作者 | 深水財經社 烏海

*ST蘇吳（600200）的案子終于有了結果，果然是財務造假！

7月13日晚，*ST蘇吳（600200.SH）公告收到中國證監會《行政處罰事先告知書》，揭開其連續四年財務造假的“蓋子”。

公司通過虛構貿易業務四年合計虛增營收超17億元、利潤近7600萬元，更隱瞞實際控制人變更、關聯方資金占用超47億元，成為A股近年來最惡劣的財務造假案例之一。

這場持續四年的財務造假案，不僅讓公司收到千萬罰單，實控人錢群山采取10年證券市場禁入措施，也讓公司處于退市邊緣，數萬投資者血本無歸。

根據證監會披露的《行政處罰事先告知書》，*ST蘇吳的造假手法并不新鮮，還是通過構筑虛假貿易，以達到虛增營收和利潤的目的。

*ST蘇吳的虛構貿易閉環，即通過子公司江蘇吳中進出口、中吳貿易（杭州）等平臺，與浙江優諾德等關聯方開展“無商業實質”的貿易業務。

所謂“無商業實質”也就是虛假的貿易，這些交易很可能既無真實貨物交付，也無實際物流運輸，僅通過資金空轉和單據循環完成“營收”制造。

根據《處罰告知書》，*ST蘇吳在2020年至2023年年度報告中分別虛增營業收入4.95億、4.69 億、4.31億、3.77億元（合計17.72億元），占當期披露營業收入的26.46%、26.39%、21.26%、16.82% ； 分別虛增利潤總額1458.27萬、 2027.12萬、1992.42萬、2121.94萬元（合計7599.75萬元），占當期披露利潤總額的2.89%、51.65%、26.42%、29.81%。

通過虛假貿易支付采購款，將資金轉移至關聯方形成非經營性占用。2020年末至2023年末，占用余額從1.27億元飆升至16.93億元，占凈資產比例從6.88%躍至96.09%。

錢群山

證監會認定，這場財務造假是董事長錢群山作為實際控制人、直接主管人員的全程操控。

證監會調查顯示，其通過控股股東蘇州吳中投資控股的股權變更，于2018年悄然取得公司控制權，卻連續六年在年報中披露姐姐錢群英為實控人，形成“影子控制”的治理黑洞。

面對如此惡劣的造假行為，證監會開出A股史上最嚴罰單。

在公司層面，*ST蘇吳被處以責令改正、警告并處1000萬元罰款，疊加實施退市風險警示（*ST）。

在個人層面，作為實控人的錢群山被罰款1000萬元，作為主管人員罰款500萬元，合計1500萬元，同時被采取10年證券市場禁入措施。

同時，還有公司董事錢群英（錢群山姐姐）被處罰款200萬元；董事會審計委員陳頤被處罰款150萬元，時任財務總監孫曦和駱嘯分別被處100萬元罰款。

根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.5.2條，*ST蘇吳已觸發“連續四年財務造假”的重大違法強制退市情形。

其退市路徑已清晰可見。

公司同時公告稱，如根據正式的處罰決定書結論，公司觸及重大違法強制退市情形，公司股票將被終止上市。

從歷史案例看，易見股份因虛增562.51億元營收于2022年退市，ST康美因虛增300億元貨幣資金于2021年退市，均印證了監管層“發現一起、退市一起”的決心。

ST蘇吳虛增營收規模雖不及上述案例，但其造假持續時間（四年）、關聯方資金占用比例（96.09%凈資產）均創A股紀錄，退市幾乎無懸念。

*ST蘇吳案中，數萬中小投資者成為最大受害者。從今年2月底公司被立案調查以來，截至2025年7月14日，公司股價較年初暴跌75%，市值蒸發超50億元。

區區數百萬的罰款，對于投資者的損失來說，簡直是九牛一毛，必須要讓財務造假者付出傾家蕩產、身敗名裂代價，才能讓市場良幣驅逐劣幣。

*ST蘇吳案并非孤例。

近年來，廣州浪奇、庚星股份、華虹計通等十余家上市公司均因虛假貿易被罰。

與制造業相比，貿易業務無需生產、研發環節，僅需通過資金和單據循環即可虛構營收，成為“數字美容”的首選工具。

而虛假貿易的主要目的也不盡相同，有的是為了虛增營收，但并不一樣要有盈利，甚至還有虧損的，這個主要為了做大營收違規，以獲得金融機構授信貸款、獲得行業規模排名、提升公司市值或股價等等。

還有的則是為了同時虛增營收和利潤，因為虛假貿易過程中的價格、貨品、成本、數量等都是虛構的，很容易操縱利潤率。

而通過關聯方“走賬”，可輕松繞過審計師的函證程序，會計機構若未深入核查物流、倉儲記錄，極難發現破綻。

例如，庚星股份曾通過燃料油貿易虛增14.77億元營收，占當期營收的77.05%。還有前幾年爆出的專網通信系列大案都是屬于利用貿易虛增收入。

而為了堵住貿易業務導致的營收“虛胖”，會計準則也對貿易業務的收入確認進行了修訂，對于一些中間商賺差價的貿易，必須采取凈額法來確認收入。

所以，對于一些貿易業務占比較高的上市公司，投資者務必要提高警惕，這些很可能成為財務造假的灰色地帶。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）