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7月2日，清華大學(xué)中國經(jīng)濟思想與實踐研究院舉辦了“2025年中期宏觀論壇”。作為長期從事金融和投資研究的從業(yè)者， 我有一個發(fā)言，表達(dá)了對當(dāng)前資產(chǎn)配置的觀察和建議，具體如下：

第一，調(diào)整預(yù)期。

對于現(xiàn)在的財富管理和資產(chǎn)配置，我覺得有一個大的原則，就是在絕對存款利率很低的情況下（注：截至2025年7月，中國銀行一年期整存整取定期存款利率為?0.95%?），大家應(yīng)該調(diào)低收益預(yù)期。維持過去的高預(yù)期，這并不現(xiàn)實。

第二，不能單純靠固收。

大家要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力，做好資產(chǎn)配置的安排，不能像過去一樣，單純地只靠固收。過去的固收，實際上收益率是比較高的，但如果你現(xiàn)在還想繼續(xù)靠固收，收益率實在太低了。應(yīng)該對未來股票市場的上漲，有一個更樂觀的預(yù)期。

如果你膽小，就在股票中選擇偏保守的那一類，比如選擇紅利類，高分紅的那些股票；如果你膽大，你就選擇高彈性的部分，指數(shù)、個股等等。要從固收類資產(chǎn)思維，更多地轉(zhuǎn)向考慮一點權(quán)益資產(chǎn)。

第三，重視黃金。

你要重視過去沒有重視的東西，比如黃金。黃金雖然已經(jīng)漲了很多了，但是根據(jù)我們的研究，在“東升西降”的世界宏觀大環(huán)境下，國際貨幣體系正在重構(gòu)，這個重構(gòu)不可能短期內(nèi)完成，它是會持續(xù)一段歷史時期的宏大過程。

大家有興趣可以看看5月26日歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德的發(fā)聲，她說，歐元正迎來挑戰(zhàn)美元主導(dǎo)地位的“絕佳機會”，美國制裁破壞全球信任，特朗普政策加劇不確定性。歐元在國際局勢的動蕩變化中，有機會發(fā)揮更大的作用。

她尖銳地指出，美國正親手摧毀美元信用的基石——特朗普揮舞的關(guān)稅大棒與拜登的科技封鎖，讓“國家安全”淪為經(jīng)濟霸凌工具。美國的36萬億美元國債如同達(dá)摩克利斯之劍，美聯(lián)儲瘋狂印鈔導(dǎo)致美元購買力十年縮水30%。

雖然現(xiàn)在美國人對美元搞“自殘”，但短期內(nèi)美元還倒不了，因為沒有第二個可以接替它的貨幣出現(xiàn)。在歷史上，如果出現(xiàn)這樣的情況，相當(dāng)一部分資金就會回到黃金。這個故事邏輯，對現(xiàn)在依然是有用的。

目前的情況是——黃金還在中長期趨勢上漲的進(jìn)程中，還沒有看到它的結(jié)束。

如果大家關(guān)注黃金，可以有幾個選擇。

第一，就是黃金ETF，它的流動性很好，但會受到黃金類股票的影響，比如公司的經(jīng)營狀況如何，會影響ETF的整體業(yè)績；

第二，我覺得銀行的積存金很好（注：黃金定投也叫黃金積存或是積存金，也可以叫黃金零存整取）。各個銀行的這款產(chǎn)品略有不同。有的銀行，你買了不賣的話，拿著它，還給你利息，雖然利息不高，有可能不到1%，但至少還有利息；另外積存金是可以提取實物金的，而且如果價格漲了，立刻就可以賣掉，賺取差價；如果不漲，你就拿著，拿著就有利息。

如果你認(rèn)同黃金還在大的上漲趨勢下，積存金的收益會比黃金ETF更好。因為黃金ETF為了應(yīng)對贖回，它必須持有一部分現(xiàn)金；但積存金就可以全部投到黃金那里。黃金的積存金拿滿一段時間后，會給你黃金的利息，而且是用實物計算的利息。

第四，關(guān)注柜臺債。

最后，我認(rèn)為可以關(guān)注一下柜臺債。對于低風(fēng)險偏好的投資人，雖然絕對的利率很低，但他就是想要安全性，所以只要有比存款利率略高一點、可以存期限更長的存款即可。

你會發(fā)現(xiàn)，在銀行存定期最多存?zhèn)€三五年，但是柜臺債就可以有很長期限。柜臺債就是你在銀行的柜面（或手機端）買的，目前有政策性銀行債、鐵道債等等，你只要不賣，就可以鎖定利率。比如，10年的政策性銀行債大概是1.8%左右，比國債略高一點點（注：截至2025年7月4日，中國10年期國債收益率為1.65%）。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。以上建議，僅供朋友們參考和開闊思路。

No.6449 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者

魯政委

作者：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家。

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