魯政委郭于瑋 宋彥辰 （魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事）

反內(nèi)卷，產(chǎn)能

近期“反內(nèi)卷”政策密集出臺，各行業(yè)紛紛發(fā)聲響應(yīng)。本文從產(chǎn)量、投資、產(chǎn)能、需求四個層次，分析當前“反內(nèi)卷”進展如何。

2015年至2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的經(jīng)驗顯示，重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的化解發(fā)生在由淺及深的四個層次。第一個層次是減產(chǎn)量，通過行政指令或行業(yè)自律的形式控制開工率，減輕供需失衡；第二個層次是減投資，通過控制新增產(chǎn)能，改善未來的供需預(yù)期；第三個層次是減產(chǎn)能，通過兼并重組推動落后產(chǎn)能退出，以優(yōu)化存量產(chǎn)能，實現(xiàn)產(chǎn)能利用率上升；第四個層次是擴需求，需求回暖緩解供需矛盾，推動價格和盈利修復(fù)。

當前 “反內(nèi)卷”率先在光伏、鋼鐵、汽車和水泥等行業(yè)展開。黑色金屬加工行業(yè)產(chǎn)能利用率相對較高，且其產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資同比均已轉(zhuǎn)負，雖然需求磨底，但“反內(nèi)卷”進展相對較快；光伏產(chǎn)業(yè)鏈中多晶硅已經(jīng)實現(xiàn)減產(chǎn)，但產(chǎn)能仍在增長，需求依然承壓，“反內(nèi)卷”有待深化；汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量都在增長，“反內(nèi)卷”進展相對較慢。

對金融市場來說，短期來看，行業(yè)自律減產(chǎn)有助于階段性收窄供需缺口，政策利好亦能夠提振市場情緒；長期視角下，如要從階段性交易主線變?yōu)槌掷m(xù)性的行情，還需要扭轉(zhuǎn)供過于求的局面，實現(xiàn)價格回升、盈利改善。隨著政策的深入推進，供需矛盾將逐步化解，促進相關(guān)行業(yè)健康發(fā)展。

近期“反內(nèi)卷”政策密集出臺，各行業(yè)紛紛發(fā)聲響應(yīng)，一度成為股票與商品市場的交易熱點。本文從產(chǎn)量、投資、產(chǎn)能、需求四個層次，分析當前主要行業(yè)“反內(nèi)卷”進展幾何。

一、“反內(nèi)卷”的四個層次

2015年至2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的經(jīng)驗顯示，重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的化解發(fā)生在由淺及深的四個層次。

第一個層次是減產(chǎn)量，通過行政指令或行業(yè)自律的形式控制開工率，進而對產(chǎn)量進行限制。減產(chǎn)量能夠通過減少供給來緩和價格下跌的壓力，但閑置產(chǎn)能依然存在。以上一輪供給側(cè)改革的重點行業(yè)煤炭為例，2016年2月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（簡稱“《意見》”），提出“引導企業(yè)實行減量化生產(chǎn)，從2016年開始，按全年作業(yè)時間不超過276個工作日重新確定煤礦產(chǎn)能”。2016年初原煤產(chǎn)量明顯回落，全年產(chǎn)量同比回落9.4%。

第二個層次是減投資，即固定資產(chǎn)投資放緩，避免閑置產(chǎn)能進一步增加。減投資能夠減少未來的新增產(chǎn)能，改善價格預(yù)期，避免產(chǎn)能利用率進一步下降。《意見》提出“嚴格控制新增產(chǎn)能”，“從2016年起，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項目、新增產(chǎn)能的技術(shù)改造項目和產(chǎn)能核銷項目”。2016年7月煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比錄得-34.7%，刷新2004年數(shù)據(jù)發(fā)布以來最低值，一直延續(xù)至2018年第三季度煤炭投資整體處于負增長。

第三個層次是降產(chǎn)能，即通過兼并重組等手段優(yōu)化存量的產(chǎn)能，推動落后產(chǎn)能有序退出。降產(chǎn)能可以提升產(chǎn)能利用率，改善行業(yè)供需格局，進而改善出廠價格和企業(yè)盈利。《意見》提出：“從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能，適度減少煤礦數(shù)量。”供給側(cè)改革期間，煤炭開采和洗選業(yè)企業(yè)單位數(shù)整體回落，2016年當年同比減少了14.8%，截至2017年企業(yè)數(shù)量（全年均值）較2013年峰值減少了44.4%。

第四個層次是擴需求，即增加市場需求，進而提振生產(chǎn)。隨著需求的擴張，市場供需失衡將逐漸改善，此時價格與盈利的上漲將更具備可持續(xù)性。隨著供給側(cè)改革的推進，煤炭開采和洗選業(yè)PPI和利潤當月同比增速分別于2016年9月和11月轉(zhuǎn)正。但行業(yè)長期健康發(fā)展更加倚重的是需求回升，2017年出口重回正增長，疊加房地產(chǎn)景氣持續(xù)修復(fù)，內(nèi)外需回暖，供需矛盾得到妥善化解，煤炭PPI和利潤同比增速分別于2017年4月和7月達到階段峰值。

二、當前“反內(nèi)卷”的進程

2.1 政策密集發(fā)聲

2025年以來反內(nèi)卷政策密集出臺。3月《政府工作報告》提出“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”，作為全年經(jīng)濟社會發(fā)展的重要任務(wù)。4月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善價格治理機制的意見》，明確提出“防止經(jīng)營者以低于成本的價格開展惡性競爭”。6月十四屆全國人大常委會第十六次會議通過了反不正當競爭法修訂草案，加大對平臺不正當競爭行為的監(jiān)管力度，規(guī)定“平臺經(jīng)營者不得強制或者變相強制平臺內(nèi)經(jīng)營者按照其定價規(guī)則，以低于成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序”。7月，中央財經(jīng)委員會第六次會議強調(diào)：“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出；規(guī)范政府采購和招標投標。”

行業(yè)層面紛紛發(fā)聲響應(yīng)，“反內(nèi)卷”率先在光伏、鋼鐵、汽車和水泥等行業(yè)展開。2月下旬，市場監(jiān)管總局召開部分企業(yè)公平競爭座談會，中國光伏行業(yè)協(xié)會業(yè)在研討會上圍繞整治“內(nèi)卷式”競爭發(fā)聲[1]。4月末，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會表示，將對2024年全年及2025年第一季度鋼鐵主業(yè)現(xiàn)金流為負、但粗鋼產(chǎn)量仍在增長企業(yè)予以提醒[2]。6月中旬，約20家車企公開承諾，將供應(yīng)商賬期統(tǒng)一縮短至60天內(nèi)[3]。7月初，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》[4]。觀察上述行業(yè)產(chǎn)量、投資、產(chǎn)能、需求的變化，有助于更好把握當前不同行業(yè)“反內(nèi)卷”所處的階段。

2.2 行業(yè)“反內(nèi)卷”進程

從產(chǎn)量來看，水泥、粗鋼、多晶硅已經(jīng)減產(chǎn)，汽車、光伏電池減產(chǎn)尚未兌現(xiàn)。建材方面，水泥和粗鋼產(chǎn)量累計同比分別于2023年9月和2024年2月進入負增長；截至2025年5月，產(chǎn)量累計同比分別錄得-4.0%和-1.7%，已然步入減產(chǎn)量階段。汽車和光伏方面，2025年1-5月汽車產(chǎn)量和光伏電池產(chǎn)量分別累計同比增長11.1%和18.3%，產(chǎn)量仍在進一步提高，減產(chǎn)量進程尚未開啟；但2025年1-5月工業(yè)硅產(chǎn)量同比減少15.3%，一季度多晶硅產(chǎn)量同比減少44.7%，已經(jīng)開始減產(chǎn)進程。

從投資來看，非金屬礦制品、黑色金屬加工已經(jīng)開始減投資，但汽車投資維持較快增長，多晶硅產(chǎn)能亦在擴張。2025年3月非金屬礦物制品業(yè)投資累計同比轉(zhuǎn)負至-1.8%，且近年投資增速較為溫和，2023年和2024年全年增速分別為0.6%和1.6%。5月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資累計同比轉(zhuǎn)為負增長，2023年和2024年全年投資增速分別為0.2%和1.8%。相比之下，2025年1-5月汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計增長20%以上，且2023年和2024年全年投資增速分別為19.4%和7.5%，投資增速依然較高；截至2025年6月，多晶硅產(chǎn)能同比增長20.8%，增長仍然較快。

從存量產(chǎn)能來看，黑色金屬加工的產(chǎn)能利用率相對較高，汽車、非金屬礦制品業(yè)產(chǎn)能利用率較低且存量產(chǎn)能仍待整合。截至2025年第一季度黑色金屬加工業(yè)、汽車制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)產(chǎn)能利用率分別錄得79.3%、71.9%、和60.9%，分別位于2016年數(shù)據(jù)發(fā)布以來的75%、15%和6%百分位水平。6月多晶硅開工率錄得35.3%，位于近3年的8%分位數(shù)水平。企業(yè)單位數(shù)角度，截至2025年5月，黑色金屬加工和非金屬礦制品行業(yè)企業(yè)數(shù)量同比分別錄得0.8%和0.4%，已接近零增長；同期汽車企業(yè)數(shù)量同比增長4.8%，增速較快，表明產(chǎn)能整合仍有待推進。

從需求來看，建材需求仍在磨底，光伏“搶裝潮”后需求或有退坡，汽車需求則出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化。2025年5月房地產(chǎn)投資累計同比下降10.7%，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)基礎(chǔ)仍待穩(wěn)固，鋼鐵等建材的需求仍在磨底的過程中。5月末光伏“搶裝潮”結(jié)束后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求面臨回落的風險。隨著汽車保有量的提升，國內(nèi)乘用車零售市場已經(jīng)進入成熟期，增速相對緩慢，但新能源汽車憑借滲透率的提升依然保持較快增長。

綜上，黑色金屬加工行業(yè)產(chǎn)能利用率相對較高，且其產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資同比均已轉(zhuǎn)負，“反內(nèi)卷”進展相對較快；光伏產(chǎn)業(yè)鏈中多晶硅已經(jīng)實現(xiàn)減產(chǎn)，但產(chǎn)能仍在增長，需求依然承壓，“反內(nèi)卷”有待深化；汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，產(chǎn)量、固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量都在增長，“反內(nèi)卷”進展相對較慢。

對金融市場來說，短期來看，行業(yè)自律減產(chǎn)有助于階段性收窄供需缺口，政策引導亦能帶來市場情緒和預(yù)期的提振；長期視角下，如要從階段性交易主線變?yōu)槌掷m(xù)性的行情，還需要扭轉(zhuǎn)供過于求的局面，實現(xiàn)價格回升、盈利改善。隨著政策的深入推進，落后產(chǎn)能出清、需求回暖，供需矛盾逐步化解，將推動產(chǎn)能利用率回歸合理水平，最終實現(xiàn)價格回升與盈利改善。

注：

[1]資料來源：新浪財經(jīng)，政策端密集發(fā)聲光伏“反內(nèi)卷”，新能源發(fā)電全面入市促變局，2025/02/27[2025/07/03]，https://finance.sina.com.cn/roll/2025-02-27/doc-inemxvsf3038434.shtml

[2]資料來源：中國經(jīng)營網(wǎng)，鋼鐵業(yè)首次反“內(nèi)卷”中鋼協(xié)將警示6家“卷王”，2025/05/06[2025/07/03]，http://www.cb.com.cn/index/show/zj/cv/cv135305581268

[3]資料來源：人民網(wǎng)，車企縮短賬期，供應(yīng)鏈有何影響？，2025/07/03[2025/07/03]，https://www.news.cn/fortune/20250703/314e82ac3dcb460bbaa71562f747720c/c.html

[4]資料來源：中國水泥協(xié)會，《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，2025/07/01[2025/07/03]，關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見