下半年經濟有哪些轉折的機會和風險點？我們該重點關注哪個數據？

昨天上半年的經濟數據公布之后，后臺有粉絲提出了這三個共性的問題。

先解釋第一個，為什么宏觀經濟數據和我們微觀個體之間會存在感受上的差異。

我們看到的經濟數據是GDP增長5.3，通脹數據下行0.1，失業率下降。從數據上看，這是一個中高速增長、通脹就業穩定的組合。如果只看數據會表現出經濟狀況極其健康，發展勢頭非常好。

但這里面有兩個很重要的結構性問題，決定了我們的個體感受是不一樣的。第一個就是GDP增長，并不代表企業和居民的收入增長。我們GDP采取的統計方法是生產法，也就意味著，只要產品生產出來了，不管賣沒賣出去，都會進入GDP。

舉個例子，一家汽車廠商生產了100萬輛汽車，實際只賣出了50萬輛，GDP依然會計入100萬輛汽車的產值，但企業會發現銷售不暢，營業收入減少，利潤減少，勞動者的收入也會減少。

從這個角度，我們也能夠理解為什么當下通脹是比較低的。其實當前的物價，無論是工業品還是普通老百姓的衣食住行，并不是一個特別合理的狀態。一句話總結當前的實際情況是，中國作為制造業大國，生產能力極強，但目前需求端還存在不足，需要進一步的穩定。

那第二個問題，下半年經濟有什么樣隱患和潛在的機會呢？我們可以從拉動經濟的三駕馬車——投資、消費和出口一一分析。

首先，在投資方面，上半年的投資增速是2.8個百分點，創下了2024年以來的新低，核心還是房地產-11.2的增速，拉低了整體投資數據。當前整體的房價其實表現并不佳。那么下半年房地產能不能穩住，對經濟的影響是很大的。

第二個問題，消費。上半年國家補貼對消費的刺激作用是很明顯的，但是補貼意味著把未來的需求拉到了當前提前釋放。那么下半年國補的力度和消費自發性的恢復情況如何呢？我們需要持續關注。

第三個，出口。1到4月份，出口數據中存在明顯的搶出口的現象。5月份由于關水影響，出口數據大幅下滑，但6月份慢慢開始恢復回來。因此，下半年出口到底對經濟是拖累還是促進作用，也是需要我們特別關注的。

那么以上是相關的風險。同樣的，下半年有哪些可能的突破機會呢？最主要還是看政策端。從去年9月24號以來，我們的貨幣政策和財政政策全面轉向。前期我們主要以拉動需求為主，比如說降低房地產的首付比例，比如說下調貸款利率，比如說發行特別國債，用于重點領域的消費補貼等等。

那從7月1號開始，政策端又在供給端進行了新的去無效產能的調整。7月15號，我們又發布了新一輪的城市更新政策。這意味著政策其實在需求端和供給端在持續進行發力。我們知道經濟復蘇是一個漸進的過程，需要經歷從量到質變的轉換。那么這個時間點到底是下半年還是明年呢？

再就進入到第三個問題，我們核心盯哪個數據，其實核心就是看CPI和PPI，什么時候能夠恢復？

因為一旦物價上漲，就可能率先帶動一批有消費能力的人進行消費，這會促進企業收入增加，進而提升企業利潤，進而增加員工的收入，進而進一步促進物價的上漲。打破原有的負向循環，進入一個正向循環，也就是物價是其中核心的核心，也是當前政策的發力方向。這一趨勢是值得我們重點關注的。也就是一旦物價上漲，極有可能吹響這一輪經濟復蘇的號角。

最后總結，從當前的數據看，我們正在處于經濟周期的底部，而且不同的數據開始分化，這是一個特別好的現象。正如初春時，雖然依然寒風刺骨，但已經可以聽到冰層斷裂的聲音。我們一起來期待春暖花開的那天早日到來。