本文來源：時代周報 作者：幸雯雯

今年，貴州省酒類上市掛牌后備企業再度縮減。

日前，2025年度貴州省上市掛牌后備企業資源庫名單塵埃落定，共有168家企業入選。其中，白酒企業有2家，分別是小糊涂仙酒業（集團）有限公司（下稱“小糊涂仙”）和貴州省仁懷市醬香酒酒業有限公司（下稱“仁懷醬香酒”）。

白酒板塊歷來是資本市場的關注焦點，尤其在近年上市政策收緊的背景下，進入名單的酒企因潛在的資本化前景成為投資者重點追蹤的對象。

值得注意的是，自2021年以來，貴州白酒上市后備軍不斷縮減，從11家減少至今年的2家。同時，貴州國臺酒業集團股份有限公司（改名為“貴州國臺數智酒業集團股份有限公司”，下稱“國臺酒業”）和貴州巖博酒業有限公司（下稱“巖博酒業”）這兩位“常駐嘉賓”的蹤影也消失不見。

貴州白酒上市后備軍“大瘦身” 圖源：圖蟲創意

連續5年入選，營收規模在20億以下

小糊涂仙和仁懷醬香酒是茅臺鎮上為人熟知的主流酒企，兩者均連續5年活躍在貴州省上市掛牌后備企業資源庫中。去年2月，小糊涂仙旗下的心悠然（鑒心）和仁懷醬香酒的仁之道被授予“遵義十大名酒”稱號。

在醬酒產區，以濃香型酒起家的小糊涂仙算是“異類”。1997年，成立不久的小糊涂仙在央視打廣告打響了名堂。憑借廣告營銷和終端投入風頭無兩，一度被冠以“國民濃香”之稱。

2017年，醬酒崛起之時，小糊涂仙調整戰略，推出瞄準高端和次高端市場的醬香品牌“心悠然”，成為業內鮮有的“濃醬并舉”的酒企之一。

整體來看，小糊涂仙的濃香產品表現較為突出。2024年10月，擁有茅臺鎮、習水土城鎮兩個生產基地的小糊涂仙繼續擴產，總投資額達17億元的濃香型白酒全產業鏈建設項目落子瀘州。今年，公司推出價格帶在300-400元的濃香型仙系列，發力宴席場景。

品牌價值維護是小糊涂仙一直以來的工作重心，近年來尤其注重文化營銷和體育營銷方面的投入。今年6月18日，小糊涂仙以超225億元的品牌價值第五次登上“中國500最具價值品牌”榜單。

財務方面，據“2022年貴州民營企業100強榜單”（以前一年度企業營業收入為主要入圍標準并自然排序）和國家企業信用信息公示系統信息顯示，小糊涂仙2020年、2021年度營業收入分別為1.76億元、8.67億元。近三年，公司沒有對外公布具體銷售收入，但多次釋放已完成既定目標并實現業績增長的信號，比如稱2022年實現業績增長25%。以此計算，公司2022年收入約為10.84億元。

小糊涂仙2020年重點財務數據 圖源：國家企業信用信息公示系統

此外，時代周報記者注意到，“2023年貴州民營企業100強榜單”顯示，小糊涂仙全資控股的貴州省仁懷市茅臺鎮云峰酒業有限公司（下稱“云峰酒業”）2022年營業總額為8.77億元。同時，云峰酒業以第二名入選“2024年度貴州白酒民營納稅十強”，僅次于貴州珍酒釀酒有限公司（下稱“貴州珍酒”），而貴州董酒股份有限公司和國臺酒業緊跟其后。

與小糊涂仙不同，成立于2013年的仁懷醬香酒隸屬仁懷醬酒（集團）有限責任公司（下稱“仁懷醬酒集團”），是全資國有企業，背靠的平臺更寬廣。

公開資料顯示，仁懷醬酒集團是仁懷市政府為實施仁懷市醬香型白酒產業集團化、品牌化、規范化發展，于2013年全資組建的全國唯一一家以推動醬香型白酒產業發展為核心的企業。

由此，在白酒生產及銷售的基礎業務上，仁懷醬香酒和仁懷醬酒集團還承擔推廣仁懷產區醬酒文化的重擔，是推動仁懷醬酒產業生產和銷售結構性轉型升級的重要角色。

同時，仁懷醬香酒的產能和基酒儲備具備規模優勢。官網顯示，公司年產能近2萬噸，擁有30萬噸智能酒庫、年包裝量達3萬噸智能化包裝車間。與之相較，作為茅臺鎮第二大釀酒企業，國臺酒業規劃年產量5.6萬噸，儲存年份基酒10萬余噸。

體現在業績上，2021年，官網顯示，仁懷醬香酒實現銷售收入10.58億元。此外，以仁懷醬酒集團公開其2023年營收超18億元、2024年營收近15億元來估算，仁懷醬香酒近兩年營收在20億元以下，與其“再造一個茅臺”的宏大愿景還有一段較長的距離。

國臺、巖博“落榜”

今年是貴州省公布上市掛牌后備企業資源庫名單的第6個年頭。

2020年以來，為強化企業上市主體孵化培育，貴州省地方金融監督管理局每年將百余家企業納入后備庫進行重點培育，涵蓋現代能源、基礎材料、現代化工等重點產業領域，推動多家企業登陸資本市場。

醬香白酒作為貴州省首位度產業，是業界和投資者的關注重點。

歷年入選后備庫的白酒企業中，貴州珍酒關聯企業珍酒李渡（6979.HK）已成功于2023年赴港上市，成為“醬酒第二股”；同年，貴州金沙窖酒酒業有限公司被華潤酒業控股有限公司收購，納入華潤啤酒（0291.HK）的白酒版圖中。幸運兒只占少數，絕大多數酒企依舊徘徊在資本大門外。

其中，連續5年入選的國臺酒業近十年共獲4輪融資，上市呼聲很高。公司曾于2020年遞表積極沖刺IPO，但中國證監會隨后就公司收購、同業競爭、關聯交易等事項提出反饋意見，國臺酒業最終于2021年6月申請終止審查IPO。IPO擱淺四年后，國臺酒業也消失在今年的后備名單中。

同樣“落榜”的還有自2020年至2024年一直在后備名單中的巖博酒業。

公開資料顯示，巖博酒業坐落于貴州六盤水，是全國唯一一家清醬香型白酒企業，在當地鄉村振興中發揮重要帶動作用。

巖博酒業旗下定位口糧酒的“人民小酒”小有名氣，但公司體量相對較小。去年2月，巖博酒業總裁肖彬玉曾表示，公司當年銷售有望突破6億元。依靠基地周邊豐富旅游資源，今年3月，巖博酒業與貴州貴旅旅游商貿有限公司合作，開辟酒旅融合賽道。

對于后備名單的相關事宜，時代周報記者多次致電貴州省委金融辦，截至發稿未獲回復。2022年貴州省地方金融管理局發布的一篇文章中提到，“該局篩選一批符合國家產業政策和我省產業發展規劃，主營業務突出、競爭能力較強、具有發展潛力的重點企業納入資源庫，同時對已入庫但長期未實質性開展上市工作的企業作退出處理”，一定程度上提示了“落榜”的緣由。

酒企闖關IPO難已成公認事實，在此背景下，自2021年以來，貴州白酒上市后備軍不斷縮減，從11家減至今年的2家。那醬酒企業IPO之路怎么走？

香頌資本執行董事沈萌認為，白酒企業上市的前景取決于A股市場制度化建設的進度，上市政策窗口由證監會根據中央的決策動態調整，地方政府無法判斷或影響這個調整的周期，因此只有做好本地儲備項目的管理，一旦IPO政策窗口出現變化，便可盡快推進。