文︱劉瀾昌

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普高調(diào)現(xiàn)身白宮，簽署了一項(xiàng)被稱(chēng)為《天才法案》的重磅法案。GENIUS，全稱(chēng)是“指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案”，聽(tīng)起來(lái)洋氣又自信，仿佛美國(guó)的金融霸權(quán)即將在數(shù)字貨幣時(shí)代煥發(fā)第二春。然而，這場(chǎng)“天才”秀背后，卻是一個(gè)搖搖欲墜、掩蓋危機(jī)的美元霸權(quán)自救工程。

特朗普拍著胸脯說(shuō)，穩(wěn)定幣能增強(qiáng)美國(guó)國(guó)債的需求，降低利率，鞏固美元在全球的儲(chǔ)備貨幣地位。聽(tīng)起來(lái)很美，但事實(shí)真的如此嗎？穩(wěn)定幣真能成為美元的新護(hù)身符？還是說(shuō)，這不過(guò)是美國(guó)在數(shù)字金融戰(zhàn)場(chǎng)的一次虛張聲勢(shì)、飲鴆止渴？

所謂穩(wěn)定幣，說(shuō)白了就是一種特殊類(lèi)型的加密貨幣。它不像比特幣那樣價(jià)格暴漲暴跌，而是通常與美元1:1掛鉤，理論上一個(gè)USDT或USDC就等于一美元。但關(guān)鍵字是“理論上”。穩(wěn)定幣背后沒(méi)有中央銀行，沒(méi)有強(qiáng)制儲(chǔ)備，沒(méi)有強(qiáng)制清算能力，一旦市場(chǎng)信心崩潰，崩塌速度可能比傳統(tǒng)貨幣更快更狠。

特朗普當(dāng)然不是第一個(gè)盯上穩(wěn)定幣潛力的美國(guó)政客，但他是第一個(gè)用一紙法案把它包裝成“救市神器”的總統(tǒng)。GENIUS法案的核心是賦予美元穩(wěn)定幣合法地位，并允許其儲(chǔ)備投資于93天內(nèi)到期的美國(guó)國(guó)債。換句話說(shuō)，美國(guó)試圖用穩(wěn)定幣把債務(wù)雪球滾得更大，卻幻想通過(guò)這招讓利率下行、債市穩(wěn)定、美元更強(qiáng)。

可惜，現(xiàn)實(shí)是骨感的。你可以把穩(wěn)定幣包裝得再高大上，它仍繞不開(kāi)“不可能三角”——大規(guī)模發(fā)行、靈活贖回、大規(guī)模持有美債，這三者不可能同時(shí)成立。一旦穩(wěn)定幣發(fā)行者在面臨贖回潮時(shí)被迫拋售美債，反而會(huì)引發(fā)債市動(dòng)蕩，利率飆升，壓垮美元。別忘了，連美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫都承認(rèn)，美債市場(chǎng)正在變得越來(lái)越“脆弱”，你再扔進(jìn)一個(gè)超大號(hào)炸彈，會(huì)發(fā)生什么？

穩(wěn)定幣之所以風(fēng)靡加密市場(chǎng)，是因?yàn)樗鼮橥稒C(jī)者提供了避風(fēng)港，也為監(jiān)管盲區(qū)留出灰色空間。在一些新興市場(chǎng)國(guó)家，貨幣貶值、資本管制嚴(yán)重，穩(wěn)定幣儼然成了“數(shù)字美元”，人們通過(guò)它繞開(kāi)本國(guó)貨幣、逃避本地監(jiān)管。你可以說(shuō)它是自由的象征，但同樣也意味著它可能成為非法資金流動(dòng)的溫床。

國(guó)際清算銀行早就發(fā)出警告：穩(wěn)定幣缺乏中央擔(dān)保機(jī)制，難以在金融體系中扮演可靠角色。它既無(wú)法提供銀行那樣的信用擴(kuò)張功能，也缺乏系統(tǒng)性的流動(dòng)性保障。更重要的是，一旦信心動(dòng)搖，大規(guī)模贖回時(shí)的清算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)像骨牌一樣傳導(dǎo)，引發(fā)金融連鎖反應(yīng)。

但特朗普政府為什么還要力推？答案很簡(jiǎn)單：美元霸權(quán)正在衰退，美國(guó)需要新工具來(lái)續(xù)命。比特幣、以太坊等去中心化數(shù)字資產(chǎn)正從底層瓦解舊有的金融控制結(jié)構(gòu)，美國(guó)必須用自己的“數(shù)字美元替代品”來(lái)占據(jù)高地。穩(wěn)定幣成為最合適的武器，既保留美元的價(jià)值錨定，又占領(lǐng)加密市場(chǎng)生態(tài)位，甚至還能收割全球的美元流動(dòng)性。

特朗普不是天真，而是賭徒。他賭的是：全球市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)賬，美國(guó)政府還能掌控穩(wěn)定幣生態(tài)，美國(guó)的制度還能承受“數(shù)字美元”的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但他忽略了一個(gè)關(guān)鍵前提，信任。過(guò)去幾十年，美元之所以能主導(dǎo)全球，并不僅僅因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)印鈔能力強(qiáng)，而是因?yàn)槊绹?guó)政府承諾“規(guī)則透明”“金融穩(wěn)定”“不干預(yù)市場(chǎng)”。可如今，美國(guó)政府動(dòng)輒揮舞制裁大棒，濫用長(zhǎng)臂管轄，讓全世界越來(lái)越不信任“美元規(guī)則”。

你說(shuō)要讓穩(wěn)定幣成為全球儲(chǔ)備資產(chǎn)，結(jié)果一邊高舉“自由金融”大旗，一邊禁止俄羅斯用SWIFT，一邊打壓中國(guó)的跨境支付系統(tǒng)，一邊逼迫歐洲國(guó)家切斷與伊朗的結(jié)算聯(lián)系。這種雙標(biāo)操作早已讓各國(guó)心寒。中國(guó)、俄羅斯、伊朗、沙特等國(guó)紛紛在去美元化道路上加快腳步，布雷頓森林體系的“美元信仰”正在被動(dòng)搖。

更別提穩(wěn)定幣市場(chǎng)本身也問(wèn)題重重。你知道泰達(dá)幣（USDT）背后真實(shí)儲(chǔ)備有多少嗎？沒(méi)人知道。你知道美元幣（USDC）是否100%抵押了美國(guó)國(guó)債？看上去是，但沒(méi)人能驗(yàn)證。審計(jì)機(jī)制缺失、資產(chǎn)透明度差、合規(guī)體系不完善，這些問(wèn)題早就讓傳統(tǒng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)頭痛不已。而美國(guó)政府卻妄圖用這樣的產(chǎn)品去拯救自己岌岌可危的債務(wù)體系，實(shí)在是“豪賭式救國(guó)”。

需要警惕的是，美國(guó)通過(guò)穩(wěn)定幣掌控全球金融交易數(shù)據(jù)的野心已經(jīng)赤裸裸。GENIUS法案設(shè)定的各種合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)都可能成為美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擴(kuò)展觸角，像FATCA那樣無(wú)孔不入地審查全球用戶。你以為你用的是“去中心化”穩(wěn)定幣？不，你用的是被美國(guó)財(cái)政部、SEC、CIA同時(shí)盯著的“數(shù)字項(xiàng)圈”。

其他國(guó)家當(dāng)然不會(huì)坐以待斃。歐盟已經(jīng)設(shè)立《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法》，嚴(yán)控穩(wěn)定幣發(fā)行和流通；中國(guó)香港出臺(tái)《穩(wěn)定幣條例草案》，設(shè)立發(fā)牌制度，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)托管和流動(dòng)性管理。未來(lái)全球?qū)Ψ€(wěn)定幣的監(jiān)管將進(jìn)入分歧爆發(fā)期，美元穩(wěn)定幣能不能在各國(guó)都獲得合法通行權(quán)，簡(jiǎn)直是天方夜譚。

美國(guó)想用一張“穩(wěn)定幣牌”扳回美元霸權(quán)衰退的趨勢(shì)，這不是“天才”，而是“自負(fù)”。特朗普簽署的GENIUS法案，不是創(chuàng)新，是恐慌；不是金融改革，是數(shù)字霸凌。穩(wěn)定幣不是美元的救世主，更可能是其掘墓人。

別忘了，當(dāng)年布雷頓森林體系崩潰時(shí)，沒(méi)人預(yù)料到美元還能靠石油續(xù)命50年。今天，若美國(guó)依然執(zhí)迷于控制與干預(yù)，而不是真正的制度改革與金融責(zé)任，穩(wěn)定幣也不會(huì)是新生，而是崩盤(pán)的倒計(jì)時(shí)。