美國國慶日當天，備受關(guān)注的One Big Beautiful Bill Act（譯為“大美麗法案”）在美國總統(tǒng)特朗普的簽字下正式生效。這份于7月1日獲參議院通過，7月3日再次以218票贊成、214票反對的微弱優(yōu)勢在眾議院表決中得以通過的法案，因美國國內(nèi)對其可能進一步加劇美國財政赤字和債務風險的擔憂而備受爭議。中歐國際工商學院經(jīng)濟學教授胡光宙從“大美麗法案”的核心聊起，淺析這個美國史上最大的減稅法案將對美國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響及對中國的影響。

01

“大美麗法案”的核心

以“大美麗”來命名的法案，應該是特朗普總統(tǒng)任內(nèi)最重要的經(jīng)濟法案，很符合他的個性和品味。相比于特朗普在2017年簽署的《減稅與就業(yè)法案》（Tax Cuts and Jobs Act，以下簡稱TCJA），“大美麗法案”聽起來更加“特朗普”。

該法案的核心內(nèi)容是延續(xù)2017年TCJA中即將在2025年到期的減稅措施（主要是個人所得稅），所以它更多的是繼續(xù)現(xiàn)有的稅收政策，而不是推出新的大幅減稅措施。換言之，如果沒有“大美麗法案”，美國個人所得稅率在2025后會顯著提高，這顯然不是特朗普能夠接受的。

在美國的政治生態(tài)中，特朗普所在的共和黨向來主張通過減稅來刺激經(jīng)濟增長，創(chuàng)造就業(yè)機會，提高國民收入。這個理念背后的經(jīng)濟學邏輯是：通過減稅提高企業(yè)盈利以加強企業(yè)的投資意愿，更高的投資水平能帶來生產(chǎn)率的提升，企業(yè)競爭力隨之提高，這也為工人工資的上漲提供了基礎(chǔ)。

2017年的TCJA將美國聯(lián)邦公司所得稅從最高35%的邊際稅率，降到21%的統(tǒng)一稅率，使得美國的公司稅低于經(jīng)合組織（OECD）國家平均水平，進一步提高了美國對于全球投資者的吸引力。

降低稅率必然導致短期內(nèi)稅收收入下降，在政府支出不變的情況下，政府財政赤字勢必上升。從里根總統(tǒng)開始，共和黨內(nèi)持有一種看法——認為不必過于擔心政府減稅后帶來的財政赤字，因為更低的稅率能刺激投資并推動經(jīng)濟增長，一旦稅基擴大了，政府稅收收入就會隨之提高，從而抵消減稅帶來的稅收收入損失。

這個理論的一個極端代表是美國經(jīng)濟學家阿瑟·拉弗提出的“拉弗曲線”（Laffer Curve），即政府稅收收入和稅率之間存在一個倒U型的關(guān)系：當稅率高于最優(yōu)（稅收最大化）稅率時，降低稅率不僅不會減少，反而會增加財政收入。

特朗普在其第一總統(tǒng)任期內(nèi)授予了阿瑟·拉弗象征美國平民最高榮譽的總統(tǒng)自由勛章。其他8位獲得過這一榮譽的經(jīng)濟學家包括弗里德曼、哈耶克、貝克爾和索洛等。但絕大部分主流經(jīng)濟學家不會將拉弗和這些經(jīng)濟學巨擘相提并論，當然這是題外話。

02

財政赤字和政府債務的影響

特朗普及其支持者在推銷他們的減稅政策時都強調(diào)減稅不會加劇政府財政赤字。那么經(jīng)濟現(xiàn)實是否真的如上述理論所言呢？

經(jīng)濟學家根據(jù)過往的減稅案例評估了減稅政策對政府財政收入的影響。哈佛大學的曼昆教授在2017年評論特朗普的TCJA的影響時，總結(jié)了經(jīng)濟學文獻對這一問題的研究結(jié)果——他認為大約1/3由于減稅帶來的財政收入損失能通過經(jīng)濟增長效應彌補回來。

2024年，來自哈佛大學、芝加哥大學和普林斯頓大學的三位經(jīng)濟學家研究了TCJA中公司所得稅稅率下降對美國經(jīng)濟帶來的影響。他們的主要結(jié)論是：減稅的確推動了企業(yè)投資，使經(jīng)濟得以增長，工資也有所提高，但效果遠不及特朗普及其支持者所宣傳的那么好；同時這些增長效應遠遠不能抵消減稅帶來的稅收收入下降。

財政赤字和政府債務是一個硬幣的兩面，前者需要后者來維持。美國聯(lián)邦政府的財政赤字在2024年達到了GDP的6.6%，處于歷史最高位（2008年金融風暴和2020—2021的新冠疫情期間除外）。每年新增的財政赤字都在推高政府的負債，2024年美國聯(lián)邦政府的債務已經(jīng)達到近36萬億美元，約占當年美國GDP的123%，兩者均為歷史最高水平。

根據(jù)美國不同機構(gòu)的估計，“大美麗法案”將在未來10年帶來3萬億～4萬億美元額外的財政赤字，進一步推高政府債務在GDP中的占比。

需要強調(diào)的是，高政府債務反過來增加了削減財政赤字的難度。2024年美國聯(lián)邦政府的債務利息支出超過了國防開支，成為僅次于社會保險和醫(yī)療保險的第三大政府開支。

那么持續(xù)的財政赤字如何影響經(jīng)濟增長呢？政府不斷通過舉債來維持財政赤字，需要提高公債的供應，利率就會隨之上升，起到擠出私人投資、阻礙經(jīng)濟增長的作用。最悲觀的估計來自耶魯大學的經(jīng)濟學家，他們認為“大美麗法案”長期來看會顯著降低美國經(jīng)濟的增長率。

當然，美國政府的財政空間比其他國家要大，部分原因是美元作為世界儲備貨幣獨一無二的地位降低了美國政府的融資成本。從理論上說，美國國債沒有違約風險，因為美國是以自己的貨幣發(fā)行國債，但是美債貶值的風險是存在的，甚至會隨著美國債務水平的不斷提高而上升。今年4月特朗普政府升級和中國的關(guān)稅貿(mào)易沖突后，市場大量拋售美國國債就是一個值得注意的信號。

特朗普在競選總統(tǒng)期間曾承諾不提高聯(lián)邦政府的債務水平，那么能否通過降低財政支出來縮小財政赤字呢？馬斯克曾經(jīng)領(lǐng)導的政府效率部（DOGE）嘗試削減政府部門的不必要支出，目前看來收效甚微。

要了解削減美國聯(lián)邦政府支出的難度，我們簡單看一下美國聯(lián)邦政府支出的構(gòu)成。美國聯(lián)邦政府2024年6.8萬億美元的財政支出中，最大的五個項目占了70%，分別是社會保險（Social Security，22%）、凈利息支出（13%）、老年人醫(yī)保（Medicare，13%）、國防（12.5%）和低收入人群醫(yī)保（Medicaid，9%）。

根據(jù)美國法律，社會保險和兩個醫(yī)保都屬于強制性（mandatory）支出，未經(jīng)立法聯(lián)邦政府和國會不能擅自變更，國防屬于靈活性（discretionary）支出，每年由總統(tǒng)和國會制定，利息支出則自成一類。

不難看出這些都是剛性支出：社保和醫(yī)保關(guān)乎國民生計和選票，而且支出會隨著美國社會老齡化的加劇而提高；在目前的地緣政治環(huán)境下，國防開支只有上升的可能，事實上“大美麗法案”將把國防開支提高了1500億美元。

最終，特朗普把削減開支的大刀揮向了低收入人群醫(yī)保，通過提高參保標準（例如，受益人需要提供有工作的證據(jù)）來減少參保人員，削減醫(yī)保開支。“大美麗法案”預計能在未來10年減少1萬億美元的支出，但這遠遠不能抵消減稅造成的4.5萬億美元的財政收入損失。與此同時，數(shù)以百萬計的低收入家庭可能失去醫(yī)保。

總的來說，“大美麗法案”通過延續(xù)并永久化TCJA的減稅措施，為美國聯(lián)邦財政的可持續(xù)性注入了極大的不確定因素，而減稅帶來的長期經(jīng)濟增長效果并不明朗。

03

收入與財富分配和貿(mào)易赤字的影響

除此之外，該法案對美國經(jīng)濟與社會還將產(chǎn)生另外兩方面的影響：收入與財富分配和貿(mào)易赤字。

個人與企業(yè)所得稅稅率的下降以及包括遺產(chǎn)稅在內(nèi)的納稅減免額度的提高將使美國最富有的1%人群在未來10年獲得1萬億美元的稅收優(yōu)惠；與此同時，失去醫(yī)保和其他政府福利導致低收入人群成為該法案的輸家。這無疑將加劇美國社會收入和財富的不平等，給美國政治體制帶來更大的挑戰(zhàn)。

特朗普的支持者中不少受益于美國醫(yī)療白卡（Medicaid，即低收入人群醫(yī)保），這部分人群是否會因為自身利益受損而動搖他們對特朗普的忠誠也是一個值得關(guān)注的問題。

特朗普經(jīng)濟政策的另一個焦點是美國國際貿(mào)易不平衡的問題。特朗普政府不惜用極端的手段來降低美國的貿(mào)易赤字，但事實是，大量的財政赤字增加了平衡美國國際貿(mào)易的難度。

美國整體貿(mào)易赤字的根本原因是美國整體儲蓄率低，通俗地說就是“美國人花的比掙的多”，高水平的消費只能夠通過向國外借貸（進口超過出口）來實現(xiàn)，而聯(lián)邦政府的入不敷出只會加劇這個狀況。

04

對中國的間接影響

從短期來看，“大美麗法案”對于中國經(jīng)濟總體而言是個利好。隨著中美貿(mào)易緊張關(guān)系的緩解，該法案的經(jīng)濟刺激作用會部分轉(zhuǎn)化為美國對中國產(chǎn)品的需求，有助于降低中國經(jīng)濟在從外需向內(nèi)需驅(qū)動轉(zhuǎn)型過程中承受的壓力。

另一個值得關(guān)注的點是“大美麗法案”取消了拜登政府給予一些新能源行業(yè)（風能和太陽能）的政策補貼（例如，購買電動汽車的7500美元稅收優(yōu)惠），同時積極推動化石能源的開發(fā)。在這一點上，特朗普政府顯然是站在了歷史錯誤的一邊。這些政策不僅將進一步放慢美國已經(jīng)落后的新能源行業(yè)發(fā)展，對美國整個能源行業(yè)來說也是一個倒退。

取消電動車購買的稅收優(yōu)惠對于中國電動車行業(yè)的直接影響比較小，因為拜登政府就曾極力阻止中國電動車登陸美國。

該法案對于中國其他新能源企業(yè)（包括光伏和鋰電池）的影響應該也可控，因為這些企業(yè)對美國市場的出口在企業(yè)產(chǎn)出占比中并不大。

特朗普對于財政支出優(yōu)先順序的偏好不僅反映在“大美麗法案”中，也體現(xiàn)在他的政府預算案里。

為了控制政府開支，特朗普在2026預算案中把美國國立衛(wèi)生研究院（NIH）和國家科學基金（NSF）的預算分別削減了40%和50%（這些支出屬于聯(lián)邦政府的靈活性支出，由總統(tǒng)和國會通過每年的預算案制定）。2010—2019年間被美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準的幾乎所有新藥的研發(fā)都得到了美國國立衛(wèi)生研究院的資助；174位諾貝爾獎獲得者曾經(jīng)得到國家科學基金資助或在該機構(gòu)工作過。

對于美國的科學家而言，這兩個機構(gòu)是最重要的科研經(jīng)費來源，可以說沒有這兩個機構(gòu)就沒有美國稱雄世界的基礎(chǔ)科學研究實力，而這個實力是美國作為科技超級大國的立命之本。

在中美科技競爭愈演愈烈的當下，特朗普對基礎(chǔ)科學研究經(jīng)費的削減將轉(zhuǎn)化成美國的劣勢。這將導致在美國無法獲得足夠資助的科學家開始前往包括中國在內(nèi)的其他國家尋找新的機會以繼續(xù)科學研究。

美國政治體制的性質(zhì)決定了美國政治和政策在左右兩極之間鐘擺。“大美麗法案”的通過得益于特朗普的個人影響力和權(quán)威，隨著法案對美國經(jīng)濟和選民的影響逐漸顯現(xiàn)，特朗普的個人影響力和權(quán)威會隨著美國政治周期的變化而如何變化還是個未知數(shù)。

無論如何，不斷攀升的美國政府財政赤字對美國和世界經(jīng)濟都將是一個不容忽視的挑戰(zhàn)。“大美麗法案”將給美國經(jīng)濟帶來深遠的影響和不確定性。

教授簡介

胡光宙博士是中歐國際工商學院經(jīng)濟學教授。加入中歐前，他曾在新加坡國立大學經(jīng)濟學系任教。胡博士于美國布蘭岱斯大學獲得國際經(jīng)濟學博士學位，于南開大學獲得國際金融學學士學位。

胡光宙博士的研究領(lǐng)域包括技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟學和中國經(jīng)濟。他的學術(shù)研究成果曾發(fā)表在《比較經(jīng)濟學期刊》，《發(fā)展經(jīng)濟學期刊》，《研究政策》和《經(jīng)濟與統(tǒng)計評論》等國際期刊。

文中創(chuàng)意圖片已獲視覺中國授權(quán)。

編輯| 李鈺婷

責編| 岳頂軍

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