原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chong Lei

沒想到，讓昔日“疫苗之王”科興生物重回輿論中心的，竟然是一次荒誕的分紅。

根據(jù)科興生物的公告，在7月9日舉辦審議董事會(huì)成員任免的特別股東大會(huì)之前，將支付每股55美元的特別股息，后續(xù)還計(jì)劃追加分紅，總分紅上限高達(dá)124美元/股。

這是什么概念呢？要知道，科興生物停牌前的股價(jià)僅為6.47美元/股，市值3.89億美元。僅按第一階段55美元的股息計(jì)算，其股息率（ttm）就達(dá)到了驚人的850%。這意味著，若以停牌前的股價(jià)買入，相當(dāng)于花100塊買股票，能直接返現(xiàn)850塊。而總分紅將達(dá)到停牌時(shí)市值（3.89億美元）的近20倍。

夸張數(shù)字背后，沒有人會(huì)真的相信這是單純的慷慨。尤其是當(dāng)一家公司的分紅計(jì)劃，與董事會(huì)成員任免緊密關(guān)聯(lián)時(shí)，明眼人都能看出，這更像是一場用現(xiàn)金堆砌的權(quán)斗籌碼。

科興生物的控制權(quán)之爭早已不是秘密，從兩位創(chuàng)始人的陣營對壘，到資本力量的反復(fù)站隊(duì)，這場持續(xù)多年的內(nèi)耗，如今正以一種近乎極端的方式撕扯著“疫苗之王”的肌理。

你要奪權(quán)？可以，但我先把家底分干凈，讓最終的勝利者接手一個(gè)空殼。但這種玉石俱焚的架勢，與其說是對抗，不如說是困獸之斗。

回望幾年前，科興生物還站在時(shí)代的浪尖上。新冠疫情突如其來，其疫苗一度成為全球抗疫的重要力量，它也當(dāng)之無愧地戴上"疫苗之王"的桂冠。但疫情的潮水退得比誰都快，曾經(jīng)的業(yè)績神話迅速褪色。本該聚焦于新的增長點(diǎn)，科興卻依然深陷內(nèi)斗泥潭。

巨額分紅公告，成了權(quán)力斗爭的引爆點(diǎn)?？此平源髿g喜，實(shí)則刀光劍影。雙方都以為自己握有籌碼，卻不知這場拉鋸，正在把科興生物一步步逼向失控的邊緣。

信任在內(nèi)斗中透支，團(tuán)隊(duì)在爭權(quán)中瓦解?？婆d不是在兌現(xiàn)紅利，而是在透支未來。曾經(jīng)的“疫苗之王”，正用一場荒唐的分紅鬧劇，親手把自己推向懸崖。

分紅背后的內(nèi)斗

科興生物最近令人咋舌的分紅，背后根源可能是盤根錯(cuò)節(jié)的內(nèi)部權(quán)斗。公告中那筆每股55美元的第一階段現(xiàn)金股息，特意安排在7月9日特別股東大會(huì)前支付，而此次股東大會(huì)的其中一個(gè)議題，正是董事會(huì)成員的任免。

這不禁讓人浮想聯(lián)翩，公司此舉是否意在通過支付特別股息，影響股東對相關(guān)議案的投票走向？更耐人尋味的是，公司還表示股東投票結(jié)果將關(guān)系到能否如期獲得補(bǔ)償性股息，這就更讓市場將這次非同尋常的巨額分紅，與科興生物多年來的控制權(quán)之爭緊密聯(lián)系在一起。

2009年11月，科興生物在納斯達(dá)克全球市場掛牌交易。到了2016年，公司計(jì)劃私有化退市并回歸內(nèi)地上市，時(shí)任董事長尹衛(wèi)東和潘愛華各自行動(dòng)，分別組成內(nèi)部買團(tuán)和外部買團(tuán)發(fā)出私有化要約?？婆d生物的控制權(quán)之戰(zhàn)就此正式拉開帷幕。

完成私有化，需要在股東大會(huì)上獲得三分之二以上股東的通過。而強(qiáng)新科技集團(tuán)（下稱“強(qiáng)新集團(tuán)”）的實(shí)控人李嘉強(qiáng)，通過其控制的1Globe等多個(gè)主體持有科興生物33%的股份，這一關(guān)鍵持股比例讓他成為雙方競相爭取的對象。最終，李嘉強(qiáng)倒向了潘愛華方面，并在2018年2月的年度股東大會(huì)上，反對現(xiàn)任董事會(huì)連任。

會(huì)上，潘愛華、李嘉強(qiáng)一方還提出了一份新的5人董事會(huì)名單，意圖換掉包括尹衛(wèi)東在內(nèi)的多名時(shí)任董事。新名單獲得了投票通過，但由于到場股東事先對這一程序并不知情，董事會(huì)更替的合法性引發(fā)爭議。尹衛(wèi)東和潘愛華雙方對新舊董事會(huì)各執(zhí)一詞，在此期間，科興生物由尹衛(wèi)東掌控的原董事會(huì)繼續(xù)實(shí)際管理公司。

與此同時(shí)，尹衛(wèi)東一方則啟動(dòng)了毒丸計(jì)劃，試圖阻擊1Globe等股東。毒丸計(jì)劃在公司反收購案例中較為常見，其運(yùn)作方式通常是向惡意收購方以外的全部股東增發(fā)新股，以此稀釋收購方的股權(quán)，或者發(fā)放超級優(yōu)先股等資本工具，從而影響收購方對公司的實(shí)際控制權(quán)。

2018年7月，尹衛(wèi)東為實(shí)施毒丸計(jì)劃引入了新的盟友。維梧資本與尚珹資本分別以7.35美元/股的價(jià)格，獲得了科興590萬股普通股，各占增發(fā)后的8.3%。代表維梧資本的管理合伙人付山，也隨之加入了科興生物董事會(huì)。

在這過程中，原董事會(huì)與外部買團(tuán)之間爆發(fā)了多起訴訟。

2018年3月，科興生物向美國特拉華州衡平法院提起訴訟，指控大股東1Globe與其他異議股東在收購和年度股東大會(huì)上一致行動(dòng)，尋求裁定該行為是否觸發(fā)了為防止公司惡意收購的權(quán)利計(jì)劃（即毒丸計(jì)劃）。

法院先是下達(dá)了維持現(xiàn)狀令，等待另一起在安提瓜和巴布達(dá)法院的判決結(jié)果。同日，科興安提瓜公司還向美國馬薩諸塞州法院起訴，指控1Globe等股東未能滿足更換董事意向的披露要求。

一周后，1Globe展開反擊，向科興生物注冊地加勒比島國安提瓜和巴布達(dá)高等法院申請變更現(xiàn)任董事會(huì)，要求承認(rèn)2018年2月新選舉的董事作為公司董事會(huì)成員。

1Globe的訴請?jiān)诎蔡峁戏ㄔ汉蜕显V法院均被駁回，卻在英國樞密院得到了支持。要知道，英國樞密院會(huì)受理一些來自英國以外海外領(lǐng)地、王家屬地和數(shù)個(gè)英聯(lián)邦成員國的上訴案件，安提瓜和巴布達(dá)便在其中。

2025年1月，英國樞密院作出裁決，判定2018年2月1Globe提出的新董事名單屬于合法當(dāng)選，毒丸計(jì)劃無效。也就是說潘愛華及其外部買團(tuán)贏了，尹衛(wèi)東及其內(nèi)部買團(tuán)沒能阻擊成功。

正是這次改判，引發(fā)了最新一輪的紛爭，甚至連最近的巨額分紅，也與此脫不開干系。

奪權(quán)仍在繼續(xù)

英國樞密院做出裁決后，科興生物的權(quán)斗在2025年再度迎來高峰。

2月28日，科興生物正式公布了由5人組成的新董事會(huì)成員名單，包括代表1Globe的李嘉強(qiáng)和李鵬飛以及王國緯、曹建增、盧毓琳，李嘉強(qiáng)為董事長。其中原列入樞密院裁定合法的董事會(huì)名單成員、2018年2月股東會(huì)上提名的丘海峰已被李嘉強(qiáng)替代。

此后，科興生物的董事陣容又歷經(jīng)兩次重大變更。李鵬飛與王國緯先后辭去董事職務(wù)，代表小股東奧博資本的SvenH.Borho和GeoffreyC.Hsu增補(bǔ)進(jìn)入董事會(huì)。

但這一系列變動(dòng)引發(fā)了賽富基金的強(qiáng)烈不滿，賽富基金認(rèn)為，董事會(huì)的人員構(gòu)成使得其影響力與股權(quán)嚴(yán)重失衡。需要注意的是，賽富基金正是尹衛(wèi)東所在的陣營。

作為單一大股東的賽富基金要求召開一次特別股東大會(huì)，核心議程包括罷免現(xiàn)董事會(huì)，理由是目前董事會(huì)中的大多數(shù)成員既未經(jīng)過股東的正式選舉，也未得到樞密院的認(rèn)可。

同時(shí)，賽富基金還提出了一份全新的十人董事名單，這是十人中，尹衛(wèi)東派占到4席，包括代表股東尚珹資本的裘玉敏、代表股東維梧資本的管理合伙人付山、代表股東賽富基金的首席合伙人閻焱和尹衛(wèi)東，加上賽富基金主導(dǎo)罷免程序，實(shí)際控制力顯著增強(qiáng)。

而潘愛華派主要留有強(qiáng)新資本（1Globe Capital）創(chuàng)始人李嘉強(qiáng)、原董事會(huì)成員盧毓琳，其主導(dǎo)的分紅計(jì)劃可能被調(diào)整。

就在雙方僵持不下、斗爭愈發(fā)激烈之際，小股東美國恒潤投資公司提出分紅問題，并逐漸發(fā)酵成為雙方爭端的又一核心焦點(diǎn)。

2025年3月20日，恒潤投資公開指出，在過去三年多的時(shí)間里，科興生物坐擁超百億美元的凈現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，卻始終未向股東進(jìn)行分紅。然而，科興生物旗下的子公司卻已實(shí)施分紅。

基于此，恒潤要求現(xiàn)任董事會(huì)將其中的89億美元分給股東，恢復(fù)在納斯達(dá)克的交易，并對母公司及子公司提供完整的會(huì)計(jì)信息。

僅僅10天后，4月1日，科興生物迅速做出回應(yīng)，宣布決定派發(fā)每股55美元的特別現(xiàn)金股息。但與此同時(shí)，現(xiàn)任董事會(huì)成員表示，正在對前任董事會(huì)在離任后采取的某些公司行動(dòng)展開深入評估，矛頭直指2018年7月尹衛(wèi)東引入維梧資本、尚珹資本時(shí)所增發(fā)的共計(jì)1180萬股股份，這些股份占總股本的16%。

現(xiàn)任董事會(huì)堅(jiān)稱，前任董事會(huì)無權(quán)批準(zhǔn)這一交易，因此決定預(yù)留相應(yīng)股份的股息，直至該問題得到解決。

“扣留股息”的舉動(dòng)立即引發(fā)了維梧資本的強(qiáng)烈反擊。維梧資本公開表示，現(xiàn)任董事會(huì)為鞏固1Globe控制權(quán)采取了一系列損害股東權(quán)益的行動(dòng)，包括拒絕股東召開特別股東大會(huì)改選董事會(huì)的請求、取消包括維梧資本在內(nèi)的16%普通股、排除維梧資本代表付山參與董事會(huì)事務(wù)等。

值得注意的是，不少報(bào)道稱，2021-2024年期間，科興中維給少數(shù)股東分紅27億美元，其中維梧集團(tuán)獲得了超8億美元的現(xiàn)金股息。

維梧資本隨即在安提瓜以及美國紐約、馬薩諸塞州等地，對科興生物及1Globe提起了訴訟。

隨著雙方矛盾的不斷升級，這場紛爭逐漸演變成了一場“回合式戰(zhàn)斗”，期間雙方更是輪番上演了搶公章、換門鎖、舉報(bào)行賄等劇情。更加離譜的是，在權(quán)斗過程中，潘愛華派的主心骨潘愛華卻不見了人影。

2024年2月，潘愛華因挪用資金、職務(wù)侵占罪被一審判處有期徒刑13年。諷刺的是，舉報(bào)他的竟是自家公司未名醫(yī)藥。而法院追繳的廈門未名34%股權(quán)，則進(jìn)一步影響到了北京科興的控制權(quán)爭奪。

但權(quán)斗發(fā)酵至此，甚至要祭出掏光家底式的不尋常巨額分紅計(jì)劃，可能意味著無論最終誰在控制權(quán)之爭勝出，都沒有贏家。

“焦土戰(zhàn)”后還剩什么

在商業(yè)史上，很少有企業(yè)能像科興生物這樣，在短短數(shù)年間經(jīng)歷如此劇烈的命運(yùn)起伏。這家曾名不見經(jīng)傳的生物醫(yī)藥企業(yè)，借由新冠疫情的特殊機(jī)遇攀上巔峰，又在疫情退潮后迅速滑落。

2019年，該公司營業(yè)收入只有2.46億美元；利潤方面更是微薄，2015-2019年5年加起來的凈利潤只有1.36億美元。

彼時(shí)的科興，如同深埋地下的種子，等待著一場改變命運(yùn)的風(fēng)雨。而這場風(fēng)雨便是突如其來的新冠疫情。當(dāng)全球陷入病毒帶來的恐慌與混亂時(shí)，科興生物的滅活新冠疫苗CoronaVac成為了破局的關(guān)鍵。

2020年6月，CoronaVac在中國獲批緊急使用，2021年2月獲得NMPA有條件批準(zhǔn)上市，2021年6月被世衛(wèi)組織列入緊急使用授權(quán)。到2021年底前，CoronaVac已獲得56個(gè)國家和地區(qū)的緊急使用批準(zhǔn)或附條件上市。

疫苗的成功直接推動(dòng)科興生物業(yè)績呈幾何級增長。2021年，公司營收暴增3694%，達(dá)到193.75億美元，歸母凈利潤增長8008%，達(dá)到145億美元。

世間萬物皆有周期，疫情驅(qū)動(dòng)的繁榮同樣難以持久。隨著全球疫情形勢逐漸緩和，新冠疫苗的需求出現(xiàn)斷崖式下跌，科興生物的業(yè)績隨之急轉(zhuǎn)直下。

2022年科興生物營收和凈利潤雙雙急降，營收同比下降92%，至15億美元。凈利潤同比下降99%，至8810萬美元。

2023年，科興生物仍未能從新冠退潮中完全走出，營收持續(xù)下探，而新冠疫苗以外的業(yè)績增量仍未形成。2023年公司上半年?duì)I收為1.404億美元，同比下降88%。凈利潤盈轉(zhuǎn)虧，為-3000萬美元。

業(yè)績的劇烈波動(dòng)直接傳導(dǎo)至企業(yè)運(yùn)營層面。根據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，有網(wǎng)友留言稱其于2021年2月1號(hào)入職北京科興中維，任職燈檢崗，2021年，公司口頭承諾將本年度公司10%收益作為年終獎(jiǎng)。但2022年年會(huì)時(shí)，公司以“科興風(fēng)頭太大，要低調(diào)”為借口，承諾“暫時(shí)先不發(fā)年終獎(jiǎng)，等熱度降下來再發(fā)?！?/p>

該網(wǎng)友表示，2022年2月18號(hào)，人事通知其面談，通知公司需要裁員，有兩個(gè)選擇：1是自己提離職，公司給予N+1賠償；2是公司無限期放假，工資按北京市最低工資80%發(fā)放，并且不能出去兼職。

“問及年終獎(jiǎng)時(shí)，人事說沒有年終獎(jiǎng)，被人事欺騙誘導(dǎo)簽了解除勞動(dòng)合同?！?/p>

該網(wǎng)友還稱，北京科興中維從2月份開始到4月份陸續(xù)裁人，在4月23號(hào)裁完最后一波人后，4月25號(hào)給留職人員發(fā)放2021年年終獎(jiǎng)。

經(jīng)營壓力加上權(quán)斗不斷，使得科興生物的巨額分紅更顯不尋常。

有分析認(rèn)為，若巨額分紅全部實(shí)施，將消耗公司賬上絕大部分現(xiàn)金，而這種“分光吃光”的策略，被市場解讀為現(xiàn)任董事會(huì)的“消耗戰(zhàn)”與“焦土戰(zhàn)”，通過主動(dòng)削弱企業(yè)潛在價(jià)值，讓對手失去爭奪控制權(quán)的意義，即便未來易主，接手的也可能是一個(gè)空殼公司。

但要知道，這種極端的內(nèi)部博弈，對企業(yè)的傷害是深層次的。它如同病毒般侵蝕著組織的肌理，破壞內(nèi)部協(xié)作機(jī)制，消解團(tuán)隊(duì)凝聚力與員工價(jià)值感。當(dāng)企業(yè)淪為各方勢力博弈的戰(zhàn)場，每個(gè)人都可能被迫卷入其中，或成為棋子，或選擇站隊(duì)，正常的業(yè)務(wù)開展自然舉步維艱。

更致命的，不是利潤被分走，而是信任在被掏空。

內(nèi)斗撕裂了科興的外部形象，也摧毀了市場最后的耐心。合作方觀望、客戶質(zhì)疑，連曾經(jīng)引以為傲的“疫苗王者”光環(huán)，也開始變得搖搖欲墜。

對一家靠研發(fā)續(xù)命、靠信任吃飯的生物醫(yī)藥企業(yè)來說，信任一旦塌方，就是全線失守。

從疫情中的神壇跌落到今天的內(nèi)耗泥潭，科興的命運(yùn)轉(zhuǎn)折，不只是衰退那么簡單。它揭露了一個(gè)更冰冷的真相：在權(quán)力和利益面前，沒有什么是不可侵犯的。

參考資料：

財(cái)新《科興生物遭股東起訴控制權(quán)爭奪戰(zhàn)再生變》

首席財(cái)經(jīng)觀察《疫苗大王科興生物突然分紅幾百億，股東發(fā)財(cái)了》

鹽財(cái)經(jīng)《營收1200億疫苗大贏家，被指惡意裁員！》

每日經(jīng)濟(jì)新聞《昔日疫苗之王科興生物發(fā)布巨額分紅計(jì)劃10年股東纏斗能否畫上休止符？》

財(cái)新《疫苗巨額紅利激化內(nèi)斗科興生物股東票決董事會(huì)》