楊德龍 系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事
2025.07.16 周三
隨著中美談判取得持續(xù)性進(jìn)展,市場迎來積極信號。新加坡《聯(lián)合早報(bào)》7月16日報(bào)道,美國芯片公司超威半導(dǎo)體(AMD)表示,在美國宣布將批準(zhǔn)銷售后,該公司計(jì)劃重啟向中國出口MI308芯片。此前,美國已對英偉達(dá)H20芯片做出了類似的決定,允許這些產(chǎn)品重返中國市場。這對于特朗普政府來說是一個(gè)逆轉(zhuǎn),此前數(shù)周特朗普一直堅(jiān)稱限制對華芯片銷售的政策不在討論范圍之內(nèi)。不過,關(guān)系緩和數(shù)周后,英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛在訪華前與特朗普會(huì)面。黃仁勛7月15日在接受采訪時(shí)宣布,美國已批準(zhǔn)H20芯片銷往中國。英偉達(dá)還即將推出一款面向中國市場的RTX Pro全新圖形處理器(GPU)。中國多家企業(yè)正加緊提交訂單搶購H20芯片,同時(shí)英偉達(dá)已建立一個(gè)白名單系統(tǒng),讓有意愿購買的中國企業(yè)登記,并向美國政府提交申請。芯片是高科技的大腦,特朗普此前堅(jiān)持不向中國出口高端芯片的立場,現(xiàn)在已經(jīng)動(dòng)搖。
美國財(cái)政部長貝森特在當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月15日接受彭博電視臺(tái)采訪時(shí)表示,原定于下月到來的美中關(guān)稅休戰(zhàn)截止日期具有靈活性,市場參與者無需擔(dān)心截止日期。當(dāng)前中美之間的談判態(tài)勢良好,預(yù)計(jì)雙方將在未來幾周內(nèi)舉行會(huì)談。貝森特指的是美中雙方于5月12日宣布的暫停加征部分關(guān)稅90天的截止日期。中美談判如果能夠取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,無疑是對中美兩國都非常有利,有利于推動(dòng)兩國資本市場出現(xiàn)回升。
受此利好消息影響,7月15日美股芯片股大幅走高,英偉達(dá)上漲4.04%,最新市值達(dá)到4.17萬億美元,其市值一夜增加1618億美元。黃仁勛也表示,中國市場規(guī)模龐大,充滿活力,而且極具創(chuàng)新性,這里還是眾多人工智能研究人員的聚集地,因此美國企業(yè)參與中國市場的確至關(guān)重要。此外,熱門中概股多數(shù)上漲,7月15日納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲2.76%,多家科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭上漲超過8%。
與此同時(shí),國際油價(jià)在7月15日繼續(xù)下跌,加密貨幣則集體大跳水。主要原因一是近期加密貨幣漲幅過大,部分資金選擇獲利回吐;二是美國六月CPI數(shù)據(jù)公布,投資者保持謹(jǐn)慎,該數(shù)據(jù)可能會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)對降息的態(tài)度,并對加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來影響。美國6月CPI報(bào)告顯示,美國CPI同比增長2.7%,超出預(yù)期;扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲2.9%,符合預(yù)期,但高于前值的2.8%。
盡管美國六月通脹相對溫和,但已有跡象表明關(guān)稅的影響開始逐步顯現(xiàn)。美國消費(fèi)類商品的價(jià)格出現(xiàn)回升,與關(guān)稅相關(guān)的成本壓力正開始傳導(dǎo)至消費(fèi)者。市場繼續(xù)傾向于押注美聯(lián)儲(chǔ)9月開始降息,而7月還會(huì)繼續(xù)保持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲降息日期,主要就是因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)可能引發(fā)美國通脹預(yù)期再起,從而讓美聯(lián)儲(chǔ)不得不推遲降息來應(yīng)對。美國財(cái)長貝森特表示,下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的篩選工作正式啟動(dòng),下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的爭奪戰(zhàn)也進(jìn)入了白熱化階段。白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特正成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的主要候選人。特朗普對于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的不滿情緒在增加,這也使得鮑威爾可能會(huì)退出美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng),甚至不再擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事。當(dāng)前美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為4.25%到4.5%。這意味著要達(dá)到特朗普希望的水平,美國利率至少需要下調(diào)三百多個(gè)基點(diǎn),但是利率降至1%的水平對于美國經(jīng)濟(jì)而言并非好事,因?yàn)槿绱说偷睦释ǔJ菍ο萑雵?yán)重困境的經(jīng)濟(jì)采取的危機(jī)應(yīng)對措施,過低的利率也會(huì)導(dǎo)致美國通脹再起。
中國統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,上半年我國GDP實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長,消費(fèi)也出現(xiàn)一定的復(fù)蘇。上半年我國GDP同比增長5.3%,前兩個(gè)季度分別增長5.4%和5.2%。工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)較快增長,裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增勢良好,上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%,服務(wù)業(yè)增加值同比增長5.5%,比上一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn),說明服務(wù)業(yè)增長加快。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長5.0%,比一季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資繼續(xù)擴(kuò)大,制造業(yè)投資增長較快,而房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降11.2%,拖累了固定資產(chǎn)投資的增長。上半年在貿(mào)易戰(zhàn)的背景之下,我國出口依然保持了7.2%的增長,實(shí)屬不易。而進(jìn)口則下降了2.7%,上半年貨物進(jìn)出口總額同比增長2.9%。物價(jià)方面,當(dāng)前我國物價(jià)水平依然較低,上半年全國CPI同比下降0.1%,而六月份回升到0.1%。因此,下一步通過積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策來拉動(dòng)需求、帶動(dòng)物價(jià)上漲是重要的政策選項(xiàng)。收入方面,上半年居民收入出現(xiàn)了平穩(wěn)增長,全國居民人均可支配收入21840元,名義增長5.3%,扣除價(jià)格因素,實(shí)際增長5.4%。
整體來看,上半年我國政府實(shí)施了更加積極有為的宏觀政策,現(xiàn)在逐步發(fā)力顯效,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢,展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性和活力。當(dāng)前外部不穩(wěn)定不確定因素依然較多,而國內(nèi)有效需求不足,經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍然需要加力鞏固。反映在資本市場上,當(dāng)前市場在突破3500點(diǎn)之后,出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢。在經(jīng)過一個(gè)季度調(diào)整之后,人形機(jī)器人板塊有望再次成為領(lǐng)漲板塊。人形機(jī)器人發(fā)展趨勢明顯,屬于我國確定性比較強(qiáng)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)賽道,未來有望成為繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后第四大產(chǎn)業(yè)賽道。因此,建議投資者積極把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的板塊機(jī)會(huì),包括人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈等,抓住下半年機(jī)會(huì),打一個(gè)漂亮的翻身仗。(觀點(diǎn)供參考,投資需謹(jǐn)慎,圖源:網(wǎng)絡(luò))
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