2024 年，國際經(jīng)濟形勢不確定性明顯增強，地緣政治沖突加劇，全球體育用品供應(yīng)鏈和價值鏈也在發(fā)生明顯變化。

但與此同時，全球體育用品需求依然強勁，我國作為體育用品制造出口大國優(yōu)勢依然突出，國內(nèi)市場促進體育消費的相關(guān)政策不斷送來利好。

在這種情況下，中國體育用品上市公司們?nèi)绾螒?yīng)對挑戰(zhàn)并把握機遇，成為行業(yè)關(guān)注的重點方向。

今年二季度，體育用品上市公司紛紛發(fā)布2024年報和2025年一季報，氪體選取了8家具有代表性的上市公司，來一窺體育用品企業(yè)的實際經(jīng)營情況和未來戰(zhàn)略布局。

這8家體育用品上市公司分別為共創(chuàng)草坪、大豐實業(yè)、牧高笛、康力源、英派斯、舒華體育、三柏碩和金陵體育，下圖為這些上市公司2024年及2025年第一季度業(yè)績同比變化情況：

根據(jù)中國體育用品業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《中國體育用品業(yè)年度發(fā)展報告（2024）》和《2025年一季度體育用品上市公司運行監(jiān)測報告》，2024年體育用品上市公司總營收同比增長了10.11%，今年一季度營收增幅有所放緩。但具體到8家關(guān)注的上市公司中，2024年及2025年一季度其營收呈現(xiàn)分化狀態(tài)。

8家體育用品上市公司，增長和下滑的企業(yè)各占一半。2024年，三柏碩營收同比增長66.14%，增速明顯領(lǐng)先其他企業(yè)。

除此之外，英派斯、共創(chuàng)草坪和康力源也實現(xiàn)了明顯增長。在4家營收下滑的企業(yè)中，金陵體育由于賽事周期因素影響，營收出現(xiàn)下滑。

《中國體育用品業(yè)年度發(fā)展報告（2024）》

進入2025年一季度，僅英派斯、共創(chuàng)草坪營收保持較高增速，大豐實業(yè)企穩(wěn)回升。去年營收大增的三柏碩和康力源出現(xiàn)下滑，金陵體育一季度營收降幅高達26.09%。

在毛利率上，2024年超過一半的體育用品上市公司毛利率出現(xiàn)上漲，三柏碩毛利率從2023年的12.65%增長至22.54%，大豐實業(yè)毛利率從25.03%增長至33.37%，其他6家企業(yè)毛利率水平基本保持平穩(wěn)，沒有較大變動。今年一季度，體育用品上市公司毛利率基本保持平穩(wěn)。

在凈利潤表現(xiàn)上，2024年僅共創(chuàng)草坪、英派斯兩家企業(yè)凈利潤過億，2023年這一數(shù)量為4家。超過一半的體育用品上市公司出現(xiàn)凈利潤下滑，僅共創(chuàng)草坪和英派斯始終保持增長。今年一季度，英派斯凈利潤增速放緩；金陵體育、舒華體育凈利潤均不同程度承壓。

從上述兩份報告來看，體育用品企業(yè)在2024年平均營業(yè)凈利率，從2023年的8.41%下降至2024年的8.08%。2025年一季度，體育用品企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)一定下滑。

這也與8家體育用品上市公司盈利率變化呈現(xiàn)相同趨勢。2024年除三柏碩扭虧為盈外，其他7家體育用品上市公司凈利率均處于下滑狀態(tài)。今年一季度，8家上市公司中，5家企業(yè)凈利率仍處于同比下滑狀態(tài)。

在更能體現(xiàn)體育用品上市公司盈利能力的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標上，我們可以看到，除扭虧為盈的三柏碩外，2024年體育用品上市公司ROE均出現(xiàn)下滑，多家企業(yè)ROE已經(jīng)呈現(xiàn)出連續(xù)兩年下滑的狀態(tài)。在8家體育用品上市公司中，2024年僅共創(chuàng)草坪和牧高笛ROE超過15%，康力源、舒華體育、英派斯三家健身器材企業(yè)ROE在7%左右，金陵體育、三柏碩、大豐實業(yè)ROE為2.13%-3.21%不等。

綜上所述，體育用品上市公司在營收、毛利率和凈利率變化等方面的差異，顯示出以往成熟的業(yè)務(wù)形態(tài)正在面臨盈利能力下滑的窘境。因此，體育用品上市公司紛紛開始探索新的新的業(yè)務(wù)類型，尋求營收和利潤增長點。

在復(fù)雜多變的市場需求、更多元的消費需求以及更領(lǐng)先的科技熱點面前，體育用品上市公司們正在積極求變，尋找新的機遇。

2024年，我國體育用品出口市場整體表現(xiàn)較為強韌，全年出口額達283.96億美元，同比增長6.77%，這是我國體育用品出口金額在持續(xù)兩年下滑之后，首次實現(xiàn)增長，這顯示出體育用品出口逐漸企穩(wěn)回升的趨勢變化。

根 據(jù)聯(lián)合會發(fā)布的《中國體育用品對外貿(mào)易發(fā)展報告（2024）》，跑步機和其他健身器械成為體育用品中表現(xiàn)最為突出的 品類。 數(shù)據(jù)顯示，2024年我國跑步機出 口1673.63萬臺，同比增長44.70%。出口金額達13.58億美元，同比增長37.08%。

其他健身器械出口額達50.47億美元，同比增長22.13%，與跑步機品類一樣已經(jīng)連續(xù)兩年保持較高增速。

《中國體育用品對外貿(mào)易發(fā)展報告（2024）》

這直接帶動了外銷業(yè)務(wù)為主的健身器材體育用品上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。在2024年，英派斯國外銷售收入達9.55億元，同比增長45.89%，海外業(yè)務(wù)為英派斯貢獻了78.68%的營收。

同樣的高增長也出現(xiàn)在主營跑步機等室內(nèi)健身器材產(chǎn)品的康力源身上。2024年，康力源境外業(yè)務(wù)營收達5.53億元，同比增長19.37%，占營業(yè)收入的比重提升至80.45%。

相比于營收規(guī)模更大、國內(nèi)國外「兩條腿走路」的英派斯和康力源，幾乎全部為境外業(yè)務(wù)的三柏碩對出口市場的變化更為敏感。

在2022年和2023年，其營收持續(xù)大幅下滑，并在2023年出現(xiàn)虧損。到2024年，三柏碩營收同比增長66.14%，扭虧為盈，健身器材產(chǎn)品營收同比大增108.52%，蹦床產(chǎn)品營收同比增長40.03%。

海外市場的穩(wěn)健需求，也在促進更多此前以內(nèi)銷為主的健身器械企業(yè)加速布局出口市場。如舒華體育，2024年其海外業(yè)務(wù)顯著增長，新增超40個客戶，并與拉美最大連鎖健身俱樂部巴西Smart Fit Group建立合作。2024年，舒華體育境外營收達到2.79億元，同比增長47.42%，占總營收的比重擴大至19.70%。

不同于健身器材出口的高增長，2024年國內(nèi)人造草皮出口規(guī)模同比下降2.62%至4.55億美元，不過行業(yè)龍頭共創(chuàng)草坪憑借領(lǐng)先優(yōu)勢、海外布局等因素同樣實現(xiàn)了業(yè)績增長。2024年，共創(chuàng)草坪境外業(yè)務(wù)營收達到26.16億元，同比增長21.02%。其中共創(chuàng)草坪越南子公司營收達15.40億元，同比增長25.43%；凈利潤為3.50億元，同比增長58.10%。

從行業(yè)角度來看，像共創(chuàng)草坪這樣進行海外產(chǎn)能布局的方法論，也是近年來影響國內(nèi)體育用品出口規(guī)模變化的重要因素之一。

對于體育用品企業(yè)來說，進行海外布局可以削弱地緣政治因素帶來的巨大風(fēng)險，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展建設(shè)一個「緩沖帶」，同時降低關(guān)稅因素影響。

以共創(chuàng)草坪為例，越南工廠人工和能源成本低于國內(nèi)，人工效率較低，供應(yīng)鏈較不完善，較國內(nèi)的綜合成本優(yōu)勢并不明顯，然而，相較于美國本土制造仍有巨大優(yōu)勢。今年4月底，共創(chuàng)草坪表示，即便美國對越南加征46%關(guān)稅，其產(chǎn)品到達客戶倉庫的價格仍比美國本土制造的同類產(chǎn)品低30%左右。

在避險因素下，體育用品上市公司紛紛加大了海外產(chǎn)能布局。除較早布局進行海外產(chǎn)能建設(shè)的牧高笛、共創(chuàng)草坪外，康力源正在加速馬來西亞工廠建設(shè)，預(yù)計今年量產(chǎn)；三柏碩越南公司也在穩(wěn)步建設(shè)之中，有望成為公司海外布局的重要支點。

2024年，為體育場館提供一站式產(chǎn)品及整體解決方案的大豐實業(yè)也加速了海外業(yè)務(wù)布局。大豐實業(yè)與亞奧理事會達成戰(zhàn)略合作，成為后者一系列重磅賽事開、閉幕式創(chuàng)意策劃與實施的獨家合作伙伴。2024年，大豐實業(yè)海外業(yè)務(wù)營收約為2.69億元，同比增長了超過12倍。不過，目前公司海外業(yè)務(wù)毛利率較低，有著較大的提升空間。

可以看到，對于體育用品企業(yè)來說，海外市場依然存在著巨大的機遇，即便是布局海外業(yè)務(wù)較晚的舒華體育也取得了較大的突破。

然而，機遇總是與挑戰(zhàn)相伴而生，海外市場同樣存在著巨大風(fēng)險，國內(nèi)體育用品公司們也在通過不同思路來應(yīng)對這些風(fēng)險，實現(xiàn)更穩(wěn)健的增長。

除原有業(yè)務(wù)的海外拓展外，在2024年體育用品公司們紛紛啟動了多元化業(yè)務(wù)探索，來尋找更多的業(yè)務(wù)增長點。

以健身器材ToB業(yè)務(wù)為主的舒華體育，將業(yè)務(wù)方向開始向下游拓展，打造新模式——舒華健身房。 據(jù)今年4月的投資者調(diào)研記錄顯示，舒華健身門店已成功覆蓋超20個城市及地區(qū)，直營與加盟門店數(shù)量超過50家，主要分布在 福建、北京、上海等地區(qū)。2025年，舒華健身門店數(shù)量預(yù)計將擴展至170家。

如今，商業(yè)健身房 「跑路」 已經(jīng)成為了消費者最關(guān)注的問題，舒華健身與招商銀行建立了關(guān)于健身服務(wù)業(yè)務(wù)的資金監(jiān)管機制，對加盟商收到的消費者預(yù)付款項進行全程資金監(jiān)管及對應(yīng)劃撥，只有在加盟商完成對應(yīng)服務(wù)后，方能使用相應(yīng)金額的服務(wù)費。這一機制能夠有效防范相關(guān)風(fēng)險。

對于舒華體育來說，健身器材和商業(yè)健身房有著較強的協(xié)同效應(yīng)。健身房既可以直接擴大器材銷量，也可以作為旗艦器材的展示門店，一定程度上帶動業(yè)務(wù)增長。舒華在健身器材細分領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)形象、品牌效應(yīng)及上市公司背書，也有利于增強健身愛好者對門店的信任度。

在2024年， 舒華體育包括健身服務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)營收同比增長了14.50%，但成本則擴大了40.44%，致使其他業(yè)務(wù)毛利率下降了17.09個百分點至14.50%。 不過，目前這一業(yè)務(wù)尚在起步階段，這一新業(yè)務(wù)的拓展具體效果仍有待市場進一步驗證。

除舒華體育外，2024年牧高笛的品牌升級也頗受行業(yè)內(nèi)外關(guān)注。在2021年和2022年迎來戶外露營市場爆發(fā)之后，牧高笛迅速把握住機會，聚焦自有品牌業(yè)務(wù)，推動品牌升級。2024年， 牧高笛推動冷山基因再次升級，打造從露營到徒步登山的全品類、高性能戶外產(chǎn)品，實現(xiàn)徒步登山場景全覆蓋和產(chǎn)品矩陣全覆蓋。

年報顯示，牧高笛打造睡眠、背負和穿搭三大核心產(chǎn)品體系。其推出的 「冷山山地系列 」服裝系統(tǒng)有高透濕沖鋒衣褲和暖殼功能棉服，裝備系統(tǒng)有保暖可靠輕量的睡袋和氣墊，以及特化補強的背包產(chǎn)品。

除產(chǎn)品及品牌升級外，牧高笛積極推動DTC線下零售+社群業(yè)務(wù)模式落地，全國首家旗艦店落地于上海港匯恒隆廣場，這將有助于推動牧高笛的品牌建設(shè)。

由于 2024年大型賽事較2023年有所減少，金陵體育年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。不過今年以來，金陵體育正積極探索ToC業(yè)務(wù)增長點，以打造城鎮(zhèn)體育為支點孵化體育消費品牌矩陣，提升體育消費服務(wù)體驗和品質(zhì)，有望成為公司新的業(yè)績增長點之一。近期 「蘇超」賽事的火爆，也讓 資本市場對金陵體育新業(yè)務(wù)有了更多期待。

體育用品上市公司進行業(yè)務(wù)多元化探索，不僅有利于拓展營收增長點，也有助于企業(yè)探索更具盈利能力的業(yè)務(wù)模式。

這一點在大豐實業(yè)的業(yè)務(wù)拓展中最能得到體現(xiàn)。大豐實業(yè)以舞臺設(shè)備起家，逐漸拓展數(shù)字藝術(shù)科技、文體旅運營服務(wù)等新業(yè)務(wù)。 2024年，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)文體旅科技裝備營收為10.72億元，同比下滑22.72%，毛利率為32.34%。 新業(yè)務(wù)數(shù)字藝術(shù)科技營收為2.72億元，同比增長18.14%，毛利率達40.83%；文體旅運營服務(wù)營收2.62億元，同比增長44.26%，毛利率達40.88%。兩大新業(yè)務(wù)毛利率較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要高出近10個百分點。

無獨有偶，同樣的情況也適用于牧高笛。牧高笛以做帳篷起家，近三年毛利率均在28%左右。如果其轉(zhuǎn)型成為專業(yè)戶外品牌，對比伯希和、探路者、三夫戶外50%左右的毛利率，牧高笛將迎來更大盈利空間。

整體而言，多家體育用品上市公司正在加速探索新的營收和利潤增長點。這些在新業(yè)務(wù)、新趨勢方面探索，有望為公司奠定未來業(yè)務(wù)支撐點。

對于體育用品公司來說，新業(yè)務(wù)的探索需要全方位的資源支持，研發(fā)投入更是其中重要部分。好消息是，2024年大多數(shù)體育用品公司都擴大了研發(fā)投入規(guī)模。在8家體育用品公司中，有5家上市公司研發(fā)費用同比增加。或出于賽事周期因素影響收入預(yù)算等原因，金陵體育的研發(fā)費用縮減較為明顯。

大豐實業(yè)研發(fā)費用高達1.04億元，也是8家體育用品公司中唯一一家研發(fā)過億的企業(yè)。共創(chuàng)草坪研發(fā)費用在多年持續(xù)增長的情況下達到了9042.84萬元，在體育用品公司處于領(lǐng)先水平。舒華體育研發(fā)費用從2023年的2787.23萬元增長至4367.37萬元，增長幅度最大。

在研發(fā)費用率上，除牧高笛研發(fā)費用率在2%左右外，其他7家體育用品上市公司研發(fā)費用率均超過了3%，整體保持著較高水平，大豐實業(yè)更是達到了5.65%。2024年，舒華體育研發(fā)費用率從1.96%增長至3.08%，增長了1.12個百分點。

牧高笛冷山山地系列 圖源：牧高笛官網(wǎng)

研發(fā)經(jīng)費主要用于產(chǎn)品研發(fā)和升級，如致力于轉(zhuǎn)型徒步登山全品類的牧高笛，研發(fā)主要集中在冷山山地系列產(chǎn)品線以及專業(yè)裝備上。共創(chuàng)草坪較高的研發(fā)投入則用于完善運動草和休閑草的性能上。

另一方面，研發(fā)經(jīng)費投入到了已經(jīng)展現(xiàn)出強大實力的前沿科技領(lǐng)域，如人工智能和人形機器人。在AI的應(yīng)用上，舒華體育在舒華智能觸屏跑步機上推出新一代「AI健身助手」，能夠即時輸出包括訓(xùn)練頻次、動作組合、強度分級的周計劃，并支持按場景篩選居家徒手訓(xùn)練、健身房器械方案等場景化課程。

深耕健身器材行業(yè)的英派斯，則在2024年以1000萬元投資了頭部AI眼鏡廠商李未可科技，并計劃與其共同設(shè)立新公司，主要從事智能運動裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前資本市場普遍看好英派斯健身場景與AI眼鏡結(jié)合的潛力。

除舒華體育和英派斯外，康力源也在部分產(chǎn)品上接入了DeepSeek，用以優(yōu)化產(chǎn)品智能，滿足客戶體驗。

機器人業(yè)務(wù)則是另一個備受市場關(guān)注的熱點。目前，體育用品上市公司中，僅有大豐實業(yè)開啟了在人形機器人領(lǐng)域的探索，這一定程度上與其文旅商業(yè)運營的企業(yè)性質(zhì)有關(guān)。

今年一季度，大豐實業(yè)與智元機器人簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，并成立合資公司，主要從事匹配文娛體旅商場景需求的人形機器人項目開發(fā)并實現(xiàn)商業(yè)化落地，建立了全國首個「整機企業(yè)+文娛體旅商應(yīng)用場景服務(wù)商」的生態(tài)。對比無人機在文化表演領(lǐng)域的普遍應(yīng)用，大豐實業(yè)與智元機器人的合作項目同樣有著較為明朗的前景。

在研發(fā)上的重視以及在AI和人形機器人方向上的布局，體現(xiàn)出體育用品上市公司強化自身科技屬性，增強市場競爭力的目標和努力，這也將是未來支撐體育用品公司們持續(xù)升級，保持業(yè)績增長的源動力。

透過2024年財報，我們看到中國體育用品行業(yè)正經(jīng)歷一場變革。在需求韌性與外部挑戰(zhàn)交織的大背景下，單純依靠制造優(yōu)勢的時代已經(jīng)過去。

體育用品上市公司都在加速轉(zhuǎn)型，出海布局尋求增量；多元化探索深挖品牌價值；研發(fā)加碼擁抱AI與科技……不難看出，體育用品行業(yè)的競爭圖景正在向全球化運營+品牌力+科技驅(qū)動力的綜合較量邁進。

誰能在這輪大浪淘沙中，更精準地把握需求變化、更高效地整合資源、更前瞻地擁抱科技，誰就能在重塑的行業(yè)格局中成為「破局者」與「引領(lǐng)者」。

*除特殊標注外，本文圖片來源于2025中國體博會官方圖庫