財聯社5月5日訊（記者 林堅）受費率改革的影響，賣方研究轉型的路徑探討早就是業內的熱點話題，尤其是2024年是賣方研究迎來轉折的一年。隨著2024年年報披露工作的完成，上市券商研究業務的最新進展與打法通過一系列文字描述呈現出來。

首先，券商在年報內基本提到了由于一系列政策規定相繼出臺，以服務公募客戶為主的業務模式和以獲取公募基金分倉傭金為主要收入來源的傳統盈利模式受到較大挑戰，短期內公司業務的傭金收入規模和結構受到一定影響。

從中長期來看，隨著資本市場活躍程度提高以及公募基金、保險資管公司、私募基金、銀行理財子公司等各類機構投資者規模持續擴容，將有利于重塑行業生態、促進行業健康發展。

2025年是資本市場新“國九條”出臺以及公募傭金新規實施后的第一個完整年度，也是賣方研究業務加速轉型回歸研究本源的一年。關于賣方研究的打法，財聯社記者今年年初曾在《聚焦賣方研究（上）：賣方研究洗牌這一年》《聚焦賣方研究（下）：2025賣方研究變局》兩篇深度報道中有過階段性跟蹤采訪。結合前期采訪，頭部券商與中小機構均在研究能力建設、數字化轉型、區域產業深耕、智庫功能強化及協同生態構建等方面展開差異化競爭。

實際上，以前以分倉為主的時代，券商在年報中對研究業務的著墨并不多，但是也隨著2024年洗牌的開始，對于戰略性的表述開始明顯增加，這也體現了研究業務在證券業新的發展階段承擔了更多新的作用。

目前來看，有五個共識、打法已經很清晰，包括在科技賦能、特色化競爭、智庫建設、生態協同及國際化進程等方面。研究業務從"賣方驅動"向"價值賦能"的深層轉型。

打法一：科技驅動研究升級

數字化轉型成為貫穿全年的核心戰略，頭部券商通過AI技術、大模型應用及智能平臺建設，重構研究生產與服務體系，推動研究效率與服務模式雙升級。

智能平臺正在重塑研究生態。

招商證券率先布局AI研究所，打造“招商智研”品牌，建設一站式智能研究生產與服務平臺，實現研究選題、數據處理、報告生成到客戶服務的全生命周期數智化覆蓋。

中信建投證券推進"智研、智數、智問"三位一體的智能投研平臺建設，2025年計劃強化數據智能在研究中的深度應用，提升產業鏈分析與決策支持能力。

長江證券行業首推大模型客戶服務，上線"長江研究旗艦店"，通過AI技術整合研報檢索、策略問答等功能，顯著提升線上服務效率，其智能客服系統日均響應量較傳統模式提升40%。

華泰證券迭代數字化平臺，優化智能研報生成工具，實現財報分析、行業對比等模塊自動化，研報生產周期縮短30%，同時完善境外研究數據接口，提升跨境研究效率。

中小券商加速科技賦能。

財通證券推動研究所規范化建設，引入AI風控系統強化研究合規管理，同時通過大數據分析優化上市公司覆蓋策略，截至2024年末，浙江上市企業覆蓋率達100%。

東北證券探索AI技術在研報摘要生成、會議紀要整理等場景的應用，將研究員基礎工作效率提升25%，并計劃開發智能投研助手，實現個性化研究需求精準匹配。

浙商證券明確2025年科技轉型目標，擬利用大數據構建產業圖譜，結合AI算法挖掘細分領域投資機會，同時探索大模型在政策解讀、行業深度報告中的應用場景。

西南證券構建對內服務數字化平臺，實現研究成果與財富管理、投資銀行等部門的實時共享，2024年累計為內部業務條線提供專題研究支持超500次。

科技催生服務模式創新科技賦能不僅提升研究效率，更推動服務場景多元化。國泰海通證券依托數字化路演系統，2024年實現核心客戶路演3.39萬人次，同比增長26.2%，其中線上路演占比達65%，覆蓋全國80%的公募基金客戶。方正證券通過智能調研平臺組織線上線下活動2.3萬次，發布研究報告4700余篇，同比增幅分別達40%和30%，其AI輔助的行業數據庫已收錄超20萬條產業鏈數據，成為機構客戶高頻使用的決策工具。

打法二：區域深耕與產業聚焦

面對頭部券商的規模優勢，中小券商聚焦區域經濟與垂直產業，以特色研究構建差異化壁壘，頭部機構則強化產業縱深，搶占細分賽道制高點。

一方面，區域化研究筑牢地緣優勢。

浙商證券深化"深耕江浙"戰略，設立專項工作組推進"股道行"走進浙江上市公司活動，2024年覆蓋本地企業187家，發布《浙企研究白皮書》梳理區域產業競爭力，千億市值公司覆蓋率達100%，成為長三角資本與產業對接的重要橋梁。其中，“扎根產業”，產業研究院戰略升級至公司“一級部門”，與研究所雙輪驅動、并行發力，依托科研院所、技術專家、產業專家等力量。

東吳證券依托蘇州及長三角制造業優勢，建立新能源、高端裝備等產業數據庫，參與地方政府產業規劃調研20余次，服務國企并購重組項目15單，研究業務市占率逆勢提升至2.70%，社?；鹧芯颗琶€定在前15位。

山西證券連續六年發布《山西資本市場白皮書》，聚焦煤炭清潔利用、文旅融合等本土課題，綠色金融研究獲山西金融學會一等獎，"投資+投行+研究"聯動服務省內企業融資超200億元。此外，華西證券打造川內精品研究所，建立成渝地區上市公司深度調研機制，2024年發布區域經濟報告50余篇，成為西部機構客戶的核心研究供應商。

另一方面，券商正強化垂直產業研究打造專業壁壘，在新興產業與戰略領域持續加碼。

長江證券聚焦能源轉型、高端制造，2024年新財富評選中8個行業研究獲第一，組建專項團隊跟蹤新能源汽車產業鏈，發布深度報告120篇，相關領域研究收入同比增長35%。

興業證券深耕AI產業鏈、低空經濟等新質生產力板塊，ESG研究覆蓋超30家金融機構，與聯合國開發計劃署合作開展綠色金融課題，形成"研究+指數+產品"的生態閉環。

中金公司發布"AI經濟學""數說消費"等系列專題報告，結合產業調研與量化模型，為機構客戶提供跨周期投資策略，其鄉村振興調研連續四年形成政策建議專報，獲監管部門采納。

首創證券聚焦北京國資與北交所產業，建立"政策-企業-市場"三維研究框架，2024年完成北交所上市公司深度覆蓋80家，為國企改革項目提供并購咨詢服務20余項。

打法三：智庫化轉型，從市場研究到政策賦能

服務國家戰略與政府決策成為研究業務升級的重要方向，超半數券商將智庫功能納入戰略規劃，研究服務對象從機構客戶拓展至政府部門與公共機構。

國家級智庫功能強化是一個重要看點。

銀河證券成立新發展研究院，聚焦"新質生產力""雙碳經濟"等前沿領域，啟動私募基金評價業務，參與國家公募基金基礎數據建設，2024年完成監管部門委托課題12項，發布《中國資本市場高質量發展報告》等智庫成果。

廣發證券產業研究院構建"產、學、研、投、融"生態，與中科院等科研機構建立合作，為粵港澳大灣區、京津冀協同發展等區域規劃提供政策建議，其"科技-金融-產業"轉化平臺已促成10余個科技成果落地項目。

中金公司發揮"國家高端智庫"作用，發布"AI經濟學""具身智能"等跨學科報告，連續四年開展鄉村振興調研并發布《壟上聽風》報告，相關政策建議獲國務院參事室采納。

國海證券定位"一流市場化智庫"，組建宏觀政策研究中心，2024年為地方政府提供產業規劃咨詢服務30余次，成為廣西自貿區政策研究的核心合作機構。

天風證券也提到，公司還加大對宏觀經濟和產業發展的深度研究，強化研究業務服務國家戰略和實體經濟的能力。

區域性智庫品牌正在崛起。

西南證券打造"服務重慶"智庫品牌，舉辦"資本市場賦能新質生產力發展論壇"等活動，發布《重慶上市公司發展白皮書》，覆蓋本地企業90%以上，為政府招商引資、國企改革提供數據支持。

東吳證券發揮宏觀研究優勢，參與上交所"科特估"體系建設，發布《中國特色估值體系理論框架》，組織區域產業估值研討會10場，引導市場資金流向長三角優質制造企業。

申萬宏源依托申萬研究所品牌，建立"機構生態圈"研究平臺，為銀行理財子公司、保險資管提供大類資產配置建議，2024年相關產品銷售規模增長25%。

國聯民生證券強化產業專家型研究，組建新能源、半導體等領域專家庫，為地方政府產業基金設立、園區招商引資提供可行性研究報告40余份。

打法四：深化從獨立研究到生態賦能

研究業務與公司戰略的深度協同成為行業共識，券商通過"研究+"模式將研究能力嵌入投行、財富管理、資管等業務鏈條，形成價值閉環。

內部協同構建業務生態成為破題所在。

首創證券新設投資與產品研究中心，推行"買方研究"理念，將研究成果直接應用于資管產品設計、財富管理資產配置及投行項目篩選，2024年促成并購重組項目5單，相關產品規模增長40%。

東北證券創新"研究+投行+財富"協同模式，為上市公司提供"研究咨詢+投資者關系管理+市值管理"一攬子服務，2024年協助10家企業完成再融資，研究驅動的機構客戶開戶數增長35%。

興業證券通過"研究+投行+投資"聯動，在綠色債券、REITs等領域打造政證企合作生態圈，2024年承銷碳中和債規模超50億元，研究賦能的ESG投資產品規模突破100億元。

長江證券建立研究業務與自營、資管部門的實時溝通機制，2024年內部路演超300次，研究建議轉化為自營投資收益貢獻度達25%，同時為資管產品提供定制化行業報告800余篇。

財通證券推進"三投聯動"戰略，研究業務與自營投資共享產業數據平臺，2024年自營權益投資收益率超市場平均水平3個百分點，研究驅動的私募產品托管規模增長76%。

跨境協同拓展服務邊界，頭部券商正在強化境內外研究一體化。

中信證券統一境內外研究業務模式，建立全球產業數據庫，2025年計劃為QFII客戶提供"中國產業+全球對標"研究服務，覆蓋新能源、消費電子等重點領域。

華泰證券完善海外研究產品矩陣，發布港股行業策略報告200余篇，建立中概股深度研究團隊，2024年境外機構客戶交易份額增長18%。

中信建投國際創新"海外產業鏈深度調研"服務，協同公司投行部門完成中企赴港上市研究支持15單，其境內外研究團隊聯合發布的《東南亞制造業轉移報告》成為機構客戶跨境投資的重要參考。

打法五：從本土深耕到全球拓展

隨著資本市場雙向開放加速，研究業務的全球化成為頭部券商競逐的新戰場，機構通過完善全球網絡、提升跨境服務能力搶占先機。

中信證券2025年計劃擴大境外研究團隊規模，完善面向全球客戶的宏觀策略、行業比較及資產配置服務，實現境內外研究成果實時共享，目標覆蓋全球主要資本市場的中資企業。華泰證券持續加強海外服務平臺建設，在中國香港、新加坡設立研究中心，重點拓展東南亞、歐美機構客戶，2024年境外研究團隊發布英文報告300余篇，QFII客戶滿意度提升20%。

長江證券推動境內外業務聯動，建立"本土機構+境外客戶"服務體系，2024年為海外主權基金、養老基金提供中國科技產業研究服務50余次，其AI輔助的跨境研究平臺已實現中英文研報自動翻譯與數據對標。

中金公司憑借QFII市占率連續21年第一的優勢，深化全球長線基金服務，2024年港股交易市場份額保持中資券商領先，為海外客戶提供"A股+港股+美股"跨市場研究策略，相關產品管理費收入增長15%。

東吳證券在鞏固長三角研究優勢的同時，完善全球研究服務體系，與境外投行建立研究互換機制，2024年為外資機構提供長三角制造業專題調研12次，成為連接中國產業與國際資本的重要橋梁。

浙商證券計劃"擁抱銀行"，盤活"銀行-機構-產業"生態圈。