文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

在資本推動下，人形機器人賽道的熱度還在高漲。

7月14日，上緯新材再度上演開盤漲停，這已是其復(fù)牌后斬獲的四連板。連漲背后，與一起“反向收購”有直接關(guān)系。

數(shù)日前，上緯新材發(fā)布公告稱，智元機器人旗下持股平臺將斥資約21億元，通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”的方式，收購公司66.99%的股份。交易完成后，智元機器人實控人鄧泰華將成為上緯新材的實控人。

圖片來源：上緯新材公告

根據(jù)公告，本次收購分為兩個部分。第一部分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，智元恒岳擬以7.78元/股的價格，受讓上緯新材控股股東SWANCOR薩摩亞持有的1.01億股，占總股本的24.99%；致遠新創(chuàng)合伙擬以相同價格，受讓SWANCOR薩摩亞及金風(fēng)投控持有的2016.82萬股，占總股本的5%。上述股份轉(zhuǎn)讓總價款為9.41億元，完成后智元系將持有上緯新材29.99%的股份。

第二部分為要約收購，以上述股份轉(zhuǎn)讓為前提，智元恒岳擬以7.78元/股的價格，要約收購1.49億股，占總股本的37%，最高收購價款為11.61億元。其中，SWANCOR薩摩亞將以其所持1.35億股（占比33.63%）申報預(yù)受要約。要約收購?fù)瓿珊螅窃祵⒅辽俪钟猩暇曅虏?3.62%的股份 ，至多持有66.99%的股份。

這一消息迅即點燃了市場熱情，上緯新材復(fù)牌首日，股價“20cm”漲停。

此次交易，不僅創(chuàng)造了科創(chuàng)板首家具身智能企業(yè)收購案例，更引發(fā)市場對智元機器人是否要“借殼上市”的猜測。畢竟，此前外界普遍認為，王興興的宇樹科技可能成為A股“人形機器人第一股”。

那么，智元機器人這步棋，究竟有何深意？

01

天才創(chuàng)業(yè)

故事，要從智元機器人的聯(lián)合創(chuàng)始人彭志輝，也就是科技圈大名鼎鼎的“稚暉君”說起。

彭志輝1993年出生于江西吉安，父母是普通工薪階層。大學(xué)期間，彭志輝就展現(xiàn)出非凡的科技天賦，從校級到國際級競賽獎項拿了近40個。從電子科技大學(xué)生命科學(xué)與技術(shù)學(xué)院本科畢業(yè)后，彭志輝又讀了該校信通學(xué)院的研究生 。快讀研究生時，他開始涉足機器人領(lǐng)域，并拿到500多萬元天使輪投資。其設(shè)計的雙足機器人，還斬獲世界機器人大會技術(shù)創(chuàng)新獎。

畢業(yè)后，彭志輝先是在OPPO研究院AI實驗室擔(dān)任算法工程師，2020年通過“華為天才少年”計劃加盟華為，從事昇騰AI芯片和AI算法相關(guān)研究工作，年薪百萬。在華為期間，彭志輝發(fā)明的迷你小電腦、自動駕駛自行車等作品在網(wǎng)絡(luò)上走紅，被網(wǎng)友稱為“野生鋼鐵俠”。

2022年12月，彭志輝離開華為，開啟創(chuàng)業(yè)之路。次年2月，上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（下稱“智元”）誕生。

從創(chuàng)業(yè)之初開始，智元就吸引了大量關(guān)注。天眼查顯示，2023年至2025年上半年，智元已完成9輪融資，投資方包括高瓴資本、比亞迪、奇績創(chuàng)壇、藍馳以及京東科技等。

彭志輝也很爭氣，創(chuàng)業(yè)當(dāng)年就發(fā)布了遠征A1智能機器人，帶領(lǐng)智元正式進軍人形機器人賽道。此后，又相繼發(fā)布了多款機器人產(chǎn)品和首個通用具身基座模型啟元大模型，迅速成為業(yè)內(nèi)的后起之秀。

就在智元不斷攻城略地之際，2025年3月底的一次工商變更引發(fā)外界關(guān)注。

天眼查顯示，2025年3月20日，智元機器人發(fā)生工商變更，公司注冊資本增加至8045.82萬元，法定代表人由舒遠春變更為鄧泰華。鄧泰華曾是華為公司副總裁、計算產(chǎn)品線總裁，如今擔(dān)任智元機器人董事長兼CEO。

此前，智元已在技術(shù)研發(fā)上取得不少成果，但在商業(yè)化落地和市場推廣方面仍有很大提升空間。鄧泰華的資本運作，無疑讓外界看到智元在應(yīng)用場景和商業(yè)化等方面的更多可能性。

而此番智元反向收購上緯新材一事，便是鄧泰華的手筆。

為了完成這起對科創(chuàng)板上市公司的收購，智元巧妙設(shè)計了“三步走”方案：先以9.41億元協(xié)議受讓上緯新材29.99%股份，再獲取原控股股東表決權(quán)放棄承諾，最后以11.6億元發(fā)起37%股權(quán)要約收購。

圖片來源：上緯新材公告

這一系列操作，精準(zhǔn)規(guī)避了30%的強制全面要約收購紅線，也避開了借殼上市的審核雷區(qū)。可見，在鄧泰華的操盤下，智元團隊展現(xiàn)出不亞于技術(shù)研發(fā)的資本運作能力。

02

“借殼”疑云

智元收購上緯新材的消息傳出后，市場第一反應(yīng)是智元要借殼上市。

“感覺智元機器人是想要借殼上市的吧。”有投資人對源媒匯表示。畢竟，直接IPO周期長且不確定性高，而借殼上市可以繞過漫長審核期，快速登陸資本市場。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士持不同觀點并表示“看不懂”。“借殼上市，圖啥呢？為了融資，他們現(xiàn)在融資情況那么良好，收購還另外多花了那么一大筆錢。”從事機器人行業(yè)多年的三刃對源媒匯說道。

針對市場疑慮，智元方面緊急回應(yīng)稱，本次收購為通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動邀約”方式收購上市公司控股權(quán)，不構(gòu)成重組上市，不是“借殼上市” 。

那么，智元此舉究竟目的何在？

從產(chǎn)業(yè)協(xié)同角度看，公開資料顯示，上緯新材主營環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；智元則致力于打造通用具身機器人產(chǎn)品和應(yīng)用生態(tài)。僅從業(yè)務(wù)層面來看，二者的關(guān)聯(lián)性并不高。

不過，據(jù)市場分析，上緯新材專注的高性能復(fù)合材料，恰是機器人本體結(jié)構(gòu)件、輕量化部件、高強度外殼等關(guān)鍵組件所需。從這個角度來看，智元或是通過資本手段，向產(chǎn)業(yè)鏈上游做延伸，從而實現(xiàn)垂直整合策略。

換言之，收購上緯新材，未來或有助于推動雙方在智能制造、材料創(chuàng)新等領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展。

從資本運作角度看，雖然智元否認借殼上市，但此次收購無疑為其未來資本布局打開更多想象空間。通過控股上市公司，智元可以獲得更便捷的融資渠道；而且，擁有上市公司身份，更有利于吸引投資者。

此外，據(jù)投資界報道，經(jīng)多位智元投資方確認，公司赴港上市目標(biāo)不變。

也就是說，智元的資本野心或并不只局限于國內(nèi)——收購上緯新材為智元提供境內(nèi)資本平臺，便于人民幣融資和產(chǎn)業(yè)鏈整合；而港股IPO則面向國際資本，助力全球化布局。這種“雙軌”策略，在科技企業(yè)資本運作中并不罕見。

譬如，A股機器人上市公司埃斯頓、石頭科技等，也紛紛向港股遞表。源媒匯注意到，2025年以來赴港IPO的機器人企業(yè)并不少，譬如剛在港股上市的全球倉儲機器人龍頭極智嘉，以及正在排隊IPO的斯坦德機器人、仙工智能、凱樂士、翼菲智能、臥安機器人、樂動機器人等。

不過，對于赴港上市一說，智元回復(fù)媒體稱消息不屬實，公司暫無明確赴港IPO計劃。針對收購上緯新材及上市一事，源媒匯也向智元方面致函詢問，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

03

意外“截和”

當(dāng)智元以21億元“搶走”A股人形機器人第一股名頭時，市場不乏嘆息之聲。

一邊感慨宇樹科技“被截和”，一邊又認為智元“心太急”。

在人形機器人賽道，智元和宇樹科技一直被視為有力競爭者。

此前，宇樹科技被認為最有可能成為A股“人形機器人第一股”。2025年5月，宇樹將公司名稱變更為“杭州宇樹科技股份有限公司”，被外界解讀為上市前奏。

據(jù)綜合報道，宇樹科技計劃在2025年年底前遞交IPO申請，上市地點大概率先選擇A股，后續(xù)擇機再登陸港股。

宇樹科技在機器人領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，其產(chǎn)品以高性能、高性價比著稱，在科研教育、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域有一定市場份額。據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)顯示，2024年宇樹的機器狗年銷量高達2.37萬臺，約占全球市場69.75%的份額。在人形機器人領(lǐng)域，2024年宇樹實現(xiàn)交付量突破1500臺。

在2025年夏季達沃斯論壇上，宇樹科技創(chuàng)始人王興興曾表示，公司年度營收已超10億元。而更早之前，宇樹早期投資人透露，2020年以來，宇樹的財務(wù)報表每年都保持著盈利狀態(tài)。這也讓宇樹成為業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的機器人企業(yè)。

與之相比，作為機器人領(lǐng)域后起之秀的智元，顯然要遜色不少。2025年1月6日，智元發(fā)布消息稱，其量產(chǎn)的第1000臺通用具身機器人正式下線。其中，雙足人形機器人731套、輪式通用機器人269套。

圖片來源：智元機器人公眾號

完成對上緯新材的收購后，外界認為，智元將會進一步加快產(chǎn)能擴張節(jié)奏，預(yù)計2025年下半年至2026年將迎來交付量的爆發(fā)式增長。

可即便如此，在商業(yè)化層面，智元仍未能向市場完全證明自己，這也是人形賽道眼下普遍面臨的一大困境。

總的來說，智元收購上緯新材一事，不僅為其自身的發(fā)展帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)，也為整個具身智能機器人行業(yè)的發(fā)展增添了一些變數(shù)。

如今，人形機器人成本高、技術(shù)有待完善，大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用還需時日。而智元與宇樹科技之間的競爭，誰能率先突破技術(shù)瓶頸，找到規(guī)模化落地的商業(yè)模式，實現(xiàn)量產(chǎn)盈利，誰就能在這場競賽中真正勝出。

在資本與技術(shù)的雙輪驅(qū)動下，國內(nèi)人形賽道新一輪的競賽號角已然吹響。

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