長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經(jīng)團隊

最近在看戴安娜·阿西爾的《暮色將盡》。

一個70多歲開始寫作的人，一直寫到89歲，終身不婚，情人不斷，作為英國知名的文學編輯，她過的似乎是另類生活。

其實并不。

從年輕到年老，阿西爾算不上一個特立獨行的人，她只是坦率，坦率的寫自己的一切，尤其是老境遭遇到的一切。

她寫自己不擅長給自己爭取權益，在出版社當了一輩子編輯，當?shù)迷儆忻匣锶艘膊唤o她加薪，她因此一直沒什么錢，沒錢買自己的房子。

她們家有長壽基因，舅舅在馬上笑了一半突然過世，從她自己看到極少的死亡，顯然，死亡沒有那么浪漫，哪怕是很快速的死亡。更重要的是，阿西爾是無神論者，在老年缺乏信仰的支撐。幸虧，她天性豁達，認為自己已經(jīng)很幸運，得接受事實。

她在母親90多歲人，不得不花更多的精力照顧母親，但自己精疲力盡，發(fā)生了生理性的拒絕，她生病了。然后，與妹妹共同照顧，幸虧，她母親的身體好得很，死亡發(fā)生得很快。

（圖源：AI生成）

阿西爾70歲時，面對身體的老去和性欲的完全消退，當她說“還是不了吧”，兩個人同時松了一口氣。她以往的情人仍然覬覦著年輕的女性，阿西爾只難受了很短的時間，就意識到，這是人生必然，她與情人成為朋友，與情人的情人一度共居一室。

因為，性欲消退后，他們成了家人。那個女孩回到農(nóng)村成為農(nóng)場主，嫁人生子，她的孩子們與阿西爾這兩個老人保持著良好的關系。

阿西爾說，老年人可以與年輕人建立良好的關系，但千萬別以為，自己是年輕人的精神導師，甚至是他們的同齡人。這是不可能的。

阿西爾是豁達的，更讓人感慨的是，她在幾十年前就擁有了讓她豁達的環(huán)境，沒有人指指點點，她的母親沒有催婚，她融入社會，現(xiàn)在國內(nèi)封閉地方的女性，還沒有得到這樣寬松的環(huán)境。

智慧、與情人、朋友的互相照顧，以及社會支撐體系，讓阿西爾有一個平靜的晚年。

阿西爾說，“我了解所有事情壞的一面，但我只看好的一面。生命是美麗的，如此美麗，而一個人越老，就越能察覺到這一點。當你老了，你思考，你記憶，你關切，你明了。你因為一切而深懷感激，為一切?！?/p>

阿西爾76歲才結束編輯工作，然后，成為作家，她有豐富的一生，接受一生中發(fā)生的一切，并且覺得，很美好。

無論何種出身的人，相信都曾嘗試過挑戰(zhàn)命運，想卓爾不凡，高人一等。一段時間后，有的人早早放棄，接受平庸，而無法接受平凡的人，繼續(xù)執(zhí)著于和命運對抗，直到換了人間。

（圖源：AI生成）

錢鐘書的學生，楊振寧的同桌，著名翻譯家、百歲老人許淵沖，一生追求不凡。

他一生都在問自己，“Am I moderate？（我是不是一個庸人？）”

在《人物雜志輕紀實》里，許淵沖自述，他遇見的每一個大家，錢鐘書、沈從文、張佛泉……都告訴過他一些答案?；蛟S論述的方式有不同，但結果大同小異，接受命運的安排。

可，就是接受不了，又該怎么辦？許淵沖的選擇是當100年斗士。

許淵沖習慣在譯文中和古老的先賢們辯論。

孔子說，“人不知而不慍，不亦君子乎？許淵沖認為，這本質上是個知名度問題?？鬃诱J為知識分子不應該計較名利得失。

但孔子還說過，必也正名乎？可見，孔子主張名正言順、名副其實。

如果一個名副其實的知識分子不為人知，應該怎么辦呢？孔子認為應該滿不在乎。有名無實或者實高于名的知識分子應該滿不在乎嗎？

德國漢學家顧彬認為，每一種翻譯都是一種理解，這是一個永無盡頭的過程，過程中總是伴隨著某些偏見的形成。每種譯本都是一種哲學意義上的“誤解”。這些誤解構成了杜甫的深度，讓他不局限于任何一種形象，成為一個可以不斷解讀的謎。

（圖源：AI生成）

在《哈姆雷特》中， 有一句著名的話，“To be or not to be”。

這句話的中文翻譯大多取自朱生豪先生在抗戰(zhàn)期間的理解，“生存還是毀滅”，許淵沖認為，如果換一個翻譯環(huán)境，可能會有不同的理解。他理解的譯法是，“要不要這樣過日子”。

在2014年獲得國際譯聯(lián)頒發(fā)的北極光獎之前，許淵沖從來不是鎂光燈下的那個。

戰(zhàn)爭時期，他沒有成為民族英雄；從法國學成回來，也沒有改寫中國歷史；和平年代，更沒有在第一時間成為蜚聲海內(nèi)外的大譯者。

可平凡帶給了他很多。因為平凡，他得以平穩(wěn)度過戰(zhàn)爭年代；因為平凡，他躲開了被打成典型的危機；因為平凡，他在62歲的高齡，每年至少翻譯一本著作，完成了唐詩、宋詞、元曲、漢魏六朝詩、明清小說、《詩經(jīng)》、《楚辭》、《論語》、《道德經(jīng)》的英文譯本，完成了福樓拜、司湯達、巴爾扎克、莫泊桑、雨果、羅曼·羅蘭等作家名作漢譯本。

這樣的人生圓滿嗎？

在《人物雜志輕紀實》的最后，許淵沖引用80年前錢鐘書的話：

“Everything is a question mark, not a full stop.”（一切都還是問號，而不是句點。）

人生在世，只要活著，就不是句點，而是問號。

黃教主再來中國，他是煽動全球的蝴蝶翅膀

近期，全球貿(mào)易局勢出現(xiàn)很詭異的動向。美國對全世界開火，對中國的態(tài)度卻異常溫和。

環(huán)球網(wǎng)7月15日報道，美國財政部部長貝森特當天接受彭博電視臺采訪時表示，原定于下月到來的美中關稅休戰(zhàn)截止日期具有靈活性，市場參與者無需擔心截止日期，當前中美之間的談判“態(tài)勢良好”，預計雙方將在未來幾周內(nèi)舉行會談。

態(tài)勢良好一詞，可謂近期美國官方對貿(mào)易伙伴的最高評價了。

更具指向性的變化來自黃仁勛。7月15日，黃仁勛年內(nèi)第三次來到中國，成為2025年來中國最勤的全球科技企業(yè)負責人。

這一次黃仁勛異常高調(diào)，和媒體互動非常頻繁，幾乎滿足了媒體的所有要求，展示了180分的高情商。

過去黃仁勛一直低調(diào)，不太和中國政府、媒體有過多的接觸，來了就走，幾乎不停留。是什么讓黃仁勛一反常態(tài)呢？

（圖源：AI生成）

老川背書，是重要原因。

據(jù)觀察者網(wǎng)報道，黃仁勛在來中國之前，曾專門跑了一趟白宮，會見老川，希望老川能放行H20管制。

接受中國媒體采訪的時候，黃仁勛坦陳了這一點。據(jù)央視新聞報道，黃仁勛表示，自己去見了老川，他知道自己這次要來中國，也知道我將在鏈博會上發(fā)言，他祝我在中國旅途愉快。

老川不止同意黃仁勛來中國，還讓黃仁勛帶來禮物。第一，美國已批準H20芯片銷往中國，第二，英偉達將推出RTXpro GPU。

黃仁勛說，得到出口許可后，英偉達開始發(fā)貨了，對此感到非常高興。

消息公布后，路透社引述兩名知情人士稱，中國多家企業(yè)正加緊提交訂單搶購H20，同時英偉達已建立一個“白名單”系統(tǒng)，讓有意購買的中國企業(yè)登記，并向美國政府提交申請。

黃仁勛在鏈博會上回應“H20芯片對華重啟銷售進展”時表示，目前已經(jīng)有很多訂單了。這一來，原先的國產(chǎn)替代公司日子有點難過。

據(jù)集邦咨詢的調(diào)研，H20恢復銷售后，預期帶動中國AI與云端業(yè)者的需求回補，英偉達可能沖刺被禁前的出貨目標，屆時英偉達、AMD在中國AI市場的份額可能回到49%。

黃仁勛說，并不是自己勸說老川放行的。美國政府高管們，從側面印證了黃仁勛的說法。

（圖源：AI生成）

據(jù)聯(lián)合早報2025年7月16日消息，美國商務部長盧特尼克說，允許英偉達恢復向中國銷售H20，是中美雙方在稀土議題上達成協(xié)議的一部分。

另據(jù)參考消息的報道，當?shù)貢r間7月15日，美國財政部部長貝森特在電視臺節(jié)目中談及英偉達公司獲準出口H20芯片時說，中國已經(jīng)研發(fā)出性能與H20芯片相當?shù)男酒虼擞ミ_銷售H20芯片不存在問題。

換言之，是中國的技術進步，換來了H20的放行，因為封禁已經(jīng)沒了意義。繼續(xù)封禁，如果中國取得關鍵突破，美國就缺少了制約的工具。

貿(mào)易沖突，最終的勝負手還是看實力，經(jīng)濟實力，技術實力。

GDP超預期，你以為很低，其實很高，工業(yè)、出口成亮點

本周，國內(nèi)公布了一系列的重要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。整體來看，有結構性亮點，超預期的地方不少。

據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年上半年GDP增速為5.3%，二季度為5.2%。

這一增速超出國外機構的預期，符合國內(nèi)機構的預期。

據(jù)日經(jīng)新聞消息，此前日本經(jīng)濟新聞和日經(jīng)QUICK新聞調(diào)查的結果顯示，市場預期中國二季度GDP增速為5.0%，實際5.2%的結果超出日經(jīng)的調(diào)查結果。

據(jù)財新統(tǒng)計，12家機構預測中國二季度GDP 的均值為5.2%，剛好和實際結果一致?？磥磉€是國內(nèi)機構更懂統(tǒng)計局。

二季度之后，中美的GDP關系，重新回到中國軌道上，占比再次回升。

就統(tǒng)計數(shù)據(jù)而言，表現(xiàn)最好的兩大領域，一個是工業(yè)，一個是出口。

據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)字，二季度的最后一個月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6.8%，創(chuàng)年內(nèi)次高。

這一數(shù)據(jù)，大幅超越財新等機構此前的調(diào)研預測。機構普遍預期，6月份的工業(yè)增加值相對5月份放緩，多數(shù)預測在5.7%。

理由很明顯，我們在此前的檀幾條里分析過，在PMI和PPI等數(shù)據(jù)不太理想的情況下，工業(yè)產(chǎn)出加速的可能性也許不大。

但實際結果超出了所有人的預期，6.8%的工業(yè)增加值，比最樂觀的機構預期還好。

（圖源：AI生成）

據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，工業(yè)三大門類里，采礦業(yè)和制造業(yè)的增速都不錯，分別為6.1%和7.4%，是主要拉動力量。水電燃氣的增長僅為1.8%，成了拖后腿的存在。

從企業(yè)性質來看，工業(yè)增速最快的企業(yè)是股份制企業(yè)，6月的增速為7.1%，其次是私營企業(yè)為6.2%，然后是國有企業(yè)5.7%，最后是外商港澳臺為5.5%。

對比5月份會發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)和外商港澳臺企業(yè)是變化最大的，工業(yè)增加值增速分別從5月份的同比3.8%和3.9%，增長到6月份的5.7%和5.5%。

國有企業(yè)的增速，可能和鐵路船舶航空航天等國企占比高的裝備制造業(yè)有關，據(jù)國統(tǒng)局的解釋，2025年上半年，裝備制造業(yè)占比持續(xù)提升，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)增長3.4個百分點，是最大驅動力。

在裝備制造業(yè)里，發(fā)電機組、鐵路客車、動車組等產(chǎn)品產(chǎn)量增速尤其快，分別增長了60.5%、49.8%、41.4%。鐵路船舶航空航天也增長了16.6%。

上述行業(yè)幾乎都是國企主導型。

外資可能和出口形勢好轉有關系。在6月16日的國統(tǒng)局解讀工業(yè)增加值文章中，沒有提到出口，在7月15日的解讀中特別說明，工業(yè)品出口韌性凸顯。

另據(jù)財新的統(tǒng)計，6月份，623產(chǎn)品中，有379種產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長，比5月份增加了53種。

增速放緩的行業(yè)主要和地產(chǎn)有關，比如粗鋼和水泥產(chǎn)量同比分別下降9.2%和5.3%。

盡管工業(yè)增加值表現(xiàn)超預期，但產(chǎn)能利用率卻是另一番模樣。據(jù)國家統(tǒng)計局7月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年二季度，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.0%，創(chuàng)年內(nèi)新低。

比較同期數(shù)據(jù)，74%的水平僅高于2016年二季度的73.1%，為歷史級別的低位。

一季度的產(chǎn)能利用率高于二季度，也打破了過往的規(guī)律。過去，除了特殊因素，春節(jié)后回來，二季度的產(chǎn)能利用率往往高于一季度，但2025年低于春節(jié)時段。

看行業(yè)，煤炭、食品制造、非金屬礦物制造利用率最低，都在70%以下。產(chǎn)能利用率在90%以上的，只有石油行業(yè)，能源自主不可動搖。

說完工業(yè)，再來看看出口。

據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，2025年上半年，按美元計，中國出口增速為5.9%。單看6月份，出口增速為5.8%。

據(jù)華爾街見聞追風交易臺消息，6月的5.8%的增速大超花旗等機構的預期。此前花旗的預估是3.3%，市場共識為5%。

6月中國出口再度展現(xiàn)韌性，花旗預計將維持這一勢頭，同時國內(nèi)需求趨穩(wěn)。

（圖源：AI生成）

從出口方向看，對東盟的出口依舊亮眼。據(jù)中銀證券統(tǒng)計，6月份當月，中國對東盟出口增速為16.8%，相較5月份加快了 2.0 個百分點。

對歐盟增速有所放緩，但保持在高水位。6月份，中國對歐盟出口增速為7.6%，比5月份收窄了4.4 個百分點。

大家比較關心的對美出口有明顯緩釋。據(jù)花旗的統(tǒng)計，6月，中國對美出口增速為-16.1%，降幅大幅收窄18.4%。

考慮到轉口貿(mào)易的存在，直接對美出口的數(shù)據(jù)可能失真。從集裝箱發(fā)貨量來看，或許更加真切。

據(jù)日經(jīng)新聞7月17日的報道，美國調(diào)查公司笛卡爾的數(shù)據(jù)顯示，6月，整個亞洲發(fā)往美國的海上集裝箱運輸量同比減少9%。

中國對美直接發(fā)貨量雖然減少了24%，但越南對美國大幅增長了57%，泰國增長了22%，馬來西亞增長了96%。

從產(chǎn)品看，汽車、集成電路等高端制造品類增速明顯。其中，汽車出口增速增長至23.1%，集成電路增速有所放緩，但仍保持在24.2%高成長。

稀土，出口量暴漲。據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，6月稀土出口數(shù)量為7742噸，同比大增60%，環(huán)比增速為32.4%。7742噸的數(shù)量，創(chuàng)下2009年以來的最高水平。

相比于出口量，出口價格不樂觀。據(jù)中銀證券的統(tǒng)計，上半年除了鋁材以外，主要產(chǎn)品的出口價格，還是負增長狀態(tài)。

這說明，以價換量的態(tài)勢沒啥轉變。

上半年收入平均增速5.3%，你漲了嗎？

消費是共識度最高的經(jīng)濟領域，所有人都想把消費搞上去。

那消費的現(xiàn)狀如何？先看收入的變化，畢竟，沒錢怎么消費？

7月15日，國家統(tǒng)計局公布的收入數(shù)據(jù)顯示，上半年全國居民人均可支配收入21840元，比上年同期名義增長5.3%，扣除價格因素，實際增長5.4%。

和一季度相比，二季度大家的收入增速放緩了。一季度，人均可支配收入名義增長5.5%，實際增長5.6%。

從城鄉(xiāng)結構來看，上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入28844元，增長4.7%，扣除價格因素，實際增長4.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入11936元，增長5.9%，扣除價格因素，實際增長6.2%。

一季度，城鎮(zhèn)居民的收入名義增速為4.9%，實際增速為5%，農(nóng)村居民的名義收入為6.2%實際為6.5%。

（圖源：AI生成）

二季度，農(nóng)村居民的收入放緩速度要快那么一丟丟。

再看收入來源，2025年上半年，全國居民人均工資性收入12628元，增長5.7%；人均經(jīng)營凈收入3407元，增長5.3%；人均財產(chǎn)凈收入1825元，增長2.5%；人均轉移凈收入3980元，增長5.6%。

上述四種來源，有三種增速相比于一季度下滑，唯一增長的是轉移凈收入。

什么是轉移凈收入？國家統(tǒng)計局的官方定義是，國家、單位、社會團體對住戶的各種經(jīng)常性轉移支付和住戶之間的經(jīng)常性收入轉移。

看不懂對吧，沒關系，許昌統(tǒng)計5月28日有篇文章，專門介紹轉移凈收入。

文中羅列的主要轉移凈收入包括：離退休人員的養(yǎng)老金或離退休金、生活補貼，農(nóng)民享有的新型農(nóng)村養(yǎng)老保險金，城鎮(zhèn)居民享有的社會養(yǎng)老保險金等。

換言之，養(yǎng)老金、退休金、農(nóng)民的保險補貼等項目，增速在加快。

關于收入還有一個數(shù)據(jù)可能更真實，收入中位數(shù)。2025年上半年，全國居民人均可支配收入中位數(shù)為18186元，增長4.8%。這意味著，中位數(shù)增速低于全國居民收入平均增速。

（圖源：AI生成）

這意味著，收入差距可能還在擴大。

收入放緩，工作時長可沒落下。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，6月份，全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為48.5小時，和5月份持平，維持年內(nèi)次高。如果一周工作5天，一天工作9.7個小時。

不過，相比于2023年和2024年同期，周工作時長還是有所減少的，分別減少0.2小時和0.1小時。

就是不消費，餐飲消費大滑坡，地產(chǎn)消費沒有起色

收入放緩，大消費自然不容樂觀。

據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年6月，社會消費品零售總額同比為4.8%，相比于5月份增速下滑了1.6%。

4.8%的表現(xiàn)，低于機構此前的預期。財新傳媒對15家國內(nèi)外機構的調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟學家對社零同比增速的預測均值為5.5%，預測區(qū)間為4.8%至6.5%。

4.8%的結果，落在機構預測的最下限。

為何消費如此低呢？主要原因是，餐飲消費大幅低于預期。統(tǒng)計局給出的圖表很能說明問題，黃色的線是餐飲收入變化，6月份斷崖式下滑，從5月份的5.9%增速，大幅降低到0.9%。

即便考慮到2024年同期的高基數(shù)，這也是不正常的。

目前的解釋，主要是兩點，第一，618促銷的效應提前，導致6月本身的消費被稀釋；第二，整治違規(guī)吃喝觸發(fā)的消費謹慎。

除了餐飲之外，其他消費還算正常。

從趨勢來說，城鎮(zhèn)消費增速（4.8%）快于鄉(xiāng)村消費（4.5%），和國家補貼相關的品類，家電、家具、體育用品等等，表現(xiàn)依然不錯。

國家統(tǒng)計局還提供了國民消費結構的變化。

和2025年一季度相比，食品煙酒占比下滑幅度最大，一個季度下滑了接近1個百分點，這可能也和整治違規(guī)吃喝等政策有關。

占比提高的主要有兩類消費，一個是醫(yī)療保健，占比提高了0.8%，再就是居住（租賃），占比同樣提高了0.8%。

我們把住房也放在消費里，作為大消費的一種。房地產(chǎn)的情況如何呢？

7月15日，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，無論新房還是二手房，價格再次下滑。6月一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比下降0.3%，二、三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.2%和0.3%；

二手房方面，一線城市二手住宅銷售價格環(huán)比下降0.7%，二、三線城市二手住宅銷售價格環(huán)比均下降0.6%。

據(jù)數(shù)據(jù)GO公眾號整理統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，70個大中城市里，二手房價格上漲的數(shù)量僅為15個，占比為10.71%，再創(chuàng)2024年9月以來新低。

二手房價格低于2010年的數(shù)量，也從5月份的23個，增加到25個。

（圖源：AI生成）

從量上來看，前6個月，新房銷售面積45851萬平方米，同比下降3.5%；其中住宅銷售面積下降3.7%。新建商品房銷售額44241億元，下降5.5%；其中住宅銷售額下降5.2%。

銷售面積和銷售額之間的喇叭口進一步拉大，也意味著房價還在走低。

另一個地產(chǎn)信號，也反映了不景氣。據(jù)克而瑞的數(shù)據(jù)，2025年6月份，法拍房的供應量達到3.2萬套，創(chuàng)年內(nèi)新高。

據(jù)克而瑞分析，目前，低折扣法拍房成交占比上升，買方更加注重價格因素。

為了擴大內(nèi)需，本周開了幾個重要的會議。據(jù)國是直通車7月16日的消息，時隔10年，最高規(guī)格的城市工作會議再度召開。

沒有太多實質性的政策或措辭出臺，更多是再次確認，中國城市的發(fā)展進入存量階段，新形勢不再追求規(guī)模，而是要質量。因此，樓市和股市都沒有太多的反饋。

除了針對樓市的會議，還有針對內(nèi)需的會議。據(jù)新華社消息，7月16日召開重要會議，研究做強國內(nèi)大循環(huán)重點政策舉措落實工作。

在這個重要會議里，新措辭也不多，多數(shù)是對老辦法的一種再確認，比如再度提到系統(tǒng)清理制約居民消費的不合理限制；對效果比較好的以舊換新，提到持續(xù)優(yōu)化。

（圖源：AI生成）

針對汽車行業(yè)的非理性競爭現(xiàn)象，提出加強成本調(diào)查和價格監(jiān)測，督促重點車企落實好支付賬期承諾。

有意思的是，在提出清理制約不合理限制之后不久，7月17日，財政部、稅務總局便發(fā)出公告，調(diào)整超豪華小汽車消費稅政策。

公告顯示，2025年7月20日開始，超豪華小汽車消費稅征收價格將從130萬元（不含增值稅）及以上”大幅下調(diào)至“零售價格90萬元（不含增值稅）及以上。

據(jù)中國汽車流通協(xié)會專家的統(tǒng)計，2025年上半年，零售價格在101.7萬元（新車價格為90萬元，含稅開票價格為101.7萬，其中增值稅13%為11.7萬）以上的超豪華車累計銷售3.7萬輛，同比下滑49%。

中國車價不斷走低，超豪華車的數(shù)量也在不斷萎縮，這部分汽車的消費稅，實質意義越來越小。

金融數(shù)據(jù)超預期

本周，央行也給出了樂觀的金融數(shù)據(jù)。

7月14日，央行公布的數(shù)字顯示，2025年上半年，人民幣貸款余額已達268.56萬億元，同比增長7.1%，增速快于GDP。

上半年，人民幣貸款增加12.92萬億元；單看6月，新增人民幣貸款2.24萬億元。

2.24萬億元，大大超出預期。據(jù)路透報道，此前市場預期在1.8萬億，實際多4400億。此前，財新對15家機構的調(diào)查顯示，機構預期6月份新增人民幣貸款的均值為1.77萬億元。

（圖源：AI生成）

誰在多借錢？

在7月14日的發(fā)布會上，央行相關負責人和解釋是，企（事）業(yè)單位貸款是信貸增長的主體。上半年，企（事）業(yè)單位貸款增加11.57萬億元，占全部新增貸款的89.5%，較上年同期提高了6.6個百分點。

具體是制造業(yè)和基建行業(yè)企業(yè)貸款多。6月末，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長8.7%，上半年增加9207億元；基礎設施業(yè)中長期貸款余額同比增長7.4%，上半年增加2.18萬億元。

不過，單看6月的情況，企業(yè)貸款的數(shù)據(jù)比較異常。

據(jù)央行的數(shù)據(jù)，6月份，企業(yè)短期貸款暴漲，新增貸款達到驚人的1.16萬億，比2024年同期多增了4900億。同一時間，企業(yè)中長期貸款新增1.01萬億，僅僅多增400億。

據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，6月份的企業(yè)短期貸款規(guī)模顯著超出過去5年均值（5640億元）。

據(jù)光大證券研究所的報告，6月銀行有沖業(yè)績的訴求，結合中行、建行、交行、郵儲四大行的5200億元定增注資于6月落地，企業(yè)短期貸款的異?？赡芫驮从诖恕＿@樣的短期貸款是無法持續(xù)的，也不能代表真實的需求。

從居民角度看，6月，住戶貸款新增5976億元，同比僅多增267億元。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長閆先東披露，2025年上半年，住戶貸款增加 1.17萬億元，其中，經(jīng)營性貸款增加 9239 億元。

單看6月，居民經(jīng)營貸新增 4220 億，占貸款的比重已經(jīng)達到驚人的73.7%。估計是現(xiàn)在經(jīng)營貸好貸又便宜，很多人在騰挪。

（圖源：AI生成）

7月9日，據(jù)中國新聞網(wǎng)的消息，商業(yè)銀行將業(yè)務重心轉向小微企業(yè)經(jīng)營貸領域。包括工商銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、江蘇銀行在內(nèi)的多家銀行相繼推出年化利率3%及以下的經(jīng)營貸產(chǎn)品，利率水平較前期明顯下探。

另據(jù)北京商報7月14日的報道，消費貸“利率戰(zhàn)”戛然而止，經(jīng)營貸接過降價的“接力棒”。

北京商報調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近期包括國有銀行、股份制銀行及城商行等各類型銀行密集發(fā)力經(jīng)營貸市場，年化利率普遍降至3%左右，部分抵押類經(jīng)營貸甚至能申請到“2”字開頭的利率。

在當前的環(huán)境下，便宜就是硬道理。

站在更宏觀的角度，居民貸款在整體融資結構中比重的變化，還能反映出當前社會供給與需求，生產(chǎn)和消費之間的關系。

據(jù)數(shù)據(jù)GO公眾號的統(tǒng)計，2025年6月份，居民貸款余額占社融的比例，已經(jīng)降至 19.52%，為連續(xù)第21 個月下滑。

連續(xù)低于20%的居民融資，上一次出現(xiàn)，還是在2017年底到2018年初。

無論從GDP角度看，還是從融資變化看，中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀仍是生產(chǎn)大于消費，供給強于需求。

消費，怎么辦？

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作者：葉檀財經(jīng)團隊編輯：旦旦

圖片：AI創(chuàng)作生成

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