近日，“果鏈”稀磁公司英思特稀磁材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：英思特）啟動(dòng)發(fā)行，即將正式登陸資本市場(chǎng)。

英思特主要從事稀土永磁材料應(yīng)用器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于磁性器件終端應(yīng)用技術(shù)開發(fā)，為客戶提供磁路設(shè)計(jì)、精密加工、表面處理、智能組裝等綜合性解決方案，主要產(chǎn)品包括單磁體應(yīng)用器件和磁組件應(yīng)用器件。

在進(jìn)入“果鏈”后，英思特在短期時(shí)間內(nèi)迎來業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，但業(yè)績(jī)高度依賴蘋果或許也將為英思特后續(xù)發(fā)展埋下一定弊端。

高度依賴蘋果 2023年后業(yè)績(jī)變臉

自2019年成為蘋果公司的合格供應(yīng)商以來，英思特的業(yè)績(jī)便迎來了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。但這樣增長(zhǎng)勢(shì)頭未能持久。財(cái)報(bào)顯示，2021年至2024年上半年，英思特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.70億元、11.34億元、9.52億元和4.84億元，同比增速分別為78.73%、69.14%、-16.04%和14.41%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.28億元、1.99億元、1.38億元和0.56億元，同比增速分別為79.91%、55.92%、-30.58%和-30.87%。2023年后，公司業(yè)績(jī)已有變臉跡象。

在產(chǎn)品應(yīng)用品牌終端方面，近三個(gè)完整年度內(nèi)，英思特向前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為64.35%、66.43%、74.56%，客戶集中度較高，主要包括富士康、立訊精密等知名消費(fèi)電子品牌商的代工廠。報(bào)告期內(nèi)公司最終應(yīng)用于蘋果終端產(chǎn)品的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到7成，對(duì)其他終端品牌商的銷售增長(zhǎng)乏力。

蘋果公司在產(chǎn)業(yè)鏈的地位不言而喻，英思特業(yè)績(jī)高度依賴蘋果，在產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏足夠的話語權(quán)和議價(jià)能力，容易被迫承擔(dān)消費(fèi)電子行業(yè)去庫存帶來的降價(jià)壓力。同時(shí)，在采購方面，公司產(chǎn)品直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重較高，一旦上游稀土原材料價(jià)格震蕩下行，難以將成本壓力轉(zhuǎn)嫁下游客戶，容易影響公司利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，近三個(gè)完整年度內(nèi)，英思特毛利率分別為31.14%、27.8%、26.25%，兩期同比變動(dòng)分別為-10.72%、-5.59%，整體還在下滑。

研發(fā)孱弱競(jìng)爭(zhēng)力不足 內(nèi)控問題頻發(fā)

進(jìn)入“果鏈”并不能掩蓋英思特本身的短板。國內(nèi)稀土永磁材料生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)激烈，英思特在研發(fā)方面與同行公司相比并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)招股書，2024年公司員工為2663人，在人員素質(zhì)結(jié)構(gòu)中，大專為555人，占比為20.84%；中專及以下為1685人，占比為63.27%，合計(jì)占比為84.12%。不僅如此，英思特的研發(fā)費(fèi)用率較低，最近三個(gè)完整年度內(nèi)研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.26%、3.99%、5.92%，且在2023年之前，公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于同行。

專利方面，截止目前，英思特及控股子公司已經(jīng)取得27項(xiàng)發(fā)明專利。但值得注意的是，這27項(xiàng)發(fā)明專利中只有11項(xiàng)是自主研發(fā)申請(qǐng)取得，剩余16項(xiàng)發(fā)明專利均是通過受讓的方式取得。不僅如此，這11項(xiàng)自主研發(fā)的發(fā)明專利中有9項(xiàng)是在2022年之后申請(qǐng)取得，1項(xiàng)2020年取得。

不僅在對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)中不占優(yōu)勢(shì)，在內(nèi)控管理上英思特也存在一些短板。申報(bào)材料顯示，2020年，英思特發(fā)生轉(zhuǎn)貸行為2200萬元，公司第三方回款金額分別為110.00萬元、510.36萬元、76.96萬元。此外，報(bào)告期內(nèi)，英思特還存在以員工個(gè)人卡收取部分廢料收入回款的情況。2019年至2021年，英思特個(gè)人卡資金收入規(guī)模分別為323.46萬元、1335.50萬元和1.18萬元，資金支出規(guī)模分別為329.30萬元、1248.96萬元和83.47萬元。不僅如此，英思特還涉及關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等問題。據(jù)招股書披露，公司曾向周保平、費(fèi)衛(wèi)民和程軼拆出資金用于其個(gè)人臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)。擬上市企業(yè)的財(cái)務(wù)內(nèi)控的有效性直接關(guān)系到企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和中小投資者權(quán)益，英思特多項(xiàng)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形也需要投資者注意。

除了財(cái)務(wù)內(nèi)控外，英思特在2019年還存在勞務(wù)派遣用工比例超過用工總量10%的情形，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，同樣也暴露了公司在管理規(guī)范性上的缺陷。

存貸雙高資金利用效率低 募資必要性不足

據(jù)招股書，英思特本次擬募集資金6.06億元，其中，3.76億元用于消費(fèi)類電子及新能源汽車高端磁材及組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。但近三個(gè)完整年度內(nèi)，英思特的單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)能利用率分別為50.81%、60%、42.22%；磁組件應(yīng)用器件產(chǎn)能利用率分別為119.68%、112.23%、123.09%，其單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)能利用率已不足4成，在此背景下，英思特募資擴(kuò)產(chǎn)必要性有待商榷。

除了募資擴(kuò)產(chǎn)外，英思特此次還擬募資補(bǔ)充流動(dòng)資金1.5億元，截至2023年末，公司銀行存款25139.65萬元，其他貨幣資金5024.76萬元，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款分別為20533.21萬元、1860.28萬元、5054.15萬元，一邊賬上趴著巨額存款，一邊大規(guī)模借款，有存貸雙高特征。存貸雙高現(xiàn)象通常表明企業(yè)資金利用效率較低，且可能存在一些財(cái)務(wù)問題或舞弊風(fēng)險(xiǎn)。也需要投資者警惕。