2025年7月1日，中國平安與中廣核風電有限公司（以下簡稱“中廣核風電“）就中廣核汕尾甲子、惠州港口海上風電項目的深入合作在廣東完成簽約。據悉，前期中國平安以37.26億元成功中標中廣核汕尾新能源有限公司和中廣核新能源（惠州）有限公司兩個公司的部分股權，底層資產為汕尾甲子、惠州港口2個海上風電電站，合計裝機容量1.9GW，分別為粵東地區(qū)和粵港澳大灣區(qū)首個百萬千瓦級海上風電項目。項目投運至今運行穩(wěn)定，預期收益良好。

上述項目由中國平安人壽保險股份有限公司（平安人壽）直接投資，平安信托有限責任公司（平安信托）提供咨詢服務。

平安信托副總經理李宇航（后排左二），中廣核風電黨委書記、董事長張志武（后排右二）代表雙方出席海風項目股權合作簽約儀式

上述項目將助力中廣核風電形成存量資產和新增投資的良性循環(huán)，支持廣東省能源結構改善升級，切實提高服務實體經濟質效。同時，上述項目也是國內保險資金首次以平層形式直接股權投資海上風電項目，是中國平安積極貫徹落實中央金融工作會議精神，扎實做好綠色金融大文章，以實際行動服務國家能源安全戰(zhàn)略的有力體現。

新能源與險資的“雙向奔赴”

2024年9月印發(fā)的《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》提出，發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環(huán)。

2024年12月召開的中央經濟工作會議指出，必須統(tǒng)籌好培育新動能和更新舊動能的關系，因地制宜發(fā)展新質生產力。

能源變革是生產力進步的戰(zhàn)略先導，新能源是新質生產力的重要構成。在新的形勢下，各大能源企業(yè)都制定了超常規(guī)的發(fā)展目標，預計“十五五”內能源總投資規(guī)模將超過5萬億元。新能源電站資產將進一步向央企、地方能源集團集中，集中度將持續(xù)上升。相關預測顯示，2025年末，“五大六小”電力央企的風光裝機將接近1,000GW，占比超50%；地方能源集團風光裝機將超300GW，占比接近20%。

海上升壓站

但目前央國企和地方能源集團均受到各自不同的約束，央企的主要限制是資產負債率紅線。2025年，國務院國資委要求央企“一利五率”指標“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一穩(wěn)”即資產負債率要穩(wěn)定在65%左右，目前，各大發(fā)電央企的資產負債率基本均接近該紅線。對于地方能源集團，其實際控制人——地方政府目前普遍受到地方債務的影響，出資壓力較大。

通過政策引導和市場機制，將短期資金轉化為長期資本，蓄勢待發(fā)的險資也開始了對新能源電站建設的積極探索。保險資金的自信與勇氣，源自其自身與新能源高度匹配的獨特優(yōu)勢。

平安信托，作為平安集團旗下重要的非資本市場投資和資產管理平臺，肩負著為險資提供長久期、穩(wěn)定收益的資產，助力險資大類資產配置的重要使命。平安信托副總經理李宇航表示，截至2025年5月末，我國風電、光伏總裝機容量已超1,600GW，預計到“十五五”末將超過2,500GW，市場總規(guī)模將達20萬億-25萬億元。投資久期方面，電站設計壽命長達20-25年，與險資“耐心資本”特性相契合。收益穩(wěn)定性方面，新能源電站作為“現金牛”行業(yè)，長期來看收益穩(wěn)定。可以說，“大”“長”“穩(wěn)”是保險資金選擇新能源電站的底氣。此外，在運維管理方面，新能源電站運維成熟，成本穩(wěn)定可預測，智能化技術將進一步降低成本。合規(guī)性方面，新能源電站開發(fā)審批流程完善，法律合規(guī)風險較低。上述特征均與險資需求相吻合。同時，新能源電站投資還符合險資ESG戰(zhàn)略，推動清潔能源轉型，助力國家“雙碳”目標達成。中國平安在《2024年可持續(xù)發(fā)展報告》中明確，將ESG因素納入集團保險資金投資決策全流程。

李宇航強調，新能源電站以其龐大的市場規(guī)模、長期穩(wěn)定的投資回報、成熟的運維管理、低合規(guī)風險及符合ESG戰(zhàn)略等優(yōu)勢，正在成為險資投資的關注點。險資的投入將推動新能源電站的建設與發(fā)展，實現經濟效益與社會效益的雙贏。

新能源電站如何為險資提供戰(zhàn)略性歷史機遇

近10年來，我國險資資金運用規(guī)模保持較快增長，規(guī)模擴大為發(fā)揮長期資金優(yōu)勢奠定了基礎。2013-2024年，險資運用規(guī)模從7.68萬億元增長至33.26萬億元，持續(xù)保持兩位數增長，與公募基金、銀行理財一同成為了資管行業(yè)的重要組成部分。

近年來，隨著“雙碳”目標的推進和新能源行業(yè)的快速發(fā)展，新能源電站已然成為一片藍海。中國平安立足保險資金運用實際，關注并加強在綠色金融領域研判，采取多種方式促進新能源企業(yè)的融資與發(fā)展。同時，在確保風險可控和商業(yè)模式可持續(xù)的基礎上，中國平安也進一步加大了節(jié)能環(huán)保、清潔能源、生態(tài)保護等綠色領域優(yōu)質標的的研究與投資力度。

對險資而言，新能源電站是一個具有前瞻性的投資選擇。在未來，如何充分利用這一歷史機遇，將新能源電站納入險資的資產配置版圖，將直接關系到保險公司的長遠發(fā)展與競爭力提升。

當前，保險資金在投資端正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。利率中樞持續(xù)下行、權益市場波動加劇、非標資產收益走低，使得投資收益難以覆蓋負債成本，行業(yè)利差損風險逐漸浮現。這其中，資產負債久期嚴重不匹配成為深層次原因，久期缺口擴大不僅束縛了險資投資的靈活性，更增加了風險管理的復雜性。

新能源電站，以其穩(wěn)定的收益和顯著的久期優(yōu)勢，成為了險資應對挑戰(zhàn)的關鍵突破口。數據顯示，新能源電站投資的年化收益率一般在6%左右，且資產投資久期長達15-20年。相較于傳統(tǒng)固收類資產，新能源電站在收益水平和久期匹配度上均展現出明顯優(yōu)勢。

海上風電項目全貌

李宇航認為，通過適度增加新能源電站等長久期權益資產的配置，險資可有效縮小資產負債久期缺口，大幅降低利差損風險，從而提升資產負債匹配的穩(wěn)健性。為此，險資需進一步強化對權益類資產的研究能力，探索更多元化、前瞻性的投資布局。

同時，險資財務表現的穩(wěn)定性也備受關注。2023年1月1日起上市險資全面實施的《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》，顯著改變了險資金融工具的計量方式，讓資本市場波動更直接的反映在保險公司的利潤表中，增加了財務結果的不確定性。而新能源電站投資，則為平抑利潤表波動提供了有效途徑。保險公司對其投資可計入長期股權投資項目，按持股比例確認企業(yè)利潤，既能減弱資本市場波動對利潤表的沖擊，又能為其帶來穩(wěn)定、可持續(xù)的財務表現。

此外，險資負債端的資金流動性需求也不容忽視。保險產品特性要求底層資產在保單期間提供足夠現金流，以滿足分紅、理賠等需求。但傳統(tǒng)長久期權益資產如私募股權投資，在持有期間難以提供持續(xù)穩(wěn)定現金流。新能源電站作為典型的生息類資產，其長期、穩(wěn)定的現金流輸出恰好解決了這一問題。它不僅能滿足險資負債端的資金需求，還能為險資帶來穩(wěn)健收益。

因此，在險資資產配置中，新能源電站兼具收益穩(wěn)定性與流動性，成為行業(yè)前所未有的戰(zhàn)略性機遇。

突破股權投資“瓶頸”

當前，新能源產業(yè)正處于轉換增長動力的關鍵階段，新模式為保險資金提供了新范式、新渠道，同時也要求保險公司更具前瞻的視野和專業(yè)的投資能力。中國平安深刻認識發(fā)展相關產業(yè)的戰(zhàn)略意義，將國家戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略有機融合，結合國家政策和市場趨勢，立足險資運用規(guī)律，明確相關投資方向和目標，積極探索新能源投資途徑，在服務實體經濟中實現自身的高質量發(fā)展。

在推進投資新能源的過程中，雖然險資參與新能源電站的股權投資，從行業(yè)政策、市場導向、偏好屬性等各個維度，均符合各方利益訴求。但實踐中，險資更多的是以債性方式參與。

據了解，在當前低利率伴隨高波動的金融市場中，保險公司正面臨投資挑戰(zhàn)，而非資本市場股權投資，被視為提振投資收益的優(yōu)選路徑。然而，這條路上布滿了荊棘，尤其是涉足新能源行業(yè)時，投資者需深度洞察電力市場的供需動態(tài)、電力體制改革步伐以及技術創(chuàng)新趨勢，構建起堅固的行業(yè)認知壁壘，方能精準捕捉行業(yè)轉型中的投資良機。

過去，保險公司的投研強項多聚焦于固定收益領域，即便在權益投資上，也主要以股票為主戰(zhàn)場。面對收息類資產這片新藍海，多數保險公司顯得力不從心，專業(yè)人才庫的匱乏成為制約其深入探索的枷鎖。特別是對于中小型保險公司而言，自主增強投研力量尤為艱難。

李宇航認為，平安的探索和實踐證明：與行業(yè)龍頭緊密合作，借助其豐富的市場經驗、深刻的行業(yè)認知、成熟的運營管理能力，進行新能源電站投資，并將電站委托其具體管理，而險資專注重大風險，對險資而言是切實可行的投資路徑，應當持續(xù)堅持。

李宇航表示，保險公司應更加積極地與行業(yè)專家交流，深化對電力市場化改革、電力消納等關鍵變量的理解，確保估值假設更加貼近市場實際，以此提升估值模型的精準度和實用性，促進投資決策的科學性。

此外，合規(guī)性考量也是險資涉足新能源電站不可回避的一環(huán)。由于保險公司與合作方在合規(guī)尺度的把握上存在差異，可能導致雙方在風險緩釋措施上的意見不合。對此，業(yè)界共識逐漸聚焦于，對于不影響項目正常運營的環(huán)節(jié)，可通過設置資金預留、合作方書面承諾等手段予以應對，旨在提高交易效率，推動資源高效配置，確保新能源電站項目順利并網發(fā)電、正常穩(wěn)定運營這一核心目標的實現。

2022年，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》,“償二代二期”工程正式執(zhí)行，原定2024年是過渡期的最后一年，后過渡期延長1年至2025年底。該政策優(yōu)化了核心資本構成，夯實了資本質量，但同時各保險公司償付能力充足率隨之降低，這對險資參與新品類的股權投資帶來了一定程度的挑戰(zhàn)。

相關行業(yè)專家表示，政府和監(jiān)管部門應當積極引導、推動保險資金投向包括新能源電站在內的新質生產力領域，可在稅收、監(jiān)管等方面加大政策優(yōu)惠力度。例如，降低保險資金在新質生產力領域投資資金占用的最低償付能力計算標準，降低相關風險權重，簡化保險私募股權基金設立流程，為險資投資新質生產力提供良好的政策環(huán)境。