黃金價(jià)格進(jìn)入11月后持續(xù)回調(diào)，背后的原因是此前黃金持續(xù)走強(qiáng)交易政策不確定性，美國(guó)大選接近尾聲時(shí)金價(jià)迎來透支后的回調(diào)。美國(guó)大選塵埃落定后，擁有避險(xiǎn)屬性的黃金還值得買么？

短期：黃金價(jià)格有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，淡化交易價(jià)值

本輪特朗普交易相較于2016年前置明顯，美債利率、美元和黃金在大選前已明顯抬高。美國(guó)大選塵埃落定后，短期內(nèi)黃金價(jià)格波動(dòng)的邏輯是預(yù)期博弈。大選結(jié)果強(qiáng)于預(yù)期可能短期繼續(xù)催化“特朗普交易”，但是由于金價(jià)此前已經(jīng)計(jì)入較多特朗普政策框架下的避險(xiǎn)和抗通脹需求，即使再度沖高，反彈幅度可能也較小，情緒降溫后存在逆轉(zhuǎn)可能性。

中期：立足避險(xiǎn)屬性，確定地交易不確定性

2022年之后，黃金上漲與實(shí)際利率“脫錨”，背后原因是黃金金屬屬性減弱、貨幣屬性回歸。黃金的貨幣屬性決定黃金價(jià)格和美元反向波動(dòng)。美國(guó)大選結(jié)束到政策實(shí)際兌現(xiàn)仍有一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也有不確定性，但確定的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并不差，不論美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于經(jīng)濟(jì)修復(fù)還是財(cái)政政策刺激，都可能利好美元、利空黃金。積極的一面是，全球地緣政治沖突持續(xù)升溫，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策同樣存在變數(shù)，不確定性或是黃金中期的主要交易機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期：估值中樞上移，配置價(jià)值凸顯

黃金是美元體系的替代品，美元信用與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)。長(zhǎng)期來看，美元信用及其在國(guó)際貨幣體系中地位的下降將抬升黃金的估值中樞：一是美國(guó)財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張加劇利息償付壓力，美元體系信譽(yù)下降利好黃金表現(xiàn)；二是逆全球化和去金融化趨勢(shì)加劇背景下，美元作為金融資產(chǎn)的重要性被削弱，黃金等實(shí)物資產(chǎn)的重要性上升；三是俄烏沖突催化了全球貨幣體系多元化趨勢(shì)，去美元化思潮加深驅(qū)動(dòng)各國(guó)央行大幅增持黃金，進(jìn)一步推升金價(jià)。此外，全球范圍內(nèi)財(cái)政政策重要性上升、逆全球化和綠色轉(zhuǎn)型推升通脹中樞，抗通脹需求下黃金配置需求增加。全球宏觀經(jīng)濟(jì)從“大緩和”時(shí)代，逐漸步入“大分化”、“大波動(dòng)”時(shí)代，資產(chǎn)配置中分散化配置更為重要，黃金與大類資產(chǎn)相關(guān)性不高，配置價(jià)值凸顯。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

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