“杰羅姆，你一如既往地‘太遲了’！你讓美國損失慘重，并且還在繼續(xù)，你應(yīng)該大幅降息。”

6月30日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號上發(fā)文，曬出一張親筆寫給美聯(lián)儲主席鮑威爾的便條，便條旁還有一份顯示美國當(dāng)前利率高于多數(shù)國家的全球央行利率列表。這不是特朗普第一次公然向美聯(lián)儲施壓要求降息，近幾個(gè)月來這位美國總統(tǒng)頻繁表達(dá)對當(dāng)前高利率的不滿，甚至稱鮑威爾做“太遲先生（Mr.Too Late”。

據(jù)悉，特朗普希望美聯(lián)儲將利率降低到1.75%甚至更低，這與目前4.25%至4.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間差距甚遠(yuǎn)。不過，在通脹率接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)關(guān)口，以及失業(yè)率預(yù)期呈上漲趨勢的背景下，市場普遍預(yù)期下半年降息。但隨著6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，未來市場也存在一定的不確定性。

據(jù)知名華爾街機(jī)構(gòu)高盛的最新預(yù)測，美聯(lián)儲將于今年9月恢復(fù)降息，較先前預(yù)估的時(shí)間提前3個(gè)月，理由是關(guān)稅的通脹影響較預(yù)期小。“關(guān)稅效應(yīng)低于預(yù)期、較大的反通脹效應(yīng)、勞動力市場疲軟、月度波動帶來的恐慌等因素之下，我們認(rèn)為9月降息的可能性略高于50%。”高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius領(lǐng)導(dǎo)的分析師團(tuán)隊(duì)表示。

美聯(lián)儲降息，對美國乃至全球市場會帶來復(fù)雜影響，其中，此前選擇美元渠道融資發(fā)債的企業(yè)應(yīng)該最喜聞樂見。例如在2024完成5.4億美元定期貸款，以及在2025年1月發(fā)行3億美元債券的健合集團(tuán)($H&H國際控股(HK|01112)$)。

敏銳洞察，大膽操盤

對于任何一家大型企業(yè)來說，優(yōu)化負(fù)債是長期而關(guān)鍵的課題，十分考驗(yàn)企業(yè)的眼光和執(zhí)行力。在這方面，健合集團(tuán)結(jié)合市場及自身情況，持續(xù)發(fā)力，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

回看2023年末的健合集團(tuán)，財(cái)報(bào)顯示這家跨國健康行業(yè)巨頭的短期借貸（即一年內(nèi)到期債務(wù)）超過47億元，較2022年同比增長378%，資金壓力較大。融資，成為健合集團(tuán)的重要任務(wù)。

對于業(yè)務(wù)穩(wěn)定，融資渠道暢通的健合集團(tuán)來說，融資不是問題，問題是怎么操作可以將利益最大化。帶著這個(gè)目標(biāo)，健合集團(tuán)將目光鎖定在變數(shù)相對較大的美元融資渠道中。

2024年初，市場對美聯(lián)儲降息定價(jià)的情緒濃郁，認(rèn)為美聯(lián)儲可能會較早開啟降息。但這樣的預(yù)期很快便因?yàn)?月超預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲更一度暗示不急于降息。

踏入2024年下半年，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，尤其是8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)跌入谷底，觸發(fā)美聯(lián)儲在9月宣布降息。因?yàn)榻迪ⅲ瑖H投資者對美元資產(chǎn)需求降低，導(dǎo)致美元匯率走弱。同時(shí)，健合集團(tuán)于第三季度完成了一筆1.5億美元等值的離岸人民幣銀團(tuán)融資。在美聯(lián)儲降息及匯率走弱的背景下，此舉進(jìn)一步優(yōu)化了集團(tuán)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。在9月后，美聯(lián)儲在11月、12月又繼續(xù)進(jìn)行了兩輪降息，而健合集團(tuán)在四季度也完成了一筆5.4億美元的融資。這一系列融資發(fā)債操作，都持續(xù)在美聯(lián)儲降息的背景下，對健合集團(tuán)優(yōu)化債務(wù)起到幫助。

值得一提的是，2025年1月，健合集團(tuán)還以更優(yōu)惠的票面利率發(fā)行了新的3.5年期美元優(yōu)先票據(jù)，對2026年6月到期的美元有限票據(jù)進(jìn)行再融資，這也延長了健合集團(tuán)的債務(wù)到期期限及降低了整體融資成本。“這標(biāo)志著順利完成計(jì)劃于2024年及2025年進(jìn)行的所有再融資活動，為推動未來的戰(zhàn)略增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”健合集團(tuán)官方表示。

而且，近日健合集團(tuán)公布了半年度未經(jīng)審核業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)的最新消息，得益于債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及融資成本下降，預(yù)期集團(tuán)于截至2025年6月30日止六個(gè)月的經(jīng)調(diào)整可比純利將較去年同期錄得增幅。截至2025年6月30日，集團(tuán)維持穩(wěn)健的流動資金狀況，現(xiàn)金余額約為人民幣18.3億元。此前財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，健合集團(tuán)凈負(fù)債率降至3.4倍，其中人民幣債務(wù)占比36.1%，新增債務(wù)多以美元為主。

這都可以說明，得益于具前瞻性的債務(wù)優(yōu)化部署，健合集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用有望在今年繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息的全球市場主旋律。

被低估的跨國健康巨頭

對于健合集團(tuán)來說，美聯(lián)儲降息除了有助于公司債務(wù)優(yōu)化，還有另外一層利好。

數(shù)據(jù)顯示，健合集團(tuán)目前的市凈率（每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率）約為1倍。作為參考，A股健康中國指數(shù)與醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域中，頭部上市公司平均市凈率為2-6倍，國際健康企業(yè)的市凈率則普遍在2倍左右。

這意味著健合集團(tuán)在資本市場被市場低估。考慮到美聯(lián)儲降息往往會刺激股市投資情緒走高，健合集團(tuán)作為被低估的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，或會受到資本青睞。

業(yè)務(wù)層面，據(jù)健合集團(tuán)2024年財(cái)報(bào)，成人營養(yǎng)及護(hù)理用品，以及寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品成為這家健康行業(yè)跨國企業(yè)的兩大經(jīng)營增長引擎。其中，包括北美市場持續(xù)增長的Zesty Paws，以及倍受中國內(nèi)地市場歡迎的跨境電子商務(wù)渠道，都有機(jī)會收益于美聯(lián)儲降息可能帶來的環(huán)境變化。

目前，包括上述提到的Zesty Paws等新業(yè)務(wù)熱點(diǎn)，健合集團(tuán)仍處于拓展的階段。例如，Zesty Paws作為美國最受認(rèn)可的寵物營養(yǎng)品品牌之一，截至2024年12月31日，其已經(jīng)覆蓋全美超過18000家門店健合集團(tuán)對這個(gè)新興品牌的規(guī)劃，是要將其發(fā)展為全球品牌。

“就寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)而言，我們將繼續(xù)通過全渠道策略及持續(xù)的品類創(chuàng)新，擴(kuò)大Zesty Paws于北美的市場地位，同時(shí)積極尋求于英國、歐洲、亞洲及澳新的擴(kuò)展機(jī)會。”健合集團(tuán)在2024年財(cái)報(bào)中表示。

數(shù)據(jù)顯示，目前營養(yǎng)維生素、草本及礦物補(bǔ)充劑等營養(yǎng)補(bǔ)充品在健合集團(tuán)的收入構(gòu)成中表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年增長達(dá)到雙位數(shù)。在此基礎(chǔ)上，健合集團(tuán)在中國內(nèi)地持續(xù)推動渠道以及產(chǎn)品創(chuàng)新，并在北美成功擴(kuò)大寵物營養(yǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模，在美聯(lián)儲降息周期下，健合集團(tuán)前瞻性的債務(wù)管理有助于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，疊加核心業(yè)務(wù)的增長動能，可能為公司帶來業(yè)績提升和估值改善的空間。