小伙伴們過年好。

關稅是節假日期間全球資本市場最火的話題，目前看來有兩點比較確定。

第一是關稅是談判武器。

墨西哥和加拿大都分別跟美國進行了談判，加征關稅往后推遲了一個月。現在就看國內的了，白宮的消息是24小時會打電話，市場也在YY會有減少高科技芯片限制類似的談判條件，港股芯片股漲挺好。

打貿易戰對美國的影響比較復雜。

關稅收入：在18年之前是300~400億美元，打貿易戰后提升到了800~1000億美元，這點增收對于削減赤字來說是毛毛雨。

制造業回流：2010年到2017年，美國制造業接受外國的直接外商投資復合增速在10%左右，18年之后只有5%左右。但你要跟特朗普說關稅沒效果，他指定說沒有人比我更懂關稅，如果不打貿易戰說不定只有2%呢。真●邏輯黑洞。

加速經濟放緩：2017年財年美國整體的信貸增長同比-4.41%，美聯儲也還在加息，信貸和貨幣對經濟和股市都是雙殺。2017~2018年美國經濟已經略顯疲態，貿易戰后美國GDP、個人消費支出等均繼續往下，也促使美聯儲在19年開始降息。

農業、鋼鐵等行業收益：2019年美國國內鋼鐵和產能利用率同比回升。20年美國對華農產品出口同比16%。

今天下午國內也做了反制，先是對原產于美國的部分進口商品加征關稅，同時用依據《反壟斷法》調查谷歌，再順手把稀土的出口收緊了一些。

回顧一下，貿易戰對國內的影響也非常大，肯定不是看出口數據增速那么簡單。

最大的利端在于打醒了國內科技獨立自主的決心，2018年開始每年的中央經濟工作會議，科技強國都排在前面。這幾年在很多科技制造領域也實現了長足的進步，DeepSeek是最絢麗的幾朵花之一。

最大的弊端在于貿易戰打破了原有的國際局勢，跟美國競爭導致我們在別的領域受損，搞金融的小伙伴這幾年深有體會，金融只是一個例子，很多建立在原來規則上的行業加速隕落。未來的全球貿易也很難像過去一樣高速增長，給我們處理內部矛盾的時間不會很寬裕。

今天國務院的態度已經說明我們對待新一輪的關稅選擇的是強硬，另外這次相較2018年，民間輿論已經一邊倒，基本沒有鴿派的聲音了。

第二是關稅給市場帶來的不確定性非常大。

加墨兩國關稅戲劇性逆轉只需要兩天，在特朗普看來，不通過國會很多東西都是可以談的，談不攏也可以威脅加征50%，100%，反正主動權掌握在自己手里。

在所有資產類別里，關稅影響最直接的便是匯率。看離岸人民幣這走勢，不管是多頭空頭，頭都得疼：

對于其他資產而言，貿易戰帶來的也都是雙向的機會。

以A股為例，政策和內需對A股起到的作用更大，既然我們選擇了強硬的態度，那如果貿易戰打得超預期，反而會有超預期的政策出臺。有這個大邏輯在，A股反而不會跌太多，反之如果從一開始就態度曖昧，對市場來說反而是很大的不確定性。

對A股來說，擔憂去年四季度政策效用過后的經濟下滑，更加現實。

對美股來說，這幾天開盤的走勢已經說明了市場擔心今年會復制2018年貿易戰導致經濟加速向下的劇本，但別忘了還有兜底的美聯儲在，子彈比2019年充足很多。本身特朗普也是把關稅當做籌碼，并不是目的，所以回旋的空間比較大。

總之，2025年的市場以貿易戰開局，反而注定了會精彩紛呈。

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