作 者丨吳斌

編 輯丨李瑩亮，江佩佩

4月15日，美國三大股指小幅高開后一度跳水，投資者繼續關注特朗普貿易政策的變化，以及最新一批企業財報。

大型科技股走勢分化！特斯拉直線飆升

截至北京時間23：07，美股科技七姐妹漲跌不一，特斯拉跌約2%后轉漲近2%，報257美元/股，英偉達漲近1%，報111.6美元/股。

熱門中概股下跌，小鵬汽車、極氪跌超6%、理想汽車跌超3%。

消息面上，據央視新聞報道，4月15日，特朗普提出正在研究豁免進口汽車和零部件關稅的可能性，為此前因加征25%汽車關稅而承壓的車企帶來一線喘息機會。

據央視新聞援引美聯社報道稱，特朗普或是在暗示暫時免除汽車關稅。當天汽車制造商的股價收盤走高。

受特朗普政府對進口汽車征收25%“永久關稅”的影響，奧迪等國外汽車制造商已暫停向美國交付汽車。

全球多家大型養老基金“暫停買入美國資產”

在美國關稅政策反復無常的背景下，全球投資者對美國資產的擔憂加劇。

據央視新聞報道，在特朗普政府掀起一系列激進關稅政策之后，全球一些大型的養老基金機構正在重新評估對美國的私人市場投資，表示在美國局勢穩定之前，將按下“暫停鍵”。

關稅風暴下美國消費者“首當其沖”

在美國總統特朗普關稅政策的沖擊下，美國消費者首當其沖。據央視新聞報道，當地時間4月14日，紐約聯儲公布的報告顯示，消費者們對未來一年的通脹預期明顯上升，對就業前景的評估也在惡化，美聯儲的“雙重使命”遭遇重大挑戰。

具體來看，受訪者對未來一年通脹預期中值上升0.5個百分點至3.6%，為兩年來的最大單月漲幅，三年期通脹預期穩定在3%，五年期通脹預期從2月的3%降至2.9%。

此外，預計失業率在一年后會上升的概率飆升至44%，上升了4.6個百分點，達到2020年4月以來的最高水平。將近三分之一的家庭預計一年后的財務狀況將變得更糟，是2023年10月以來的最高比例。

實際上，關稅是對美國消費者征收間接稅，在特朗普第一個任期內，關稅的影響就幾乎全數轉嫁給了美國消費者。隨著特朗普2.0關稅沖擊再度升級，這次美國消費者可能將承受更大的痛苦。

通脹預期飆升

相對于紐約聯儲4月14日公布的3月消費者調查報告，4月11日密歇根大學消費者調查的通脹預期更加嚴峻。

4月密歇根大學消費者信心指數初值為50.8，跌至有記錄以來第二低。短期和長期通脹預期則飆升至數十年高點，消費者預計未來一年通脹為6.7%，為1981年以來的最高水平；未來五到十年通脹預期將達到4.4%，為1991年以來的最高水平，長期通脹預期指標相對穩定。

在關稅風暴下，美國家庭正遭受潛在物價飆升與供應短缺的雙重夾擊。據央視新聞報道，42歲的安娜·伍茲最近收到了兒子夏令營發的通知，提醒家長受關稅影響，T恤等夏令營裝備可能會漲價。安娜·伍茲說：“我覺得我們生活在一個不確定的時代，唯一能確定的是我需要囤點東西，什么都在漲價”；74歲的克里斯蒂娜·蒙托亞說，由于擔心漲價，最近她一直在囤罐頭食品和冷凍水果。

耶魯大學預算實驗室（Budget Lab）研究中心預測，在美國，服裝價格在短期內可能會飆升60%以上，基本藥品價格可能上漲12%，食品價格上漲2.6%。總而言之，由于關稅政策，普通美國家庭將面臨大約4700美元的成本上漲。許多經濟學家認為，這將對美國這種由消費拉動的經濟產生重大影響。

對于關稅政策的沖擊，美國前財政部長薩默斯指出，特朗普的關稅政策對中產階級家庭造成的沖擊是20世紀70年代以來最大的，特朗普政府的關稅計劃“完全沒有考慮周全”。

通脹影響的時長仍有待觀察。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉對記者表示，關稅可能導致美國通脹上漲1.4個百分點。2018年經驗顯示，關稅對通脹增速構成一次性沖擊。2018年2月，美國對洗衣機征收最低20%的關稅，美國洗衣機價格增速在五個月內出現快速跳漲，漲幅與關稅稅率接近，達22個百分點。價格上漲維持了9個月，隨后下跌，間隔17個月后降至原有增速。

官方層面，美聯儲理事沃勒表示，如果特朗普計劃的全部關稅措施繼續實施，其對通脹的影響可能仍然是暫時的，但對產出和就業的影響可能會更持久。“如果經濟放緩明顯，甚至出現經濟衰退，那么我預計會更早、更大幅度地支持降低政策利率，而不是我之前所想的那樣。”

從中長期看，美聯儲更擔心經濟風險。沃勒坦言，如果美聯儲同時面臨經濟迅速放緩和通脹居高不下的局面，那么經濟衰退的風險將超過通脹升級的風險。特朗普政府的關稅政策是對美國經濟的重大沖擊，可能導致美聯儲即使在通脹居高不下的情況下也要降息以避免經濟衰退。

經濟警報不絕于耳

一年前，幾乎所有人都預期美國經濟會軟著陸。但如今，特朗普的關稅政策逆轉了經濟前景，美國企業普遍悲觀。

行業組織Chief Executive稱，在4月份接受調查的300多名CEO中，62%的人表示，他們預測未來六個月將出現不同程度的經濟衰退，這比3月份的48%有所上升。約四分之三的受訪CEO表示，關稅將在2025年損害他們的業務。大約三分之二的人表示，他們不支持特朗普提議的征稅。

華爾街警告聲已經不絕于耳。高盛首席執行官David Solomon提醒，在貿易政策不確定性加劇、許多CEO對如何規劃未來感到迷茫之際，美國經濟衰退的可能性正在上升。未來將面臨更多挑戰，新一輪關稅政策給企業帶來諸多未知因素。“我們進入第二季度時，所面臨的經營環境與年初相比已經明顯不同。”

據央視新聞報道，2025年4月10日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的稅率進一步提高至125%。國務院關稅稅則委員會11日公布公告，自2025年4月12日起，調整《國務院關稅稅則委員會關于調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施的公告》（稅委會公告2025年第5號）規定的加征關稅稅率，由84%提高至125%。

趙偉分析稱，美國對華征收125%關稅、對全球加征10%關稅，對美國GDP的沖擊或為3個百分點。關稅通過消費、投資、財政、貿易四個途徑影響美國經濟。關稅大幅上升時，消費者的價格敏感性可能會表現出非線性變化，進一步提高關稅對美國的邊際影響可能降低。

歷史經驗顯示，若關稅進一步加大，需警惕衰退風險。1930年6月，時任美國總統赫伯特·胡佛簽署了《斯穆特-霍利關稅法》，將美國關稅稅率提高至20%，加劇了美國經濟衰退，關稅在美國經濟走弱的基礎上產生需求收縮效應，美國CPI增速從1930年4月0.6%降至1931年11月-10.4%。

不確定性陰霾籠罩

鑒于特朗普的政策朝令夕改，未來仍存在巨大不確定性。

據央視新聞報道，美國海關與邊境保護局4月11日晚宣布，美國聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”。海關與邊境保護局發布的文件顯示，這些產品被排除在政府對貿易伙伴實施的所謂“對等關稅”之外。豁免的產品適用于4月5日以后進入美國的電子產品，已經支付的“對等關稅”可以尋求退款。

但隨后特朗普政策又出現了反復。據參考消息報道，特朗普4月13日警告說，盡管部分關稅暫緩90天征收，但沒有哪個國家能在關稅問題上“脫身”，同時也淡化了對中國高科技產品關稅的豁免。這種豁免可能是短暫的，一些獲得豁免的消費電子產品即將被征收特定行業關稅，被認為對美國國防網絡至關重要的商品將被征收這一關稅。

不確定性正是最大的風險。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，特朗普的貿易戰最終是否會帶來經濟衰退？這將取決于能否“迅速解決”與主要貿易伙伴之間的不確定性，問題越快解決，就越能恢復信心，他希望能夠降低經濟衰退可能性。

PIMCO（品浩）經濟學家Tiffany Wilding對21世紀經濟報道記者表示，特朗普政府已采取激進的早期措施解決貿易逆差并縮減政府規模，當前政策波動性是否會演變為更穩定的戰略仍不明朗。隨著企業與消費者信心同步下滑，美國經濟 “例外優勢”可能逐漸消退。美國保護主義政策疊加政府削減開支預期，加劇了對美國經濟衰退風險與通脹卷土重來的擔憂。

1890年以來，美國對外共實施過7次大型的貿易戰，均為共和黨總統發起。趙偉表示，貿易戰的結局大致有三種：一是美國國內反對聲音加大，執政黨選舉失敗，美國主動退出高關稅，如麥金利關稅、丁格利關稅、斯穆特-霍利三次全球關稅戰；二是美國達成貿易戰目標，主動停戰，如20世紀80年代美日貿易沖突，此類貿易戰范圍小，目標集中，與今年情形差別較大；三是WTO框架下裁決美國違法，如2002年美歐鋼鐵貿易戰。

展望未來，特朗普的全球貿易戰大概率將失敗。趙偉分析稱，1890年以來，美國對全球發起的三次貿易戰未有成功先例。美國四年左右的政治周期導致負面反饋難以快速到來，短期內制約特朗普的力量或更多地集中在金融市場風險上。

部分資料來源于央視新聞

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本期編輯 江佩佩 實習生張嘉鈺

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