李湛系招商基金研究部首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇理事

近日召開的中央財經委員會第六次會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。同日，《求是》發文《深刻認識和綜合整治“內卷式”競爭》。

市場對于“反內卷”政策思路下相關行業供需格局改善的關注度明顯提升。如何看待本輪“反內卷”政策？行情能否持續？特邀招商基金研究部首席經濟學家李湛解讀。

李湛

招商基金研究部首席經濟學家

1、近期，“反內卷”政策密集出臺，各行業紛紛發聲響應，一度成為股票與商品市場的交易熱點。如何看待本輪“反內卷”政策？

近期“反內卷”政策的密集出臺，標志著供給側改革進入新階段。與2016年主要針對傳統上游行業的行政化去產能不同，本輪政策更注重市場化與行業自律協同，覆蓋范圍擴展至光伏、新能源車等新興領域，且更強調供需動態平衡和全國統一大市場建設。政策工具上，除產量調控外，新修訂的《反不正當競爭法》（10月實施）為治理低價傾銷提供法律依據，地方政府行為規范（如招商引資尺度統一）也被納入“五統一、一開放”框架。這種差異化策略（國央企主導行業側重行政指導，民企主導行業推動自律）反映了政策靈活性與漸進性。

2、綜合治理‘內卷’行為，對于當前中國經濟和中國資本市場有哪些重大意義？

綜合治理“內卷”對中國經濟與資本市場意義深遠。經濟層面，通過糾正低價無序競爭和產能過剩，可避免“劣幣驅逐良幣”，提升全要素生產率。例如汽車行業統一供應商賬期至60天、光伏玻璃集體減產30%，已初步緩解產業鏈資金壓力和惡性價格戰。市場層面，政策加速行業出清與集中度提升，如鋼鐵區域整合、水泥錯峰生產，直接改善企業盈利預期，驅動估值修復。此外，統一大市場建設破除地方保護，有望降低跨區域交易成本，激發內需潛力。

3、隨著近期國內政策面持續聚焦“反內卷”，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊也隨之發酵。“反內卷”行情能否持續？

“反內卷”行情短期具備支撐，但持續性依賴需求端配合。政策驅動的供給收縮已引發市場反應：不銹鋼期貨單日漲1.08%，光伏玻璃期貨漲5%。鋼鐵、煤炭板塊因產能壓降和庫存周期觸底，盈利彈性較高；光伏技術龍頭依托出海與迭代優勢，反彈動能較強。然而，終端需求疲軟仍是隱憂，如不銹鋼“投機需求拉動現貨跟漲乏力”，家電“以舊換新”政策效能遞減。若外需進一步承壓（如美國加征關稅落地），或削弱供給側努力。

4、“反內卷”政策指引下，哪些行業有望受益？哪些行業或產業鏈有望迎來競爭格局改善？

受益行業可聚焦三類機會：

·供需優化型：鋼鐵（區域整合+東南亞訂單）、水泥（長三角錯峰提價）；

·技術壁壘型：光伏、鋰電；

·成本護城河型：生豬養殖。

同時，需警惕無實際減產的小企業炒作，及地產鏈拖累的水泥需求風險。政策與基本面共振下，具備真實產能出清和技術升級的行業或開啟中期反轉。