熊園朱慧（熊園 系國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

近半月，住建部調研廣東、浙江，央行召開二季度貨幣政策例會等。我們對每半月重大政策進行跟蹤：1）中央、部委重要會議與政策；2）地方政策；3）行業與產業政策。本期為近半月（2025.6.23-7.6）跟蹤。

核心觀點：

總體看，近半月政策聚焦擴內需、再提“反內卷”，具體有6大焦點，包括7.1中央財經委會議再提“反內卷”，住建部調研廣東、浙江兩省，央行二季度貨幣政策例會，6.24央行等發布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，多部門出招支持外商和境外投資者擴大境內再投資，湖南、江西等地已起草或審議通過了完善生育支持體系若干政策。其他可關注，將舉行新一次中歐領導人會晤，2024年審計報告。傾向于認為：雖然上半年GDP高增，但真正壓力應在下半年、八九月將顯現，疊加國內地產走弱，政策仍需加緊發力。短期看，下半年政策風向需緊盯未來4周定調，短期緊盯4點：1）美國與各國關稅談判進展，尤其是7月9日美國與大部分國家、8月12日美國與中國兩個暫緩期窗口；2）7月國常會、各部門會議，重點關注對當前經濟形勢定調，后續將部署更多細節；3）7月底政治局會議，重點關注對經濟形勢和下半年政策的定調，也可能公布下半年中央全會召開時間（審議“十五五”規劃編制建議）；4）7月31日美聯儲議息會議。

1、總體看，近半月政策聚焦擴內需、再提“反內卷”，具體有6大焦點：

>一、7.1中央財經委會議要求“依法依規治理企業低價無序競爭”，再提“反內卷”，后續可關注三大變化：部分行業有望迎來新一輪供給側改革、圍繞“反內卷”密集出招、更為寬泛的“反內卷”（減少加班文化、鼓勵帶薪休假等）。

>二、近日住建部調研廣東、浙江兩省，再提各地要“充分用好房地產調控政策自主權，因城施策、精準施策”，實際近期各地繼續出招穩地產，如廣東、杭州支持公積金付首付，廣州等地擬出臺“商轉公貸款”政策。

>三、6.23央行二季度貨幣政策例會，最大焦點在于“擇機降準降息”改為了“靈活把握政策實施的力度和節奏”，但在具體操作上，仍需繼續關注基本面走勢，即若出口、地產明顯走弱、PMI回落至50%以下，降息概率可能會大大增加。

>四、6.24央行等發布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，屬于此前《提振消費專項行動方案》的配套舉措，重點支持商品消費、服務消費和新型消費，包括優化消費信貸產品、強化經營主體融資支持等。

>五、多部門出招支持外商和境外投資者擴大境內再投資，包括6.27財政部發布境外投資者以分配利潤直接投資稅收抵免政策，6.25商務部將實行外商投資企業境內投資信息報告試點。

>六、近期湖南、江西等地已起草或審議通過了完善生育支持體系若干政策，涵蓋婚育假期、就業支持、生育補貼等。

>其他可關注：將舉行新一次中歐領導人會晤，發改委近期安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設項目，2024年財政運行審計報告。

2、具體看，近半月（6.23-7.6）重大政策如下：

>重要會議與政策：聚焦擴內需、穩地產、反內卷、強科技、穩外資。

>地方政策：多地將出臺優化生育舉措，涵蓋婚戀、生育補貼等。

>行業與產業政策：近期地方繼續松地產；加大金融支持消費力度。

風險提示：外部環境、政策力度、地緣博弈等超預期變化。

報告摘要：

一、重要會議與政策：聚焦擴內需、穩地產、反內卷、強科技、穩外資。

1、重要會議：關注住建部地方調研、中央財經委會議“反內卷”。

>近日住建部調研廣東、浙江兩省、聚焦“更大力度推動房地產市場止跌回穩”，住建部強調各地要“充分用好房地產調控政策自主權，因城施策、精準施策”“多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險”，傾向于認為，尤其是此次調研兩省，短期可能會繼續放松限購限售等。

>7.2證監會黨委傳達學習總書記在閩金融論述與實踐啟示，并提出要做好五大統籌，即統籌“兩個結合”、政治性與專業性、效率與公平、對內改革與對外開放、統籌發展與安全等。在此之下，后續資本市場將“持續優化股債融資、并購重組等資本市場機制安排，更好支持科技創新和產業創新融合發展”，以及“全力抓好資本市場自主開放重點舉措落地，以做強主場為方向，持續提升A股市場吸引力、競爭力”。

>7.1中央財經委會議，要求“依法依規治理企業低價無序競爭”，進一步凸顯了“反內卷”的緊迫性和必要性，主因近年來不少行業“內卷”情況嚴重，集中表現為同質化惡性競爭，還存在不少盲目“跟風”上項目、擴產能、重復建設的情形。往后看，可關注三大變化：一是部分行業有望迎來新一輪供給側改革，尤其是資源類能源類行業；二是后續可能出臺密集出臺政策整治“低價無序競爭”的行為，這有助于“促進物價合理回升”；三是更為寬泛的“反內卷”，包括減少加班文化、鼓勵帶薪休假等。

>6.23央行二季度貨幣政策例會，整體沒有太大變化，主要是將“擇機降準降息”改為了“靈活把握政策實施的力度和節奏”，傾向于認為，相較于“擇機降準降息”直接提及寬松，“靈活把握政策實施力度和節奏”傳達的寬松預期是相對偏低的。但在具體操作上，無論是“擇機”還是“靈活把握”，都是指根據基本面、匯率壓力、金融風險等進行相機抉擇的過程。往后看，貨幣政策可能進入觀察期，繼續關注基本面走勢，如果出口、地產明顯走弱，PMI回落至50%以下，降息概率可能會大大增加。

>其他可關注：7.2第十三輪中歐高級別戰略對話在布魯塞爾舉行，關注后續新一次中歐領導人會晤；6.30政治局會議《黨中央決策議事協調機構工作條例》；6.27國常會，聚焦落實全國科技大會精神，加快建設科技強國。

2、部委政策：關注2024年審計報告、多舉措支持外資擴大境內再投資。

>7.2發改委披露“兩重”項目進展，近期安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設項目，今年8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達完畢。其中，“硬投資”方面，共安排8000億元支持1459個項目，涉及長江流域生態修復、長江沿線重大交通基礎設施、高標準農田、重大水利工程、城市地下管網等重點領域；“軟建設”方面，在重點領域加快推出一批改革創新舉措，包括優化長江沿線鐵路投融資模式、完善人才培養與經濟社會發展需要適配機制、探索“風電光伏+治沙”新模式等。

>6.24審計署披露《國務院關于2024年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》，針對當前預算管理、民生資金、國有資產管理、重大違紀違法問題等審計情況均披露了相關問題，并從宏觀政策、促改革、防風險、保民生、黨的建設5方面提出政策建議，其中，重點關注：促改革方面，僅提及零基預算、轉移支付、國有資本經營預算、國企改革，指向短期相關改革靠前；再次重申中央八項規定，推動黨政機關過緊日子。

>多部門出招支持外商和境外投資者擴大境內再投資，包括：6.27財政部等發布《關于境外投資者以分配利潤直接投資稅收抵免政策的公告》，2025-2028年，境外投資者以中國境內居民企業分配的利潤用于境內直接投資，若符合條件可按照投資額的10%抵免當年的應納稅額；6.25商務部發布《外商投資企業境內投資信息報告試點》，將通過試點方式穩步推進外商投資企業境內投資信息報告，首批試點地區為江蘇、上海、天津、遼寧、河北、湖南、陜西、重慶。

二、地方政策：多地將出臺優化生育舉措，涵蓋婚戀、生育補貼等。

近期多地已起草或審議通過了完善生育支持體系若干政策，涵蓋婚育假期、就業支持、生育補貼等。其中，湖南、江西已明確將出臺“加快完善生育支持政策”的若干舉措，從婚戀、生育、托育、養育、教育、養老等方面，江西也明確支持涵蓋生育補貼。此外，“十五五”臨近，鄂爾多斯作為各地出臺生育補貼的先行者，將編制“十五五”人口發展規劃。

三、行業與產業政策：近期地方繼續松地產；加大金融支持消費力度。

1、近期地方繼續松地產，廣東、杭州支持公積金付首付，廣州等地擬出臺“商轉公貸款”政策。具體看，廣東印發一攬子舉措，包括鼓勵各地發放購房補貼、落實好異地公積金貸款和提取政策、支持公積金支付首付同時可申請公積金貸款；杭州新房已支持公積金付首付、二手房也即將上線；此外，廣州、沈陽等地將推出支持“商轉公政策”，即達到繳納時間或公積金個人住房貸款低于75%可啟動“商轉公”。

2、加大金融支持商品消費、服務消費、新型消費。6.24央行等發布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，屬于此前《提振消費專項行動方案》的配套舉措，從支持增強消費能力、擴大消費領域金融供給、挖掘釋放居民消費潛力、促進提升消費供給效能、優化消費環境和政策支撐保障等6方面提出19條，重點支持商品消費、服務消費和新型消費，包括優化消費信貸產品、強化經營主體融資支持等。

正文如下：

一、重要會議與政策：聚焦擴內需、穩地產、反內卷、強科技、穩外資。

1、重要會議：關注住建部地方調研、中央財經委會議“反內卷”。

中共中央：第十三輪中歐高級別戰略對話

事件：7月2日，第十三輪中歐高級別戰略對話在布魯塞爾舉行。

主要內容：王毅強調，中歐關系發展歷程表明，雙方關系的定位是伙伴而不是對手，合作是主基調和壓艙石，雙方應在這一框架下通過溝通妥處分歧。面對國際局勢不確定、不穩定性上升，中歐作為兩大力量和兩大經濟體，應加強交往、深化了解、增進互信、推進合作，共同維護戰后國際秩序，為世界提供稀缺的確定性。中方愿同歐方推動新一次中歐領導人會晤取得積極成果，為中歐關系未來發展指明方向。

住建部：持續鞏固房地產市場穩定態勢

事件：近日，住建部赴廣東、浙江兩省調研。

主要內容：住建部強調，各地要切實扛起責任，充分用好房地產調控政策自主權，因城施策、精準施策，提升政策實施的系統性有效性，持續鞏固房地產市場穩定態勢。要加快建設安全、舒適、綠色、智慧的“好房子”，滿足人民群眾新期待。要多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險，更大力度推動房地產市場止跌回穩。

簡評：本次調研聚焦“更大力度推動房地產市場止跌回穩”，住建部強調各地要“充分用好房地產調控政策自主權，因城施策、精準施策”“多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險”，傾向于認為，尤其是此次調研兩省，短期可能會繼續放松限購限售等。

證監會：金融工作需做好“五大統籌”

事件：7月2日，證監會黨委傳達學習總書記在閩金融論述與實踐啟示。

主要內容：有五大統籌，即統籌“兩個結合”、政治性與專業性、效率與公平、對內改革與對外開放、統籌發展與安全，其中，持續優化股債融資、并購重組等資本市場機制安排，促進要素向最有潛力的領域高效集聚，更好支持科技創新和產業創新融合發展。深入推進以“兩創板”改革為抓手的新一輪全面深化資本市場改革，不斷以改革優制度、增活力。全力抓好資本市場自主開放重點舉措落地，以做強主場為方向，持續提升A股市場吸引力、競爭力。

中央財經委：依法依規治理企業低價無序競爭

事件：7月1日，總書記主持召開中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。

主要內容：會議強調，要依法依規治理企業低價無序競爭，規范政府采購和招標投標、招商引資，著力推動內外貿一體化發展，持續開展規范涉企執法專項行動，健全有利于市場統一的財稅體制、統計核算制度和信用體系。要加強頂層設計，加大政策支持力度，鼓勵引導社會資本積極參與發展海洋經濟。

簡評：要求“依法依規治理企業低價無序競爭”，進一步凸顯了“反內卷”的緊迫性和必要性，主因近年來不少行業“內卷”情況嚴重，集中表現為同質化惡性競爭，還存在不少盲目“跟風”上項目、擴產能、重復建設的情形。往后看，可關注三大變化：一是部分行業有望迎來新一輪供給側改革，尤其是資源類能源類行業；二是后續可能出臺密集出臺政策整治“低價無序競爭”的行為，這有助于“促進物價合理回升”；三是更為寬泛的“反內卷”，包括減少加班文化、鼓勵帶薪休假等。

中共中央：政治局會議

事件：6月30日，政治局會議審議《黨中央決策議事協調機構工作條例》。

主要內容：黨中央決策議事協調機構要堅持謀大事、議大事、抓大事，對重大工作實施更為有效的統領和協調，做到統籌不代替、到位不越位。要深入調查研究，提升決策議事質效，提出切合實際、行之有效的政策舉措。

國常會：加快建設科技強國

事件：6月27日，國常會聽取關于貫徹落實全國科技大會精神加快建設科技強國情況的匯報。

主要內容：要進一步增強責任感緊迫感，錨定目標不松懈，以“十年磨一劍”的堅定決心，加快推進高水平科技自立自強。要圍繞“補短板、鍛長板”加大科技攻關力度，鞏固和提升優勢領域領先地位，加快突破關鍵核心技術，牢牢把握發展主動權。要切實將科技成果轉化為現實生產力，充分發揮我國超大規模市場優勢，強化企業科技創新主體地位，深化科技成果轉化機制改革，推動科技創新和產業創新深度融合。

央行：二季度貨幣政策例會

事件：6月23日，央行召開二季度貨幣政策例會。

主要內容：會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防范資金空轉。增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

簡評：本次例會整體沒有太大變化，主要是將“擇機降準降息”改為了“靈活把握政策實施的力度和節奏”，傾向于認為，相較于“擇機降準降息”直接提及寬松，“靈活把握政策實施力度和節奏”傳達的寬松預期是相對偏低的。但在具體操作上，無論是“擇機”還是“靈活把握”，都是指根據基本面、匯率壓力、金融風險等進行相機抉擇的過程。往后看，貨幣政策可能進入觀察期，繼續關注基本面走勢，如果出口、地產明顯走弱，PMI回落至50%以下，降息概率可能會大大增加。

2、部委政策：關注2024年審計報告、多舉措支持外資擴大境內再投資。

發改委：8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達

事件：7月2日，安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設項目。至此，今年8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達完畢。

主要內容：其中：“硬投資”方面，2025年“兩重”建設共安排8000億元支持1459個項目，涉及長江流域生態修復、長江沿線重大交通基礎設施、西部陸海新通道、高標準農田、重大水利工程、城市地下管網、“三北”工程、醫院病房改造等重點領域。“軟建設”方面，在重點領域加快推出一批改革創新舉措，包括優化長江沿線鐵路投融資模式，建立健全城市地下管網運行維護管理機制，完善國家物流樞紐規劃布局，完善人才培養與經濟社會發展需要適配機制，探索“風電光伏+治沙”新模式等。

財政部等：境外投資者以分配利潤直接投資稅收抵免政策

事件：6月27日，財政部等發布《關于境外投資者以分配利潤直接投資稅收抵免政策的公告》。

主要內容：明確在2025年1月1日至2028年12月31日期間，境外投資者以中國境內居民企業分配的利潤用于境內直接投資，若符合條件可按照投資額的10%抵免當年的應納稅額。

審計署：2024年財政運行審計報告

6月24日，審計署披露了《國務院關于2024年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》。報告針對當前預算管理、民生資金、國有資產管理、重大違紀違法問題等審計情況均披露了相關問題，并從宏觀政策、促改革、防風險、保民生、黨的建設5方面提出政策建議，其中，重點關注：促改革方面，僅提及零基預算、轉移支付、國有資本經營預算、國企改革，指向短期相關改革靠前；再次重申中央八項規定，推動黨政機關過緊日子。

商務部：支持外商投資企業擴大境內再投資

事件：6月25日，商務部發布《外商投資企業境內投資信息報告試點》。

主要內容：為進一步加大吸引外商投資力度，支持外商投資企業擴大境內再投資，將通過試點方式穩步推進外商投資企業境內投資信息報告，首批試點地區為江蘇、上海、天津、遼寧、河北、湖南、陜西、重慶。

二、地方政策：多地將出臺優化生育舉措，涵蓋婚戀、生育補貼等。

近期多地已起草或審議通過了完善生育支持體系若干政策，涵蓋婚育假期、就業支持、生育補貼等。其中，湖南、江西已明確將出臺“加快完善生育支持政策”的若干舉措，從婚戀、生育、托育、養育、教育、養老等方面，江西也明確支持涵蓋生育補貼。此外，“十五五”臨近，鄂爾多斯作為各地出臺生育補貼的先行者，將編制“十五五”人口發展規劃。

三、行業與產業政策：近期地方繼續松地產；加大金融支持消費力度。

1、近期地方繼續松地產，廣東、杭州支持公積金付首付，廣州等地擬出臺“商轉公貸款”政策。具體看，廣東印發一攬子舉措，包括鼓勵各地發放購房補貼、落實好異地公積金貸款和提取政策、支持公積金支付首付同時可申請公積金貸款；杭州新房已支持公積金付首付、二手房也即將上線；此外，廣州、沈陽等地將推出支持“商轉公政策”，即達到繳納時間或公積金個人住房貸款低于75%可啟動“商轉公”。

2、加大金融支持商品消費、服務消費、新型消費。6.24央行等發布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，屬于此前《提振消費專項行動方案》的配套舉措，從支持增強消費能力、擴大消費領域金融供給、挖掘釋放居民消費潛力、促進提升消費供給效能、優化消費環境和政策支撐保障等6方面提出19條，重點支持商品消費、服務消費和新型消費，包括優化消費信貸產品、強化經營主體融資支持等。