近期美股漲勢如虹納指屢創(chuàng)新高，但是美銀首席投資策略師Michael Hartnett對此表示，該行的所有專有交易規(guī)則均已觸發(fā)賣出信號，市場可能面臨回調(diào)。過去幾周持續(xù)上漲的股市現(xiàn)已達到關(guān)鍵技術(shù)閾值，多項指標顯示風險正在積聚。

Hartnett在最新的《資金流動觀察》（Flow Show）報告中指出，美銀基金經(jīng)理調(diào)查現(xiàn)金規(guī)則、全球廣度規(guī)則和全球資金流交易規(guī)則均已發(fā)出賣出信號。其中基金經(jīng)理現(xiàn)金占資產(chǎn)管理規(guī)模比例降至3.9%，創(chuàng)下賣出信號水平，歷史數(shù)據(jù)顯示此類信號觸發(fā)后標普500指數(shù)平均下跌2%。

但值得注意的是，Hartnett認為真正的拋售引爆點或許不在股市，而在債市。一旦30年期美債收益率突破5%再創(chuàng)新高、波動率飆升，市場情緒將由“風險偏好”急轉(zhuǎn)為“風險回避”。與此同時，美股上漲背后已藏隱憂——市場廣度創(chuàng)下歷史低位，經(jīng)濟放緩跡象浮現(xiàn)。

而更大的變量，是特朗普對白宮與美聯(lián)儲關(guān)系的干預，可能重演1970年代的政策災難。

三大賣出信號同時觸發(fā)

Hartnett表示，他本周早些時候發(fā)布的月度《基金經(jīng)理調(diào)查》結(jié)果顯示：在三個月前華爾街經(jīng)歷一波恐慌性拋售之后，如今市場情緒發(fā)生了創(chuàng)紀錄的看漲反轉(zhuǎn)，基金經(jīng)理的風險偏好也達到了前所未有的高位。

基金經(jīng)理的風險偏好達到高位

然而美銀的專有交易系統(tǒng)中，三項關(guān)鍵指標均已達到賣出閾值。

機構(gòu)投資者現(xiàn)金占資產(chǎn)管理規(guī)模比例降至3.9%，觸發(fā)賣出信號。自2011年以來的15次類似信號中，標普500指數(shù)隨后平均跌幅為2%。
全球廣度規(guī)則方面，MSCI全球股指中交易價格高于50日和200日移動均線的比例為64%，較上周的80%下降，低于88%的賣出信號水平。
全球資金流交易規(guī)則顯示，過去四周全球股票和高收益?zhèn)Y金流入占資產(chǎn)管理規(guī)模的0.9%，較上周的1.0%下降，已觸發(fā)賣出信號。

這些技術(shù)指標的同時觸發(fā)在Hartnett的分析框架中較為罕見，通常預示著市場將出現(xiàn)方向性調(diào)整。

債券市場成關(guān)鍵風險點

Hartnett強調(diào)債券市場而非股市可能成為下輪調(diào)整的觸發(fā)點。債券市場的波動往往先于股市調(diào)整，這使其成為關(guān)鍵的領(lǐng)先指標。

30年期美債收益率本周再次短暫突破5%，特別是在市場擔心特朗普可能解雇鮑威爾期間出現(xiàn)的恐慌中。

目前30年期債券收益率正接近"突破"水平，英國為5.6%，美國為5.1%，日本為3.2%。由于收益率尚未創(chuàng)出新高，且MOVE指數(shù)維持在80附近，市場仍保持風險偏好狀態(tài)。

MOVE指數(shù)走勢

一旦長期債券收益率創(chuàng)出新高且MOVE指數(shù)升至100以上，Hartnett將轉(zhuǎn)向風險規(guī)避立場。

市場廣度惡化至歷史極值

股市創(chuàng)新高的同時，市場廣度卻處于歷史低位。等權(quán)重標普500指數(shù)相對標普500指數(shù)處于22年低位，小盤股羅素2000指數(shù)相對標普500指數(shù)接近25年低位，價值股相對成長股比值創(chuàng)30年新低。

美股市場廣度處于歷史低位

這種分化現(xiàn)象表明美國經(jīng)濟正在放緩或美股正處于泡沫狀態(tài)。相比之下，在市場情緒更為正常的全球股市中，價值股和小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股。

小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股

Hartnett認為這種極端的市場集中度反映了投資者對少數(shù)科技巨頭的過度依賴，而忽視了經(jīng)濟基本面的廣泛惡化。

1970年代政策沖突重現(xiàn)

特朗普與鮑威爾之間關(guān)于降息的政策分歧讓Hartnett聯(lián)想到1970年代初的歷史重演。1971年8月15日，尼克松宣布"新經(jīng)濟政策"，結(jié)束布雷頓森林體系并實施工資價格凍結(jié)和10%進口關(guān)稅，當時失業(yè)率為6%，CPI為4%。

時任美聯(lián)儲主席Arthur Burns隨后在8月至12月期間大幅降息225基點，引爆了一個先繁榮、后崩潰的周期。市場最初下跌，美元貶值5%，標普500指數(shù)下跌9%，美債收益率下降70基點。但一年后的1972年，標普500指數(shù)上漲11%，美元在尼克松11月連任前進一步貶值8%。

1970年代政策沖突重現(xiàn)

基于此Hartnett預計，如果鮑威爾被迫離任，市場將重演類似的政策周期。