本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：何銘亮

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“生意好，不代表業(yè)績(jī)好”。7月15日，一位民航業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)這樣表示。

在中國(guó)航協(xié)里，這句話的另一個(gè)表述，是近幾個(gè)季度以來常見的“旺丁不旺財(cái)”——航班量、客運(yùn)量早已超過2019年，但國(guó)內(nèi)部份航司的盈利還未完全恢復(fù)。

7月14日，A股7大上市航司中有5家公布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中三大航依舊虧損，合計(jì)或至少虧損42.38億元；海航控股預(yù)計(jì)（600221.SH）歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，華夏航空（002928.SZ）歸母凈利潤(rùn)則迎來700%以上的預(yù)計(jì)漲幅。

截至7月15日收盤，7大上市航司中僅華夏航空一家收漲2.20%，海航控股、吉祥航空（603885.SH）跌超2%，南方航空（600029.SH）、春秋航空（601021.SH）分別跌1.90%、1.48%，中國(guó)國(guó)航（601111.SH）跌0.67%，中國(guó)東航（600115.SH）則平收。

三大航依舊虧損，國(guó)航、東航減虧

2025年上半年，中國(guó)國(guó)航預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為-17億元到-22億元，相比去年同期凈虧損27.82億元，今年上半年其至少減虧超5億元。

中國(guó)東航預(yù)計(jì)今年前6月歸母凈利潤(rùn)則為-12億元至-16億元；相比去年同期的-27.68億元，至少減虧11億元。

南航則預(yù)計(jì)凈虧損13.38億元到17.56億元，與去年同期虧損12.28億元對(duì)比，虧損規(guī)模有所擴(kuò)大——過去多個(gè)財(cái)報(bào)季中，南航在虧損的航司中虧損最少，但今年上半年卻成為三大航之中唯一一家虧損繼續(xù)擴(kuò)大的航司。

虧損原因方面，國(guó)航稱是因市場(chǎng)供給不均衡、客源結(jié)構(gòu)下沉、高鐵網(wǎng)絡(luò)沖擊，以及國(guó)際環(huán)境不確定性加深、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈變化等因素影響；南航則表示，受旅客結(jié)構(gòu)變化、高鐵沖擊、國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定和不確定因素增多、全球供應(yīng)鏈不暢以及匯率波動(dòng)等多重因素影響，公司經(jīng)營(yíng)壓力依然巨大。

東航明確指出了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。“2025年上半年，公司持續(xù)做強(qiáng)上海樞紐，堅(jiān)持往遠(yuǎn)處飛、往國(guó)際飛、往新興市場(chǎng)飛，新開加密多條國(guó)際航線，積極開展‘航空+文旅商展’等立體營(yíng)銷，強(qiáng)化成本管控等，同比實(shí)現(xiàn)大幅減虧。但受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變等因素影響，預(yù)計(jì)公司2025年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。”東航在公告中表示。

航班管家數(shù)據(jù)顯示，2025上半年我國(guó)民航旅客運(yùn)輸3.7億人次（僅含境內(nèi)航司承運(yùn)數(shù)據(jù)），同比2024年增長(zhǎng)5.9%，較2019年同期增長(zhǎng)15.4%。

航班量方面，上半年民航整體運(yùn)行客運(yùn)航班達(dá)275.6萬(wàn)班次，同比增長(zhǎng)3.7%，較2019年同期增長(zhǎng)7.2%，其中國(guó)內(nèi)（含地區(qū)）增長(zhǎng)10.5%、國(guó)際下降12.0%（國(guó)際航班恢復(fù)88%）。

另外也有業(yè)內(nèi)流傳消息稱，今年二季度各大航司均有不錯(cuò)的“生意”。這也有數(shù)據(jù)得以佐證，航班管家數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，各月客座率皆在84%以上，明顯高于歷史年份。上半年民航整體客座率達(dá)84.1%，高于2024上半年1.9個(gè)百分點(diǎn)、高于2019上半年0.8個(gè)百分點(diǎn)。

不過，一位民航業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)這樣表示，“生意好，不代表業(yè)績(jī)好”。

2025上半年，民航國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)達(dá)740元（含稅票價(jià)），同比2024年下降6.9%，較2019年同期下降7.8%。

換言之，航班量、客運(yùn)量增長(zhǎng)的同時(shí)，票價(jià)是否下行、航線本身能否盈利，以及以往高盈利的國(guó)際航線是否得到恢復(fù)，依舊考驗(yàn)著航司們?cè)诮?jīng)營(yíng)效益上的掌控力。

華夏航空預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)暴漲

今年上半年，海航控股、華夏航空均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利。

海航控股表示，預(yù)計(jì)上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元到6500萬(wàn)元，不過扣非凈利潤(rùn)則依舊虧損4000萬(wàn)元到6000萬(wàn)元。海航方面解釋，2025年以來民航市場(chǎng)持續(xù)向好，公司推進(jìn)航線網(wǎng)絡(luò)提質(zhì)增效有成效，而且公司大多數(shù)租賃債務(wù)及部分貸款以外幣結(jié)算（主要是美元），因上半年人民幣升值，公司產(chǎn)生匯兌收益，加之航油價(jià)格下降、公司獲得資產(chǎn)處置收益等。

支線航空華夏航空業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，前6月公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.2億至2.9億元，同比增長(zhǎng)741.26%-1008.93%。從過往華夏航空中報(bào)披露的歸母凈利潤(rùn)來看，規(guī)模多在2億元以下，換言之該公司有望迎來上市以來業(yè)績(jī)最好的上半年。

華夏航空解釋稱，主要受益于民航出行需求改善，公司積極推動(dòng)航班量增長(zhǎng)，提升機(jī)隊(duì)利用率，同時(shí)公司抓住支線旅游、淡季出行等市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而提升客座率。

有民航專家對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，華夏航空利潤(rùn)一直有相當(dāng)一部分來自地方政府的運(yùn)力采購(gòu)或補(bǔ)貼，只要實(shí)際售票有好轉(zhuǎn)，如低線城市航空出行復(fù)蘇，在業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)較低的背景下，就容易比大航司率先呈現(xiàn)好的財(cái)務(wù)結(jié)果。

華夏航空5月在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，近年來，中小城市航空消費(fèi)潛力持續(xù)釋放，以旅游為代表的因私出行需求旺盛，五一節(jié)假日“縣城游、小城游”的需求熱點(diǎn)也反映出行需求的新機(jī)遇，公司將緊跟需求變化，提前進(jìn)行戰(zhàn)略性的網(wǎng)絡(luò)布局，提升收益水平。

另外，值得注意的是，自去年開始施行的新《支線航空補(bǔ)貼管理暫行辦法》上，華夏航空方面解釋，老辦法按旅客運(yùn)輸量核定補(bǔ)貼，新辦法按實(shí)際飛行小時(shí)核定補(bǔ)貼，解決了原方式對(duì)座位數(shù)少的支線飛機(jī)不利的問題，加大了對(duì)使用支線飛機(jī)執(zhí)飛航線的補(bǔ)貼力度，鼓勵(lì)各航司運(yùn)營(yíng)航段成本低的支線飛機(jī)進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)與培育。

2024年，華夏航空符合新規(guī)之下補(bǔ)貼范圍的航段運(yùn)力占比提升4.4個(gè)百分點(diǎn)。

航班管家數(shù)據(jù)亦顯示，今年上半年航班量前十的航司中，華夏航空增速最快，為19.2%，之后依次為春秋航空（9.5%）、廈航（7.8%）、海航（7.3%）。

截至2025年一季度，華夏航空機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到77架，其中包含36架CRJ900系列，30架A320系列，11架C909系列，運(yùn)力投放創(chuàng)歷史新高。