薛鶴翔、陸甲明（薛鶴翔系申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所所長(zhǎng)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員）

摘要

我們整理了丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的情況，從長(zhǎng)期和短期的數(shù)據(jù)視角展示丙烯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的現(xiàn)狀，供大家參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、本報(bào)告為丙烯現(xiàn)貨和期貨的市場(chǎng)知識(shí)普及性報(bào)告

報(bào)告正文

一、丙烯的生產(chǎn)工藝

國(guó)內(nèi)丙烯生產(chǎn)按照，原料來(lái)源劃分大致可以分為：油氣、煤炭、甲醇幾類(lèi)。蒸汽裂解工藝，以石腦油、乙烷等為原料，通過(guò)高溫裂解生成乙烯和丙烯，該工藝丙烯收率約16%，但能耗高、碳排放量大，爐管易結(jié)焦。蒸汽裂解產(chǎn)能主要分布在山東及沿海港口，如中國(guó)石化、中國(guó)石油的大型煉化一體化項(xiàng)目。催化裂化（FCC），是煉油過(guò)程的一個(gè)環(huán)節(jié)，常規(guī)FCC工藝丙烯收率約4-7%，目前新工藝如DCC可通過(guò)深度催化劣化提升丙烯收率。該工藝裝置主要集中在華東地區(qū)。丙烷脫氫（PDH）工藝，是近年增長(zhǎng)最快的工藝，PDH通過(guò)高溫催化將丙烷轉(zhuǎn)化為丙烯，2024年產(chǎn)能占比達(dá)32.56%，成為國(guó)內(nèi)丙烯第一大來(lái)源。該工藝具有原料單一、產(chǎn)品純度高的特點(diǎn)，每噸丙烯消耗約1.2噸丙烷，副產(chǎn)少量氫氣。國(guó)內(nèi)PDH工藝裝置主要集中在華東、華南沿海地區(qū)，如福建中景石化、衛(wèi)星化學(xué)等企業(yè)。不過(guò)，PDH高度依賴(lài)進(jìn)口丙烷，因此當(dāng)原料來(lái)源出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)會(huì)影響相關(guān)裝置開(kāi)工。煤制（含甲醇制）工藝，該工藝以煤炭或外采甲醇為原料，經(jīng)甲醇轉(zhuǎn)化生產(chǎn)烯烴（乙烯、丙烯）根據(jù)產(chǎn)物的不同細(xì)分為MTO（乙烯、丙烯為主）和MTP專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)丙烯2種。該工藝的裝置主要分布在煤炭資源豐富的西北地區(qū)（如寧夏、陜西）以及部分沿海港口地區(qū)。

二、中國(guó)丙烯產(chǎn)能充裕

伴隨著國(guó)內(nèi)煉化、煤化工等多種工藝路線裝置的投產(chǎn)，中國(guó)聚丙烯產(chǎn)能處于快速增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期趨勢(shì)。2014年至2024年，丙烯產(chǎn)能從約2000萬(wàn)噸到7000萬(wàn)噸。但其產(chǎn)能增速率有著很大波動(dòng)，其中2017年至2016年一度增速放緩。不過(guò)隨后又伴隨著大煉化的集中投產(chǎn)增速加快。2014年至2024年的丙烯利用率圖表，可以看到丙烯產(chǎn)量始終低于丙烯產(chǎn)能，并且利用率徘徊在75-80%之間，這表示了大部分時(shí)候并非所有的可用產(chǎn)能都得到了利用，也同時(shí)反映了產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)性不匹配，同時(shí)裝置產(chǎn)能利用率下降的現(xiàn)狀。

從高頻開(kāi)工數(shù)據(jù)可以觀察到，長(zhǎng)周期的丙烯產(chǎn)能增加，帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的短期供給充裕的格局。目前，行業(yè)周度開(kāi)工率總體處于環(huán)比的低水平。其中既反映出了化工行業(yè)普遍的夏季檢修的特點(diǎn)，但同時(shí)也反映出了產(chǎn)業(yè)自身供需偏寬的歷史現(xiàn)狀。在供給充裕的當(dāng)下，實(shí)際上也可以觀察到今年山東丙烯現(xiàn)貨價(jià)格也總體處于逐步走低的格局。從5年同比的角度基本與2020年當(dāng)時(shí)相對(duì)較差的經(jīng)濟(jì)周期類(lèi)似。

三、丙烯的進(jìn)出口

中國(guó)丙烯進(jìn)出口表現(xiàn)出一定的特性，即進(jìn)口相對(duì)偏多出口忽略不計(jì)。進(jìn)口端，國(guó)內(nèi)華北地區(qū)部分裝置有從韓國(guó)、日本、臺(tái)灣等地進(jìn)口丙烯的貿(mào)易物流。不過(guò)，整體趨勢(shì)而言，伴隨著國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)能的擴(kuò)大這部分進(jìn)口也在逐步下降。出口方面，我國(guó)丙烯整體自用為主。在個(gè)別月份上會(huì)有一定的產(chǎn)量外售但目前還沒(méi)有形成規(guī)模。

四、丙烯最主要的下游——聚丙烯

國(guó)內(nèi)丙烯應(yīng)用最大的下游是聚丙烯目前占到68%。聚丙烯作為國(guó)內(nèi)5大通用塑料應(yīng)用較為廣泛，包括像編織袋、PPR進(jìn)水管、汽車(chē)塑料件、家電塑料件都有應(yīng)用。其他的一些下游應(yīng)用相對(duì)平均并逐步縮小，依次外環(huán)氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、丙酮、丁辛醇等。

國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能近些年也是保持了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。作為丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)。丙烯裝置在設(shè)計(jì)之初除了部分配套其他下游的品種之外，大部分基本都配套了聚丙烯產(chǎn)能。因此，聚丙烯產(chǎn)能的增加的趨勢(shì)基本同步與丙烯。另一方面，由于產(chǎn)能長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)，實(shí)際上對(duì)于終端的需求而言屬于一種相對(duì)充裕的狀態(tài)，因此近年來(lái)國(guó)內(nèi)聚丙烯的現(xiàn)貨價(jià)格也有明顯的價(jià)格重心下移，同時(shí)，裝置的開(kāi)工率率也下降至80%以上。當(dāng)然，今年，由于中美在關(guān)稅上的博弈導(dǎo)致丙烷這個(gè)原料在未來(lái)以什么成本獲取存在一些市場(chǎng)預(yù)期變化。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)聚丙烯而言，總供給也存在一些波動(dòng)。

從高頻的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)聚丙烯進(jìn)入淡季。夏季檢修已經(jīng)展開(kāi)，短期市場(chǎng)對(duì)于供需面的預(yù)期并沒(méi)有新的變化。這其中，既包含夏季檢修位代表的供給收縮，也同時(shí)需要關(guān)注關(guān)稅緩和時(shí)段的一些出口情況。同時(shí)，大產(chǎn)能周期的當(dāng)下，供需修復(fù)需要時(shí)間和契機(jī)。成本端，目前由于原油總體供給充裕，因此前期反彈回落之后，暫時(shí)沒(méi)有新的驅(qū)動(dòng)。聚丙烯自身估值角度更多依賴(lài)供需好轉(zhuǎn)來(lái)體現(xiàn)，不過(guò)這個(gè)需要時(shí)間來(lái)確認(rèn)。總體而言，夏季供需修復(fù)仍在繼續(xù)，或區(qū)間內(nèi)震蕩修復(fù)為主。

環(huán)氧丙烷主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇、丙二醇和各類(lèi)非離子表面活性劑等，其中聚醚多元醇是生產(chǎn)聚氨酯泡沫、保溫材料、彈性體、膠粘劑和涂料等的重要原料，各類(lèi)非離子型表面活性劑在石油、化工、農(nóng)藥、紡織、日化等行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。同時(shí)，環(huán)氧丙烷也是重要的基礎(chǔ)化工原料。大部分環(huán)氧丙烷生產(chǎn)企業(yè)位于山東省。環(huán)氧丙烷的產(chǎn)能和產(chǎn)量都屬于逐漸遞增的一個(gè)狀態(tài)，同時(shí)產(chǎn)能增速波動(dòng)非常大。環(huán)氧丙烷的生產(chǎn)利潤(rùn)從2020年至2024年處于一個(gè)下滑的狀態(tài)并且在2021年底急速下滑。

丙烯腈，是一種有機(jī)化合物，化學(xué)式為C3H3N，是一種無(wú)色的有刺激性氣味液體，易燃，其蒸氣與空氣可形成爆炸性混合物，遇明火、高熱易引起燃燒，并放出有毒氣體，與氧化劑、強(qiáng)酸、強(qiáng)堿、胺類(lèi)、溴反應(yīng)劇烈。他主要用于制造聚丙烯腈、丁腈橡膠、染料、合成樹(shù)脂、醫(yī)藥等。

ABS塑料是丙烯腈(A)、丁二烯(B)、苯乙烯(S)三種單體的三元共聚物，它的分子式可以寫(xiě)為(C8H8·C4H6·C3H3N)x，三種單體相對(duì)含量可任意變化，制成各種樹(shù)脂。ABS塑料作為國(guó)內(nèi)五大通用塑料他的下游終端應(yīng)用也是涵蓋了諸多家電電子產(chǎn)品領(lǐng)域。

丙烯酸（Acrylic acid）是一種有機(jī)化合物，最簡(jiǎn)單的不飽和脂肪酸，化學(xué)式為C3H4O2，常溫常壓下為無(wú)色、有刺激性氣味的液體，易溶于水（混溶）、乙醇、乙醚等。由于在結(jié)構(gòu)中含有不飽和鍵，其化學(xué)性質(zhì)較為活潑，在空氣中易聚合，可與氫氣發(fā)生還原反應(yīng)，可與醇類(lèi)發(fā)生酯化反應(yīng)，亦可與鹵化氫發(fā)生加成反應(yīng)。丙烯酸主要可用于制備丙烯酸酯、高分子吸水樹(shù)脂等，被廣泛用于涂料、紡織、衛(wèi)生用品和保水劑等領(lǐng)域。

丙酮（acetone），又名二甲基酮，是一種有機(jī)物，分子式為C3H6O，為最簡(jiǎn)單的飽和酮。常溫常壓下為一種有薄荷氣味的無(wú)色可燃液體 。易溶于水和甲醇、乙醇、乙醚、氯仿、吡啶等有機(jī)溶劑。易燃、易揮發(fā)，化學(xué)性質(zhì)較活潑。在工業(yè)上主要作為溶劑，用于炸藥、塑料、橡膠、纖維、制革、油脂、噴漆等行業(yè)中，也可作為合成烯酮、醋酐、碘仿、聚異戊二烯橡膠、甲基丙烯酸甲酯、氯仿、環(huán)氧樹(shù)脂等物質(zhì)的重要原料，也常常被不法分子做毒品的原料溴代苯丙酮。

五、丙烯生產(chǎn)利潤(rùn)

丙烯的生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，目前油頭的丙烯生產(chǎn)利潤(rùn)總體不佳。年度角度可以顯著觀察到處于歷史以來(lái)的低水平。這方面受到原料成本和丙烯現(xiàn)貨價(jià)格的雙重壓力。煤制丙烯方面，雖然生產(chǎn)利潤(rùn)近些年也處于低位，不過(guò)由于今年煤炭?jī)r(jià)格的松動(dòng)，實(shí)際上的生產(chǎn)利潤(rùn)有所回暖，現(xiàn)金流常出現(xiàn)小幅回正的情況。丙烷制丙烯的生產(chǎn)利潤(rùn)從年度角度來(lái)看，可以顯著觀察到巨幅變化。一方面，今年來(lái)由于pdh工藝裝置數(shù)量增加，導(dǎo)致丙烯供給充裕壓制利潤(rùn)。另一方面，今年丙烷價(jià)格也受到中美博弈的影響而出現(xiàn)明顯波動(dòng)，利潤(rùn)丙烯的生產(chǎn)利潤(rùn)。因此，從多種工藝的情況比較來(lái)看，暫時(shí)煤炭工藝的利潤(rùn)尚可，油制工藝的受到成本波動(dòng)影響，PDH工藝的則受到諸多影響因素而利潤(rùn)情況不佳。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、本報(bào)告為丙烯現(xiàn)貨和期貨的市場(chǎng)知識(shí)普及性報(bào)告。