你真的以為，百億級別的豪門宮斗，會像電視劇里演的那么膚淺嗎？

在娃哈哈事件點燃了全國網(wǎng)友的吃瓜熱情后，國內(nèi)不少頂級財閥的傳承往事被媒體們翻了出來大炒冷飯，其中被提及最多的就是這兩年爆發(fā)的杉杉股份宮斗事件。

這家?guī)p峰時期市值近600億的新能源領(lǐng)軍企業(yè)，因為創(chuàng)始人鄭永剛倉促離世而爆發(fā)了中國商界近十年來堪稱最慘烈的家族內(nèi)斗，由于鄭永剛沒有事先做好遺囑，外姓繼母周婷憑借其誕下的三子大鬧杉杉股份接班現(xiàn)場，在斗爭斡旋近一年后，外姓周婷最終將鄭永剛原定繼承人鄭駒從董事長的位置拽了下來，并對集團內(nèi)部鄭氏家族的力量展開清洗。

上面這段敘事，是大部分公眾和媒體視角對杉杉股份宮斗的解讀，在這段敘事里，鄭氏家族成為了最大的輸家，不僅百億家產(chǎn)被奪，還成了輿論口中的笑話。

但事情的真相真是如此嗎？

早在2024年12月周婷上位杉杉股份董事長之時，我就對杉杉宮斗事件做了最新跟進分析，當(dāng)時我認為周婷的上位根本不是鄭駒的斗爭失敗，而是整個鄭氏家族的金蟬脫殼之計，周婷不是最大贏家，而是最大輸家。

如今距離那期內(nèi)容發(fā)布已經(jīng)過了半年，我的觀點不僅沒有改變，反而隨著杉杉破產(chǎn)報告披露的數(shù)據(jù)，越發(fā)堅定。

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上位董事長的周婷為什么會成為最大輸家？

想要理解這一點，我們還需要先厘清楚鄭永剛這位傳奇浙商，當(dāng)初在杉杉立下的精密架構(gòu)。

簡單的來說，鄭永剛立下的架構(gòu)大致有三層，分別為杉杉控股、杉杉集團、以及杉杉股份。

先從上市公司杉杉股份說起，這是整個杉杉系的核心資產(chǎn)，包括鋰電池材料等新能源領(lǐng)域的資產(chǎn)，每年近百億的營收基本都在杉杉股份的框架里。

然而作為核心資產(chǎn)的杉杉股份，反而是鄭永剛架構(gòu)里最底層的存在，從股權(quán)穿透圖能看到，一家名為杉杉集團的企業(yè)，通過直接和間接持有上市公司杉杉股份23.32%的股票，成為其第一大股東和實際控制人。

而杉杉集團，又被一家名為杉杉控股的公司，以總持股64.1%的比例實際把持，從杉杉控股的股東列表來看，不難發(fā)現(xiàn)其實際掌控人正是以鄭永剛為首的鄭氏家族。

去年12月，繼母周婷因同時接任杉杉控股和杉杉集團董事長一職而成為了公眾眼中的內(nèi)斗贏家，從我們今天梳理而出的三層架構(gòu)來看，這個女人已經(jīng)在事實上威脅到了鄭家的核心基業(yè)。

既然如此，為什么我還要說周婷是最大輸家？

我們再來回顧一下周婷上位時，有關(guān)鄭駒的相關(guān)報道，根據(jù)多家媒體的解釋，鄭駒在接班后太過年輕氣盛，壓制不住鄭永剛時代的老臣，最終意興闌珊起了退意，想從杉杉抽身專注自己的投資事業(yè)。

這個說法有一個非常BUG的地方大家知道在哪嗎？

接班人年輕氣盛壓不住老臣，最常見的場景是繼承人倉促接班，而鄭駒的接班看起來倉促，但實際上鋪墊已久，一來鄭永剛很早就對外指定了鄭駒作為家業(yè)接班人，二來鄭駒早在2015年就已經(jīng)以總裁的身份參與公司經(jīng)營。

2015到2024，10年的時間，一個明牌的接班人就算再蠢，他也能在內(nèi)部培養(yǎng)起了一定的班底，足以穩(wěn)住集團經(jīng)營，宗馥莉就是一個非常典型的例子。

所以，鄭駒的退場是主動的，有意為之，而非媒體報道的意興闌珊，被動退場。

而他之所以要裝這么一下，就是為了引周婷上鉤，他要用整個鄭氏最核心的資產(chǎn)「上市公司杉杉股份」，來讓周婷主動接任杉杉集團的董事長和法人代表。

2024年11月18日，上鉤的周婷通過杉杉控股公眾號對外發(fā)布公告，宣布自己已經(jīng)接班杉杉控股和杉杉集團董事長一職，直到全面接手杉杉集團的財務(wù)數(shù)據(jù)后，她才發(fā)現(xiàn)自己接過了什么樣的燙手山芋。

2025年2月7日，周婷卸任杉杉控股董事長和法人代表職務(wù)，當(dāng)日，在債權(quán)人的申請下，杉杉集團進入了破產(chǎn)重整程序。

這三個月里，究竟發(fā)生了什么？

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現(xiàn)在，讓我們再次將目光放回到鄭永剛設(shè)計的三層架構(gòu)上，其中杉杉股份作為最底層資產(chǎn)，囊括了鄭氏家族在明面上的主要財富，頂層的杉杉控股，作為控制平臺保證了鄭氏對家族財富的控制權(quán)。

中間的杉杉集團，作用是什么？

答案是融資。

作為架構(gòu)的中間層，杉杉集團憑借著其手中持有的大量上市公司股份，對外進行股權(quán)質(zhì)押、發(fā)債、借款等投融資動作，由于其不是上市主體，投融資動作不會反映到上市公司杉杉股份的資產(chǎn)負債表中，極大程度的規(guī)避了監(jiān)管和輿論的關(guān)注。

除了通過金融手段變現(xiàn)以外，鄭氏家族還以杉杉集團和杉杉控股兩個平臺為主體，通過投資建廠的方式吸納資金，根據(jù)對上市公司杉杉股份的公告統(tǒng)計，過去三年里，其累計在張家港、廣州、綿陽、眉山等地進行了超過250億的產(chǎn)能擴張計劃。

而所有的這些擴張計劃，無一例外都是當(dāng)?shù)卣匀牍缮忌技瘓F和杉杉控股兩家公司為代價而進行的。

比如，2021年3月，杉杉公布了在張家港投資約21.87億元的偏光片項目，不久后張家港國資就持有了杉杉集團15.2%的股權(quán)；2021年8月，杉杉公布了在四川眉山投資約80億的負極材料項目，不久后眉山創(chuàng)新基金同樣持有了杉杉控股6.65%的股權(quán)。

這是非常典型的明股實債的投融資模式，其中僅眉山創(chuàng)新基金投入的資金規(guī)模就達20億之巨，而根據(jù)杉杉集團目前涉訴信息的初步整理，地方和國資層面涉及的資金規(guī)模約為85億。

到這里，大家應(yīng)該初步了解了杉杉集團在鄭永剛架構(gòu)中的意義，在沒有危機的時候，這就是杉杉系的融資平臺，而在危機爆發(fā)時，被鄭氏家族牢牢把控的杉杉集團又能迅速的化做金融變現(xiàn)器。

在過去一年里，鄭駒又或者是鄭氏家族，利用這個平臺抽走了近百億元資金。

根據(jù)杉杉集團在被裁定破產(chǎn)后發(fā)布的2024年公司債券年度報告顯示，2024年，公司綜合收益由2023年的4.3億驟降至-159億元，其中信用減值損失高達98.5億，資產(chǎn)減值損失高達60.6億。

除此外，報告還披露，公司未收回的非經(jīng)營性往來占款和資金拆借規(guī)模由年初的19.66億飆漲至年末的111.87億，其中，由控股股東和實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方所造成的占款達到了95.25億元。

24年7月，在持續(xù)不斷地非經(jīng)營性占款后，杉杉集團出現(xiàn)債務(wù)危機，同一時間公司董事會成員開始頻繁變動，包括莊巍、袁航、楊峰和陳光華在內(nèi)的多名成員退出，其中，楊峰是鄭永剛的外甥，陳光華則是杉杉系多年的財務(wù)負責(zé)人。

莊巍和袁航不清楚他們和鄭駒的具體關(guān)系，但兩人均曾在鄭永剛治喪委員會名單中出現(xiàn)，這幾乎就是一場鄭氏家族大撤退。

2024年11月，周婷接棒董事長上位，根據(jù)媒體報道，鄭駒在卸任后長居日本，至此金蟬脫殼完成。

后面的故事大家也都看到了，周婷上位后公司債務(wù)危機全面爆發(fā)，在短短三個月內(nèi)就走向破產(chǎn)。

我知道年邁的創(chuàng)始人倉促離世，外姓后媽借肚謀奪家產(chǎn)的敘事很符合大眾心目中的狗血電視劇走向，但現(xiàn)實終歸是現(xiàn)實，百億豪門的水比絕大多數(shù)人想象中，要深的多。

在整個事件里，我個人認為周婷最小看的人不是鄭駒，而是他的丈夫，鄭永剛！

這位傳奇浙商憑借著對資本和規(guī)則的駕輕就熟，在離世兩年后，為他的后代們上了最后一課。