近日，南都記者從上交所官網了解到，國產芯片廠商沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）已于6月30日獲科創板IPO受理，并在7月19日變更狀態為“已問詢”。

此次IPO保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司，沐曦計劃發行不超過4010.00萬股A股普通股，擬募集資金39.04億元，用于新型高性能通用GPU研發及產業化項目、新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目以及面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目。

擬募資39.04億元，收入依賴曦云C500系列銷售

7月19日，沐曦上交所IPO審核狀態變更為“已問詢”，此次IPO保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司。招股書顯示，沐曦最近一次外部股權融資對應的投后估值為210.71億元，預計市值不低于30億元。至招股說明書簽署日，沐曦創始人陳維良通過直接持股及控制上海驕邁、上海曦驥，合計控制沐曦22.94%的股份表決權，為公司的實際控制人。

同時，招股書介紹，沐曦計劃發行不超過4010.00萬股A股普通股，擬募集資金39.04億元。在募集資金運用中，24.59億元將用于新型高性能通用GPU研發及產業化項目，4.53億元將用于新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目，9.91億元將用于面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目。

據介紹，沐曦致力于自主研發全棧高性能GPU芯片及計算平臺，主營業務是研發、設計和銷售應用于人工智能訓練和推理、通用計算與圖形渲染領域的全棧GPU產品，并圍繞GPU芯片提供配套的軟件棧與計算平臺。截至報告期末，沐曦的GPU產品累計銷量超過2.5萬顆，主要下游客戶為服務器廠商、集成商或智算中心建設方等。

從業績情況來看，招股書顯示，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內，沐曦營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元和3.2億元，2022年至2024年三年間，營收年均復合增長率為4074.52%。主營業務收入分別為42.64萬元、0.51億元、7.42億元和3.2億元，占營業收入的比例分別為100.00%、96.96%、99.84%和100.00%，其他業務收入為房屋的轉租收入。

報告期內，沐曦先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU，以及正在研發用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。但當前主要收入來源為訓推一體芯片曦云C500系列的銷售，較為依賴單一產品。招股書數據顯示，2023年度、2024年度和2025年一季度，曦云C500系列收入分別為0.15億元、7.22億元和3.14億元，占同期主營業務收入的比例分別為30.09%、97.28%和97.87%。

其智算推理系列GPU板卡收入則出現下滑，該GPU板卡為沐曦于2022年推出的首款產品曦思N100系列，N100在2023年4月實現量產，這部分收入從2022年的42.64萬元增長至2023年的0.14億元，后于2024年下滑至349萬元，下跌74.6%。招股書解釋稱，系2023年末至2024年，生成式AI大模型領域的井噴式增長促使市場對于傳統人工智能推理芯片的需求下降，導致這部分收入有較大幅度下降。

同時，南都記者注意到，從2023年發展至2025年一季度，沐曦的IP授權收入亦呈現逐年下降趨勢。2023年該收入達0.22億元，占比為43.12%，發展至2024年，這一收入降至100萬元，占比僅有0.13%，跌幅達95.5%。招股書介紹，IP授權服務收入主要系沐曦將集成電路設計時所需用到的經過驗證、可重復使用且具備特定功能的模塊授權給客戶使用，并提供相應的配套技術支持而產生的收入，但沐曦方面并未在招股書中解釋下滑具體原因。

值得一提的是，招股書強調，雖然沐曦當前正在研發基于國產供應鏈的新一代訓推一體芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列的新產品，但考慮到芯片研發的風險和不確定性，若未來在研的芯片流片、量產進度不及預期，同時若曦云C500系列產品市場需求下降、銷量下滑，則存在經營業績下滑的風險。

累虧達32.9億元，尚未實現盈利

歸母凈利潤方面，招股書顯示，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內，沐曦的歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元和-2.33億元，累計虧損達32.9億元，尚未實現盈利。而對于未實現盈利的原因，其在招股書中解釋稱，一是中國GPU芯片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產芯片滲透率低，面臨技術標準適配及用戶習慣遷移障礙，生態建設需突破，市場拓展呈漸進式發展。

當前，GPU市場整體呈現出英偉達占據主導的寡頭壟斷局面。據TechInsights數據，在GPU市場，2023年全球應用于智算中心的GPU總出貨量達到了385萬顆，相比2022年的267萬顆增長了44.2%。其中，英偉達面向智算中心市場的GPU出貨量達到了376萬顆，市場份額超過90%，英偉達在中國人工智能芯片市場的份額則高達70%左右。另外，截至目前，英偉達CUDA的開發者已超600萬，加速庫及模型數量突破900個。對于國產GPU廠商而言，自建生態需要較長時間才能完成工具鏈完善與開發者遷移。

二是智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦云C500系列分別于2023年4月和2024年2月正式量產，因產品進入重點行業客戶需經歷嚴苛的技術驗證及生態適配周期，銷售規模處于快速爬坡階段，目前收入規模仍然難以覆蓋成本費用支出；三是其所處GPU芯片行業屬資本與技術雙密集型，有極高技術壁壘與密集研發投入特點，為夯實產品競爭優勢持續加大研發投入；四是因實施股權激勵而確認了較大金額的股份支付費用。

從研發投入來看，招股書介紹，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內，沐曦的研發費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元和2.18億元，占營業收入的比例分別為151857.63%、1317.63%、121.24%和68.01%，合計24.66億元，前三年累計研發投入占累計營收比例為282.11%。

值得一提的是，沐曦方面在招股書中寫道，因市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為復雜，其營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險。截至2025年3月末，沐曦合并報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發行股票并上市后，賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。

此外，沐曦的現金流也持續為負值。招股書顯示，報告期各期，其經營活動產生的現金流量凈額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元和-5.31億元，主要原因為報告期內尚未實現盈利，收入規模較小，無法覆蓋各項成本費用支出；客戶回款時間相比沐曦收入確認時間有所滯后，應收賬款余額較大且持續增加；受地緣政治形勢影響，為保障原材料供應穩定，沐曦于2024年積極進行戰略備貨，期末存貨及預付賬款余額大幅增加。

GPU市場迎戰略機遇期，國內廠商爭先IPO

盡管如前所述，英偉達蠶食了大部分市場，前不久的第三屆鏈博會開幕前，黃仁勛也公開宣布美國已批準H20芯片銷往中國。據悉，作為英偉達按照美國對華技術出口管制要求專為中國市場設計的AI芯片，今年4月，英偉達稱接到美國特朗普政府通知，將“未來無限期”禁止向中國和以色列等國出口該芯片。

但從行業趨勢來看，國產芯片的發展空間依舊存在。招股書提到，伴隨全球大模型參數量級躍升、AI需求爆發式增長以及國產算力替代加速，高性能GPU市場進入戰略機遇期。據Verified Market Research數據，2024年全球GPU市場規模為773.9億美元，2030年有望達到4724.5億元，2024-2030年的復合增長率高達35.19%。根據中商產業研究院數據，2024年中國GPU市場規模約為1073億元，同比增長32.96%，國產替代空間顯著。

沐曦方面還介紹稱，出口管制政策將為中國人工智能芯片市場創造較大的供給缺口，下游智算中心的采購需求有望轉移至國產廠商，與英偉達技術路徑相同的國產GPU公司將迎來重大發展機遇。另外，DeepSeek等領先大模型廠商通過算法創新而大幅提高算力利用效率，在一定程度上降低了對硬件的要求，將有利于提高下游客戶對國產GPU的采購比例，加速GPU國產滲透率提升。

機遇之下，國產芯片廠商爭先恐后走上IPO之路，目前資本市場不僅已經站著海光信息、寒武紀等上市公司，去年8月以來，國內除沐曦外，包括燧原科技、壁仞科技、摩爾線程在內的其他三大AI算力廠商也已陸續啟動IPO輔導。今年6月30日，摩爾線程與沐曦的科創板IPO雙雙獲得受理，并分別在7月17日、7月19日IPO審核狀態變更為“已問詢”。

這些廠商也均為沐曦的競爭對手，招股書介紹，其在國內的競爭對手主要包括兩類：一是設計、研發及銷售GPU芯片的公司，除國際巨頭英偉達、AMD外，還包括國內上市公司海光信息，國內未上市公司天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等；二是采用其他技術路線（例如ASIC/DSA等）的AI芯片公司，包括國內上市公司寒武紀，國內未上市公司華為海思、昆侖芯、燧原科技等。

從業績對比來看，沐曦招股書數據顯示，2024年，寒武紀營業收入為11.74億元，凈虧損為4.57億元，2025年1-3月，寒武紀營業收入為11.11億元，凈利潤為3.55億元。2024年，海光信息營業收入為91.62億元，凈利潤為27.17億元。另外，同期申請上市的摩爾線程并未披露今年一季度業績，其招股書顯示，在2022年至2024年間，實現營收分別約為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為-18.4億元、-16.73億元、-14.92億元，累虧達50.05億元，同樣暫未實現盈利。

談及自身競爭優勢，沐曦在招股書中提到，在商業應用方面，沐曦是國內少數真正實現千卡集群大規模商業化應用的GPU供應商，并正在研發和推動萬卡集群的落地，目前已成功支持128BMoE大模型等完成全量預訓練。

采寫：南都N視頻見習記者 朱可軒