光伏，翻身了！

繼上游硅料漲價之后，2025年7月9日，多家硅片企業也紛紛宣布調高報價，不同尺寸的硅片價格漲幅在8%-11.7%之間。

其實在2024年8月，隆基綠能和TCL中環兩大硅片龍頭耐不住低價競爭，也曾帶頭漲價。

無奈當時整個行業庫存高企、產品同質化嚴重，高性價比更易受到下游客戶的青睞。最終漲價只是曇花一現，并沒有阻擋住硅片價格繼續下滑的腳步。

而這次漲價則不同，一方面，光伏產能陸續出清，供需結構正在改善。

以硅料為例，多晶硅均價自2024年5月降到3.8萬元/噸開始，持續低于行業成本價超過了1年，使得不少企業不堪重負，至今已有9家企業停產。

據統計，近期硅料月產量基本能夠維持在10萬噸左右相對穩定的狀態，與需求大致匹配，已經沒有了新增庫存壓力。

另一方面，光伏行業對打造良性競爭秩序的重視達到空前高度，有助于加快供給側結構調整。

在此種趨勢下，假以時日通威股份、晶澳科技等光伏龍頭有望修復盈利能力，甚至走出虧損泥潭。

當然，這其中也包括在光伏“寒冬”中，風景獨好的陽光電源。

作為光伏逆變器龍頭，陽光電源的確在光伏周期中走出了一條自己的路：2020年以來，公司業績穩步攀升。

尤其在光伏最“慘烈”的2024年，隆基綠能、通威股份等都承擔了巨額虧損，而陽光電源業績卻逆勢增長，營收依然同比上升7.76%，凈利潤更是同比大增16.92%。

2025年一季度，公司再次刷新歷史紀錄，實現營收190.4億元，同比增長50.92%；實現凈利潤38.26億元，同比增長82.52%。

不過，這并不意味著陽光電源沒有受到光伏周期的影響。

2023年公司光伏逆變器等電力電子轉換設備毛利率還高達37.93%，2024年一下子就降到了30.9%，2020年以來的最低水平！

但令人驚訝的是，即便核心的光伏逆變器業務毛利率下滑，公司整體毛利率卻依然能保持上升態勢。

2020-2024年，陽光電源毛利率從的23.07%持續增長到29.94%，連帶著凈利率也從10.24%同步增長到14.47%。

不禁好奇，這背后究竟隱藏著什么秘密呢？

實際上，原因主要來自兩個方面：

首先，光伏逆變器抗壓能力較強。

光伏逆變器是連接光伏方陣和電網的樞紐，靠近光伏產業鏈的下游，在光伏電站中的成本占比不足10%，下游對其價格變化不敏感，因此其價格變化相對更加穩定。

更為關鍵的是，全球光伏逆變器市場呈現兩超多強的格局，華為和陽光電源穩居第一梯隊，常年霸占全球前二，出貨量和技術積累都非第二梯隊可比，使得價格競爭相對溫和。

出貨量方面：根據陽光電源2024年年報，在2023年全球光伏逆變器企業出貨量榜單中，陽光電源繼續蟬聯全球第一，

2025年1-5月，光伏逆變器定標價格最低價下探到0.076元/W，最高中標價格為0.293元/W。

而規模效應之下，截至2024年底，陽光電源光伏逆變器的單位生產成本區間在0.06元/W-0.15元/W。

技術積累方面：公司的光伏逆變器種類齊全，功率范圍涵蓋0.45-8800kW，包含微型逆變器、戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋各種應用場景。

并且，公司光伏逆變器的轉換效率也高。轉換效率是指逆變器將輸入的直流功率轉換為交流功率的比值，在一定程度上能衡量光伏逆變器的優劣。

到2024年年末，陽光電源逆變器最大效率已經全線達到99%。

其次，儲能業務彌補缺口。

光伏逆變器價格下降幅度不大是一方面，更重要的是，公司的儲能業務能彌補光伏逆變器毛利率下滑的缺口。

2020-2024年，公司儲能系統毛利率從21.96%穩步上升到36.69%，并且其營收占總營收的比重也從2020年的6.06% 提升到2024年的32.06%，從而帶動了公司整體毛利率提升。

要知道，價格戰不僅發生在光伏行業，同時也在儲能領域上演。

2023年儲能系統設備價格是1.2元/Wh，到2024年年初，降到了接近0.5元/Wh，到2024年年底，已經出現了低于0.4元/Wh的報價。

而在儲能系統卷價格的情況下，陽光電源儲能業務毛利率竟然依舊能維持在較高水平，實屬難得！

一方面，得益于公司注重差異化競爭，靠技術突圍。

例如，在2025年的國際太陽能光伏&儲能大會上，陽光電源展示了新一代儲能產品——PowerTitan3.0智儲平臺。

該平臺單柜容量達到全球最大，能量密度也達到全球最高，并且附加智能化技術。

另一方面，出海也是公司穩住儲能毛利率的關鍵。

海外儲能市場的進入門檻比較高，能篩掉一部分落后產能。而且海外市場的參與者也多是特斯拉等報價較高的廠商，價格競爭沒那么激烈。

現如今，儲能系統是電網的調節器和穩定器。例如，極熱、極冷天氣下風力可能減弱，傍晚或夜間太陽能發電量幾乎為零。

因而風電、光伏等新能源產業的蓬勃發展，同時正在催生對儲能的巨大需求。

據估計，2024年全球儲能裝機容量大約182GWh，同比增長72%，預計到2027年將達650 GWh，2024-2027年全球儲能新增裝機年復合增速有望超過50%。

在眾多集成商中，2024年陽光電源儲能系統全球累計裝機量位列全球第一，又有技術加持，其出貨量有望隨著儲能行業擴張而增長，從而繼續維系盈利能力，為業績添磚加瓦。

最后，總結一下。

如何改變低價“內卷”？如何殺出重圍？如何走出一條獨特的成長路？

陽光電源給出的答案是卷價值而非卷價格，技術創新才是成本控制和提高競爭力的根本所在。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。