作者|深水財(cái)經(jīng)社 冰火

這家由左宗棠創(chuàng)立的江蘇百年能源企業(yè)，正經(jīng)歷著前所未有的管理層震蕩。

7月13日晚，蘇能股份（600925）公告，總經(jīng)理張志遠(yuǎn)因工作調(diào)整辭職。這一變動(dòng)意味著，短短4個(gè)月內(nèi)，蘇能股份董事長、副董事長及總經(jīng)理悉數(shù)更替。

在煤炭行業(yè)波動(dòng)與新能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，這場(chǎng)“將帥大換血”將為公司帶來哪些改變呢？

一、四個(gè)月高層幾乎“全換血”

蘇能股份的高層變動(dòng)序幕早在一年前就拉開。

2024年7月，時(shí)任董事長馮興振，因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被江蘇省紀(jì)委監(jiān)委調(diào)查，公司隨即由副董事長石炳華代行董事長職責(zé)。這場(chǎng)風(fēng)波成為管理層重構(gòu)的導(dǎo)火索，后續(xù)一系列人事調(diào)整接踵而至：

2025年2月：副董事長石炳華因到齡退休辭職，同時(shí)因“無法正常履行職責(zé)”，董事會(huì)免去馮興振董事長職務(wù)，為新管理層上位掃清障礙。?

2025年3月：49歲于洋當(dāng)選新任董事長，其履歷覆蓋徐礦集團(tuán)多個(gè)核心崗位，被視為市場(chǎng)化改革的推進(jìn)者。至此，董事會(huì)核心完成更替。?

2025 年6月：非獨(dú)董陳清華、總工程師何亞、安全總監(jiān)汪衛(wèi)東同步辭職，理由均為“工作調(diào)整”，中層管理團(tuán)隊(duì)開始刷新。?

2025 年7月：44歲總經(jīng)理張志遠(yuǎn)辭職，這位任職僅15個(gè)月的少壯派高管，曾同時(shí)擔(dān)任戰(zhàn)略委員會(huì)委員，是新能源業(yè)務(wù)的主要推動(dòng)者之一。?

從今年3月~7月，4個(gè)月內(nèi)蘇能股份高層幾乎“全換血”，這種密度在省屬國企中極為罕見。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，馮興振違紀(jì)事件的影響消除后，也將加速江蘇省加速能源國企改革步伐。此后引入40-50 歲的年輕管理團(tuán)隊(duì)，打破傳統(tǒng)國企的固化格局，為百年企業(yè)注入轉(zhuǎn)型活力。?

值得注意的是，張志遠(yuǎn)在蘇能股份的任職時(shí)間也只有15個(gè)月，且公告僅以“工作調(diào)整”模糊帶過去向，難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)管理層磨合問題的猜測(cè)。

履歷顯示，張志遠(yuǎn)曾先后在徐礦集團(tuán)子公司及政府部門任職，2023年起擔(dān)任江蘇省能源投資有限公司黨委書記、董事長，其在熱電聯(lián)產(chǎn)與新能源領(lǐng)域擁有豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

二、區(qū)域煤電龍頭的焦慮

蘇能股份高層動(dòng)蕩的背后，是百年煤電巨頭的轉(zhuǎn)型焦慮。

2023年3月登陸A股，是近十年A股唯一新上市煤企，但其上市后的業(yè)績“變臉”，與新能源業(yè)務(wù)的激進(jìn)擴(kuò)張形成鮮明對(duì)比。?

數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，公司歸母凈利潤同比分別下降11.82%和42.19%；2025年一季度頹勢(shì)未改，歸母凈利潤同比暴跌54.72%；7月14日晚間，蘇能股份發(fā)布今年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤0.86億元~1.03億元，同比預(yù)減89.11%~90.93%。連續(xù)9個(gè)季度下滑。?

業(yè)績下滑核心集中在兩點(diǎn)：一是煤炭價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致主業(yè)盈利能力弱化，2024年煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降9.54個(gè)百分點(diǎn)；二是新能源擴(kuò)張帶來成本激增——2024年?duì)I業(yè)成本同比增長39.72%，多重壓力下即便2024年?duì)I收增長17.9%，仍難掩凈利頹勢(shì)。

面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓力，蘇能股份將新能源視為破局關(guān)鍵，提出 “十四五”末新能源總裝機(jī)2200MW目標(biāo)。2023年4月，公司一周內(nèi)擲出27.46億元，宣布開發(fā)賈汪區(qū)全域光伏電站及徐州泉山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)光伏項(xiàng)目，合計(jì)裝機(jī)超300MW，盡顯擴(kuò)張野心。

從數(shù)據(jù)看，新能源業(yè)務(wù)增速確實(shí)驚人：2024年新能源收入同比增長近4倍；2025年一季度收入同比激增9倍，發(fā)電量同比增長74%，售電量同比暴漲6倍。雖然增速驚人，但是主要是基數(shù)太低，對(duì)于公司整體業(yè)績的貢獻(xiàn)微小。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，公司在役新能源項(xiàng)目總裝機(jī)容量361MW，在建新能源項(xiàng)目總裝機(jī)容量704MW，距離“十四五”2200MW目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。?

這種“高投入、低產(chǎn)出”現(xiàn)狀，折射出傳統(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型的共性難題：一方面，煤炭業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)營收過半，是利潤基本盤但增長乏力；另一方面，新能源業(yè)務(wù)需持續(xù)砸錢，短期內(nèi)難以扛起盈利大旗。

2024年公司分紅8.4億元，分紅比例60.67%，連續(xù)三年超 60%，這種高分紅與高投入并行的策略，更凸顯資金平衡壓力。

三、未來如何破局

對(duì)于新任管理層而言，如何平衡煤電基本盤與新能源野心，將決定這家百年企業(yè)的轉(zhuǎn)型成敗。

短期來看，煤炭業(yè)務(wù)仍需穩(wěn)住陣腳。公司擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源，2024年煤炭銷量同比增長21.04%，若能通過精細(xì)化管理對(duì)沖煤價(jià)波動(dòng)，可為新能源轉(zhuǎn)型提供資金緩沖；中長期看，需加速光伏項(xiàng)目落地，將備案項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)能，借助江蘇本地光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)降低成本。?

值得注意的是，截至2025年一季度末，公司在手貨幣資金 59.61億元，疊加年超8億元的分紅能力，具備支撐新能源擴(kuò)張的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。但從馮興振到于洋，從張志遠(yuǎn)到待聘新總經(jīng)理，管理團(tuán)隊(duì)頻繁更替，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致新能源項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏的搖擺？

截至7月14日，蘇能股份股價(jià)微漲0.38% ，報(bào)收5.24元，總市值361億元，較上市初歷史最高點(diǎn)回落超30%。

蘇能股份上市至今周K線全景圖

市場(chǎng)對(duì)這家百年企業(yè)的期待，已從單純的煤價(jià)周期博弈，轉(zhuǎn)向新能源轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對(duì)于新管理層而言，證明自己的最好方式，或許是讓下一個(gè)光伏項(xiàng)目的并網(wǎng)發(fā)電數(shù)據(jù)，來得比人事變動(dòng)公告更快一些。?

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