排名行業(yè)前十的頭部公募招商基金，如今正陷入規(guī)模與效益背離、治理與業(yè)務雙動蕩的發(fā)展困局。2025年5月，兼具公募與理財子公司管理經(jīng)驗的鐘文岳“臨危受命”，出任總經(jīng)理一職，這位深耕招商系多年的老將能否憑借跨板塊運營經(jīng)驗，為這家老牌基金公司點燃破局之火？

招商基金凈利潤連降，新老總接棒能否破解困局？

吳楠

近日，招商基金的一紙人事變更公告，為今年以來愈發(fā)密集的基金公司總經(jīng)理變動潮再添新例。

2025年5月19日，招商基金正式官宣高層變動：原總經(jīng)理徐勇因任期屆滿離任，由招銀理財總裁鐘文岳接棒。

這場新舊掌舵者的交接背后，折射出這家頭部公募在行業(yè)轉(zhuǎn)型中面臨的深層困境。

過去五年間，招商基金已歷經(jīng)了三次總經(jīng)理更迭，變動頻率遠超同業(yè)平均水平。伴隨人事震蕩的，還有非貨幣基金規(guī)模持續(xù)縮水、凈利潤連續(xù)兩年下滑、投研團隊動蕩加劇等一系列經(jīng)營挑戰(zhàn)，更關(guān)鍵的，是公司權(quán)益投資業(yè)務的日漸式微。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，公司非貨基規(guī)模較三年前減少400多億元，行業(yè)排名從第五滑落至第九；凈利潤更是在2023年、2024年分別錄得3.3%和5.9%的同比降幅，在頭部公募中顯得格外刺眼。

作為招商系資深老將，鐘文岳此番“臨危受命”回歸，不僅承載著扭轉(zhuǎn)權(quán)益業(yè)務頹勢的期待，更肩負著破解這家老牌基金公司發(fā)展困局的戰(zhàn)略使命。

01.

新老更替

三年前的7月30日，徐勇從王小青手中接過招商基金總經(jīng)理一職。彼時的招商基金正處于歷史發(fā)展的黃金時期：截至2022年上半年，公司整體資管規(guī)模達1.49萬億（含子公司），其中公募資產(chǎn)規(guī)模超7800億，非貨幣管理規(guī)模超5800億，位居行業(yè)第5。

徐勇與王小青不僅同屬復旦大學校友，且同樣在保險行業(yè)沉淀多年，憑借資深履歷與專業(yè)能力在業(yè)內(nèi)積累了頗高聲望。當時市場普遍期待，這位有著相似教育背景和職業(yè)軌跡的管理者能延續(xù)前任的輝煌，將招商基金推向新的發(fā)展高度。但遺憾的是，現(xiàn)實軌跡與預期還是存在不小的偏差。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月18日，招商基金公募管理總規(guī)模雖從2022年7月的7851.92億元增至9172.57億元，行業(yè)排名從第11位躍升至第9位，但非貨幣基金規(guī)模卻從5969.52億元降至5531.74億元，排名同步從行業(yè)第5滑落至第9。更為尷尬的是，公司凈利潤已連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長——2023年、2024年分別同比下滑3.3%、5.9%，成為頭部公募中少數(shù)凈利潤負增長的機構(gòu)。

盡管業(yè)績失速與市場環(huán)境波動等客觀因素不無關(guān)聯(lián)，但作為管理層核心，徐勇顯然難以完全卸責。在行業(yè)競爭加劇與市場風格切換的雙重壓力下，如何平衡規(guī)模擴張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提振權(quán)益類產(chǎn)品競爭力，仍是其任期內(nèi)未能完全破解的課題。

在徐勇離職后，招商基金總經(jīng)理的重任轉(zhuǎn)交到了原招銀理財總裁鐘文岳的肩上。投資領(lǐng)域出身的鐘文岳在公募基金行業(yè)也有著豐富的經(jīng)驗，自1992年起，他先后在申銀萬國證券、廈門海發(fā)投資公司等多家金融機構(gòu)的投資部門擔任要職。

此外，鐘文岳的職業(yè)生涯還帶有鮮明的“招商系”烙印：其于2015年加入招商基金，歷任常務副總經(jīng)理、財務負責人等關(guān)鍵崗位，且曾參與過分支機構(gòu)的運營管理。2023年調(diào)任招銀理財總裁后，雖面臨理財產(chǎn)品規(guī)模與凈利潤雙雙下滑的尷尬處境，但其提出的“銀行理財與公募基金互補共生”理念，也為其回歸公募管理積累了差異化的業(yè)務視角。

而上述橫跨公募基金與理財子公司的管理履歷，或許正是股東方委以重任的核心考量。如今，隨著鐘文岳回歸招商基金并升任總經(jīng)理，業(yè)界目光聚焦于這位“老招商人”能否憑借多年來對公司業(yè)務與運營體系的深入了解，以及在理財子公司積累的資產(chǎn)配置經(jīng)驗，為公司破解當前發(fā)展困局、打開新的增長局面。

02.

規(guī)模失衡下的權(quán)益之困

擺在鐘文岳面前的首要課題，是扭轉(zhuǎn)非貨規(guī)?？s水與權(quán)益產(chǎn)品競爭力不足的現(xiàn)狀，但這并非易事。

作為銀行系公募的典型代表，招商基金近年來“重固收輕權(quán)益”的結(jié)構(gòu)性失衡持續(xù)加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021-2025Q1，招商基金固收類產(chǎn)品（貨幣+債券）規(guī)模從4598.4億元急劇增長至7324.39億元，占比從61.9%攀升至79.25%；而權(quán)益類（股票+混合）產(chǎn)品規(guī)模則從2788.92億元持續(xù)縮水至1776.9億元，占比從37.54%銳減至19.23%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

這種畸形的結(jié)構(gòu)背后，權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績的持續(xù)承壓或是直接誘因。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月27日，招商基金旗下共有105只股票型基金（僅統(tǒng)計初始基金），其中44只自成立以來處于虧損狀態(tài)，虧損幅度超過30%的有18只；有顯示收益的混合型基金共93只，其中26只成立至今收益率為負，15只產(chǎn)品虧損幅度超過30%。

而更深層的原因，在于招商基金旗下缺乏能“扛大旗”的權(quán)益類基金經(jīng)理。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前公司旗下有93名基金經(jīng)理，其中擅長股票和混合型產(chǎn)品管理領(lǐng)域的基金經(jīng)理共計52人，雖然從人數(shù)占比來看還略高于固收領(lǐng)域的基金經(jīng)理，但有不少基金經(jīng)理任職時間都比較短，任職年限不足3年的有23人。另外有4人任職年限雖超過10年，但管理的基金規(guī)模都較小，最高不超過35億元，且成績不甚理想，如任職年限最長的付斌，其在管的5只基金中，有3只成立至今虧損率超過46%。

付斌歷任管理基金任期回報 圖源Wind

目前招商權(quán)益類領(lǐng)域管理規(guī)模最高的基金經(jīng)理是侯昊，在管基金規(guī)模為576.17億元，但在管基金數(shù)量高達18只，且均為被動指數(shù)型基金，其中僅招商中證白酒指數(shù)這一只基金規(guī)模就達到421.79億元，占比為73%。值得一提的是，該基金在過去三年里給基民們造成了巨額虧損，2022-2024年累計虧損高達235.92億元。

侯昊歷任管理基金任期回報 圖源Wind

雪上加霜的是，近一年來招商基金還面臨嚴重的人才流失。Wind數(shù)據(jù)顯示，過去12個月內(nèi)，公司有8位基金經(jīng)理離任，遠高于行業(yè)平均的2.2人，其中就包括權(quán)益名將賈成東。

招商基金旗下基金經(jīng)理概況 圖源Wind

公開資料顯示，賈成東于2015年加入招商基金，2016年正式出任基金經(jīng)理。在招商基金8年的基金經(jīng)理任期中，管理過9只基金產(chǎn)品，其中招商行業(yè)精選和招商優(yōu)質(zhì)成長基金在他任職期間的回報率分別達到了192.09%和140.27%，憑借出色的業(yè)績表現(xiàn)，其任期內(nèi)巔峰管理規(guī)模最高達到173.07億元，算得上是招商基金主動權(quán)益基金經(jīng)理中的“扛把子”之一。

然而，2024年6月，賈成東卻清倉式卸任旗下在管基金產(chǎn)品，并于9月份在社交平臺上官宣離職，當時其“交錢贖身”的離職宣言還一度引發(fā)行業(yè)震動。

盡管過去一年里，招商基金新聘了26位基金經(jīng)理，但大多都是從投研崗位提拔上來的新手，此前毫無管理基金的經(jīng)驗，這部分“新生代”要成長為支撐公司權(quán)益業(yè)務的中流頂柱，顯然需要更長時間的歷練。

03.

新官上任三把火

正所謂新官上任三把火，鐘文岳此次赴任，也試圖給招商基金帶來一些新的戰(zhàn)略思考。

鐘文岳在接受媒體采訪時表示，今年是公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵之年，是行業(yè)重塑生態(tài)、加快轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵機遇期。招商基金將貫徹落實《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，聚焦投研能力重塑、多元業(yè)務深化與客戶服務升級。

具體來看，在投研能力建設(shè)上，鐘文岳強調(diào)加強投研核心能力，進一步促進投研深度融合，持續(xù)強化投研數(shù)字化平臺建設(shè)。事實上，早在2019年他擔任招商基金常務副總經(jīng)理時，就已敏銳意識到數(shù)字化轉(zhuǎn)型是傳統(tǒng)金融機構(gòu)的必經(jīng)之路，曾坦言“金融和科技的融合一定是個趨勢，它不是要不要的問題，而是快和慢的問題，是生存問題，慢了可能就會被市場淘汰，被甩出賽道?！?/p>

近些年來，招商基金也在積極推動基金運營向數(shù)字化變革邁進，例如以招招慧平臺為核心構(gòu)建基金運營生態(tài)圈，實現(xiàn)流程線上化、操作自動化等智能化運營目標；在DeepSeek等技術(shù)驅(qū)動下，運用 AI、OCR等技術(shù)全面賦能投研、營銷、運營、風控合規(guī)四大業(yè)務,不斷提升數(shù)字化經(jīng)營服務能力。

在多元業(yè)務布局方面，鐘文岳提出“以權(quán)益投資為本”的發(fā)展思路，同時發(fā)力養(yǎng)老金融、被動指數(shù)與公募REITs等業(yè)務。這一戰(zhàn)略選擇契合招商基金過往的發(fā)展根基與市場需求的變化趨勢。畢竟權(quán)益投資業(yè)務始終是衡量一家基金公司核心競爭力的重要標尺，招商基金若想在激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出，必須在主動管理能力上實現(xiàn)突破。

而在養(yǎng)老金融領(lǐng)域，招商基金作為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的同時擁有養(yǎng)老金一、二、三支柱全部投資管理牌照的基金公司之一，具備得天獨厚的競爭優(yōu)勢。近年來，隨著個人養(yǎng)老金政策的逐步落地，公司已打造出養(yǎng)老金融業(yè)務品牌“養(yǎng)老有招”，并推出多只養(yǎng)老基金產(chǎn)品，據(jù)官網(wǎng)信息顯示，截至2024年年底，其養(yǎng)老金業(yè)務管理規(guī)模近4400億元。

在被動投資方面，招商基金已形成“寬基+行業(yè)+策略”的全產(chǎn)品線布局。截至2025年一季度末，公司ETF產(chǎn)品數(shù)量已達44只，總規(guī)模達408.98億元，相較于2021年的14只基金、53.69億元規(guī)模實現(xiàn)了跨越式增長。此外，在公募REITs這一新興領(lǐng)域，招商基金雖屬“新玩家”，但表現(xiàn)不俗——在2024年9月至12月期間，公司連續(xù)發(fā)行3只公募REITs產(chǎn)品，目前總規(guī)模達到56.34億元，在行業(yè)中位列第8名。

至于客戶服務層面，鐘文岳特別提到要聚焦客戶需求，推動“產(chǎn)品銷售”向“投顧服務”模式轉(zhuǎn)型，并打造具有招商特色的基金投顧體系。這一轉(zhuǎn)變是應對行業(yè)由“賣方銷售驅(qū)動”向“買方投顧驅(qū)動”演進的必然選擇。當前，越來越多的基金公司開始重視客戶陪伴和服務體驗，試圖通過提供定制化、長期化的投資建議來增強用戶黏性。招商基金在此前已啟動相關(guān)試點，2021年10月公司正式推出“招財樂”投顧服務品牌，并于同年12月上線天天基金，實現(xiàn)全面展業(yè)。

綜合來看，鐘文岳的“三把火”與招商基金現(xiàn)有的戰(zhàn)略布局高度契合。然而，這份戰(zhàn)略藍圖的背后仍有諸多細節(jié)尚未解答：例如在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司如何在保持固收優(yōu)勢的同時突破權(quán)益投資瓶頸？面對頭部公司形成的“權(quán)益巨頭”品牌認知，招商基金該如何建立差異化競爭壁壘，并獲取投資者信任？當行業(yè)進入費率下行周期，公司又該如何平衡規(guī)模與效益以扭轉(zhuǎn)凈利潤下滑趨勢？

這些問題，依舊是鐘文岳及招商基金需要深入思考并亟待解決的關(guān)鍵課題。■