二季報在6月底后15個工作日內披露完畢，我測算一下最晚截止日是下周一6月21日。本文提前針對已經披露了二季報的基金經理“看好”的方向拉了一下信息，篇幅所限，只寫10只基金。

1、鄭巍山-銀河創新混合A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

配置依然是具有創新屬性的科技領域，二季度主要投資方向為硬科技領域,配置上依然是半導體產業鏈，報告期內對投資細分結構進行了適當調整。下半年仍然會延續科技領域的投資，注重產業和公司基本面研究，看好AI帶來的新需求以及半導體產業周期的復蘇，對國產化前景繼續持樂觀態度。

阡陌說點評，鄭巍山依然聚焦在電子行業，都是半導體，基金近一年漲幅高達44.97%，這是一個渣男特性的行業，波動比較大。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

2、傅友興-廣發穩健增長混合A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

本基金的股票倉位變化不大，持倉結構有所優化，主要是增持了化工、有色金屬等行業股票，減持了傳媒、社會服務等板塊的配置。盡管地緣政治與全球貿易不確定性陡增，但基金經理認為，自身產品優勢明顯、可面向國際市場持續拓展增量的優秀企業具備在未來持續創造價值的能力。此外,基于對黃金價格看好的判斷，本基金適當增加了黃金板塊的配置。基金經理將加強跟蹤與研究，密切關注市場醞釀的投資機會。

阡陌說點評：傅友興這幾年跑輸了業績基準。

3、夏浩洋-中概互聯ETF

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

2025年二季度，在國際環境發生快速變化的情況下，國內經濟運行總體平穩，部分指標繼續改善，新動能成長壯大，高質量發展態勢持續，展現出我國經濟較強的韌勁和活力。總的來說,面對外部環境的變化，宏觀政策協同發力，各方面積極應對。

就外部環境而言，特朗普關稅政策給全球經濟帶來了不確定性，全球股市也因此出現巨幅波動。后續其政策表述反復變化，進一步推高了市場的波動性。

目前全球各國仍在和美國博弈，中國、日本、歐洲等關鍵國家和地區的表態和應對或將對未來關稅政策走向至關重要。

季度內，美國還推出了“BBB”法案，雖然該法案或許給美國經濟帶來刺激，但與特朗普上任之初降低美國國家負債的目標背道而馳，因此仍然存在一定的不確定性。

此外，印巴、以伊等地緣沖突也對全球風險資產帶來了一定的擾動。

就市場表現來看，二季度A股港股整體前低后高，國防軍工、銀行、通信等板塊表現強勢。而食品飲料、家用電器等消費板塊以及鋼鐵、煤炭等周期板塊表現相對較差。

報告期內，受海外關稅政策、地緣風險等因素影響，互聯網板塊出現較大幅度波動。加之科技賽道新產品或推遲或部分低于預期，未出現類似DeepSeek一樣的爆品，導致市場對互聯網在內的科技股投資熱情出現一定程度消退。

當前國內宏觀經濟以穩為主，加之后續美聯儲降息或只是時間問題，AI、機器人、芯片等科技持續突破，增強了全球對中國科技資產重估的敘事，我們看好后續互聯網板塊估值提升的機會。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

4、莫海波-萬家品質生活A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

我們仍看好A股的北美算力產業鏈標的，我們認為其估值低，業績增長確定性高。端側硬件是大模型落地非常好的載體，產業在軟硬件端都在不斷的進步。為了更好的實現大模型在端側的落地，硬件產品的芯片將迎來比較大的升級，相關行業或將迎來爆發。

人形機器人：人形機器人今年是量產元年，未來10年是機器人的黃金發展期。我們在機器人股價下跌的過程中不斷買入。對于近期股價有所調整，主要系特斯拉人形機器人負責人更換，需要對架構設計進行調整更新，因此6月起暫緩下單和交付，展望后續，特斯拉人形更迭仍在推進有望年內落地，后續將繼續啟動產業鏈下單交付，短期調整后未來長期趨勢不變。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

5、施紅俊-雙創50ETF基金

雙創50指數是一只行業權重較為集中的指數，前三大權重行業電子、電力設備與醫藥生物的權重占比分別為38.3%、21.6%與13.9%，權重合計73.8%。

電子板塊方面,多因素推高DDR4內存的價格，包括DDR4的逐漸淘汰、生產調整以及供應鏈的壓力，并且在AI服務器的帶動下，配套的存儲芯片需求旺盛。

6月26日小米首款AI眼鏡正式發布，標志著其正式進入消費級AR設備市場，AI眼鏡作為AI端側的重要載體之一正處于快速推廣與普及階段，消費電子板塊迎來催化。隨著國內技術不斷進步，長期看電子科技行業的成長機遇依然較大。

電力設備板塊方面，6月29日《人民日報》頭版推出金社平文章《在破除“內卷式”競爭中實現高質量發展》，文章明確強調用制度引導良性競爭，點名地方保護主義和地方政府盲目招商引資及干預市場出清，并肯定行業協會和企業自律的作用，具有較強信號意義，“反內卷”政策預期不斷強化，光伏行業逐步向健康化、差異化競爭轉型，回歸健康良性的發展軌道。

醫藥板塊方面，7月1日國家醫保局、國家衛生健康委印發《支持創新藥高質量發展的若干措施》，提及對創新藥研發、準入、入院使用和多元支付進行全鏈條支持，未來伴隨創新藥的“毛利率”改善措施逐步落地，板塊盈利有望改善。

目前雙創50指數近5年PB分位數約39%，處于歷史中位偏低水平，流動性改善下指數估值修復空間仍大，我們看好雙創50指數未來表現。

阡陌說點評，我去看了一下估值。

截至2025年7月18日收盤，市盈率TTM為44.46倍。

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

市凈率為4.75倍，我覺得基金經理只說“雙創50指數近5年PB分位數約39%，處于歷史中位偏低水平”，是故意挑比較低估的數據說。

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

6、耿嘉洲-萬家人工智能混合A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

對于國內的"反內卷"措施，我們持審慎態度，對于部分周期品可能有一定效果(天花板受制于國內總需求不振)，但對于家電、汽車、新能源、建材等中游品種我們認為反內卷效果可能有限、而隨著上游原材料反內卷漲價甚至會在一定程度上承壓。

配置方面，我們認為受經濟周期影響較小的科技和軍工可能是比較好的配置方向，只是在選擇個股時需要更側重即期利潤形成的估值保護；對于出口品種我們要持續關注，如果出現前述討論中歐美投資拉動需求提升的情況也會做一定配置；對于順周期品種我們依然持審慎態度、仍然以回避為主，其中的一些新消費和創新藥等更多適用于自下而上的個股挖掘。

對于本基金主題人工智能而言，我們依然看好泛AI方向，從即期利潤和估值橫向對比而言，北美鏈條經過前期下跌確實在Q2出現了比較好的配置點；從近期行業敘事上看，deepseek為代表的"四兩撥千斤"流派和海外"大力出奇跡"流派出現了逆轉，如果后續看到海外模型能力持續優于國內、特別是Q3可能推出的GPT-5如果效果超預期，則是對"算力通縮"的進一步回擊、則算力邏輯的業績可見性能夠進一步外推到2027甚至2028年，估值可以進一步修復，而隨著模型的能力提升，token的消耗量預計持續高增、在此過程中應用也有望出現一些大模型自身之外的閉環品種。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

7、金笑非-鵬華醫藥科技股票A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

市場整體從去年9月份進入反轉后，成交量維持在萬億之上，當下處于結構性牛市的格局。目前主要矛盾是發現，跟隨市場的結構性方向看多做多。醫藥行業也跟隨市場逐步進入反轉階段，其中結構性的做多方向以創新藥為主。

我們從22年底翻多創新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主。

后續我們仍中期看好創新藥板塊的景氣度，當然一些相對擁擠，估值高的個股也會擇機兌現收益。感謝持有人的一路跟隨，我們的凈值已經創出歷史新高。流水不爭先,爭的是滔滔不絕。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

8、陳濤-中庚價值先鋒股票

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

對于目前重點持倉的行業和公司，簡述投資邏輯:

（1）看好需求剛性且長期空間大、整體估值在歷史低位的醫藥行業，重點投資了體外診斷公司和微創醫療器械公司，分別對應國產替代和出海的機會：1)體外診斷公司：在集采大背景下通過更好的產品(流水線+不斷豐富的試劑菜單)進入價值量最大的高等級醫院對外資龍頭進行國產替代；2)微創醫療器械公司：產品進入全球主流發達國家的主流渠道，海外市場迎來快速發展期。

（2）看好潛在受益于積極擴大內需政策的消費行業，重點投資了速凍食品公司、支線航空公司、高端白酒公司：1)速凍食品公司：速凍行業可拓展SKU多、長期空間大,公司在產品創新和渠道建設上持續建立競爭優勢：2)支線航空公司：供給格局好，量(運力、飛機可利用小時數)和價(機票價格)都有較大彈性；3)高端白酒公司：專業、市場化的管理層，在產品(低度酒)、渠道(下沉網點加密)、動銷管理(數字化)等許多方面創造長期增加潛力，低估值和高股息率提供行業周期下行期的股價安全邊際。

（3）精選廣義制造業中具備獨特競爭優勢的細分行業龍頭，重點投資了鋼結構公司、農藥制劑出口公司、高溫合金公司：1)鋼結構公司：綜合優勢顯著，通過機器人替代人工有望大幅提高坪效，產能、單位盈利能力均有較大彈性；2)農藥制劑出口公司：國內非常稀缺地能在全球各地建立本地化銷售網絡的公司，生意模式持續往高附加值方向升級；3)高溫合金公司：由技術領先的材料公司轉型為一體化的零部件公司，卡位重要行業成為稀缺的零組件平臺，長期成長空間大幅提高。

（4）看好科技行業中未來有望同時受益于財政擴張和AI應用創新的內需型公司，如打印機、政務IT：1)打印機公司：國內非常稀缺的掌握核心技術和自主知識產權的全產業鏈打印機公司，高端產品線逐步補齊，長期成長空間大；2)政務IT公司：未來有望同時受益于財政支出修復和AI應用發展，需求反轉疊加高經營杠桿帶來高利潤彈性。

阡陌說點評：陳濤在二季報中說了很多，我比較喜歡此類愿意對投資者講出自己投資思路、明確觀點的基金經理。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

9、黃維-平安睿享文娛混合A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

二季度初美國開啟新一輪關稅戰，市場大幅下跌，但后續談判推進改善了悲觀的預期，市場緩步反彈。

我們堅定看好市場中長期趨勢，其底層邏輯是國內產業的全球競爭力在持續加強，海外非歐美地區能至少再造一個國內市場，部分產業在歐洲甚至美國也依然還有成長空間，這為這些產業龍頭帶來了較為堅實的安全墊。雖然后續中美競爭還很可能會有持續擾動，但只要底層邏輯沒有發生變化，擾動帶來的下跌或是布局的良好時機。

我們依然看好并持有科技成長和自主可控方向，以下為一些更新:1、海內外人工智能發展進入了推理拉動需求的階段，雖然我們暫時還沒看到有大爆發的應用，但各類領域的滲透還在持續推進，需求增長的韌性還是非常強，我們看到算力的需求還是非常強勁的。

往后看，端側AI是我們非常關注的領域，智能眼鏡、智能玩具和智能家居等是重要載體，目前產品成熟度還有提升空間，但硬件迭代速度很快，可能明后年就能看到較為明顯的改善，端側創新是新一輪科技周期的重要催化劑。

2、自主可控后續業績可能呈現加速態勢，原因是客戶導入需要時間，尤其是汽車和工業等領域，但導入后有望進入快速放量周期，我們看好部分自主可控領域明年業績增長加速。

另外，我們維持看好以汽車為代表的優勢制造業，電動化帶來的競爭優勢已經毋庸置疑，智能化將是我們拉開競爭對手身位的又一手段，人工智能的發展實際上也賦能了汽車行業的智能化，我們認為，國產龍頭企業品牌高端化以及全球市場份額提升邏輯在延續，還有長足的成長空間，未來依然會有很好的投資機會。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

10、田瑀-中泰開陽價值優選混合A

數據來源：WIND，截至2025/7/18，歷史業績不預示未來走勢

2025年二季度市場整體漲跌不大，但過程較為波折，行業的差異也十分巨大，季度中市場關注的核心要點基本圍繞著中美貿易摩擦以及我國的宏觀經濟需求展開。市場在季度初經歷快速殺跌后，隨著中美貿易緩和，逐步回暖。從行業的角度來看，表現也是結構性的，從風格角度來看，價值優于成長。

短期來看，國內經濟仍存壓力，房地產本身的復蘇并不強勁，消費刺激政策初見成效，但對相應的產品價格產生了一定的壓制，同時外需的前景也有合理擔憂，考慮到關稅帶來的搶出口效應，三季度甚至下半年出口都會有所挑戰。面臨這樣的短期前景，市場整體較為仍顯謹慎的情緒就可以理解了。

基于這樣的情況，經常會有朋友感到困惑，我為何不采取回避或者防守的策略?其實答案很簡單，雖然短期宏觀經濟的壓力有脈絡可循，但我們也要意識到上述對于市場的悲觀預期很大程度上已經隱含在了股價之中，市場的短期波動是二階段博弈決定的，只有事實的情況比市場隱含的悲觀預期更差，回避或者防守的策略才是更優的，否則可能會出現經濟雖然有所壓力、但比市場預期的好,事前的回避和防守就弄巧成拙。

市場先生的難以捉摸就是如此，解決這樣困境的辦法其實就是將時間拉長來考慮問題，讓時間消除噪音。

二季度中大家關心的另外一件事情就是白酒行業的變化。這一輪白酒板塊的快速下跌始于黨政機關于厲行節約反對浪費條例的修訂，結合當下白酒需求并不景氣，市場對于白酒的長期需求再次產生了較為強烈的擔憂。

我們的看法是這樣的，政府部門反對浪費是應有之義，但當下部分地方在落實政策時一刀切和層層加碼的現象并不是政策的出發點，不會長期存在。政府部門的政務用酒縮減無疑會對白酒的總需求產生一定影響，但也要注意到其中結構性的差異是顯著的。

具體到我們持倉較多的高端白酒，在中央長期的倡導下，高端白酒在政務中的占比已經較小，因此我們對于高端白酒長期的需求判斷沒有變化，商務需求是重要驅動力，仍與國民經濟的活躍程度正相關。如若結合估值以及高端白酒品牌的稀缺性，我們仍然看好，這也是我們仍維持較高的高端白酒倉位的原因。我們同時也會關注庫存等可能帶來的短期巨大沖擊。

回到組合來看，我們的標的變化不大，新增的一些尾部標的，大多是在各自領域內極具競爭力的企業，質地優良，價格低廉。從風險源的角度來看，與外需的摩擦關聯度較低，但與整體經濟仍呈現出了較大的相關性。

更好的資產質量和高長期回報仍是我們選股的首要偏好，因為拉長來看，這類資產的標價更低，經過一段時間市場結構性的表現，更是如此。感謝大家的信任。愿成為你投資路上的好朋友。

阡陌說點評：陳濤在二季報中說了很多，我比較喜歡此類愿意對投資者講出自己投資思路、明確觀點的基金經理。不過，田瑀這兩、三年有點“逆風”。

數據來源：WIND，截至2025年6月30日，重倉股展示不構成投資建議

本文是自己的梳理筆記，所有內容均是個人研究，不構成投資建議，請大家更關注客觀數據。