來(lái)源：Wind萬(wàn)得

2024年，全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的分化。股票市場(chǎng)中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)尤其是美國(guó)股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，而新興市場(chǎng)表現(xiàn)溫和。債券市場(chǎng)迎來(lái)了“債券年”，投資者對(duì)高收益率的追求推動(dòng)了資金流入。大宗商品市場(chǎng)中，黃金表現(xiàn)亮眼，而油價(jià)則呈震蕩態(tài)勢(shì)。匯市方面，美元表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而其他主要貨幣則普遍下跌。

展望2025年，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為投資者對(duì)于24年強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)要適當(dāng)下修，同時(shí)要做好波動(dòng)性上升的準(zhǔn)備。美股、黃金、中債等前期強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)預(yù)期收益率適當(dāng)下修，而A股創(chuàng)業(yè)板、港股估值性價(jià)比仍然較為突出，收益仍有修復(fù)空間。而黃金的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖價(jià)值仍值得關(guān)注。建議上半年超配美債、黃金，標(biāo)配權(quán)益，低配大宗；下半年逐步關(guān)注估值調(diào)整后的全球股市與銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。

中金公司建議2025年標(biāo)配中國(guó)股債，戰(zhàn)術(shù)靈活調(diào)整，海外股票先超配再減配，逐步減配海外債券，逢低增配黃金，維持低配商品。

高盛建議繼續(xù)超配A股和H股，預(yù)計(jì)2025年MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%，每股盈利（EPS）增長(zhǎng)7%至10%。高盛對(duì)中國(guó)股票EPS增長(zhǎng)抱以較高預(yù)期。一方面，消費(fèi)服務(wù)業(yè)的恢復(fù)有望成為2025年盈利增長(zhǎng)的重要推動(dòng)。另一方面，在股票回購(gòu)增持再貸款等政策的助力下，明年上市公司回購(gòu)總額有望翻倍，預(yù)計(jì)向股東提供的現(xiàn)金回報(bào)總額將超過3萬(wàn)億元。

債市投資上，摩根士丹利基金認(rèn)為，受貨幣寬松預(yù)期影響，中國(guó)國(guó)債收益率大幅下行，美聯(lián)儲(chǔ)第三次降息落地以后，中國(guó)短端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行最陡峭的階段或?qū)⒏嬉欢温洹Ｎ磥?lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)力點(diǎn)核心在于財(cái)政刺激的方向與節(jié)奏力度。

匯市方面，高盛指出，2025年“強(qiáng)美元”將成為外匯市場(chǎng)的主旋律，且這一趨勢(shì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間。高盛預(yù)計(jì)，2025年歐元兌美元將進(jìn)一步走弱，甚至可能跌破平價(jià)。歐元區(qū)政策制定者可能采取寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊，這將進(jìn)一步壓低歐元匯率。

瑞銀全球財(cái)富管理發(fā)布的報(bào)告中指出，如果美元走弱，而英國(guó)央行維持謹(jǐn)慎的降息態(tài)度，英鎊兌美元可能在未來(lái)一年中出現(xiàn)顯著回升。瑞銀分析師預(yù)計(jì)到2025年12月英鎊兌美元匯率將升至1.35。

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