創(chuàng)新藥一哥，兌現(xiàn)了承諾！

在發(fā)布2024年財報的同時，藥明康德如往常一樣，給出了2025年的經(jīng)營目標(biāo)：

預(yù)計持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長10%-15%，整體收入將達(dá)415億-430億元。

現(xiàn)如今，公司的目標(biāo)正在按部就班地實現(xiàn)。

7月11日，藥明康德發(fā)布了2025年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計獲得營收208億元，同比增長20.64%，其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長約24.24%。

要知道，自2023年起，隨著醫(yī)藥融資變得艱難，幾乎所有醫(yī)藥外包企業(yè)的日子都不好過，到2024年更是困難。

2025年以來，更是有不少企業(yè)都對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮，裁員、關(guān)廠、縮減資本開支等消息屢見不鮮。

在這種糟糕的環(huán)境下，藥明康德卻走得相當(dāng)穩(wěn)健。

公司業(yè)績在2023年創(chuàng)下歷史新高，且只在2024年經(jīng)歷了短暫的小幅下滑后，2025年隨即恢復(fù)了增長態(tài)勢。

隱形冠軍

其背后，減肥藥功不可沒。

諾和諾德司美格魯肽和禮來替爾泊肽的熱銷帶火了GLP-1類減肥藥市場，同時也給醫(yī)藥外包企業(yè)帶來了巨大需求。

因為GLP-1類藥物的產(chǎn)能建設(shè)需要時間，研發(fā)藥物更是費(fèi)時費(fèi)力，交給醫(yī)藥外包企業(yè)成為較優(yōu)選擇。據(jù)測算，禮來替爾泊肽的外包率高達(dá)40%左右。

2024年，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）在手訂單同比增長103.9%，主要就是拜“減肥神藥”GLP-1全球熱銷所賜。

當(dāng)下全球肥胖問題日益嚴(yán)重，出于健康和體態(tài)的雙重考慮，人們對減肥藥的需求有望繼續(xù)提升。

據(jù)預(yù)測，全球減肥藥市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的150億美元增長到2030年的1000億美元，年復(fù)合增速高達(dá)37%。

藥明康德將成為減肥藥市場快速擴(kuò)張背后的隱形冠軍，公司表示目前手中有超過20個GLP-1項目管線，占整個市場份額的20%以上。

全球獨(dú)創(chuàng)

而讓公司一路過關(guān)斬將的，是公司獨(dú)創(chuàng)的CRDMO業(yè)務(wù)模式。

CRDMO旨在將合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)整合到一起，為客戶提供從藥物發(fā)現(xiàn)（R）、開發(fā)（D）到生產(chǎn)（M）的全流程服務(wù)。

這種模式通過強(qiáng)大的R端，一方面，使得公司從研發(fā)創(chuàng)新的源頭匯聚行業(yè)優(yōu)質(zhì)項目。

因為從最源頭就抓住這些分子，可以讓藥明康德永不落伍，始終知道新技術(shù)、新分子在哪里，并為此積蓄力量。

據(jù)悉，2024年FDA總共批準(zhǔn)了31個小分子新藥，其中藥明康德生產(chǎn)了6個，占比19%。

另外，《獵藥人》雜志從1萬多個候選藥物中選出了2025年最具影響力的10種分子，其中藥明康德生產(chǎn)數(shù)量高達(dá)7種

更何況，現(xiàn)如今整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢就是分子質(zhì)量越來越大、分子式越來越復(fù)雜。而分子越復(fù)雜，自然越難做，技術(shù)門檻就越高，成本也會隨之提升，那么作為服務(wù)商藥明的收入也就會水漲船高。

另一方面，這些小分子也能源源不斷為下游業(yè)務(wù)帶來高價值的轉(zhuǎn)化，形成一個“漏斗”。

2024年，在藥物發(fā)現(xiàn)階段（R），藥明康德為客戶成功合成并交付超過46萬個新化合物，同比增長了10%，其中順利到D階段的轉(zhuǎn)化分子有366個。

而2024年，公司D&M端一共累計新增1187個分子，其中內(nèi)部轉(zhuǎn)化的占比超過30%。

也就是說，公司業(yè)績增長不再需要純粹依靠外部訂單，內(nèi)部轉(zhuǎn)化也在持續(xù)為公司業(yè)績注入活力。

正是這種全球獨(dú)創(chuàng)的業(yè)務(wù)模式，讓藥明康城成為越來越多大型藥企的“座上賓”。

截至2024年年底，公司整體活躍客戶約6000家，前十大客戶的留存率高達(dá)100%，并且公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單高達(dá)493.1億元，同比增長47%。

超前布局

根據(jù)公司披露的消息，藥明康德將繼續(xù)加速全球產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2025年D&M端資本開支將成倍增長。

當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)，公司同時有6個工廠在建，以更好地滿足全球客戶不斷增長的需求。截至2025年一季度，公司在建工程金額高達(dá)63.75億元。

從這個角度來看，藥明康德近期頻繁出售子公司的行為似乎也有了更深層次的原因。

2024年以來，公司先后出售了WuXi ATU、聯(lián)營企業(yè)藥明合聯(lián)7.17%的股權(quán)和國外兩個醫(yī)療器械測試工廠。

就在2025年上半年，藥明康德還出售了WuXi XDC部分股權(quán)，回收了32億元的資金。

除了因為上述資產(chǎn)業(yè)務(wù)拓展不順利，持續(xù)拖累公司業(yè)績之外，回籠資金為擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備或許也是其中一大原因。

而藥明康德的成長之路，也在一定程度上詮釋了我國藥企的現(xiàn)狀。

從“跟隨”到“首創(chuàng)”，從“內(nèi)需”到“出海”，我國藥企正在從全球醫(yī)藥價值鏈的中低端向高端躍遷，產(chǎn)業(yè)底層邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

跨國藥企更是用真金白銀證明了這一點(diǎn)。2025年以來，跨國藥企大幅增加我國創(chuàng)新藥專利的采購量，1-5月采購金額已經(jīng)接近2024年全年的水平。

從需求端來看，跨國藥企正在面臨藥品降價和專利到期等壓力，急需從外部采購專利，延長藥品生命期限。

從供給端來看，以藥明康德為代表的醫(yī)藥外包企業(yè)為我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)帶來了試錯成本低、研發(fā)效率高等諸多優(yōu)勢，目前管線儲備已經(jīng)位列全球第二。

由此說明，中國創(chuàng)新藥的“開花結(jié)果”或許正始于當(dāng)下。藥明康德是其中不可或缺的一環(huán)！

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。