調(diào)研時(shí)間：2025年7月9日

調(diào)研對象：阿科力（603722）

調(diào)研作者：冠生

深水財(cái)經(jīng)社 攝

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公司概況

無錫阿科力科技股份有限公司（下稱：阿科力）主營業(yè)務(wù)為聚醚胺、光學(xué)級聚合物材料等化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電葉片制造、頁巖油氣開采、高端汽車表面涂層等領(lǐng)域。

公司環(huán)烯烴聚合物（COC）已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，其主要應(yīng)用于光學(xué)鏡頭、HUD抬頭顯示及藥品包裝等領(lǐng)域。

阿科力于2017年10月在上海證券交易所主板上市，股票代碼603722。

2024年，阿科力營收4.66億元，同比下降13.14%，主要因萬噸級聚醚胺產(chǎn)線停產(chǎn)檢修、主要產(chǎn)品國內(nèi)市場需求下降,產(chǎn)品售價(jià)下降；凈利潤為-1965萬元，同比下降182.15%，毛利率承壓導(dǎo)致利潤空間壓縮。

2025年一季度，公司營收1.059億元，同比增長2.70%，但歸母凈利潤-482.6萬元，同比下降505.20%。

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參會確認(rèn)

在股東會登記日當(dāng)天，渾水調(diào)研通過電子郵件提交了股東參會材料，阿科力通過郵件及時(shí)回復(fù)，確認(rèn)參會資格。會議當(dāng)天，渾水調(diào)研攜帶委托書和身份證明材料順利參會，公司對股東的參會表示了歡迎。

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現(xiàn)場見聞

無錫市錫山區(qū)東港鎮(zhèn)新材料產(chǎn)業(yè)園（深水財(cái)經(jīng)社 拍攝）

阿科力公司總部位于江蘇省無錫市錫山區(qū)東港鎮(zhèn)新材料產(chǎn)業(yè)園，周邊產(chǎn)業(yè)以化工新材料、高端制造及配套服務(wù)為主，與公司業(yè)務(wù)形成緊密的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同關(guān)系。

東港鎮(zhèn)新材料產(chǎn)業(yè)園是無錫市重點(diǎn)打造的化工新材料產(chǎn)業(yè)基地，聚集了多家從事高分子材料、特種樹脂、電子化學(xué)品等研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)。阿科力作為園區(qū)內(nèi)專注于功能性化工新材料的企業(yè)，其核心產(chǎn)品（如聚醚胺、光學(xué)級聚合物材料用樹脂）與周邊企業(yè)有一定的上下游聯(lián)動。

阿科力公司園區(qū)（深水財(cái)經(jīng)社 拍攝）

當(dāng)天股東大會，阿科力董秘常俊宣讀議案，對議案情況作了充分解釋。會后計(jì)票環(huán)節(jié)，公司董事長朱學(xué)軍、董秘以及技術(shù)負(fù)責(zé)人同參會股東進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)的交流，對公司相關(guān)提問有問必答，體現(xiàn)了對投資者關(guān)系的重視。

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議案分析

阿科力2025年第二次臨時(shí)股東大會主要對《關(guān)于〈無錫阿科力科技股份有限公司2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）〉及其摘要的議案》《關(guān)于〈無錫阿科力科技股份有限公司2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法（修訂稿）〉的議案》《關(guān)于提請股東大會授權(quán)董事會辦理公司2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)事宜的議案》三項(xiàng)議案進(jìn)行審議，議案均以超過97%的同意票數(shù)高票通過。

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出席情況

本次股東大會由公司董事長朱學(xué)軍主持，公司在任董事9人均出席，董秘常俊出席會議并宣讀議案。現(xiàn)場出席會議及通過網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)參與本次股東大會投票的股東及股東代表共計(jì)100人，代表股份37041664股，占股權(quán)登記日公司股份總數(shù)的38.71%。

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現(xiàn)場交流

1、阿科力的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)條件采用“階梯式”量化指標(biāo)，涉及公司營收目標(biāo)、COC產(chǎn)量以及凈利潤目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否具備可行性？

答：COC作為高端光學(xué)材料，需通過客戶嚴(yán)格驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)批量銷售，這一過程涉及技術(shù)優(yōu)化、產(chǎn)能爬坡、客戶認(rèn)證等多重挑戰(zhàn)，這也是留出一定時(shí)間給技術(shù)人員和市場認(rèn)證，期待COC商業(yè)化進(jìn)展對公司業(yè)績的潛在拉動作用。

2、激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)資源過度集中于少數(shù)高管，是否可能削弱對基層研發(fā)與生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)效果？

答：16人組成的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)已在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃名單之列。且高管直接參與公司戰(zhàn)略制定，其決策影響公司長期發(fā)展方向。股權(quán)激勵(lì)通過利益與公司長期價(jià)值綁定，同時(shí)也促使高管從股東角度思考問題，避免短期行為。

3、COC項(xiàng)目進(jìn)展順利，6月30日已經(jīng)公告相關(guān)項(xiàng)目通過安全評審，正式投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)1萬噸/年。市場地位方面，阿科力或成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)COC批量供貨的上市公司，但需面對日本等國際巨頭的競爭。公司技術(shù)突破能否轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢？公司如何確保產(chǎn)能消化？是否已簽訂長期供貨協(xié)議或鎖定核心客戶？

答：阿科力通過自主研發(fā)突破了環(huán)烯烴單體合成、共聚工藝兩大核心技術(shù)，成為國內(nèi)首家全套生產(chǎn)工藝自主研發(fā)并建成千噸級COC生產(chǎn)能力的上市公司。這一技術(shù)突破直接打破了日本企業(yè)的長期壟斷，為國產(chǎn)化替代提供了可能。

從市場空間看，2025年全球COC/COP市場規(guī)模預(yù)計(jì)近百億，年復(fù)合增長率18%，其中中國需求占比顯著。阿科力憑借先發(fā)優(yōu)勢，有望在HUD（抬頭顯示）、醫(yī)藥包裝、光學(xué)鏡頭三大領(lǐng)域搶占份額。

阿科力表示已與多家下游企業(yè)達(dá)成意向合作，覆蓋光學(xué)、醫(yī)療領(lǐng)域，為產(chǎn)能消化提供了保障。

4、公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，COC能否成為業(yè)績“翻盤”關(guān)鍵，聚醚胺與COC業(yè)務(wù)如何協(xié)同為公司業(yè)績賦能？

答：首先，阿科力作為國內(nèi)第一家在聚醚胺領(lǐng)域深耕多年，掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)。聚醚胺除了應(yīng)用于風(fēng)電葉片制造、頁巖氣開采等領(lǐng)域的大品類型號外，公司一直著力于聚醚胺小品類型號產(chǎn)品的研發(fā)，并積極開拓聚醚胺小品類市場，銷售量逐年上升，未來也將繼續(xù)深耕聚醚胺多品類，拓展業(yè)務(wù)邊界。

另一方面，潛江基地規(guī)劃的3萬噸光學(xué)材料項(xiàng)目（含1萬噸COC）預(yù)計(jì)2026年底完成主體設(shè)備安裝。該項(xiàng)目與聚醚胺產(chǎn)能形成梯度布局，既可滿足COC市場快速增長的需求，又可通過規(guī)模化生產(chǎn)降低成本，提升毛利率。

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