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　　高盛：國家資本多渠道入市可撬動(dòng)A股四成流動(dòng)性

　　高盛：中國廣義財(cái)政赤字預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)主要支撐

　　中國雙邊本幣互換協(xié)議啟用率回落

　　跨境交易人民幣使用占比已超五成

　　中國電動(dòng)車出口統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，區(qū)分有無VIN車輛

　　麥格理大幅下調(diào)美團(tuán)京東目標(biāo)價(jià)，價(jià)格戰(zhàn)削弱估值

　　中國小額包裹對美出口激增，企業(yè)在關(guān)稅生效前發(fā)貨

　　首申失業(yè)金略增但持續(xù)申領(lǐng)降至兩月新低

　　核心資本品訂單大幅放緩，前景不明致企業(yè)投資謹(jǐn)慎

　　Alphabet季度營收超預(yù)期，云業(yè)務(wù)和廣告表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　英特爾虧損減弱但下季指引不佳，宣布大幅削減支出

　　歐洲高美元敞口股票承壓，歐元升值將拖累盈利增長

　　德國今年GDP增長預(yù)期下調(diào)至零

　　歐盟乘用車注冊量持續(xù)下滑

　　韓國SK海力士空頭頭寸創(chuàng)新高

　　巴西全球肉類出口份額持續(xù)擴(kuò)大

　　俄羅斯工業(yè)產(chǎn)出低于預(yù)期，靠軍工和進(jìn)口替代拉動(dòng)

　　歐洲天然氣期貨恢復(fù)升水結(jié)構(gòu)，市場擔(dān)憂冬季供應(yīng)

　　
中國

　　1.高盛表示，如果有政策的明確引導(dǎo)，國家資本通過多渠道入市理論上可撬動(dòng)占A股總市值逾50%的流動(dòng)性。包括居民超額存款（45萬億元）、外匯儲(chǔ)備（23.7萬億元）、國有企業(yè)上市公司現(xiàn)金（9.7萬億元）、保險(xiǎn)資金最大配股潛力（7.7萬億元）及財(cái)政存款（7.2萬億元）等，合計(jì)規(guī)模遠(yuǎn)超當(dāng)前國家隊(duì)持股水平（4.2萬億元）。

　　來源：高盛（《中國策略：自救是最好的防御》，詳細(xì)內(nèi)容請見《財(cái)經(jīng)圖集》知識(shí)星球）

　　2.高盛預(yù)計(jì)，受美國關(guān)稅政策沖擊影響，中國2025年廣義財(cái)政赤字（AFD）將升至GDP的14.5%，高于2024年的13.6%，財(cái)政政策將從去年對經(jīng)濟(jì)增長的拖累項(xiàng)轉(zhuǎn)向今年的主要支撐力量。盡管財(cái)政發(fā)力可能仍難完全對沖外部沖擊，但未來幾個(gè)月政府有望加快發(fā)債和資金投放，提升政策前置性。高盛預(yù)計(jì)，中央將在4月和7月的高層會(huì)議中進(jìn)一步強(qiáng)化寬松信號，并有可能在下半年人大會(huì)議上批準(zhǔn)新增特別債額度，同時(shí)央行將通過降準(zhǔn)等工具予以配合。

　　來源：高盛（《3月份財(cái)政收入和支出基本穩(wěn)定；我們預(yù)計(jì)未來將有更多財(cái)政寬松》，詳細(xì)內(nèi)容請見《財(cái)經(jīng)圖集》知識(shí)星球）

　　3.2024年，中國央行雙邊本幣互換協(xié)議的啟用余額和啟用率（占簽署額度比重）均從前期高位回落，反映相關(guān)國家對人民幣資金需求下降。但是，這一趨勢在全球儲(chǔ)備貨幣格局變化中并不孤立，五大IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣占全球官方儲(chǔ)備的比重均在下降，而澳元、加元及部分非主流貨幣借地緣政治沖擊上升。在美元主導(dǎo)地位有所弱化之際，各國推動(dòng)本幣結(jié)算的動(dòng)因正逐步增強(qiáng)，以規(guī)避貨幣武器化風(fēng)險(xiǎn)。

　　來源：法國外貿(mào)銀行（《人民幣國際化已成為過山車》，詳細(xì)內(nèi)容請見《財(cái)經(jīng)圖集》知識(shí)星球）

　　4.根據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算得出，3月份中國個(gè)人和實(shí)體在跨境交易中使用人民幣的比例為54.3%，涉及金額達(dá)7249億美元。此外，中國個(gè)人和機(jī)構(gòu)以美元進(jìn)行的海外結(jié)算占比為41.4%，遠(yuǎn)低于2018年初特朗普第一任期期間的70%以上。

　　來源：Bloomberg

　　5.2025年第一季度，中國海關(guān)調(diào)整了電動(dòng)車的統(tǒng)計(jì)口徑，開始區(qū)分是否具備車輛識(shí)別碼（VIN）的電動(dòng)車，以反映整車與半成品出口差異。目前不帶VIN碼車輛占出口總量6%，其中一半仍輸往歐盟，但不屬于歐盟對華電動(dòng)車征收的高額關(guān)稅范疇，或?yàn)檎囋诰惩饨M裝規(guī)避歐盟關(guān)稅的潛在策略。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　6.麥格理將美團(tuán)H股目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)48%，由246元降至128元，將京東H股目標(biāo)價(jià)下調(diào)43%，由230元降至132元，同時(shí)將兩家公司評級由“跑贏大市”下調(diào)至“中性”。該機(jī)構(gòu)指出，隨著京東以激進(jìn)策略進(jìn)軍外賣市場，將引發(fā)內(nèi)地外賣行業(yè)新一輪價(jià)格戰(zhàn)，供應(yīng)端補(bǔ)貼可能加劇。盡管美團(tuán)仍具有領(lǐng)先地位，行業(yè)格局短期難以根本改變，但在激烈競爭和盈利能見度下降的背景下，雙方的估值吸引力將會(huì)減弱，因此建議投資者觀望。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　7.據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，TEMU、Shein等電商平臺(tái)為主的“低值簡易通關(guān)商品”對美出口額在3月98.5億美元，較去年同期增長56.85%。企業(yè)為避開即將生效的關(guān)稅政策提前發(fā)貨，可能是出口激增的主因。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　
美國

　　1.美股周四連續(xù)第三日上漲，市場在評估特朗普有關(guān)中美關(guān)稅與貿(mào)易談判的矛盾信號。標(biāo)普500指數(shù)上漲2%，納指100漲2.7%，道指上漲486點(diǎn)。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克暗示若數(shù)據(jù)支持，6月可能降息，進(jìn)一步提振市場情緒。特朗普暗示可能放松關(guān)稅，但中國否認(rèn)正在談判，要求取消所有單邊關(guān)稅。英偉達(dá)、亞馬遜、特斯拉、微軟等大型科技股漲幅超3%。Alphabet與英特爾盤后公布財(cái)報(bào)，盤后股價(jià)上漲。IBM因業(yè)績不及預(yù)期大跌6.6%，寶潔下調(diào)指引后跌3.7%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.美國4月第三周首次申請失業(yè)金人數(shù)增加6,000人至22.2萬人，符合預(yù)期，仍接近兩個(gè)月低位；4月第二周持續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)降至184.1萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的188萬人，為兩個(gè)月新低，顯示勞動(dòng)力市場延續(xù)了近期強(qiáng)勁的就業(yè)趨勢。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.美國3月成屋銷售環(huán)比下降5.9%，為2022年11月以來最大月度跌幅，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的3.1%，顯示春季銷售旺季啟動(dòng)不利。高房價(jià)與6.5%以上的抵押貸款利率壓制需求，盡管供應(yīng)增加、庫存同比大增近20%，但買家依然觀望。全美中位數(shù)房價(jià)為40.37萬美元，同比上漲2.7%，創(chuàng)歷年3月新高。房源議價(jià)空間擴(kuò)大，近四成交易包含賣方讓利，Zillow數(shù)據(jù)顯示，近四分之一房源在3月降價(jià)。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　4.在關(guān)稅政策前景不明之際，美國企業(yè)對設(shè)備投資趨于謹(jǐn)慎。盡管3月耐用品訂單因商用飛機(jī)激增139%而大幅上升9.2%，但不包括飛機(jī)與軍用設(shè)備的核心資本品訂單環(huán)比僅增長0.1%，前值被下修至下降0.3%；出貨增速亦放緩，僅增0.3%。數(shù)據(jù)顯示特朗普宣布全面加征關(guān)稅前，企業(yè)已開始推遲投資決策，政策不確定性成為拖累經(jīng)濟(jì)預(yù)期的關(guān)鍵因素。

　　來源：Bloomberg

　　5.Alphabet第一季度營收同比增長12%至902.3億美元，超出市場預(yù)期的891.2億美元；凈利潤同比大增46%至345.4億美元，每股盈利2.81美元，遠(yuǎn)高于預(yù)期的2.01美元。其中，Google服務(wù)收入增長10%至773億美元，其中搜索和訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁；整體廣告收入增長8.4%，YouTube廣告收入增長10%至89.3億美元，略低于預(yù)期。云收入同比增長28%至123億美元，主要受AI基礎(chǔ)設(shè)施與生成式AI解決方案拉動(dòng)。Alphabet盤后股價(jià)上漲超4%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　6.英特爾公布首季凈虧損8億美元，但經(jīng)調(diào)整每股盈利13美分，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的1美分；營收持平為126.7億美元，同樣高于預(yù)期。然而，公司對第二季業(yè)績指引遜于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)營收中位數(shù)為118億美元，低于市場預(yù)估的128.2億美元，并預(yù)計(jì)盈虧平衡，遜于預(yù)期的每股盈利6美分。為應(yīng)對業(yè)務(wù)放緩，英特爾宣布未來一年將大幅削減營運(yùn)和資本支出，將全年運(yùn)營支出目標(biāo)下調(diào)至170億美元，資本支出降至180億美元，并計(jì)劃精簡管理層級以提升效率。消息公布后股價(jià)盤后下跌近7%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　7.寶潔公布截至3月底的財(cái)季業(yè)績，當(dāng)季營業(yè)收入同比下降2%至197.8億美元，低于市場預(yù)期的201.1億美元；每股盈利1.54美元，略高于預(yù)期。其中嬰兒、女性及家庭護(hù)理產(chǎn)品銷量降2%，醫(yī)療保健和織物及家庭護(hù)理部門分別下滑1%。公司對本季前景持悲觀態(tài)度，并警告關(guān)稅或推高成本，可能在下一財(cái)年提價(jià)以應(yīng)對壓力。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　8.美國航空下調(diào)第二季度盈利預(yù)期并撤回全年指引，因價(jià)格敏感型旅客需求明顯減弱。盡管國際航線單位收益同比增長2.5美分，創(chuàng)近六季新高，但國內(nèi)航線仍下降0.7%，整體業(yè)績承壓。公司表示，通過線上平臺(tái)等間接渠道購票的客戶減少，顯示中低收入群體在關(guān)稅沖擊和經(jīng)濟(jì)不確定性下開始縮減可選支出。相比之下，高端商務(wù)和常旅客群體需求保持穩(wěn)健，行業(yè)呈現(xiàn)“高端穩(wěn)、中低弱”的分化態(tài)勢。

　　來源：華爾街日報(bào)

　　
歐洲

　　1.受華爾街積極情緒提振，歐洲股市第三日連漲。斯托克50指數(shù)上漲0.3%至5,115點(diǎn)，斯托克600指數(shù)漲0.5%至519點(diǎn)。芯片股表現(xiàn)強(qiáng)勁，ASML和英飛凌分別上漲2%和8%；化工與能源板塊亦走強(qiáng)，埃尼與液化空氣漲逾2%；阿迪達(dá)斯因一季度營收創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄、營業(yè)利潤幾乎翻倍而大漲2.5%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.隨著美元持續(xù)貶值，歐洲市場上較大美元敞口的股票同步回落，投資者對企業(yè)財(cái)報(bào)前景愈發(fā)擔(dān)憂。斯托克600指數(shù)中逾六成營收來自海外，美元走弱將直接壓縮以本幣計(jì)價(jià)的利潤。SAP、喜力、BioMerieux及WH Smith等均在財(cái)報(bào)中提及匯率沖擊。摩根士丹利測算，歐元兌美元每升值5%，將拖累MSCI歐洲指數(shù)盈利增長1.5至2個(gè)百分點(diǎn)。

　　來源：Bloomberg

　　3.德國政府將2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長預(yù)期下調(diào)至0%，為連續(xù)第三次下修，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能嚴(yán)重不足。德國經(jīng)濟(jì)部指出，特朗普新一輪貿(mào)易保護(hù)主義政策加劇外部不確定性，疊加出口需求疲軟與競爭力下滑，令德國這一出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體承壓。盡管默茨的新政府已與聯(lián)盟各方推動(dòng)增加國防與基建支出，但這些財(cái)政刺激措施需待至2026年后才可能對增長形成實(shí)質(zhì)支撐。

　　來源：Bloomberg

　　4.歐盟2025年3月乘用車注冊量同比微跌0.2%至103萬輛，連續(xù)第三個(gè)月下滑，反映全球經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)對汽車行業(yè)構(gòu)成壓力。荷蘭（-14.8%）、法國（-14.5%）、比利時(shí)（-10.2%）和德國（-3.9%）跌幅居前。盡管整體市場承壓，電動(dòng)車注冊量同比增長17.1%，其中德國增幅達(dá)35.5%。2025年第一季度，歐盟新車注冊同比下降1.9%，但電動(dòng)車銷量增長23.9%至412,997輛，占市場份額的15.2%。德國、比利時(shí)和荷蘭合計(jì)占電動(dòng)車注冊量的63%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　5.歐元區(qū)2025年2月建筑業(yè)產(chǎn)出同比增長0.2%，為連續(xù)第四個(gè)月擴(kuò)張，較上月經(jīng)修正的0.1%增幅有所加快。增長主要由專業(yè)建筑活動(dòng)拉動(dòng)，相關(guān)產(chǎn)出同比增長0.7%，而房屋建筑和土木工程分別下滑3.4%和2.7%。環(huán)比來看，建筑產(chǎn)出下降0.5%，為去年9月以來首次回落。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　
英國

　　英國4月CBI工業(yè)訂單趨勢指數(shù)為-26，雖高于3月的-29和預(yù)期的-35，但仍處收縮區(qū)間。CBI指出，制造商面對成本上升、新訂單預(yù)期減少以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性，前景依舊悲觀。出口訂單指數(shù)則大幅下滑至-41，顯示外需顯著疲弱。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　
亞太

　　4月份，韓國SK海力士的空頭頭寸達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.5萬億韓元（約合10億美元），即將創(chuàng)下單月新高。韓國在3月31日解除賣空禁令，正值這家存儲(chǔ)芯片制造商面臨多重不利因素時(shí)刻：投資者對人工智能主題的熱情減退、全球貿(mào)易戰(zhàn)升溫以及即將發(fā)布的財(cái)報(bào)存在不確定性。海外機(jī)構(gòu)本月凈賣出SK海力士股票超過2.9萬億韓元，也創(chuàng)下紀(jì)錄。

　　來源：Bloomberg

　　
新興/前沿市場

　　1.受中美農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易緊張局勢推動(dòng)，巴西在全球肉類出口中份額持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）數(shù)據(jù)，巴西牛肉出口占全球市場份額預(yù)計(jì)將從2021年的20.4%升至2025年的28.7%，雞肉市場份額維持在36%，豬肉從11%升至16%。美國對主要牛肉進(jìn)口國加征關(guān)稅后，巴西對阿爾及利亞、土耳其等市場出口增加，同時(shí)正在與日本洽談供應(yīng)協(xié)議。貿(mào)易摩擦帶來的經(jīng)濟(jì)放緩也將促使更多買家轉(zhuǎn)向巴西等低成本供應(yīng)國。

　　來源：Bloomberg

　　2.沙特國家銀行（SNB）一季度凈利潤達(dá)60.2億里亞爾（約合16.05億美元），連續(xù)第五個(gè)季度創(chuàng)歷史新高，超出分析師預(yù)期。盈利增長主要得益于銀行服務(wù)手續(xù)費(fèi)、融資及投資收益的上升。沙特國家銀行是中東地區(qū)資產(chǎn)規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)前正執(zhí)行2025-2027年的新戰(zhàn)略，計(jì)劃在全球流動(dòng)性趨緊、油價(jià)低迷背景下提升盈利能力和市場份額。

　　來源：Bloomberg

　　3.俄羅斯2025年3月工業(yè)產(chǎn)出同比增長0.8%，雖高于前值0.2%，但遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的1.8%。增長主要集中于軍工相關(guān)產(chǎn)業(yè)及替代受制裁進(jìn)口的領(lǐng)域，其余行業(yè)普遍停滯或下滑。制造業(yè)產(chǎn)出同比增速加快至4%，而原材料開采、電力與燃?xì)夤?yīng)及水務(wù)服務(wù)分別下滑4.1%、2.1%和1.4%。環(huán)比來看，工業(yè)產(chǎn)出大幅反彈9.5%，扭轉(zhuǎn)上月0.4%的跌幅。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　
大宗商品和能源

　　1.受供應(yīng)充裕與需求不振拖累，美國天然氣期貨價(jià)格跌至每百萬英熱單位2.9美元，為五個(gè)月新低。數(shù)據(jù)顯示，美國本土48州4月迄今日產(chǎn)量達(dá)1,066億立方英尺，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)受溫暖天氣影響，取暖需求減弱。美國能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日當(dāng)周天然氣庫存增加88億立方英尺，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的65億立方英尺，創(chuàng)11個(gè)月以來最大單周增幅。與此同時(shí)，因中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來宏觀壓力，液化天然氣（LNG）進(jìn)口環(huán)比下降20%；印度則因煤價(jià)下行減少LNG使用。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.由于市場對歐洲今冬天然氣供應(yīng)的緊張預(yù)期升溫，加上夏季補(bǔ)庫需求回暖，荷蘭近月天然氣期貨價(jià)格曲線恢復(fù)小幅升水結(jié)構(gòu)，冬季（2025年10月至2026年1月）價(jià)格開始高于夏季。

　　來源：Bloomberg

　　說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示來源機(jī)構(gòu)或分析師的觀點(diǎn)，不構(gòu)成對任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請及承諾。