近日，中信證券精選的月度金股亮相，“十大金股”中，中國平安（601318.SH）位列首位，也是唯一一只入選的金融類個股。

在中信證券看來，保險行業(yè)PB估值當前處于過去三年的下限，短期具備高性價比的貝塔價值，疊加中國平安持續(xù)推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，中國平安正在穿越周期，迎來新的發(fā)展機遇。

事實上，在二級市場上，中國平安的股價已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的爬坡跡象。與今年4月的低點相比，截至6月18日收盤，中國平安A股股價上漲14.49%，H股股價漲超24%。其中，6月12日，中國平安A股股價更是上摸至55.33元，刷新年內(nèi)新高，總市值超過一萬億元。

市場人士認為，對中國平安而言，近期疊加政策紅利、自身業(yè)務(wù)韌性以及行業(yè)股價被低估等多重利好因素，股價已來到“擊球區(qū)”。

多項政策紅利疊加

作為中國金融業(yè)的龍頭，近期出臺的一系列金融政策，中國平安是首當其沖的受益者。

6月10日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》（簡稱《意見》），提出了推進金融賦能大灣區(qū)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的多項舉措，為深圳送去了新一輪改革試點的政策大禮包，平安集團總部扎根深圳，顯然將深度受益于區(qū)域開放創(chuàng)新政策。

國泰海通證券認為，《意見》通過“區(qū)域試點+資金松綁+機制創(chuàng)新”組合拳，為保險和券商行業(yè)注入新動能，以中國平安為代表的頭部險企將憑借資源與合規(guī)能力搶占先機。

在民生保障方面，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于進一步保障和改善民生著力解決群眾急難愁盼的意見》，明確提出完善基本醫(yī)療保險藥品目錄調(diào)整機制，制定出臺商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄等政策，這為商業(yè)健康保險等領(lǐng)域帶來了重要發(fā)展機遇。

而醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)恰是中國平安“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動中的一輪，且已初步完成大健康網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)筑。就在6月10日，平安集團醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈旗艦品牌“平安健康”煥新升級成為“平安好醫(yī)生”，向著“讓每一家企業(yè)擁有幸福職場，讓每一個家庭擁有專屬醫(yī)生，讓每一位用戶擁有健康長壽”的愿景邁進。

值得關(guān)注的是，2024年，平安好醫(yī)生還迎來了成立十年后的首次年度盈利，當年實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，凈利潤0.81億元，調(diào)整后凈利潤1.58億元。

公募正在回補？

業(yè)內(nèi)認為，近期中國平安股價表現(xiàn)強勢，或許還來自大量主動權(quán)益基金的被動補倉。對于中國平安而言，某種程度上，這也算是一項政策紅利。

5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（簡稱《行動方案》），其中明確規(guī)定，基金公司需全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，并將基金經(jīng)理的薪酬與產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)掛鉤，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

基金經(jīng)理薪酬具體將如何浮動？當前正在發(fā)行的首批浮動費率基金已經(jīng)打了個樣：該批基金對管理費率實行非對稱浮動，對于持有超一年的投資者，基準管理費率1.2%/年，如果基金業(yè)績較基準的超額超過6%且持有收益率為正，管理費率為1.5%/年，如果超額為-3%及以下，則管理費率砍半，僅為0.6%/年。也就是說，升檔業(yè)績要求（6%）高于降檔業(yè)績要求（-3%），且升檔幅度（+0.3%）小于降檔幅度（-0.6%）。

對于很多基金經(jīng)理而言，在獎懲激勵機制非對稱的情況下，將基金業(yè)績保持與比較基準相近是比較安全且較可能實現(xiàn)的做法，因此，其持倉就可能向基準指數(shù)逐漸靠攏。目前，市場上大量主動權(quán)益基金將滬深300指數(shù)作為業(yè)績基準或部分基準，滬深300指數(shù)或有可能被更多基金經(jīng)理所“復(fù)刻”。

中證指數(shù)官網(wǎng)顯示，截至6月18日，中國平安為滬深300指數(shù)的第三大權(quán)重股，權(quán)重占比2.83%。但據(jù)wind統(tǒng)計，截至今年一季度末，全市場主動公募基金持有中國平安的市值僅占基金股票投資市值的0.15%。

這意味著，假如要“追平”中國平安在滬深300指數(shù)中的權(quán)重比，公募基金對中國平安的回補需求強烈。

中泰證券亦在最新的研究中指出，通過對8101只主動權(quán)益基金一季度的業(yè)績基準數(shù)據(jù)解構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，基于全市場主動權(quán)益基準指數(shù)的AH兩地非銀金融板塊理論配置比例為8.67%，但實際配置比例為1.17%，其中金融行業(yè)欠配第一股就是中國平安，欠配比例1.45%。

機構(gòu)：保險股價低估

此外，在市場看來，中國平安當下的價值低估也是催化其股價在近期上漲的重要動能。

以保險業(yè)特有的估值指標PEV（股價/內(nèi)含價值）為例，據(jù)中國平安2024年年報，截至2024年末，中國平安集團內(nèi)含價值（EV）為1.42萬億元，按A股總股本182.1億股計算，則中國平安A股每股內(nèi)含價值為78.12元，而截至6月18日收盤，中國平安A股股價為53.81元，PEV僅0.69倍。

華西證券近期的非銀研報指出，當下保險板塊估值仍處于較低水位，且在主動基金中明顯低配。截至6月9日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的PEV估值分別處于2016年以來的30.9%、30.6%、37.3%、41.6%分位水平。其中，與同行相比，中國平安的PEV估值水平相對更低。

華西證券表示，影響保險板塊股價的主要催化或在資產(chǎn)端。作為強β、低估值、顯著低配的板塊，隨著后續(xù)國內(nèi)穩(wěn)增長、穩(wěn)股市政策持續(xù)出臺，疊加上市險企持續(xù)增配權(quán)益資產(chǎn)，看好保險股在資產(chǎn)端催化下的投資機會。

超百億港元可轉(zhuǎn)債零息發(fā)行

對于中國平安而言，除了近期股價的飄紅，市場對其的認可還來自于近期超百億港元零息可轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行。

6月4日，中國平安H股公告，擬發(fā)行于2030年到期、債券本金總額為117.65億港元的零息H股可轉(zhuǎn)債，募資所得將用于滿足集團未來以金融為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。該可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)換價為H股55.02港元（可予調(diào)整），較6月3日H股46.45港元的收市價溢價約18.45%。假設(shè)未來全部轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)換約2.14億股，約占中國平安現(xiàn)有已發(fā)行H股的2.87%，及已發(fā)行總股本的1.17%。

業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)行過百億元的港元可轉(zhuǎn)債，將進一步夯實中國平安的綜合競爭力。更值得關(guān)注的是，此次平安所發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票息為0，較2024年7月發(fā)行的美元可轉(zhuǎn)債（利率為0.875%）更低。而眾所周知，一家企業(yè)所發(fā)行債券的利率水平是該企業(yè)綜合實力的體現(xiàn)。

6月11日，中國平安H股公告，上述117.65億港元的零息H股可轉(zhuǎn)債已發(fā)行完成。

更多體現(xiàn)中國平安業(yè)務(wù)韌性的好消息也已經(jīng)傳出。財報顯示，2025年一季度，中國平安實現(xiàn)歸屬于母公司股東的營運利潤379.07 億元，同比增長2.4%；壽險及健康險業(yè)務(wù)歸屬于母公司股東的營運利潤 268.64 億元，同比增長 5.0%。

其中，衡量中國平安當年新銷售保單未來盈利能力的關(guān)鍵指標——壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值（NBV）達成 128.91 億元，同比增長 34.9%，新業(yè)務(wù)價值率達成 32.0%，同比增長10.4個百分點；代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長11.5%，銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長 170.8%，社區(qū)金融服務(wù)渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長 171.3%，顯示平安多渠道發(fā)展效果顯著。

華泰證券由此預(yù)測，考慮到產(chǎn)品利潤率有望持續(xù)改善以及銀保渠道強勁銷售態(tài)勢，預(yù)計2025全年中國平安NBV同比增長27%。

中信證券認為，過去五年，中國平安持續(xù)推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)風險大幅化解，金融科技業(yè)務(wù)大幅降本增效，銀行業(yè)務(wù)回歸穩(wěn)健經(jīng)營，產(chǎn)險憑借商業(yè)模式優(yōu)勢已回復(fù)較強的盈利能力，壽險主業(yè)通過銀保、社區(qū)隊伍正在開啟新增長曲線，新業(yè)務(wù)量價齊升。壽險核心資本大幅改善，集團母公司現(xiàn)金流和派息能力顯著增強，長期看，中國平安有望憑借穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表和盈利能力，穿越周期，分享低成本負債的新發(fā)展機遇。