當地時間7月8日，美國宣布將對所有進口銅征收50%的新關稅。消息一出，全球銅市場瞬間陷入巨震，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格飆升，單日漲幅一度高達17%，觸及每磅5.89美元的歷史高位。倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格則承壓下行，滬銅主力合約也有所收跌。美國商務部門暗示，新關稅可能在7月底或8月1日生效，分析師預計稅率將在數周內確認，并在30日內正式實施。

關稅政策引發市場巨震，套利交易異常活躍

此次對進口銅加征高額關稅，源于今年2月25日發起的針對進口銅的“232調查”。依據《貿易擴展法》第232條，該調查以“國家安全”為由，評估銅進口對美國國防、經濟和工業韌性的影響。白宮文件指出，美國對進口銅的依賴增加，而自身冶煉和精煉能力不足，構成國家安全風險。然而，中國商務部明確指出，美方此舉是以國家安全為名實施的單邊主義、保護主義行為，且世貿組織早前已裁定美232關稅措施違反世貿規則。

受關稅政策影響，COMEX期銅主力合約價格走勢與LME期銅合約出現巨大反差。7月8日晚，COMEX期銅主力合約漲幅一度超過17%，創下有史以來單日最大漲幅；而LME期銅合約應聲下跌。COMEX銅與LME銅的價差一度超過2600美元/噸，達到峰值。

長期參與COMEX期銅交易的大宗商品CTA策略基金經理透露，“7月8日晚，眾多CTA基金直接買入LME期銅多單，同時在COMEX期銅建立空單，通過跨地套利交易鎖定逾2600美元/噸的價差收益。”甚至一些原先從未參與COMEX期銅交易的資管機構也紛紛入場，買入押注COMEX—LME期銅價差走闊的金融衍生品。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員劉超表示：“50%關稅消息公布后，貿易商開始買入現貨，在LME做空鎖定風險，然后將銅運往美國，以賺取現貨價格上漲的價差收益。這導致LME和國內銅價不漲反跌，而COMEX銅價持續上漲。”一位交易人士預計，銅市場價差擴大趨勢將繼續發酵，直到關稅政策真正落地，套利交易或于7月下旬達到高峰，隨后價差可能逐步回落，需警惕價差回落帶來的市場劇烈波動風險。

實際上，這輪美國關稅預期引發的全球銅庫存“大西遷”始于今年2月中旬。市場已分別于3月、6月提前交易預期，COMEX銅已經出現兩輪大漲，如今市場敏感度逐步下降。

庫存變化上，截至7月7日，COMEX銅庫存高達22.1萬噸，而今年2月，COMEX銅庫存還不足10萬噸。同時，LME銅庫存的快速去化與紐約COMEX銅庫存激增形成鮮明對比。

倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存自2月中旬以來銳減，約從27.09萬噸下降至當前的9.74萬噸（7月7日），降幅超64%。

南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非分析稱：“COMEX銅庫存的增量不及LME銅庫存的減量，部分精煉銅或還在運輸途中。”銀河期貨銅研究員王偉認為：“長期來看，考慮到運輸周期，后期發往美國的貨源將大幅減少，非美地區供應緊張的情況將得到緩解，未來供應寬松預期下，滬銅和倫銅難以跟漲，國內外價差結構也會逐步收斂。”

全球銅供應鏈面臨重構，產業沖擊巨大

美國作為精銅的凈進口國，對全球銅市格局有著重要影響。美國商務部數據顯示，2024年美國進口銅的總值達170億美元，約占總需求的一半，其中智利是最大的銅供應國，去年對美出口額高達60億美元。美國加征50%銅關稅的政策一旦落地，全球銅供應鏈將面臨深度重構。

山金期貨投資咨詢部負責人王云飛認為：“美國市場的精銅價格因關稅抬升，對于全球銅市而言，LME的供應才是精銅定價的核心。未來美銅溢價或會維持一段時間，但因成本抬升導致美國銅產業鏈下游產能關停或轉移，從而引起總體需求下降、銅價承壓。”

一位銅加工產業人士表示：“美國關稅政策落地后，美國市場上銅價飆升，或推高汽車、新能源等領域成本，部分企業可能轉向國產替代或調整供應鏈。

高關稅政策改變全球銅的物流格局，智利等主要銅出口國或將更多貨源轉向亞洲和歐洲市場，進一步影響全球銅供需平衡。”劉超預計：“今年美國進口銅量預計大幅攀升，根據美國1-4月的銅進口數據，預計全年進口量將達到136萬噸，遠高于去年的90萬噸。2024年美國銅消費量約為180萬噸，過多的銅流入美國將導致COMEX倉庫銅庫存快速增加，而未來過剩的銅將回流至全球市場，對銅價構成下行壓力。”

從供需面看，王云飛認為：“當前全球精銅并不短缺，2025年全球精銅供需面臨走弱風險，銅礦供應恢復使供應彈性高于去年，加工費走弱反映冶煉過剩問題，而非整體供應不足。”

國內市場方面，海通期貨有色金屬團隊觀點稱：“由于船期限制，若銅關稅在8月1日正式落地，則存在現貨銅運輸遲滯風險，國內銅價難有提振。”肖宇非分析稱：“滬銅價格持續回落，緩解了此前高漲銅價對下游加工企業帶來的負擔，但是價格波動風險依然存在。市場高波動背景下，企業需要緊密關注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價差變化，尤其是中間貿易商需做好雙邊頭寸風險管理，在價差穩定后，銅價才可能出現趨勢性方向。”

專家觀點：政策影響復雜，銅價走勢存不確定性

對于美國加征銅關稅這一政策，專家們看法不一。

西安交大客座教授景川表示：“美國商務部依據《1962年貿易擴張法》第232條款進行調查，認為銅是‘關鍵礦產’，對國家安全至關重要。美國雖然銅儲量充足，但冶煉和精煉能力落后，希望通過關稅推動本土銅產業發展，同時推動制造業回流，重塑產業鏈主導權。”有分析師認為，從長周期來看，加征關稅實際影響有限，關稅只是一種手段，較難改變由長期全球礦業開采、精煉銅產能釋放與宏觀經濟引導的消費趨勢。從短期層面來看，主要影響的是關稅落地前以實物進口為主的物流貿易方向。

在銅價走勢方面，高盛在6月研報中表示：“因關稅重壓，導致美國以外地區供應日益收緊，將2025年下半年LME銅價預測從此前的9140美元/噸上調至9890美元/噸，并預計8月達到年內峰值10050美元/噸，12月回落至9700美元/噸。”

上海鋼聯銅事業部分析師肖傳康認為：“當前供應矛盾更為突出，尤其是銅精礦的價格依然處于行業歷史級別的高位，預計下半年銅價可能呈現先抑后揚的狀態，但是想要突破年內前高難度相對較大。”景川則表示：“預計全球供應格局相應發生變化，銅價受到一定的壓力，但長期看，由于新能源以及AI數據中心的增量需求，必然會對銅價構成支撐。”

美國對進口銅加征50%關稅這一舉措，無疑給全球銅市場帶來了巨大的沖擊和不確定性。無論是市場的短期波動，還是全球銅供應鏈的長期重構，都將對相關產業和企業產生深遠影響。未來，隨著關稅政策的逐步落地和實施，全球銅市的走向以及對各行業的后續影響，值得持續關注。

本文來源：綜合自網絡

監制：張倩

編輯：李南