6月22日，Robotaxi服務，FSD系統向無人駕駛商業化邁出關鍵一步。

6月23日，UBS瑞銀發布一份深度報告預測，若按理想路徑發展，特斯拉Robotaxi業務2040年車隊規模或達230萬輛，年收入超2000億美元。

Q1：為什么特斯拉是最有可能成功的Robotaxi玩家？

瑞銀研報認為，斯拉的最大優勢在于其垂直整合能力，是目前唯一能將(FSD)、整車制造和出行平臺運營(TNC)全部打通的企業。

這種結構性優勢，使特斯拉推進Robotaxi業務時，沒有技術與平臺的“中間商”成本，可以實現技術的快速閉環迭代，最重要的是可以掌控定價權和用戶體驗。

也就是說，特斯拉能同時受益于整車銷售利潤、FSD軟件的訂閱收入和Robotaxi平臺的抽成收入。

此外，特斯拉還可以通過平臺機制動態調節供給，規避單一模式下高低峰波動帶來的資源閑置風險。

Q2：特斯拉Robotaxi的商業模式有什么不同？

目前，主流的Robotaxi有兩種商業模式：

• 重資產模式（TNC自有車隊）：像Waymo一樣，自有車輛，賺全部營收，承擔全部運營成本；

• 輕資產模式（用戶/企業貢獻車輛）：一樣，平臺只是“中介”，賺取訂單抽成，利潤率高但營收規模小。

與Waymo、Uber不同，特斯拉顯然會采取“混合模式”--起步階段，為了控制質量與體驗，用自有車輛啟動Robotaxi業務；隨著網絡成熟，將開放讓個人或車隊持有車輛入駐平臺，平臺收FSD訂閱費+抽傭。

Q3：特斯拉Robotaxi運營成本是多少？

瑞銀引用紐約出租車行業（TLC）數據，對Robotaxi運營成本進行了詳細測算。

以2040年為例，Robotaxi車隊利用率達70%時，單英里運營成本可降至0.86美元。主要構成包括：

·保險費用：0.30美元；

· 車輛折舊：0.10美元；

· 維護和清潔：合計約0.18美元；

· 充電費用：0.12美元；

· 停車與注冊等其他費用：0.16美元。

在保持3美元/英里的收費水平下，Robotaxi的單位毛利率將超過70%，經濟模型極具吸引力。

Q4：瑞銀對特斯拉Robotaxi的業務估值是多少？UBS預測，到2040年，特斯拉Robotaxi車隊規模將達到230萬輛，其中60%來自社會“貢獻”，40%是自己持有。 其中貢獻車輛部分，Tesla收取30%抽成。 從財務角度來看，瑞銀預計Tesla Network業務將在2027年仍處于虧損狀態，但隨著規模擴張和運營效率提升， 到2030年將實現扭虧為盈，2040年實現稅后營業利潤（NOPAT）86億美元，毛利率達到72%，EBIT利潤率為55%。

此外，貢獻車隊部分由于無需特斯拉承擔車輛成本，主要收取軟件和平臺服務費，其利潤率將高達92%，成為公司現金流的重要來源。

在估值方面，瑞銀為Tesla Network業務給出了3500億美元的估值，相當于每股99美元。

Q5：瑞銀如何看待特斯拉Robotaxi業務？

Robotaxi是一項需長周期兌現的未來業務，涉及技術、政策、用戶習慣等多重不確定性。

盡管Robotaxi在商業模式、利潤率和行業顛覆性方面都展現出極大潛力，但對投資者來說，其兌現路徑可能比市場想象得要更為漫長。

瑞銀建議，在評估特斯拉時，需權衡好“遠期增長潛力”與“當前業績兌現”的現實落差，避免情緒驅動下高位接盤。

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