作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

七周年慶典的喜悅尚未散盡，瑞華健康保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱”瑞華健康保險(xiǎn)“）卻突然迎來重要人事變動(dòng)。

近日，瑞華健康保險(xiǎn)公告，田凱因個(gè)人原因向公司董事會(huì)提出辭職申請(qǐng)，不再擔(dān)任公司總經(jīng)理職務(wù)；公司指定副總經(jīng)理馮華暫代行使總經(jīng)理職權(quán)。

作為2018年成立的專業(yè)健康險(xiǎn)公司，瑞華健康保險(xiǎn)曾于2022年提前實(shí)現(xiàn)盈利，打破行業(yè)“七平八盈”的普遍規(guī)律，但業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯，2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)凈虧損1.5億元和凈利潤(rùn)0.88億。

更深的隱憂藏在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，瑞華健康保險(xiǎn)高度依賴單一產(chǎn)品，“頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)”自2021年起連續(xù)四年占據(jù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入首位，收入在前五大產(chǎn)品中占比超九成。此外，2024年7月瑞華健康保險(xiǎn)因信托投資導(dǎo)致446.6萬元虧損，直接影響當(dāng)季綜合償付能力充足率下降約4個(gè)百分點(diǎn)。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，瑞華健康保險(xiǎn)能否優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升投資能力并維持償付能力穩(wěn)定，或?qū)⒊蔀槠湮磥戆l(fā)展的關(guān)鍵。

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“掌舵”四年總經(jīng)理辭任，

任期內(nèi)公司扭虧為盈

1973年出生的田凱，于2020年9月起加入瑞華健康保險(xiǎn)，2021年獲批出任該公司第二任總經(jīng)理。

查看田凱職業(yè)履歷，如同一條不斷向上的攀登軌跡。2006年7月至2011年7月，田凱歷任農(nóng)銀人壽浙江分公司副總經(jīng)理、總公司業(yè)務(wù)總監(jiān)、總公司總經(jīng)理助理；2011年8月至2012年4月曾任天安人壽總公司業(yè)務(wù)總監(jiān)；2012年5月至2016年3月曾任信泰人壽北京分公司總經(jīng)理，后又擔(dān)任中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)保險(xiǎn)公司籌備組組長(zhǎng)，2019年至2020年任北京妙醫(yī)生佳健康科技公司副總裁。

圖源：罐頭圖庫(kù)

梳理歷年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也可以看出田凱是瑞華健康保險(xiǎn)成長(zhǎng)期的重要舵手。

田凱出任總經(jīng)理最初兩年，瑞華健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入大幅擴(kuò)張，2021年從2.63億元增至13.63億元，2022年又增至23.63億元頂峰；盈利方面，2021年公司凈虧損1.09億元，2022年便扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.22億元。

不過，市場(chǎng)的浪潮從不會(huì)一直平穩(wěn)。2023年、2024年，瑞華健康保險(xiǎn)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)盈虧交替波動(dòng)，其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為15.17億元、16.71億元；凈利潤(rùn)分別為-1.5億元、0.88億元。

2025年一季度，瑞華健康實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2.79億元，同比下降23.98%；凈利潤(rùn)0.76億元，2024年一季度虧損1.12億元。

圖源：瑞華保險(xiǎn)償付能力報(bào)告

田凱離任后，自2018年8月起擔(dān)任副總經(jīng)理的馮華走到了臺(tái)前，暫代總經(jīng)理一職。雖然資歷較深，卻也是瑞華健康保險(xiǎn)最年輕的副總。簡(jiǎn)歷顯示，馮華出生于1978年4月，于2016年12月起加入瑞華健康。

值得注意的是，馮華還是一位技術(shù)型人才，曾擔(dān)任上海鄉(xiāng)鄰網(wǎng)絡(luò)科技首席運(yùn)營(yíng)官、平安金科首席運(yùn)營(yíng)官、螞蟻金服總監(jiān)、微軟在線高級(jí)經(jīng)理等職務(wù)。這些頭銜背后，能夠發(fā)現(xiàn)他在互聯(lián)網(wǎng)和金融科技領(lǐng)域有著豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。

中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧指出，“總經(jīng)理變更通常會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略執(zhí)行產(chǎn)生一定影響，但鑒于瑞華健康保險(xiǎn)指定的臨時(shí)負(fù)責(zé)人馮華在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有深厚的背景，這或許意味著公司正尋求通過技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型來推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。”

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，“傳統(tǒng)險(xiǎn)企更偏好精算或渠道背景的總經(jīng)理，但健康險(xiǎn)賽道正加速‘保險(xiǎn)+科技+服務(wù)’融合，馮華的互聯(lián)網(wǎng)與金融科技履歷與瑞華3.0 Pro的數(shù)字化定位吻合，且公司已將其推向代行崗位，可視作‘試用期’。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

而與總經(jīng)理成立以來兩次變動(dòng)相比，瑞華健康保險(xiǎn)的董事長(zhǎng)一直由創(chuàng)始人陳剖建擔(dān)任。

公開資料顯示，1988年，陳剖建加入中國(guó)平安，成為其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員；1994年，陳剖建創(chuàng)建天安保險(xiǎn)，并擔(dān)任董事長(zhǎng)兼CEO，執(zhí)掌天安保險(xiǎn)長(zhǎng)達(dá)15年；2001年，陳剖建又創(chuàng)建了恒康天安人壽（后改制更名為天安人壽）。

2010年，在天安人壽完成全國(guó)化布局之后，陳剖建功成而退，轉(zhuǎn)投私募領(lǐng)域，又創(chuàng)立了紅瑞資本，2016年，陳剖建回歸保險(xiǎn)業(yè)，創(chuàng)立瑞華健康并擔(dān)任董事長(zhǎng)至今。

2

單一產(chǎn)品撐起13億原保險(xiǎn)保費(fèi)，

投資信托造成重大損失

作為一家專業(yè)健康險(xiǎn)公司，瑞華健康保險(xiǎn)以護(hù)理險(xiǎn)和重疾險(xiǎn)為主導(dǎo)，而其保費(fèi)收入依賴單一頭部產(chǎn)品。

2024年，瑞華健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入居前5位的保險(xiǎn)產(chǎn)品分別為“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)”、“瑞華福瑞保終身重大疾病保險(xiǎn)2.0(互聯(lián)網(wǎng))”、“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)(典藏版)”、“瑞華樂享一生終身護(hù)理保險(xiǎn)”、“瑞華康瑞保重大疾病保險(xiǎn)”。

值得一提的是，“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)”自2021年上線以來已連續(xù)四年成為該公司保費(fèi)收入第一大產(chǎn)品，且其保費(fèi)收入在前五大產(chǎn)品中的歷年占比分別為48.38%、95.15%、93.68%、90.78%。

圖源：瑞華保險(xiǎn)年報(bào)

根據(jù)介紹，“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)”是一款典型的增額護(hù)理險(xiǎn)，年度有效保額每年以3.5%復(fù)利遞增。2024年，“瑞華頤悅無憂終身護(hù)理保險(xiǎn)”原保險(xiǎn)保費(fèi)收入13.39億元，而公司2024年公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入才16.71億元，已賺保費(fèi)14.18億元。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，“一家保險(xiǎn)公司依靠單一產(chǎn)品，特別是增額終身護(hù)理險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)太大，利率風(fēng)險(xiǎn)、退保風(fēng)險(xiǎn)、資本消耗過于集中，容易陷入被動(dòng)。”

香頌資本董事沈萌指出，“如果產(chǎn)品穩(wěn)健，不會(huì)出現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)正常經(jīng)營(yíng)就不會(huì)造成重大影響，但也存在當(dāng)產(chǎn)品一旦進(jìn)入生命末期，缺少新的產(chǎn)品接續(xù)的問題。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題之外，瑞華健康保險(xiǎn)也暴露了投資風(fēng)險(xiǎn)。

2024年年報(bào)顯示，瑞華健康保險(xiǎn)投資的“中融-驥信30號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，項(xiàng)目投資本金2000萬元，截至2024年7月1日，資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額合計(jì)446.6萬元，損失金額超過當(dāng)季凈資產(chǎn)總額的5%，影響綜合償付能力充足率約下降4個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，受“中植系”影響，自2023年8月以來，中融信托發(fā)行的多款信托產(chǎn)品停止兌付，陷入整體兌付危機(jī)。2023年9月，中融信托被建信信托、中信信托委托管理，委托期一年，雙方協(xié)商一致可提前結(jié)束或延期。

圖源：罐頭圖庫(kù)

沈萌認(rèn)為，“中植系”的風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，保險(xiǎn)公司應(yīng)建立更全面的經(jīng)濟(jì)分析機(jī)制，對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀與微觀環(huán)境進(jìn)行深入、綜合的研究。

截至2024年末，瑞華健康保險(xiǎn)歸入貸款及應(yīng)收款的債權(quán)投資計(jì)劃6.45億元；信托計(jì)劃1.4億元。王國(guó)軍指出，“對(duì)險(xiǎn)企而言，非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控首先是約束和激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，如投資權(quán)力制衡的‘三簽制’，投資條線、精算和風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l線分別進(jìn)行‘盡調(diào)’，互相制衡，嚴(yán)格獎(jiǎng)懲。”

3

償付能力逼近監(jiān)管“紅線”，

全力打造“管理式健康險(xiǎn)”模式

瑞華健康保險(xiǎn)開業(yè)于2018年5月，股東陣容為5家民營(yíng)企業(yè)，分別是上海天禧嘉福璞緹客酒店有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海天禧”）、廣州實(shí)佳控股有限公司、咸陽宇宏房地產(chǎn)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“咸陽宇宏”）、深圳市東方置地集團(tuán)有限公司、深圳市萬納托實(shí)業(yè)有限公司，各持股20%，由此形成了股權(quán)相對(duì)均衡的局面。

年報(bào)顯示，瑞華健康保險(xiǎn)對(duì)自2024年12月31日起12個(gè)月的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行了評(píng)價(jià)，未發(fā)現(xiàn)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大懷疑的事項(xiàng)和情況。同時(shí)咸陽宇宏及上海天禧同意在可預(yù)見的將來提供財(cái)務(wù)支援，以維持公司的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

不過，天眼查顯示，咸陽宇宏今年2月已成為被執(zhí)行人，執(zhí)行案號(hào)為(2025)陜0402執(zhí)654號(hào)，執(zhí)行標(biāo)的65.48萬元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

值得關(guān)注的是，截至2025年一季度末，瑞華健康保險(xiǎn)的核心償付能力充足率為73.71%，綜合償付能力充足率為101.51%，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為BB。

按照監(jiān)管要求，險(xiǎn)企償付能力達(dá)標(biāo)需滿足三點(diǎn)要求，即核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%以及風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類及以上。目前來看，瑞華健康的綜合償付能力充足率僅比監(jiān)管“紅線”高出1.51個(gè)百分點(diǎn)，迫近監(jiān)管“紅線”。

余豐慧表示，瑞華健康保險(xiǎn)可以通過增加資本金、優(yōu)化投資組合以及提升盈利能力等措施來提升償付能力，“例如，通過發(fā)行新股或吸引戰(zhàn)略投資者注入資本，改善公司的資本結(jié)構(gòu)；調(diào)整投資策略，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例；加強(qiáng)成本控制和業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，提高運(yùn)營(yíng)效率。在平衡業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資本消耗方面，公司需制定科學(xué)合理的資本規(guī)劃，確保在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)維持健康的資本水平。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

針對(duì)未來發(fā)展，在今年的司慶活動(dòng)上，瑞華健康保險(xiǎn)宣布全力打造“管理式健康險(xiǎn)”模式。該模式以健康保險(xiǎn)為基礎(chǔ)，整合健康風(fēng)險(xiǎn)管理、健康服務(wù)管理、財(cái)富管理三大功能，其目的最終是通過創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品與健康管理、數(shù)智系統(tǒng)賦能、客戶服務(wù)模式與生態(tài)資源整合變革，實(shí)現(xiàn)高頻服務(wù)廣大客群需求。

沈萌指出，“對(duì)于新的產(chǎn)品概念，企業(yè)應(yīng)給出更詳盡的說明，而不僅僅是提出一個(gè)術(shù)語，否則只具有營(yíng)銷意義。差異化、成本領(lǐng)先或聚焦核心，是中小企業(yè)面對(duì)行業(yè)領(lǐng)先者的生存原則。”

王國(guó)軍認(rèn)為“管理式健康險(xiǎn)”模式方向正確，建議險(xiǎn)企要低成本地做出特色，比如先鎖定長(zhǎng)三角蘇州、無錫、嘉興等醫(yī)保基金盈余城市，集中投入醫(yī)療資源，形成獨(dú)特的盈利模式，再?gòu)?fù)制到其它區(qū)域。

你認(rèn)為總經(jīng)理離任對(duì)瑞華健康保險(xiǎn)有何影響？是否看好這家健康險(xiǎn)企業(yè)未來發(fā)展？評(píng)論區(qū)聊聊吧。