本文來源：時代周報 作者：孫藝格

圖源：圖蟲

麥趣爾（002719.SZ）終于在2025年上半年交出了一份扭虧為盈的業績預報。

7月15日晚，麥趣爾發布2025年半年度業績預告，公告顯示，上半年公司歸母凈利潤扭虧為盈，比2024年同期上升102.17%-103.11%至140萬元-200萬元。

但麥趣爾的扣非歸母凈利潤表明其仍未走出“困境”，2025年上半年，麥趣爾扣非凈利潤預計虧損500萬元-570萬元，虧損規模較2024年同期虧損的5367萬元有所收窄。

針對公司半年度業績情況及主營業務的發展規劃等問題，7月16日，時代周報記者致電麥趣爾，并發送采訪提綱，截至發稿，未獲得回復。

二級市場方面，截至7月16日，麥趣爾報收9.18元/股，漲幅2.57%，總市值約16億元。

扣非歸母凈利潤連續三年虧損

天眼查顯示，麥趣爾成立于2002年12月，注冊資本為17413.9457萬元，法定代表人是李勇。

圖片來源：天眼查

麥趣爾是一家現代化食品加工企業，2014年在深交所掛牌上市。公司立足食品行業中高端領域，以乳制品、烘焙食品制造、分銷及烘焙連鎖門店為核心業態，并輔以節日食品、冷凍飲品等產品的研發、加工與銷售，“天山牧場”高端系列是其拳頭產品。

根據2025年半年度業績預告，麥趣爾的扣非歸母凈利潤雖有所增長但仍舊虧損，為虧損500萬元-570萬元。

對于扣非歸母凈利潤的虧損原因，麥趣爾并未在公告中作出明確解釋。

值得注意的是，麥趣爾的扣非歸母凈利潤已經連續三年為虧損狀態。

Wind數據顯示，2022年-2024年，麥趣爾扣非歸母凈利潤分別約為-1.27億元、-0.99億元、-2.23億元。

圖片來源：Wind

7月16日，眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠在接受時代周報記者采訪時表示，“扣非歸母凈利潤連續三年為負，說明公司造血能力并未真正恢復。盈利靠非經常性收益，如政府補助、資產處置、投資收益等支撐，可持續性極弱。投資者應把‘扭虧’視為一次性會計現象，而非經營拐點。”

扣非凈利潤連跌三年，這背后反映出麥趣爾的主營業務——乳制品業務的“造血”能力疲軟，時代周報記者梳理發現，近三年該公司乳制品的營收也在下滑。

2022年-2024年，麥趣爾的乳制品營業收入分別為5.49億元、2.72億元、2.11億元，同比下降了25.03%、50.51%、22.38%。

對此，麥趣爾在2024年報中解釋稱，乳制品行業面臨市場供需失衡的挑戰，原奶價格波動頻繁且整體呈下行趨勢。在此背景下，公司庫存牛奶存在減值風險。若市場需求復蘇不及預期或原奶價格持續低迷，可能導致公司存貨減值損失，進而影響盈利水平。

乳業分析師宋亮在接受時代周報記者采訪時表示，盡管最近國內的奶源價格下行，對企業來說成本下降會帶來一定的收益，但是由于麥趣爾的整個市場容量相對有限，在安全問題之后，麥趣爾的市場雖然有所恢復，但整個體量還是受限。“在有限的規模條件下，各種費用高漲抵消了奶源價格下降帶來的收益，所以麥趣爾仍然呈現出一種虧損的狀態，但是虧損面相對于去年來說有縮小的趨勢。”

烘焙業務或成“救命稻草”？

對于2025年上半年扭虧為盈的原因，麥趣爾表示靠烘焙連鎖業務實現了營業收入和盈利水平的持續提升。

此外，麥趣爾在2024年末對生物資產足額計提減值準備，相關資產賬面價值回歸合理水平，2025年起折舊攤銷壓力大幅降低，再結合飼料配方優化、疫病防控技術升級等措施虧損減少。在2025年公司采取有效措施加大應收賬款回款力度，實現部分債務的收回。

同時，2025年上半年，麥趣爾階段性減少促銷返利及渠道投放，通過產品結構升級提升產品毛利率。

既然乳制品業務趨于疲軟，麥趣爾另一大主營業務——烘焙業務能扛起營收大旗嗎？

截至2024年12月31日，麥趣爾共擁有218家烘焙連鎖門店，其中浙江地區189家烘焙連鎖門店，新疆地區29家烘焙連鎖門店。

2024年，麥趣爾的烘焙食品業務實現營業收入3.02億元，同比增長 2.08%，營業成本為2.33億元，同比增長4.97%，即便如此，烘焙食品的毛利率仍比2023年同期下降了2.13%。

從公司近三年的業績表現來看，麥趣爾烘焙業務的營收占比也僅在2023年、2024年超過了乳制品業務。在營業成本方面，麥趣爾烘焙業務近三年以來只有2024年超過了乳制品業務。

麥趣爾若想靠烘焙業務重振業績，或許并不容易。

高承遠認為，烘焙業務是“止血貼”，不是“增長極”。218家門店中新疆僅29家，核心戰場在浙江，租金、人工成本高，單店模型尚未跑通；且浙江烘焙市場被爸爸糖、瀘溪河、一鳴等本土及新中式品牌瓜分，麥趣爾缺乏差異化。

“烘焙毛利率雖高于乳制品，但全國化擴張需重資產投入，與公司當前現金流緊張沖突。短期看，烘焙可以貢獻正向現金流，長期仍受限于供應鏈半徑和品牌認知。”高承遠表示。

麥趣爾在2024年年報中也指出烘焙業務存在的不確定性，“烘焙連鎖業務還面臨市場飽和度、消費者口味變化、競爭對手策略等風險。市場飽和可能導致新店擴張難度增加，而消費者口味的快速變化要求企業不斷調整產品和服務。此外，物流環節的穩定性、資金流動性以及投資回報率的不確定性也對烘焙連鎖業務構成挑戰。”

對于麥趣爾的未來發展方向，宋亮對時代周報記者分析稱，“當前麥趣爾首先要做到降本增效，繼續實現扭虧為盈，同時繼續加強產品的創新建設，通過推新品，達到吸引消費者的目的，另一方面為了達到恢復價盤的目的；第三，麥趣爾應該加強烘焙產業的拓展，主打新疆特色；第四，盡可能地進行有效的融資。”