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金融投資報記者 梅婧

翻閱新藍圖，四川文旅融合新格局躍然紙上。

《中共四川省委關于推進文化和旅游深度融合發展、做大做強文化旅游業的決定》（以下簡稱《決定》）以梯度培育體系和全鏈條金融賦能為核心抓手，為破解中小企業融資困境、培育龍頭領軍企業、推動資源大省向產業強省跨越提供了精準“施工圖”。

那么，如何將這份“施工圖”落地生根？四川文旅產業資本化該怎樣加速推進？金融賦能中小微企業有哪些關鍵路徑？金融投資報記者為此采訪了多位專業人士，破解金融與文旅協同創新的“密碼”。

制圖：卿子秀

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四川文旅產業證券化應提速

文旅產業的深度融合，離不開市場主體的協同發力。

《決定》明確，將梯度培育中小文旅企業，建立省級重點文旅企業培育庫，推動中小文旅企業專業化特色化發展，支持有條件的文旅企業上市。

專家認為，雖然四川文旅資源富甲天下，市場主體數量龐大、業態多元，但產業“大而不強”的特征顯著，包括產業規模大但盈利能力弱、資源總量大但產業開發少、經營主體數量大但龍頭企業少等情況。

金融投資報記者注意到，在四川文旅產業格局中，國有資本是資源整合與戰略引領的中堅力量。以四川省旅游投資集團有限責任公司（下稱“省旅投集團”）為例，其作為四川省深化國資國企改革的重大探索，被定位為國有資本投資公司，重點發揮文旅產業轉型發展平臺、文旅資源戰略整合平臺、國有資本文旅投資平臺等“三大平臺”作用。

從資本市場的視角來看，四川文旅產業的證券化進程仍顯滯后。目前，主營業務聚焦文旅產業的四川本土上市企業，僅有峨眉山A、天府文旅，以及省旅投集團控股的思美傳媒等少數幾家。

值得注意的是，部分川企雖然涉足文旅業務，但并非核心主營業務。其中，四川九洲通過子公司開展文旅項目投資，新希望布局田園綜合體開發，博瑞傳播參與文創IP運營，文旅業務占比均相對有限。

此外，域上和美集團作為四川本土重要的文旅運營商，曾計劃赴港上市。該企業成功打造了《只有峨眉山》實景演藝等標桿性文旅融合項目。在業界看來，其資本化進程或將成為觀察四川文旅產業證券化的重要風向標。

總體來看，與四川豐富的文旅資源稟賦相比，本土文旅企業在資本市場的表現仍顯不足。為此，《決定》不僅表示“支持有條件的文旅企業上市”，還將“增強區域性股權市場‘天府文創板’功能，爭取更多文旅產業細分領域納入西部地區鼓勵類產業目錄，加大重大文藝項目扶持力度和精品獎勵力度。”

不難看出，天府文創板作為區域性股權市場，被賦予服務文旅產業的重任，是四川文旅企業的上市前哨站。

金融投資報記者從天府股交中心獲悉，天府文創板是西部首個文創專板，于2023年3月設立，當年即完成20家企業掛牌，2024年又迎來5家文創企業掛牌。

截至目前，天府文創板共有掛牌企業25家。在這25家企業中，俊云科技、華棲云、育迪科技等屬于數字技術及文創企業，任性旅行、遠海國際、雷行文化等8家企業主營為文體旅游及運營服務。此外，還有從事會展物流的眾連物流和提供影視制作服務的成視文化。

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強化“上市前哨站”培育功能

“天府文創板是我國多層次資本市場建設成就中的重要一環，市場一般將其定位為主板、科創板、創業板、北交所和新三板等未來文旅擬上市企業的預備隊。”四川省社會科學院金融財貿研究所副研究員李賢彬告訴金融投資報記者：“文旅企業通過天府文創板的培育，能更加深入地理解股權文化、了解并熟悉資本市場規則、上市公眾公司管理原則與要求，強化現代企業制度建設、構建內部控制體系、增強信息披露質量。”

據悉，25家掛牌企業中，有16家企業明確了上市規劃。如聚焦出境游的遠海國際籌備北交所上市；6家入選《四川省文化企業上市培育庫企業》；2家完成股份制改造；3家財務指標已基本達到當前IPO財務門檻標準；8家被評估為上市潛力A類公司。

“天府文創板作為四川省文旅企業對接資本市場的重要平臺，自開板以來，在培育文創企業方面取得了一定的成效，但與四川文旅產業的龐大規模和潛力相比，其功能發揮仍有較大的提升空間。”李賢彬如是表示。

那么，天府文創板該如何增強上市培育功能？

“一方面，要加大力度邀請優質文旅企業掛牌，形成掛牌企業的規模效應；另一方面，還要積極對接省內外文旅產業機構投資人，實現掛牌企業直接融資的有效突破，力爭做到‘掛牌一家、實現一家文旅企業獲得外部股權融資’的有效目標。”李賢彬建議，可參考全國股轉系統經驗，設立“基礎層”和“培育層”，實施差異化管理：基礎層側重規范培育，接納更多初創期文旅企業；培育層瞄準近三年有望沖刺更高層次資本市場的企業，提供上市輔導等深度服務。對具有一定規模但面臨短期困難的企業，可設立“特殊支持層”，配套應急融資工具，幫助企業渡過難關。同時，按細分領域（如數字文旅、景區運營、文創設計等）分類施策，提高服務精準度。

在融資服務產品創新方面，李賢彬認為，除了普通股權融資外，還可開發適合文旅企業特點的融資工具。如知識產權證券化，即允許科技型文旅企業以軟件著作權、專利權等作為基礎資產發行證券；可轉債融資，給予投資者債轉股選擇權，降低當前融資成本，收益權共享：針對景區類企業，設計未來收益分成式融資產品。

“目前，天府文創板已累計助力企業融資超3億元，但與企業需求相比，仍有很大的差距。應加強與省級文旅產業基金的合作，推動基金定向投資掛牌企業，形成政策合力。”李賢彬補充道。

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探路文旅金融新生態

金融之手，正成為文旅產業發展的參與者和推動者。

然而，在具體實踐中，金融支持文旅產業之路并非一帆風順。金融投資報記者了解到，受限于行業輕資產屬性導致的合格抵押物匱乏，疊加項目長周期、重投資、慢回流的現金流特征，以及季節性波動與外部敏感性，文旅企業普遍呈現風險溢價高、盈利預期不穩等特質。在傳統銀行信貸風險評估框架下，這類資產負債結構難以匹配傳統風控模型的準入標準。

目前，省內中小微文旅企業數量龐大、業態豐富，是推動文旅深度融合、激發市場活力的關鍵力量。但受困于“輕資產、缺抵押”的融資瓶頸，制約了中小微文旅企業專業化、特色化升級。

“當前文旅市場主體多元，國資企業、民營企業、混合所有制企業都有，而且收益權屬也比較復雜。”李賢彬告訴金融投資報記者：“以景區為例，其管理體制及門票收入，就可能涉及公益性與市場化運營兩種情況的交織。對金融機構來說，無論是評估還是風控管理等實際運作環節，都具有一定的難度。”

在李賢彬看來，化解金融機構對文旅項目融資的顧慮，需要綜合施策。“基礎在于解決信息不對稱”，李賢彬指出，“可建立‘文旅金融專家庫’，組織銀行信貸人員系統學習產業特性，提升專業判斷力；同時，資金監管也必須形成閉環。通過受托支付、銷售回款專戶管理等手段，確保貸款資金真正用于指定用途。這是風控的核心。”

在融資模式創新上，李賢彬特別提到“投貸聯動”：“鼓勵銀行集團內部協同，讓信貸部門與股權投資機構聯手，既提供貸款，又參與企業股權投資。這有助于銀行更全面地把握企業價值，也增強了銀行的支持力度。”

另一位熟悉文旅金融的業內人士則建議，可考慮運用區塊鏈等金融科技。“金融科技能打開新局面，尤其是在傳統信貸難以覆蓋的領域。比如借鑒‘雙鏈通’模式，讓核心企業的信用通過區塊鏈在產業鏈上流轉，供應商可將收到的電子付款憑證直接用于融資，這能有效地破解文旅產業鏈上中小微企業的融資困局。”

為此，上述人士呼吁地方積極行動：“地方應總結此類成功經驗，盡快出臺《區塊鏈供應鏈金融促進條例》，明確核心企業接入標準和數據規則，推動更多文旅龍頭企業‘上鏈’，讓金融活水精準滴灌產業鏈上下游。”

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三大路徑打通“輕資產”經脈

值得關注的是，接受金融投資報記者采訪的多位人士均認為，如想破解長期制約文旅行業發展的資金瓶頸，僅靠化解金融機構的顧慮是遠遠不夠的，還需要構建覆蓋風險評估、信用增信等金融支撐體系，實現從單點突破到系統賦能的躍升。

事實上，《決定》也開出了“金融良方”，明確提出強化財政金融支持，深化財金互動，發揮省級文旅專項資金引導撬動作用，設立文旅商貿產業投資引導基金，創新景區收益權質押、應收賬款質押、知識產權質押等信貸模式，支持企業發行綠色債券。

金融投資報記者在采訪中了解到，景區收益權質押、文創企業知識產權質押等創新信貸模式在理論上能解決輕資產文旅企業的融資痛點，但實踐中依然面臨評估難、風控難、處置難等問題。為此，專家們給出了三大破局路徑：完善評估標準體系、建立風險分擔機制和培育質權流轉市場。

一位資深金融人士認為，文旅資產的估值離不開專業化指引，可由四川省文旅廳牽頭，聯合高校金融研究中心、資產評估協會等機構，制定《四川省文旅特色資產估值指引》。“如景區收益權評估可采用未來現金流折現法，結合景區歷史客流數據、區位優勢、管理能力等綜合確定；應收賬款質押需考核債務方信用等級、賬期結構、歷史履約記錄等；知識產權估值則需考量權益穩定性、技術先進性、市場應用前景等維度。”

在風險分擔機制建設上，李賢彬呼吁多方發力：“政府設立的產業擔保公司應發揮核心作用，建議省級文旅產業發展基金專門劃撥資金，充實各級擔保公司針對文旅項目的風險準備金，提升擔保能力。”

“保險市場也要跟上”，李賢彬補充道，“應鼓勵省內法人保險公司開發針對文旅產業的風險保障產品，并引入再保險分散風險。這是構建多層次風險分擔體系的重要一環。”

對于大型文旅項目融資，李賢彬建議：“銀行機構可探索‘組團’模式，通過銀團貸款或重大項目專項貸款，支持那些資金需求大、產業帶動強的文旅企業。這既能分散風險，也能保障資金供給。”

值得關注的是，多位人士均強調，提升質權流轉市場的活躍度是盤活文旅信貸資產的關鍵。

“首先，需要搭建專業交易平臺。如依托區域文化產權交易所，建設文旅資產二級市場，提供質押物從掛牌、競價到結算的一站式服務，能有效提升流轉效率。其次，知識產權領域的配套支持不可或缺，管理部門應進一步簡化質押登記流程，并推動建立全國統一的信息公示系統，降低操作成本。”另一位資深金融從業者特別指出：“在推動文旅產業資產證券化方面，金融監管機構有必要出臺專門的《文旅資產證券化操作指引》。允許將符合條件的景區收益權、文創版權等打包發行ABS產品，這樣就能顯著拓寬融資渠道，盤活存量資產。”

編輯|袁鋼

責編|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|姚彥如

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