一眼通

油品

LPG

方向：06【4300，4500】

行情回顧：美國關(guān)稅影響，進(jìn)口成本增加，LPG相對(duì)抗跌。

邏輯：

1. 本周國內(nèi)液化氣商品量為51.55萬噸左右，環(huán)比增加0.03%。煉廠庫容率23.16%。港口庫存284萬噸，環(huán)比增加6.5%。

2. 2024年我國液化氣產(chǎn)量約為5400萬噸，進(jìn)口量約3530萬噸，其中丙烷2920萬噸，丁烷610萬噸。進(jìn)口美國貨占比超過50%。對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，美國丙烷進(jìn)口在中國市場(chǎng)已經(jīng)完全喪失價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率60.16%，環(huán)比下跌3%。MTBE開工率65%，環(huán)比下跌2.1%。烷基化開工率44.7%，環(huán)比下跌0.25%。

4. 月差走強(qiáng)，現(xiàn)貨堅(jiān)挺，山東民用氣4820元/噸，華東民用氣4910元/噸，華南民用氣5180元/噸。

瀝青

方向：06【3300，3450】

行情回顧：美國準(zhǔn)備將伊朗的能源出口降至零。再次公布了一批制裁名單，影響地?zé)掗_工。隨著油價(jià)反彈，帶動(dòng)盤面筑底企穩(wěn)。

邏輯：

1.美國對(duì)委內(nèi)加收關(guān)稅，抬升原料成本。總體開工率為36%，主營煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量增加。5月份國內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為119.4萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，降幅0.5%，同比增加9.5萬噸，增幅8.6%。

2.社庫194萬噸，廠庫89萬噸，環(huán)比下降3%，山東現(xiàn)貨3540元/噸附近。煉廠出貨44萬噸，環(huán)比增加20%，因五一前備貨需求，低價(jià)成交為主，帶動(dòng)煉廠出貨增加明顯。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價(jià)6230（+86, +1.4%)，日內(nèi)增倉299手至10.87萬手；

2、PX5-9月差+64（+60），PX09-CFRC 為-88（-4）；

3、倉單1064（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：PXCFRC 752美元/噸（+8），PX商談價(jià)格上漲，實(shí)貨7月在752有買盤；紙貨PXN 6月在189有賣盤；

2、估值與利潤：MOPJ價(jià)格為582美元/噸（-），PXN $170(+8)；

3、供給：國內(nèi)PX周度負(fù)荷73.2%（-0.2pct），亞洲PX周度負(fù)荷68.6%（-0.5pct），浙石化250萬噸裝置4月25日重啟，此前于3月24日按計(jì)劃檢修，韓國SKGC 1條40萬噸裝置4月23日附近進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)檢修，彭州石化75萬噸裝置4月8日附近前道裝置檢修，PX降負(fù)荷，4月17日恢復(fù)；盛虹原計(jì)劃4月重整檢修，PX預(yù)計(jì)降負(fù)荷，目前推遲至5月；

4、需求：PTA負(fù)荷82.4%（+7pct），逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啟，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啟運(yùn)行，臺(tái)化興業(yè)120萬噸裝置計(jì)劃4月26日重啟，逸盛大連225萬噸裝置計(jì)劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬噸裝置計(jì)劃4月25日起停車檢修；

5、下游：PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)290（+34），長絲平均產(chǎn)銷7-8成，短纖平均產(chǎn)銷79%。

策略：無。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

PTA

方向：偏多

理由：裝置檢修較多，聚酯負(fù)荷偏高。

盤面：

今日09合約以4400收盤，較上一交易日結(jié)算價(jià)上漲1.1%，日內(nèi)減倉24855手至114.55萬手，TA5-9價(jià)差為+32（+48）。

基本面：

1、實(shí)貨：現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍一般，現(xiàn)貨基差偏強(qiáng)，5月主港在09+40~50附近商談；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)290元/噸（+34），PTA 09盤面加工費(fèi)319元/噸（-12）

2、供給：PTA負(fù)荷82.4%（+7pct），但下周負(fù)荷預(yù)計(jì)將大幅回落。逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啟，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啟運(yùn)行中，臺(tái)化興業(yè)120萬噸裝置計(jì)劃4月26日重啟，逸盛大連225萬噸裝置計(jì)劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬噸裝置計(jì)劃4月25日起停車檢修，預(yù)計(jì)時(shí)間2周；

3、需求：下游聚酯負(fù)荷93.6%（-0.2pt）；江浙終端開工率繼續(xù)下降，五一放假計(jì)劃較多，其中加彈下調(diào)至71%（-2pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至59%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷繼續(xù)分化，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在7-8成，今日直紡滌短工廠銷售適度好轉(zhuǎn)，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷79%，今日輕紡城市場(chǎng)總銷量1194萬米（+108）。

策略：無。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

乙二醇

方向：偏空

理由：負(fù)荷大幅回升，主港累庫預(yù)期。

盤面：

今日EG2509合約收盤價(jià)4160（-34，-0.81%），日內(nèi)增倉5370手至25.52萬手，EG5-9價(jià)差為+12（+6）。

基本面：

1、現(xiàn)貨：目前現(xiàn)貨基差在05合約升水10-12元/噸附近，商談4180-4182元/噸；5月下期貨基差在05合約升水15-18元/噸附近，商談4185-4188元/噸，下午幾單05合約升水15-20元/噸附近成交；

2、庫存：截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68.77萬噸，較本周一增加1.1萬噸；較上周四降低1.9萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負(fù)荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷63.85%（+13.99pct），武漢石化28萬噸裝置4月23日重啟，此前于4月15日附近停車，中沙天津42萬噸裝置4月21日開始檢修45天左右，茂名石化12萬噸裝置4月19日附近停車檢修，內(nèi)蒙古榮信化工40萬噸裝置4月15日附近重啟；

4、需求：下游聚酯負(fù)荷93.6%（-0.2pt）；江浙終端開工率繼續(xù)下降，，其中加彈下調(diào)至71%（-2pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至59%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷繼續(xù)分化，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在7-8成，今日直紡滌短工廠銷售適度好轉(zhuǎn)，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷79%，今日輕紡城市場(chǎng)總銷量1194萬米（+108）。

策略：多配TA抵消原油波動(dòng)影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、裝置超預(yù)期變動(dòng)、終端需求大幅波動(dòng)。

煤化工

尿素

方向：高位震蕩

邏輯：尿素主流地區(qū)工廠報(bào)價(jià)穩(wěn)定，成交繼續(xù)一般。當(dāng)前降雨延遲，需求跟進(jìn)趨緩。本期尿素企業(yè)庫存量106.50萬噸，較上期增加15.88萬噸，環(huán)比上升17.52%。短期邊際轉(zhuǎn)弱，中下旬南方農(nóng)需釋放節(jié)奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啟動(dòng)若疊加南方早稻用肥高峰，需求階段性回升或帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)期支撐下下跌空間相對(duì)有限。當(dāng)前需求暫未啟動(dòng)，出口傳聞擾動(dòng)情緒，節(jié)前盤面預(yù)計(jì)高位震蕩，09在1730-1740附近可逢低試多。

向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需

向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國際市場(chǎng)變化。

甲醇

方向：低位修復(fù)。

理由：關(guān)稅政策引起的市場(chǎng)情緒暫時(shí)緩解。

邏輯：消息上，周末伊朗阿巴斯港口爆炸一事受到關(guān)注，但與當(dāng)?shù)丶状歼\(yùn)輸關(guān)聯(lián)不大。宏觀上，近期關(guān)稅戰(zhàn)仍受到關(guān)注，但市場(chǎng)情緒稍有緩和，而甲醇與關(guān)稅戰(zhàn)的低關(guān)聯(lián)度令其有了低位修復(fù)的可能性。目前，基本面影響被弱化，內(nèi)地價(jià)格或見頂，港口市場(chǎng)則延續(xù)弱勢(shì)。基差方面，近端已收窄至05+30、09+120左右，體現(xiàn)出弱預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，但進(jìn)口恢復(fù)將主要體現(xiàn)在5月，使得4月下旬以來港口市場(chǎng)處于低庫存但壓縮基差的尷尬境地。觀點(diǎn)上，MA2509雖有低位修復(fù)跡象，但缺乏上行驅(qū)動(dòng)將限制反彈空間。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、關(guān)稅戰(zhàn)后續(xù)。

鹽化工

純堿

方向：反彈

行情跟蹤：

1.周末現(xiàn)貨價(jià)格小幅走強(qiáng)，上周堿廠檢修消息帶動(dòng)盤面回升后，也帶動(dòng)了中游的投機(jī)補(bǔ)庫以及下游的節(jié)前補(bǔ)庫，形成短期的正反饋，但介于5月堿廠檢修并不集中，檢修量遠(yuǎn)不及3月份的水平，預(yù)計(jì)正反饋延續(xù)性有限。

2.中長期來看，純堿供需過剩難改，當(dāng)前光伏搶裝基本近尾聲，也就意味著光伏玻璃的投產(chǎn)大概率會(huì)放緩，對(duì)純堿的向上支撐減弱，同時(shí)5月連云港堿業(yè)預(yù)計(jì)新投產(chǎn)會(huì)正式出產(chǎn)品，純堿長周期的供給增量基本確定，隨著低成本廠家的不斷投產(chǎn)，價(jià)格底部下限在拉低，需求端向上彈性主要看光伏玻璃的投產(chǎn)進(jìn)度以及海外出口是否延續(xù)放量。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、堿廠檢修

向下驅(qū)動(dòng)：玻璃冷修，堿廠投產(chǎn)

策略建議：1450上方偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.短期節(jié)前中游補(bǔ)庫帶動(dòng)玻璃需求好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)到節(jié)后，目前下游加工廠訂單好轉(zhuǎn)不明顯，同時(shí)五一假期多數(shù)加工廠存放假預(yù)期，節(jié)后仍需時(shí)間消化原片庫存，預(yù)計(jì)節(jié)后需求偏弱。

2.中長期來看，地產(chǎn)需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應(yīng)端維持相對(duì)低位，也難有大幅向上彈性，供應(yīng)端預(yù)計(jì)年內(nèi)維持相對(duì)低位，供需雙弱下主要關(guān)注階段性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如價(jià)格低位關(guān)注補(bǔ)庫帶來的反彈機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：暫觀望，1100以下低多

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化

燒堿

方向：偏空

行情跟蹤：

1.當(dāng)前廠家持續(xù)降價(jià)中，前期下游補(bǔ)庫，疊加國內(nèi)持續(xù)降價(jià)后出口需求環(huán)比改善，需求好轉(zhuǎn)存在一定投機(jī)成分，近期非鋁下游補(bǔ)庫近尾聲，且由于氧化鋁持續(xù)減產(chǎn)，剛需端并不理想，其他非鋁下游開工也較弱，未看到燒堿減產(chǎn)的情況下，供需面難有較強(qiáng)改善。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預(yù)期以及老產(chǎn)能淘汰預(yù)期，但前期積累的新裝置投產(chǎn)對(duì)于燒堿剛需增量仍然會(huì)慢慢顯現(xiàn)，而夏季氯堿裝置的檢修也會(huì)增多，同時(shí)伴隨著非鋁需求的季節(jié)性走強(qiáng)，以及液氯價(jià)格季節(jié)性走弱，夏季燒堿價(jià)格存在階段性改觀機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：氧化鋁投產(chǎn)，非鋁下游補(bǔ)庫，檢修

向下驅(qū)動(dòng)：氧化鋁減產(chǎn)

策略建議：震蕩偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震蕩

邏輯：上周天然橡膠市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局，遠(yuǎn)月合約持續(xù)承壓。核心矛盾仍聚焦于弱現(xiàn)實(shí)與低估值博弈，市場(chǎng)靜待基本面新驅(qū)動(dòng)。供應(yīng)上壓力仍存:泰國一季度出口總量同比增13.6%中國進(jìn)口同比增41%，混合膠增幅高達(dá)48%。海外加工利潤持續(xù)為正可能打開原料下行通道，當(dāng)前泰國/越南原料價(jià)格較4月高點(diǎn)已回落5-8%，若物候正常維持，5月原料放量或進(jìn)一步壓制成本支撐。需求端維持剛需:輪胎開工率延續(xù)下行趨勢(shì)，全鋼胎/半鋼胎開工率分別降至58%172%(環(huán)比-3%1-2%)，成品庫存周期延長至38天(同比+5天)。乘聯(lián)會(huì)4月前20日零售同比增12%但環(huán)比降9%。五一假期前市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩，RU2409核心波動(dòng)區(qū)間看14500-15300元/噸。交易所提保(4月29日橡膠保證金比例上調(diào)3%)或加劇節(jié)前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注中美關(guān)稅博弈進(jìn)展。策略上建議:產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注越南3L膠與全乳膠價(jià)差收窄機(jī)會(huì)，投機(jī)資金暫以區(qū)間操作為主。中長期來看，RU2509合約深度貼水已反映增產(chǎn)預(yù)期，若宏觀情緒回暖或存在超跌修復(fù)空間。

策略建議：逢低短多

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化