本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：王晨婷

上半年經(jīng)濟(jì)成績(jī)單將于7月15日公布。

今年二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和修復(fù)，5月社零等數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。上半年經(jīng)濟(jì)最終表現(xiàn)會(huì)如何？近期多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布對(duì)上半年GDP等數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。

根據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)較為一致，認(rèn)為二季度GDP增速將在5.2%-5.5%之間，超過(guò)5%的全年目標(biāo)，上半年GDP增速將在5.3%左右。

年中成績(jī)單也是下半年經(jīng)濟(jì)政策的“決策錨”。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力顯著增大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難料等背景下，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪彛暝鏊偃詫⒊^(guò)5%。

部分機(jī)構(gòu)對(duì)二季度增速的預(yù)測(cè)情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：各機(jī)構(gòu)研報(bào)；制表：時(shí)代周報(bào)記者 王晨婷）

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)均值5.29%

時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)了8家機(jī)構(gòu)和智庫(kù)對(duì)于二季度GDP增速的預(yù)測(cè)，均值在5.29%。其中，預(yù)測(cè)值在5.2%和5.3%的分別有3家，國(guó)金宏觀認(rèn)為會(huì)在5.3%-5.4%。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心給出了最為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)5.5%，也是唯一認(rèn)為二季度GDP會(huì)超過(guò)一季度的機(jī)構(gòu)。

在北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心看來(lái)，二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速。供給端方面，1-5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，高于2024年同期0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)9.5%，分別高于去年同期、全部工業(yè)增速0.8、3.2個(gè)百分點(diǎn)。需求端方面，除投資增速小幅下降外，消費(fèi)、外貿(mào)增速均有不同程度的上漲。

此前已公布的1-5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.7%，低于2024年同期0.3個(gè)百分點(diǎn)；社零總額同比增長(zhǎng)5.0%，高于2024年同期0.9個(gè)百分點(diǎn)；出口總額同比增長(zhǎng)6.0%，高于2024年同期3.3個(gè)百分點(diǎn)。

但6月的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或?qū)⒂瓉?lái)一些變化。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月大放異彩的社零數(shù)據(jù)或短暫回調(diào)，主要受到以舊換新政策支持邊際減弱和“6·18”促銷活動(dòng)前移影響的影響。

中金宏觀預(yù)計(jì)，6月社零總額增速可能為5%，較前值（6.4%）有一定回落。類似情況在2024年10-11月也曾出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)是“雙十一”促銷活動(dòng)前移，10月增速跳升而11月增速放緩，10-11月社零合計(jì)值的增速保持平穩(wěn)。

固投方面或?qū)⒒颈３制椒€(wěn)或小幅回落。對(duì)于1-6月的固投增速，民銀宏觀、華創(chuàng)證券分別給出3.6%、3.4%的預(yù)測(cè)值。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，對(duì)于固投，核心關(guān)注依然在項(xiàng)目端。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月，固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比為1.9%，低于去年同期的4.8%。固定資產(chǎn)投資本年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額累計(jì)同比為-10.1%，低于去年同期的-6.4%。施工層面的數(shù)據(jù)也依然偏弱，如基礎(chǔ)原材料PMI指數(shù)，6月為47.8%，繼續(xù)低于榮枯線。

（圖源：圖蟲創(chuàng)意）

外需方面則有所回暖，但“搶出口”邊際效應(yīng)減弱，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于6月出口數(shù)據(jù)的判斷有較大區(qū)別。中金宏觀預(yù)計(jì)增速為6.0%，天風(fēng)固收分析師預(yù)計(jì)6月出口同比增長(zhǎng)4.2%，北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究院的預(yù)測(cè)值則為3.4%。

從各項(xiàng)先行數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份，全球制造業(yè)PMI時(shí)隔兩月重回榮枯線上方，錄得50.3%。其中，新訂單指數(shù)、產(chǎn)出、價(jià)格分項(xiàng)均處于景氣區(qū)間。但在6月29日當(dāng)周，我國(guó)監(jiān)測(cè)港口集裝箱吞吐量四周累計(jì)同比降至3.1%，5月底同比為6.7%；上海出口集裝箱北美航線運(yùn)價(jià)自6月13日以來(lái)連續(xù)大幅下滑，或反映搶出口脈沖后回落。

需要增量政策支撐

上半年，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)主要增長(zhǎng)的動(dòng)能是消費(fèi)和出口。根據(jù)遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林判斷，上半年消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率合計(jì)或超過(guò)80%，其中出口的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率或超過(guò)30%。

上半年的政策效果，在以舊換新上表現(xiàn)得尤為明顯。例如，5月在以舊換新政策支持下，家電類、辦公用品類、通訊器材類商品零售額分別同比增長(zhǎng)53.0%、30.5%和33.0%，明顯超出整體增速。

后續(xù)在消費(fèi)方面，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，消費(fèi)需求有望延續(xù)上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在他看來(lái)，一是下半年將繼續(xù)落實(shí)“兩新”政策，尚有1380億元資金將落地，可能拉動(dòng)居民消費(fèi)支出規(guī)模為7000億-9000億元；二是穩(wěn)步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域開放，進(jìn)一步創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)，提振電信、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)消費(fèi)；三是繼續(xù)落實(shí)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，提高退休人員、困難居民的保障性收入；四是深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以更大資源促進(jìn)農(nóng)民轉(zhuǎn)市民化。

日前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度的通知》，其中提到擴(kuò)大穩(wěn)崗擴(kuò)崗專項(xiàng)貸款支持范圍，深化政銀合作，進(jìn)一步提升貸款便利程度等。而穩(wěn)就業(yè)也被視為促經(jīng)濟(jì)的前提。

（圖源：圖蟲創(chuàng)意）

出口方面，在持續(xù)半年的“搶出口”“搶轉(zhuǎn)口”效應(yīng)下，整體呈現(xiàn)前升后降的趨勢(shì)。近期，針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的出貨節(jié)奏又有所放緩，運(yùn)價(jià)指數(shù)也轉(zhuǎn)向進(jìn)入下行通道，均意味著下半年外需或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)。

從當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日開始，美國(guó)總統(tǒng)特朗普陸續(xù)公布對(duì)部分國(guó)家的關(guān)稅告知信，截至目前已宣布了對(duì)22個(gè)國(guó)家加征關(guān)稅。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東告訴時(shí)代周報(bào)記者：“從市場(chǎng)影響來(lái)看，后續(xù)關(guān)稅政策的不確定性將常態(tài)化，斷續(xù)談判料將成為常態(tài)，樂(lè)觀情形下預(yù)計(jì)美國(guó)將與部分經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，‘對(duì)等關(guān)稅’寬限期到期后進(jìn)一步延期或者降低稅率，中性情形下，意味著外部關(guān)稅擾動(dòng)帶來(lái)的數(shù)據(jù)波動(dòng)或持續(xù)存在。”

展望下半年，潘向東預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有一點(diǎn)壓力。“目前對(duì)于宏觀政策的關(guān)注，有望在7月底到來(lái)的政治局會(huì)議將會(huì)是一個(gè)重要的觀測(cè)窗口或調(diào)整節(jié)點(diǎn)。特別是應(yīng)對(duì)下半年出口的不確定性，保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)順利實(shí)現(xiàn)5%目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)再通脹，這意味著仍然需要增量政策支撐經(jīng)濟(jì)。”

因此，潘向東認(rèn)為，政策方向上預(yù)計(jì)財(cái)政政策仍將保持積極有為，不僅用于“兩新”政策及國(guó)有銀行注資的特別國(guó)債使用進(jìn)度將加快，同時(shí)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)予以支持的地方新增專項(xiàng)債也將進(jìn)一步放量，用于支持地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)和化債工作。

整體來(lái)看，張林認(rèn)為，展望2025年下半年，在低通脹的主線下，下半年GDP增速累計(jì)同比或略放緩至5%左右。同時(shí)，供需矛盾的緩解、新動(dòng)能的擴(kuò)張以及舊動(dòng)能下行的觸底，皆有可能打破當(dāng)前的低通脹狀態(tài)，因此價(jià)格水平依然是觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要變量，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也應(yīng)重點(diǎn)著眼于為各類價(jià)格水平回升創(chuàng)造條件。