每經(jīng)評論員 杜恒峰

6月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》核心內(nèi)容為，設(shè)置科創(chuàng)成長層，重點服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。根據(jù)規(guī)劃，前期已上市的存量未盈利企業(yè)與新上市未盈利企業(yè)，將統(tǒng)一納入科創(chuàng)成長層，層內(nèi)股票簡稱后綴統(tǒng)一標注“U”，這一舉措標志著暫停近2年的科創(chuàng)板IPO第五套標準重啟。

此次科創(chuàng)成長層的設(shè)立，在資本市場包容性改革進程中具有里程碑意義，主要體現(xiàn)在兩大關(guān)鍵維度。其一，本輪改革大幅拓寬了第五套標準的適用邊界，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的新興行業(yè)納入其中，這清晰傳遞出證監(jiān)會堅定支持“硬科技”發(fā)展的政策導向。其二，配套改革同步發(fā)力，《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層（征求意見稿）》聚焦差異化監(jiān)管，旨在強化針對性風險提示，切實保障投資者合法權(quán)益；《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預先審閱（征求意見稿）》則著力平衡科創(chuàng)企業(yè)信息公開與商業(yè)秘密保護的矛盾。此外，《意見》還試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，多管齊下為科創(chuàng)企業(yè)上市保駕護航，可見第五套標準的重啟絕非簡單回歸，而是經(jīng)過系統(tǒng)性、實質(zhì)性優(yōu)化后的“升級再出發(fā)”。

現(xiàn)行科創(chuàng)板第五套標準的核心指標為：預計市值不低于人民幣40億元；主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。從上市時未盈利的54家（其中20家為通過第五套標準上市）科創(chuàng)板企業(yè)來看，包容性制度已經(jīng)取得了階段性成果。證監(jiān)會披露的信息顯示，這54家上市公司中有22家上市后盈利，成功“摘U”；20家醫(yī)藥生物企業(yè)中有19家實現(xiàn)核心產(chǎn)品上市。

作為資本市場支持科技創(chuàng)新的前沿陣地與制度“試驗田”，科創(chuàng)板肩負重任。但需正視的是，先進技術(shù)研發(fā)面臨周期漫長、投入高昂、結(jié)果高度不確定等挑戰(zhàn)，投資風險顯著高于一般企業(yè)，亟需投資者與企業(yè)協(xié)同分擔。在此背景下，政策的可預期性與穩(wěn)定性對企業(yè)決策而言至關(guān)重要。此次設(shè)置科創(chuàng)成長層，無疑為具備上市潛力的科創(chuàng)企業(yè)點亮了清晰的資本化道路。以IPO預先審閱機制為例，其將有效消除企業(yè)對商業(yè)秘密過早泄露的顧慮；對于獲得明星機構(gòu)投資的企業(yè)，合理披露相關(guān)信息也有助于提升上市成功率。隨著資本化路徑日益明晰，企業(yè)上市需求將被充分激發(fā)，進而為資本市場注入源源不斷的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

不過，《意見》雖已發(fā)布，后續(xù)仍有諸多細節(jié)亟待明確。以新納入的人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等行業(yè)為例，如何精準界定“技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊”尚無統(tǒng)一標準，不同行業(yè)特性決定了評判指標難以一概而論?？梢灶A見，《意見》落地后，各行業(yè)首例IPO企業(yè)將成為標桿，其示范效應(yīng)值得市場翹首以盼。