第 2319期〡2025/07/01

一筆近6億元的股權交易背后，是新疆首富的資本變局，亦是新疆能源巨頭與物流新貴的戰略轉身。

6月24日，合金投資(000633.SZ)突然宣布停牌，醞釀一場控制權變革，新控股股東擬變更為九洲恒昌物流股份有限公司（以下簡稱“九洲恒昌”）。

來源：合金投資公告

一周后交易細節揭曉，7月1日，公司及現控股股東廣匯能源(600256.SH)公告稱，廣匯能源所持其20.74%股權將轉讓給九洲恒昌，總價5.99億元。

廣匯能源和合金投資實際控制人均為廣匯系創始人、新疆首富孫廣信，隨著一紙公告，合金投資實際控制人將從孫廣信變更為九洲恒昌董事長王云章。

這場交易表面是新疆首富旗下兩家企業的股權轉讓，背后卻暗含兩大巨頭的戰略和資本變局，新疆能源巨頭廣匯能源入主三年后撤退，意聚焦主業，廣匯系資本版圖再收縮。新疆物流新貴九洲恒昌或將成為合金投資控股股東，距離實現“曲線上市”僅一步之遙。

01?

落差與轉讓

出售合金投資的廣匯能源，三年前入主時，或許沒有想到公司的“新興產業”野望與現實會有巨大的落差。

時間回溯，2022年7月，廣匯能源以7.5億元對價從通海投資手中收購合金投資20%股權，溢價率約高達40%。

這一交易的背后，是廣匯能源試圖通過資本運作，打造“能源+新興產業”雙輪驅動的戰略布局。

彼時，廣匯能源在公告中明確表示，收購合金投資是為進一步有效整合資源，集中優勢力量發展與能源綜合開發緊密相關的戰略性新興產業，并計劃將參股公司新疆信匯峽清潔能源注入該平臺，打造新的上市平臺。

然而，這場資本運作并未有預期的美好，合金投資被收購前主營業務為鎳基合金材料生產，屬于傳統制造業，與廣匯能源的能源主業關聯度較低，產業協同實際有限。

《每日經濟新聞》記者注意到，在接手合金投資后，盡管廣匯能源推動其布局新能源重卡運輸，但由于行業及自身變化等問題，合金投資近幾年業績表現并不如意，2024年合金投資營收僅2.77億元，凈利潤1168萬元，公司股價亦長期低迷。

更關鍵的是，廣匯能源有意推動信匯峽借殼的計劃，因合規問題三年未有實質性進展，廣匯能源2024年年報顯示，為此廣匯能源已累計對合金投資計提約3.6億元的商譽減值準備。

入主三年后，廣匯能源不得“割肉”離場。

7月1日，廣匯能源公告稱，公司與九洲恒昌簽署了《股份轉讓協議》，將所持合金投資79,879,575股股份（20.74%股權）予以轉讓，交易總價為5.99億元，交易單價為人民幣7.5元/股。

來源：廣匯能源公告

本次股權轉讓完成后，九洲恒昌將成為合金投資控股股東，根據協議安排，合金投資現行董事會由 7名董事組成（包括 3名獨立董事和 4名非獨立董事），廣匯能源需推動其提名的三名非獨立董事在交割后五個工作日內辭職，為九洲恒昌改組董事會鋪平道路。

另在過渡期內，廣匯能源被要求確保合金投資維持正常經營秩序，不得擅自處置資產或股權。

對九洲恒昌而言，此次收購附加了一項關鍵條件，解封沈陽合金材料30%股權，并取得債權方放棄追償的書面承諾，這一條款凸顯了收購方對資產潔凈度的要求。

02?

轉身與聚焦

三年后，選擇出售合金投資，對廣匯能源而言，除了收購時的預期未實現，更是源于公司自身的困境和戰略轉身。

直接的動因是，廣匯能源自身經營壓力的持續加劇。

2024年財報顯示，公司營收同比下降40.7%至364.4億元，歸母凈利潤更是大幅下滑42.6%至29.6億元。 2025年一季度頹勢延續，凈利潤同比再降14.07%。

公司煤炭業務呈現“量增價減”的尷尬局面。2024年公司原煤產量同比增長78.5%，銷量增長68%，但三季度以來煤價持續下滑，煤炭售價及噸煤凈利出現明顯下滑，一定程度上拖累業績。

董事長韓士發在業績說明會上坦言：“一季度業績承壓主要系年初煤炭市場需求疲軟價格下行。”

為應對挑戰，廣匯能源正聚焦主業，推動煤炭和煤化工核心項目，馬朗煤礦產能核增加速推進，伊吾廣匯1500萬噸/年煤炭分質分級利用示范項目已于2024年10月開工，預計2027年建成。 這些項目需要巨額資金支持。

高分紅承諾也加劇了公司的資金壓力。2024年公司現金分紅達0.70元/股，按照2025年4月24日收盤價計算，股息率高達12.5%。 東興證券研報指出，這一高分紅政策具備可持續性，但需平衡現金流。

與此同時，“廣匯系”資本版圖亦持續收縮。公開信息顯示，“廣匯系”由新疆傳奇商人孫廣信掌舵，鼎盛時期擁有包括合金投資、廣匯能源、廣匯物流、廣匯汽車四家A股上市公司，以及港股上市公司廣匯寶信。

其中，廣匯汽車因股價連續低于面值退市，廣匯物流因財務造假被ST，廣匯寶信長期停牌。如果廣匯能源順利將合金投資賣掉，那么“廣匯系”的上市平臺或將再度減少，A股核心資產僅剩廣匯能源。

在此背景下，廣匯能源亟須通過資產剝離回籠資金、優化資產結構。2025年5月，廣匯集團剛以62億元向富德系轉讓15.03%廣匯能源股份，此次出售合金投資股權預計回籠約6億元，廣匯能源能進一步緩解流動性壓力，同時為煤炭主業投資與高股息政策提供“彈藥”。

更重要的是，廣匯能源正面臨戰略轉身和聚焦需求的挑戰，其公告明確表示，未來將“集中優勢力量深耕能源核心領域”，而合金投資的業務顯然與這一方向相悖。

因此，聚焦主業、兌現股東回報，成為廣匯能源此次“割愛”的核心邏輯，廣匯能源公告中亦表明轉讓原因，“本次交易旨在提升公司核心競爭力及運營效率，剝離非主營業務資產。”

對此記者致電廣匯能源采訪，對方董秘辦人士稱，讓記者發送采訪郵件，會有相應人士回應。但截至記者發稿前，尚未收到對方回復。

03?

接盤與變局

而此次接盤方九洲恒昌在物流領域實力不容小覷，可謂新疆區域性物流龍頭和新貴。

九洲恒昌官網顯示，其成立于2013年，是一家以煤炭、鐵礦、石灰石等大宗能源物流為主的大型綜合物流服務運營商，目前資產總額近40億元，年營收超過35億元。

記者注意到，作為區域物流巨頭，九洲恒昌近年一直在進行業務版圖擴張，并圖謀進入資本市場。

2024年底的一筆大單已顯露其擴張野心。九洲恒昌與一汽解放簽署戰略協議，計劃2025年采購3500輛商用車，并規劃 “三年萬輛”的車輛合作目標。 在新疆市場，其新能源中重卡份額已達20.2%，位居區域第一。

而其已啟動A股上市的進程，2019年9月，海通證券向新疆證監局提交了九洲恒昌輔導備案申請文件，并獲得受理。2020年12月，九洲恒昌完成輔導工作，同月發布招股書申報稿。

據招股書，2017年、2018年、2019年及2020年前六月，九洲恒昌的營業收入分別為12.12億元、16.61億元、21.15億元及11.22億元，凈利潤分別為4185.49萬元、6726.61萬元、1.15億元和0.95億元。

2021年6月4日，監管對其首次公開發行股票給出48個反饋意見。6月16日，九洲恒昌更新招股書申報稿。截至目前，尚未有關于上市進程的最新進展。

值得注意的是，九洲恒昌股東陣營亦頗為“豪華”，全球物流地產頭部普洛斯及上市公司特變電工已完成對其的投資入股顯示出資本對其的看好及押注。

來源：九洲恒昌官網

基于九洲恒昌的擴張及資本意圖，收購合金投資可為其帶來多重協同效應。

合金投資前身隸屬于沈陽市冶金局的國有大型企業沈陽合金廠，是國內生產鎳基合金材料的重點企業之一，也是我國較早的電真空材料、火花塞電極材料、高強度耐蝕新材料的研發與生產基地。

合金投資的主營業務，與九洲恒昌的物流裝備需求天然協同。通過產業鏈整合，九洲恒昌有望降低車隊運營成本，提升裝備自主性。合金投資金屬材料業務向物流裝備領域延伸，有望獲得穩定訂單。

而長遠看，新疆產業格局正經歷深刻調整，隨著“一帶一路”建設推進，物流產業的戰略地位提升。九洲恒昌依托其在準東經濟技術開發區的區位優勢，控制一家上市材料企業，可助力其構建從運輸工具到物流服務的全鏈條能力。

更深層的邏輯在于，九洲恒昌不排除通過“借殼”實現上市，若收購完成，九洲恒昌將成為上市公司合金投資控股股東，距離實現“曲線上市”僅一步之遙。

對此，記者致電采訪了合金投資，其證券部相關人士表示，公司目前只是收到了控股股東股權轉讓的告知函，本次交易尚需交易所合規確認等一系列后續程序，后續新股東有什么動作，新計劃，公司目前的確尚不清楚。

記者亦試圖聯系九洲恒昌方面進行采訪，但其工商年報里所公示的電話，一直無法接通。

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封面圖來源：VCG111490242862