業集中度顯著提升。在破內卷的發展格局下，光伏產業鏈有望迎來估值修復機會。新能源行業整體經過深幅調整后，目前也有一定的投資價值。隨著全球能源轉型持續推進，清潔能源的長期成長邏輯依然堅實，投資者可關注新能源汽車、鋰電池等行業。整體來看，下半年市場機會依然較多，建議投資者保持信心和耐心。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）