同舟不同命，有人擱淺，有人揚帆！

2024年，鋰電行業的供需錯配殃及了整個產業鏈。天賜材料、當升科技等多數材料企業遭受了利潤下滑，天齊鋰業、贛鋒鋰業等不少龍頭甚至還陷入了虧損之中。

然而，華友鈷業，卻是個例外。

2024年，雖說公司實現營收609.5億元，同比小幅下滑了8.08%，但凈利潤卻同比逆勢增加23.99%，達到41.55億元，創下了自成立以來的最高記錄！

更叫人驚喜的是，就在其最近發布的2025年半年報預告中，更是預計最高可實現凈利潤28億元，同比大增67.59%，仍會保持猛進的增長勢頭！

叫人好奇，華友鈷業究竟怎么做到的？

鎳產品釋放產能

隨著新能源汽車和儲能產業對高鎳電池需求的快速增長，華友鈷業為了把握市場機遇，自2018年開始，業務就逐步延伸到鎳產品領域。

據悉，華友鈷業在印尼布局了多個鎳冶煉項目，構建了完整的鎳產業鏈，包括華越6萬噸濕法項目、華科4.5萬噸高冰鎳項目和華飛12萬噸濕法項目等等，冶煉工藝以濕法為主。

其中，公司的華越項目在2022年上半年就提前實現了達產，且一直以來保持著穩產超產。華飛項目則是目前全球規模最大的紅土鎳礦濕法冶煉項目，2024年一季度末也實現了達產。

這一背景下，2024年華友鈷業的鎳中間品出貨量約23萬金噸，同比增長了近50%；鎳產品的出貨量也達到18.4萬金噸，同比增長了45.78%。

2024年，公司的鎳產品和鎳中間品業務合計為公司貢獻了213.06億元的收入，同比大增51.47%，與鎳相關的產品更掌握了公司五成以上的利潤。

但若深剖來看，都是鎳業務，兩者在盈利貢獻上的表現卻截然不同。

先看鎳中間品業務：

華友鈷業的華越、華飛兩個項目主要生產MHP（氫氧化鎳鈷）這種鎳中間品，MHP則是生產硫酸鎳和硫酸鈷等鎳產品的原料。

如今，雖然公司鎳中間品的擴張規模顯著，但是盈利表現卻受到壓制。

這是因為鎳中間品的定價跟鎳價掛鉤，2024年隨著鎳價波動走弱，華友鈷業也隨之下調了鎳中間品的價格。

2024年報顯示，隨著產能釋放，公司的生產規模擴大而增加了生產成本。但由于鎳價的下跌，其營收增速沒能覆蓋營業成本的增長。

最終，2024年公司這塊業務的毛利率達到22.18%，比2023年下降了8.53個百分點，利潤貢獻比例也從2023年的16.88%收縮至14.86%。

再看鎳產品業務：

2024年，華友鈷業的鎳產品業務展現了強勁的盈利動能。

在營收增長59.93%的同時，其成本增幅只在43.22%，使得這塊業務的毛利率達到27.1%，比2023年大增了8.51個百分點。

一方面，這是因為華友鈷業生產的鎳中間品除了對外銷售，也供應給自身去生產鎳產品。2024年，其鎳中間品的自供率提升到了70%左右，使得公司增加了這塊業務的成本優勢。

另一方面，與鎳中間品不同的是，硫酸鎳和電鎳這些鎳產品是終端產品，直接面向市場銷售，像高鎳三元材料這種高端鎳產品能享受到技術溢價。

2024年報顯示，公司這塊業務的利潤貢獻占比實現了翻倍增長，從17.73%躍升至36.83%，成為推動公司整體利潤增長的核心支柱。

鈷價回升

早年間，華友鈷業就是制造鈷化學品起家的，主要做四氧化三鈷、硫酸鈷等鈷鹽產品的加工。

但近年來，公司的鈷業務經歷了一段艱難時期。

自2022年起，鈷價進入下行通道，使得公司鈷業務的毛利率接連下滑，2023年觸底達到了8.72%，其鈷產品業務的收入比例更是從2021年的23.82%萎縮至了2023年的6.31%。

雖說2024年，得益于高附加值的四氧化三鈷等產品出貨比例提高，公司鈷產品業務的毛利率回升至了15.54%。但此時鈷價仍然在低位游蕩，其鈷業務的盈利空間也仍沒被打開。

轉機在2025年2月，出現了！

國內鈷價筑底反彈，截至6月底最高達到25萬元/噸，較1月初的16萬元/噸，漲幅超過了50%！

那么，鈷價上漲順理成章地就推動華友鈷業的鈷產品價格抬升，進而直接使得公司這塊業務的毛利率增長，利潤增厚。

不過，鈷價又為何會大幅上漲呢？

首先是供應端：

剛果金是全球鈷礦資源的核心產區，2024年，剛果金的鈷礦產量約22萬噸，占全球總產量的75%以上。

就在2025年2月，剛果金為了遏制全球鈷價驟跌的局面，宣布暫停鈷原料出口4個月。到了6月，全球市場鈷的庫存仍在較高水平，這一出口禁令又被剛果金延長到了9月。

據預測，由于供應緊張，2025年全球鈷供應的缺口可能會達到7.8萬噸，占全球需求的30%。

其次是需求端：

鈷的下游應用領域廣泛，70%的消費分布在電池領域，主要涵蓋動力電池和消費電池兩大領域。

雖說現在新能源汽車磷酸鐵鋰電池的市占率提升到超過70%，但由鈷作為核心成分之一的三元電池，特別是走高鎳技術路線的三元電池，仍然主導著高端汽車市場。

而且鈷在消費電子領域的需求一直很高，鈷酸鋰因為比能量高、充放電電壓平穩，是非常適合小型消費電池的鋰電正極材料。

再加上高溫合金、磁性材料等領域對鈷都有穩定增長的需求，固態電池、eVTOL等領域也在快速發展。預計2025年全年，全球鈷需求能超過25萬噸，同比增加8%。

所以說，需求抬升遇上供應緊張，鈷價的上漲也是理所當然，而華友鈷業也有望從中受益。

最關鍵的是，鈷供應短缺的問題也或許不會給公司帶來太大影響。

因為截至2024年底，華友鈷業還有5906.18噸的鈷產品庫存，同比增長了56.7%。

在當前鈷價上漲的背景下，這批低價儲備的庫存資源有望增值，在價格上行周期中釋放更大的利潤彈性，進而直接增厚公司鈷產品業務的業績。

總之，鎳產能釋放疊加鈷價回升，華友鈷業或許就正站在天時地利人和的交匯點上！