每年兩會，政府工作報告都是市場關注焦點。新一年的經濟增長目標、財政赤字率以及貨幣政策、財政政策等，一一亮相，為全年經濟發展定下錨點，宏觀層面的預期就穩定了。在此基礎上，基于產業政策的投資邏輯會更加清晰。

2024年兩會政府工作報告，會給資本市場帶來哪些驚喜呢？

經濟總量：增速目標5%左右，

基本面迎來拐點

5%左右的經濟增速，屬于市場一致預期。過去兩年，GDP平均增速4.1%，今年定在5%，既是2035年“基本實現社會主義現代化，人均國內生產總值達到中等發達國家水平”的定量要求，也是短期穩信心、穩增長、穩就業的必然選擇。如報告所述，

“經濟增長預期目標為５％左右，考慮了促進就業增收、防范化解風險等需要，并與 ‘十四五’規劃和基本實現現代化的目標相銜接，也考慮了經濟增長潛力和支撐條件，體現了積極進取、奮發有為的要求”。

2023年GDP增長5.2%，主要被歸結于低基數效應，市場并不認可其拐點意義。2024年5%的增速，才是真正的基本面拐點，對于市場預期和信心具有重要意義。

假定2024年GDP增長5%，疊加價格指數的回升，名義GDP增速會有明顯改善，對應著企業盈利改善，居民就業預期和收入預期改善，消費意愿提升，新一輪經濟周期就啟動了。

要實現5%的增長目標，既要擴大財政赤字，通過三大工程為經濟提供動力；也要防控風險，尤其是地產領域風險，盡快穩定房價，以穩定市場預期。

在財政方面，赤字率目標仍是3%，市場更關心廣義財政支出，包括但不限于，（1）自今年起擬連續幾年發行超長期特別國債，不計入赤字，今年擬發行1萬億元；（2）新增專項債規模3.9萬億元，比上年增加1000億元；（3）一般公共預算支出規模28.5萬億元、比上年增加1.1萬億元；（4）央行定向支持貸款PSL規模等。在居民、企業加杠桿意愿不足的背景下，穩增長依賴財政加力。

防風險方面，穩地產、穩房價仍是重中之重。今年1-2月，30大中城市新房成交面積同比下降38.6%，其中，一線、二線、三線城市分別下降36.8%、37.7%和42.7%。與2021年階段性高點相比，降幅高達60.3%。房價下跌、銷量下滑，引發市場新一輪擔憂。穩地產、穩房價，需要更有力政策支持。

總之，5%的GDP增長目標，預示著經濟基本面終于迎來周期拐點，“觸底回升”，將成為2024年經濟領域的關鍵詞。隨著宏觀基本面預期企穩，A股市場也將迎來觸底反轉行情，新一輪牛市開啟了。

財政貨幣政策繼續發力，

增強宏觀政策取向一致性

宏觀政策有許多亮眼之處。報告基本延續中央政治局會議“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”的政策主基調，財政政策要更加積極有為，貨幣政策要保持合理適度。

報告提到“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，既要加大力度，又要提高效率，要兼顧做大增量和發掘存量。報告中提到，年內一般公共預算支出規模同比增長1.1萬億元，地方政府專項債同比增長1000億元，預計“引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新、降低全社會物流成本”會成為財政發力的主要方向，“科技創新和制造業發展”是財政支持的重點。更大強度的財政支出有望對經濟形成托底作用，積極擴大內需，扭轉市場對于未來經濟增長的悲觀預期，

值得注意的是，報告提到“從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債”，這不但表明積極財政政策將一以貫之，會在很長一段時間內保持相當的支出強度，也表明政策將堅持長期考量、戰略導向，集中力量推進“強國建設、民族復興進程中一些重大項目”。

報告還提到“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，貨幣政策仍將從總量、結構兩方面協同發力，既要讓“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，與財政政策相互協調刺激內需，使得物價水平向3%左右的政策目標回歸，又要“盤活存量、提升效能”，要在重點領域、關鍵領域精準發力，確保社會主體切實享受到“融資成本下降”的好處，避免資金“沉淀空轉”，要做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融”五篇大文章，為經濟社會發展提供更高質量的服務。

報告要求“增強宏觀政策取向一致性”，財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保政策不能再單打獨斗，而是要相互配合協調，同向發力，共同形成經濟向上的合力，這對各地區各部門的工作都提出了更高的要求。預計相關部門將進一步暢通政企交流、加大政策儲備、做好政策宣講、引導穩定預期，相關政策出臺將更加有的放矢、精準有效。

擴內需與供給側結合，

更好統籌消費和投資

在著力擴大國內需求方面，報告提到“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，更好統籌消費和投資，增強對經濟增長的拉動作用”，較此前中央經濟工作會議的提法有所延展。

按照去年年底中央經濟工作會議的部署，促消費方面需要“激發有潛能的消費”，而所謂“有潛能的消費”，主要涉及到居民消費升級帶來的各種新興消費需求，包括發展型消費、服務型消費等等。特別是考慮到當前國內消費現狀是，居民消費需求已逐漸從注重數量轉向追求質量、從生存型消費轉向發展型和享受型消費、從以物質型消費為主轉向以服務型消費為主，這當中勢必有大量的消費需求未能得到充分的滿足，因此想要進一步激發國內潛在消費需求，客觀上需要同供給側優化相結合，這也是本次報告給出延展性提法的原因所在。

基于上述背景，報告特別強調“從增加收入、優化供給、減少限制性措施等方面綜合施策，激發消費潛能”，措施則不僅涉及到“培育壯大新興消費”、“穩定和擴大傳統消費”，還提到要“優化消費環境”，并將“實施標準提升行動”，內容涵蓋數字消費、綠色消費、健康消費、文娛旅游、體育賽事、國貨“潮品”、新能源汽車、消費電子產品、家政、養老等多個領域，其中還特別提到“加強消費者權益保護，落實帶薪休假制度”，預期未來還有更加細化的政策方案出臺。

投資方面，則是延續了去年年底中央經濟工作會議的提法，要“積極擴大有效投資”，其中談到“發揮好政府投資的帶動放大效應，重點支持科技創新、新型基礎設施、節能減排降碳，加強民生等經濟社會薄弱領域補短板”等內容，暗示著全年的投資重點將會圍繞新基建、高端制造補短板等領域展開。

值得一提的是，我國民生領域的投資短板主要集中于鄉村基礎設施建設，以及醫療衛生、文化、體育、養老、嬰幼兒托育等領域，供給都相對不足，未來有望迎來投資的進一步擴容。

此外，報告還提到要“著力穩定和擴大民間投資，落實和完善支持政策，實施政府和社會資本合作新機制，鼓勵民間資本參與重大項目建設，進一步拆除各種藩籬，在更多領域讓民間投資進得來、能發展、有作為”等表述，這對于提振民間投資來說是重大利好，預計未來民間資本將迎來更大的用武之地。

建設現代化產業體系，發展新質生產力

產業政策方面，推進現代化產業體系再次被置于2024年全年工作的首位，體現出其重要地位。《報告》提出要“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”。自2023年9月總書記首次提出“新質生產力”后，發展新質生產力就成為經濟發展中首位重要的工作。圍繞著加快新質生產力的發展，2024年重點從三個方面著手，這三個方面也分別對應著新質生產力的發展路徑。

一是“推動產業鏈供應鏈優化升級”。要實施制造業重點產業鏈高質量發展行動，增強產業鏈供應鏈韌性和競爭力。實施制造業技術改造升級工程，推動傳統產業的轉型工作。加快發展現代生產性服務業，促進中小企業專精特新發展。總體上，就是要圍繞發展新質生產力布局產業鏈，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，保證產業體系自主可控、安全可靠。

二是“培育新興產業和未來產業”。新質生產力的發展需要及時的將科技創新成果應用于產業中去。《報告》提出“要促進戰略性新興產業融合集群發展”，對于智能網聯新能源汽車等具有領先優勢的產業要繼續鞏固擴大，對氫能、新材料、創新藥等前沿新興產業要加快發展，將生物制造、商業航天、低空經濟等產業打造成為新的增長引擎。對于量子技術、生命科學等未來產業，要通過定規劃、建立未來產業先導區的方式引導發展。同時，《報告》也提出要通過產業投資基金的方式鼓勵新興、未來產業的發展，以統籌引導方式防止行業產能過剩。

三是“深入推進數字經濟創新發展”。《報告》提出要“制定支持數字經濟高質量發展政策”，以此促進數字經濟和實體經濟的深度融合，通過開展“人工智能+”，打造出具有國際競爭力的數字產業集群。全面推進制造業、服務業的數字化轉型，以及城市、鄉村的數字化建設。同時，中小企業要通過數字化來賦能發展，大的平臺企業則要在創新和國際競爭中起到引領作用。對于數字經濟發展的基礎——數據，也要推動數據的開發和流通，適度的超前建設算力等數字基礎設施，以及全社會廣泛的數字變革。

穩地產、防風險

在地產防風險方面，工作報告延續了此前提法，強調“對不同所有制房地產企業合理融資需求要一視同仁給予支持，促進房地產市場平穩健康發展”，以及“加快構建房地產發展新模式，加大保障性住房建設和供給，完善商品房相關基礎性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求”等要求。

雖然沒有提太多具體措施，但“促進房地產市場平穩健康發展”的原則是清晰的。這條原則，為各地因地制宜出臺房地產政策提供了空間。

現階段，保交樓、保項目方面已建立有效機制。如開年以來，相關部門加快城市房地產融資協調機制工作部署，據統計，截至2月28日，全國31個省份276個城市已建立城市融資協調機制，共提出房地產項目約6000個，商業銀行審批通過貸款超2000億元。

短期來看，保交樓、保項目會增大新房供給，繼續加大房價下行壓力。受房地產長周期下行以及買漲不買跌心理影響，房價下行會加大需求端的觀望情緒，導致供需進一步失衡，房價繼續下跌，形成負反饋。

在保交樓增大供給的背景下，穩房價需要在需求端繼續加力。現階段，除一線城市外，地產限購限貸政策基本已經放開，市場化需求潛力有限，接下來，如何把保障房建設、城中村改造與需求端刺激結合起來，預計會成為很多城市的發力重點。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言、付一夫、黃大智、武澤偉