每經記者：蔡鼎 每經編輯：蘭素英

北京時間5月12日（周一），中美發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，雙方會談取得實質性進展，同意大幅降低雙邊關稅水平。受此重大利好刺激，港股恒生指數當天盤中飆升，科技股、消費股領漲，離岸中國資產午后也出現大漲，市場情緒迅速升溫。

5月13日，野村將中國股票評級大幅上調至“戰術性超配（tactical overweight）”，成為首家在中美經貿會談后上調評級的主要華爾街大行。野村表示，中美經貿會談的實質性進展對中國股市來說是一個重大利好。

除了野村外，分析師們越來越樂觀地認為，中美雙方會談的結果將有助于推動更多資金流入中國股市。花旗集團董事總經理、中國股票策略師Pierre Lau在發給《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）的郵件中指出，中美達成重要共識應該會給中國股市注入積極情緒。同時，他還重申了恒指年末25000點，以及2026年上半年26000點的目標點位。

實際上，上周已經有“聰明資金”加倉中國股票。摩根士丹利指出，對沖基金——尤其是美國的對沖基金——上周增加了對中國股票的看漲押注，寄望于中美貿易談判取得進展。

展望后市，有公募機構認為，關稅回到可接受的水平后，中國經濟和企業盈利復蘇有望回歸正常軌道，基本面預期處于改善通道，短期不排除部分資金獲利了結，但無論是盈利還是估值當前都處于相對順風的狀態。

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野村高呼“戰術性超配”中國，花旗、富達也齊聲唱多

5月12日，商務部新聞發言人就《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發表談話。據聲明，美方承諾取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對中國商品加征的共計91%的關稅，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。相應地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；針對美對等關稅的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩余10%的關稅予以保留。中方還相應暫停或取消對美國的非關稅反制措施。

5月13日，野村將中國股票評級上調至“戰術性超配（tactical overweight）”，稱中美之間的談判進展對中國股市來說是一個重大利好。該行同時下調了印度股票的增持頭寸。

野村成為中美經貿會談后首家上調中國股票評級的主要華爾街大行。以Chetan Seth為首的野村策略師在13日的一份報告中稱，中美暫時降低關稅的協議“對市場來說是一個重大驚喜，可能會在短期內對市場情緒提供支撐。”他們還補充稱，在此推動下，中國股市在過去一個月的反彈將得以持續。

彭博社報道稱，分析師們越來越樂觀，認為中美會談的實質性進展有助于推動更多資金流入中國股市。

花旗集團董事總經理、中國股票策略師Pierre Lau在發給每經記者的郵件中指出，“我們認為，雙方關稅的降幅超過市場預期，這應該會給中國股市注入積極情緒。雖然最初的關稅降幅只會持續90天，但雙方將繼續溝通，并建立一個機制，以避免兩國經濟脫鉤。”

Pierre Lau認為，通信基礎設施、科技硬件和光伏設備三大板塊將受益最大。Lau補充道：“恒生指數遠期市盈率為9.5倍，市盈率為1.1倍，分別略低于歷史均值的10.3倍和1.2倍。滬深300指數和MSCI中國指數的遠期市盈率和市盈率也較歷史平均水平略有折扣。我們重申，恒指將在年末達到25000點，2026年上半年達到26000點。”

除了野村和花旗外，富達國際亞太區投資總監Stuart Rumble在發給每經記者的置評郵件中稱，“多年來，中國通過減少對美出口依賴，在為新一輪貿易緊張局勢做好準備的同時，也保留了擴大國內刺激措施的能力。這些發展加上貿易壁壘的降低，或能對股票和信貸市場產生支持作用。”

已有“聰明錢”提前加倉中國

每經記者注意到，上周已經有“聰明資金”加倉了中國股票。

摩根士丹利在一份最新報告中指出，寄望于中美經貿高層會談會取得相應進展，對沖基金——尤其是美國的對沖基金——上周增加了對中國股票的看漲押注。

在剛剛過去的一周里，摩根士丹利資本國際中國指數（MSCI China Index）和滬深300指數（CSI 300）分別上漲2.4%和1.9%。

摩根士丹利上周五（5月9日）在一份報告中指出，在看到中美可能達成貿易協議的跡象后，美國對沖基金紛紛買入了在美股交易和在A股市場交易的股票，“重新接觸”了中國。該行還補充道，相比之下，對沖基金在泰國、印度和澳大利亞等大多數亞洲地區減持了頭寸。

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前一日，高盛發布研報稱，在美元走弱、經濟增長強勁以及政策支持的背景下，中國股市保持韌性。

連日來，市場利好消息不斷。例如，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》；中國人民銀行與中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告；中國人民銀行召開全系統會議，學習貫徹中央政治局會議精神，全力推進一攬子金融政策加快落地見效……

高盛維持對中國股市的“增持”評級，并上調2025年每股收益預測，將MSCI中國指數和滬深300指數的12個月目標點位分別上調至78點和4400點，這意味著其潛在回報率分別為7%和15%。

而且，高盛近期還將全年南向資金凈買入額的預期從750億美元上調至1100億美元，原因包括資金從美國流向中國、H股的成長性與估值優勢，以及新股IPO和“回歸”上市推動南向可投資范圍擴大。

今年以來，不少外資機構也紛紛上調中國股票評級，密集調研A股上市公司，廣泛關注和積極評價中國資本市場和中國資產。中國證監會主席吳清此前表示，目前，外資證券類金融機構和外資已經成為A股市場重要的參與力量，外資通過QFII、滬深股通等形式持有A股流通市值穩定在3萬億元左右。

晨光投資（M&G Investments）多空多資產策略的投資總監Michael Dyer近日稱，他的公司最近增加了對中國的敞口。他還提到目前中國股市估值低，全球投資者的頭寸也偏低。

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