美國大選還有不到3個(gè)月。

敏感時(shí)刻，中國央行罕見大筆增持美債，打破了近5、6年來持續(xù)拋售美債的慣例，釋放什么信號？

而美國方面也“投桃報(bào)李”，8月27日至29日，派遣高官沙利文前來訪華，與中國互換利益、進(jìn)行談判。

在這個(gè)大選在即，美國即將決定未來4年對華外交路線的關(guān)鍵時(shí)刻，中國與拜登政府及民主黨團(tuán)隊(duì)往來密切，背后的政治信號值得玩味。

或許更重要的是，這次沙利文訪華，金融合作是一大重點(diǎn)議題，雙方會(huì)談點(diǎn)什么？

這是否會(huì)給今年以來，一直受“中美脫鉤”話題影響的資本市場，帶來一絲轉(zhuǎn)機(jī)呢？

一、央行罕見增持美債

講沙利文訪華前，我們先講一講近期中國釋放的一個(gè)明顯信號，那就是中國央行罕見增持美債。

根據(jù)美國財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)，2024年6月，中國增持美債119億美元，打破了2018年以來持續(xù)拋售美債的慣例。

可能有的人會(huì)說，美聯(lián)儲馬上降息了，中國基于盈利的角度，增持一些美債有什么問題呢？

這里面門道可大了。

中國央行買賣美債，從來都不是一個(gè)市場行為，而是一個(gè)政治行為——它是中美關(guān)系的“風(fēng)向標(biāo)”。

不信，我們看歷史。

這是中國持有美債的“歷史曲線”。

從08金融危機(jī)之后到2011年，這幾年中國大筆增持美債。持有美債規(guī)模從不到5000億、飆升到1.3萬億美元。

彼時(shí)，中美還有經(jīng)濟(jì)合作，雙方同時(shí)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激，促進(jìn)貿(mào)易往來。

我們幫助美國擺脫金融危機(jī)，獲得的好處是大筆的對美順差和經(jīng)濟(jì)增長，我們則將這些順差以美債的形式儲存起來。

這種模式，有點(diǎn)像過去美國和沙特的金融合作模式。這也是十幾年前，“救美國就是救中國”的民間輿論由來。

但是2012年，隨著奧巴馬政府在第二個(gè)任期內(nèi)，開啟“亞太再平衡”戰(zhàn)略，中美關(guān)系走向冷淡，我們就停止了同美國的金融合作。

中國持有美債規(guī)模，此后數(shù)年不再增長。

但是那個(gè)時(shí)候，中美頂多也就是“政冷”，“經(jīng)”還是熱的。接下來，中國是什么時(shí)候開始拋售美債的呢？

是2018年，準(zhǔn)確的來說，是2018年6月份。

在那個(gè)月，特朗普政府正式?jīng)Q定對華征收“第一階段”關(guān)稅，中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)已無法挽回。此后我們開始拋售美債，進(jìn)行對等反制。

接下來是2021年3月份，從曲線上我們可以看到，中國拋售美債速度明顯加快，進(jìn)入了第二階段。

那這個(gè)月發(fā)生了什么呢？

是中國與新一屆拜登政府，在阿拉斯加安克雷奇的第一次對話，結(jié)果完全破裂。

在那場會(huì)議上，布林肯的“基于實(shí)力地位同中國談判”的話語，讓我們感到了羞辱。

也讓我們感覺到，“遏制中國”并不是美國某一個(gè)黨派的策略，而是整個(gè)精英集團(tuán)的共同想法，我們不應(yīng)該再對美國抱有幻想。

所以此后，我們加快了拋售美債的步伐。短短3年時(shí)間，我們持有美債的規(guī)模就從1.1萬億，縮減到不到8000億美元。

在此期間，我們還連續(xù)17個(gè)月增持黃金，進(jìn)行外匯資產(chǎn)的再配置，加速“去美元化”。

當(dāng)然，中美關(guān)系不是說一路到底的，期間還有一些穩(wěn)定期。

比如說，2021年3月安克雷奇會(huì)議之前，為了向拜登新政府傳達(dá)善意，我們當(dāng)時(shí)還增持了3個(gè)月美債。

再比如說，在2023年11月中美元首“舊金山峰會(huì)”前后，我們也增持了2個(gè)月的美債，給會(huì)議做一些友好的鋪墊。

而這，也就形成了中國持有美債曲線上，一個(gè)個(gè)的“小凸起”。

所以從上面這些事例中我們就能看出，中國買不買美債，其實(shí)是中美關(guān)系的一個(gè)“風(fēng)向標(biāo)”。

它也是我們手里的一張牌。每當(dāng)遇到中美重大談判的時(shí)候，就可以用來增加我們手里的籌碼。

二、中方釋放信號

那么今年6月份，中國罕見地重新增持美債，意味著什么呢？

其實(shí)信號不止這一個(gè)。在當(dāng)月，中國央行還同時(shí)停止購入黃金。

剛才講到，從2023年初開始，我們已經(jīng)連續(xù)17個(gè)月增持黃金，“去美元化”態(tài)度明顯。

可是最近又不買了，這當(dāng)然也不是一個(gè)市場行為。因?yàn)槿绻麊渭兊貜挠嵌瓤紤]，美聯(lián)儲即將降息，對黃金是有明確利好的，金價(jià)上漲的空間甚至比美債更大。

至于這里面的具體邏輯，如果你感興趣的話，歡迎來我的私密圈子，里面有鐵粉專屬作品《黃金投資指南》，告訴你金價(jià)漲跌的來龍去脈。

今天就不贅述了。

同一時(shí)間，我們不買黃金、改買美債，兩個(gè)事情碰到一起，就是向美方傳遞的一個(gè)信號——那就是我們可以以放緩“去美元化”為籌碼，促進(jìn)雙方展開金融合作。

聽到這里，有些小伙伴可能會(huì)很氣憤：為什么在今天這樣的情形下，我們還要同美國合作？

必須要承認(rèn)，美國在金融方面，還是有非常強(qiáng)勢的地位。

從數(shù)據(jù)上看，主要受到“中美脫鉤”、特別是特朗普團(tuán)隊(duì)最近發(fā)出的“完全切斷中美金融聯(lián)系”的威脅。今年中國外資流入勢頭，出現(xiàn)了明顯放緩。

商務(wù)部數(shù)據(jù)，今年1-7月中國實(shí)際使用外資，同比去年同期下降29.6%，降幅明顯。

而在資本市場上，今年6-8月份，北向資金重新呈現(xiàn)“凈流出”狀態(tài)，3個(gè)月流出近900億元，間接導(dǎo)致了A股的頹勢。

這一切，都與特朗普的復(fù)出、上位、遇刺、風(fēng)頭正盛離不開關(guān)系。

在之前講“特朗普對華政策”的文章中，柏年介紹過。（感興趣的可以點(diǎn)擊鏈接回看：《特朗普上臺，中國準(zhǔn)備好了么？》）

特朗普施政綱領(lǐng)中，包含兩大對華政策：一個(gè)是完全切斷美資對中國的綠地投資，另一個(gè)則是完全切斷華爾街對A股的投資。

所以現(xiàn)在，很多美資其實(shí)只敢去港股投資，也側(cè)面造成了今年A、H股的行情不同步。

最終，在短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，和長期去美元化戰(zhàn)略中，我們需要做一個(gè)平衡。

三、美國尋求合作

所以我們近期釋放出了合作信號，那么美國那邊是什么反應(yīng)呢？

拜登政府及其繼任者哈里斯團(tuán)隊(duì)，也正需要和我們展開合作。

剛才講到，現(xiàn)在是美國大選的關(guān)鍵時(shí)刻。

對民主黨競選團(tuán)隊(duì)來說，相比于三句不離“China”、反華已經(jīng)貼上標(biāo)簽的特朗普，打“中國牌”并不會(huì)給民主黨競選繼續(xù)加分。

特別是自2018年關(guān)稅戰(zhàn)開打以來，美國對華關(guān)稅加了6年，很多美國民眾也開始反思，自身境遇并沒有因?yàn)殛P(guān)稅的出現(xiàn)而得到好轉(zhuǎn)。

并且在中東、巴以問題上，拜登政府因?yàn)橹С忠陨?、國際觀感很差，很多民主黨的鐵桿選民因?yàn)橥榘屠账固梗瑢Π莸钦⒉粷M意。

特朗普則沒有這樣的負(fù)擔(dān)，他的選民都是以色列支持者——理由略復(fù)雜、具體就不展開講了。

總之，在中東問題上，民主黨團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在急需中國的配合。

所以最近，民主黨的競選策略發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

比如說，在8月22日剛結(jié)束的民主黨全國大會(huì)上，候選人哈里斯在演講時(shí)，關(guān)于中國只講了一句話，“確保美國在21世紀(jì)同中國的競爭中，處于有利地位”。

在當(dāng)下這個(gè)時(shí)代，美國高官不講或少講中國，對中美關(guān)系就是有利的。

同時(shí)值得關(guān)注的是，最新一期的民主黨黨綱，還把刪除了4年的“一中政策”表述，又給搬回來了。

這也給中方釋放了積極信號。

當(dāng)然，我們可以說這是美方在開“虛假支票”、“當(dāng)面一套背后一套”。

但總之，有這樣的態(tài)度，中美就可以談。

所以最近我們可以看到，中美之間的往來變頻繁了。

在這次沙利文訪華之前，8月15日，美方先派金融工作組過來談。

這一次中美金融工作會(huì)談，相比于往屆有一個(gè)不一樣的地方，那就是首次邀請?jiān)谌A的外資私營企業(yè)參會(huì)。

官方會(huì)談、邀請外資企業(yè)參會(huì)，其實(shí)就釋放了一個(gè)信號——那就是中美之間的金融交流不會(huì)中斷，給在華的外資吃了個(gè)“定心丸”。

央視則評價(jià)這次的會(huì)談是“專業(yè)、務(wù)實(shí)、坦誠、碩果累累”，很少見地給予了高度評價(jià)，證明確實(shí)談出了不少成果。

緊接著，美國總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理沙利文，又過來談。

拜登政府派沙利文過來談、而不是布林肯，人選是非常值得考究的。

在拜登政府核心圈子里，相比于對華一直“扮黑臉”的布林肯，沙利文的對華形象則要好得多。

比如說2023年初，中美關(guān)系因?yàn)椤皻馇蚴录濒[僵，5月份正是因?yàn)樯忱暮臀覀兊耐鯂?，先在維也納見了一面，起到了破冰的效果，此后中美交流才逐漸恢復(fù)。

而在當(dāng)年9月，沙利文和王國委又在馬耳他進(jìn)行了二次會(huì)晤，才為11月份的中美元首舊金山峰會(huì)，打開了局面。

所以，拜登政府這次選沙利文前來，想要合作的意圖還是很明顯的。

四、中美過招與博弈

當(dāng)然了，沙利文也不是一個(gè)人畜無害的“傻白甜”角色，還是非常有手段的。

既然來談判，來交換利益，就要帶籌碼。

除了剛才講到的臺海議題、金融合作議題，這次沙利文在訪華前，還去了一趟加拿大。緊接著加拿大就出臺了對華電動(dòng)車征收100%關(guān)稅的政令。

雖然除了特斯拉之外，中國對加拿大幾乎不出口電動(dòng)車，這項(xiàng)關(guān)稅對我們實(shí)際影響不大。

但是這項(xiàng)政策，能夠在沙利文訪加之后立刻出臺，也是他給我們的一個(gè)“下馬威”——證明沙利文在拜登政府中的核心地位，以及對盟友的號召力，為的是逼迫我們拿出更好的籌碼。

從這一點(diǎn)上可以看出，中美長期還是會(huì)走向博弈。遏制中國發(fā)展，是美國精英集團(tuán)的共識。

但是話說回來，博弈歸博弈，中美如何競爭與互動(dòng)，這個(gè)策略非常值得講究。

我們其實(shí)不怕美國和我們正常競爭，只要大家在一定的邊界內(nèi)、“斗而不破”，我們有贏下21世紀(jì)“大國競爭”的信心。

我們擔(dān)心的是，美國“自殺式”地襲擊。比如說像特朗普這種，不管對美國自己有沒有傷害，上臺就要給你加關(guān)稅、完全脫鉤的。

亂拳還能打死老師傅呢，最后弄個(gè)中美“雙輸”的結(jié)局。

所以，在還有3個(gè)月即將大選的敏感時(shí)期，我們和拜登留守政府、以及和哈里斯競選團(tuán)隊(duì)頻繁互動(dòng)，釋放一些友好信號、進(jìn)行利益互換。

對美國來說，這是在大選前穩(wěn)定局面，創(chuàng)造有利的外交條件。

對我們來說，這是在美元降息的窗口中，創(chuàng)造外資流入的有利環(huán)境。

在上一期專屬文章《美元降息、中國機(jī)會(huì)來了？》中我講到，今年圍繞在中國資本市場上空的一個(gè)不確定性，就是特朗普的對華政策威脅——包括新一輪關(guān)稅戰(zhàn)威脅、金融完全脫鉤的威脅。

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，市場還沒有完全消化。

但是近期，由于副總統(tǒng)候選人選擇失敗，以及“大嘴巴子”得罪了不少女性選民，特朗普的支持率出現(xiàn)了明顯下滑。

在博彩市場上，特朗普與哈里斯的勝率，現(xiàn)在基本上是五五開，之前“遇刺”所帶來的優(yōu)勢已經(jīng)蕩然無存。

哈里斯與特朗普勝率“五五開”

如果最后，哈里斯真的能勝出，成為美國第一任女總統(tǒng)。考慮到她本人對中國沒什么看法，站在她背后的華爾街資本，也不希望與中國脫鉤。

中美之間的金融交流，外資對華投資態(tài)勢，還能夠繼續(xù)維持。疊加上美元進(jìn)入降息周期，全球資本開始流向新興市場。

這將成為中國經(jīng)濟(jì)和股市的重大利好。

接下來的這個(gè)機(jī)會(huì)，值得我們所有人去關(guān)注。

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