圖：特朗普就任總統(tǒng)的第一天（圖源：X）

1月20日，全球的媒體的焦點(diǎn)都集中在特朗普身上，78歲的他再次入主白宮。在就職典禮上，特朗普就簽署了超40條行政令，主要落實(shí)在移民、貿(mào)易、能源、政府能效方面的主張，宣布退出《巴黎協(xié)定》、退出世衛(wèi)組織、TikTok“不賣(mài)就禁用”75天等等，成為了就職當(dāng)日簽署最多行政令的美國(guó)總統(tǒng)。上臺(tái)兩天后，特朗普就表示，他打算從2月1日開(kāi)始，對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的商品征收25%的關(guān)稅——

聽(tīng)上去都是大洋彼岸的宏觀大詞，但在今天這種牽一發(fā)而動(dòng)全身的環(huán)境中，對(duì)于我們每一個(gè)做企業(yè)的、投資的，甚至打工，特朗普上臺(tái)這件事，到底意味著什么？

01

最大的影響是關(guān)稅

在上臺(tái)之前，特朗普就反復(fù)揮舞關(guān)稅大棒，曾經(jīng)一度宣稱(chēng)要對(duì)中國(guó)商品提高60%的關(guān)稅，2024年11月26日，特朗普又宣布，將對(duì)中國(guó)所有商品加征10%的關(guān)稅。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月14日，他又宣稱(chēng)將創(chuàng)設(shè)一個(gè)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)征收進(jìn)口關(guān)稅的“對(duì)外稅務(wù)局”，以此推動(dòng)其全面征收貿(mào)易關(guān)稅的承諾。

還有，值得注意的是，特朗普第一任期的美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤將再次擔(dān)任貿(mào)易代表，他出生于美國(guó)“鐵銹帶”，堅(jiān)定地認(rèn)為美國(guó)“鐵銹帶”的衰落是中國(guó)制造業(yè)崛起導(dǎo)致的，并尋求對(duì)中國(guó)的“戰(zhàn)略脫鉤”（strategic）。萊特希澤2023年的著作 No Trade is Free 對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)關(guān)于自由貿(mào)易的共識(shí)進(jìn)行了全面批判。他認(rèn)為，持續(xù)的貿(mào)易逆差“使美國(guó)變得更窮”、“傷害了美國(guó)勞動(dòng)人民”和“讓中國(guó)有能力挑戰(zhàn)我們”。

在特朗普和萊特希澤的主導(dǎo)下，接下來(lái)四年的中美貿(mào)易難言樂(lè)觀。

如果特朗普政府真的對(duì)中國(guó)商品全面提高60%的關(guān)稅，那么各研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)出口會(huì)降低3%-6%，瑞銀甚至認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能會(huì)減一半，即下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。

相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，如果特朗普取消中國(guó)最惠國(guó)待遇，導(dǎo)致對(duì)華平均關(guān)稅率升至40%左右（相當(dāng)于加征28.8%的關(guān)稅），可能影響中國(guó)出口下降1.6%到3.3%。

出口占我國(guó)GDP的20%，而且根據(jù)中泰證券測(cè)算，外貿(mào)產(chǎn)業(yè)“直接帶動(dòng)”就業(yè)超2400萬(wàn)人，“帶動(dòng)配套”就業(yè)超5700萬(wàn)人，合計(jì)吸納就業(yè)超8100萬(wàn)人，與2023年全國(guó)就業(yè)人員總數(shù)的比值超過(guò)11%。

可見(jiàn)，特朗普關(guān)稅沖擊是2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)關(guān)鍵變量，這關(guān)系到明年經(jīng)濟(jì)增速能否保五、外貿(mào)企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)，以及失業(yè)率有多高。

不過(guò)，加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)自己也有負(fù)面影響。比如，73個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出預(yù)測(cè)是：高關(guān)稅、減稅和限制移民，將在未來(lái)兩年內(nèi)導(dǎo)致通脹上升。預(yù)計(jì)到2025年12月，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）將上漲2.7%，高于之前預(yù)測(cè)的2.3%。這可能導(dǎo)致每個(gè)家庭每年增加約600美元的支出。

因此，考慮到加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，如果特朗普不“發(fā)瘋”的話，很難想象美國(guó)會(huì)驟然對(duì)所有中國(guó)商品全部加征60%的關(guān)稅。更大的可能性是，特朗普選擇漸進(jìn)地提高關(guān)稅，或者拿著關(guān)稅大棒作為跟中國(guó)談判的籌碼。

可以借鑒特朗普1.0的加稅進(jìn)程，主要分為三階段：

第一階段，2017年至2018年初，不分國(guó)家地發(fā)動(dòng)貿(mào)易制裁，尤其是對(duì)太陽(yáng)能電池板、洗衣機(jī)、鋼鐵和鋁加征關(guān)稅，但中國(guó)是這些商品的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)。

第二階段，2018至2019年，對(duì)中國(guó)單獨(dú)發(fā)動(dòng)制裁措施。第一輪實(shí)施了500億美元對(duì)華加征25%關(guān)稅清單，影響9.8%的中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品。第二輪針對(duì)2000億美元的中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，包括手機(jī)、電腦、汽車(chē)零部件、家具等，至此，制裁范圍涵蓋貿(mào)易戰(zhàn)前從中國(guó)進(jìn)口商品總價(jià)值的一半。

第三階段，2020年，中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，暫停加征新關(guān)稅，并將部分商品稅率從15%下調(diào)至7.5%。但美方對(duì)華進(jìn)口的平均稅率仍有19.3%，高于貿(mào)易戰(zhàn)前六倍多。

不過(guò)，相比于“特朗普1.0”，“特朗普2.0”加征關(guān)稅很可能會(huì)有以下不同：

第一，更加快速和激進(jìn)。

相比上一次，現(xiàn)在的特朗普權(quán)力更集中，共和黨橫掃了國(guó)會(huì)兩院，還在美國(guó)最高法占據(jù)了主導(dǎo)地位，特朗普的政治意愿更容易落地。而且已涵蓋在2018年公布的加征關(guān)稅清單內(nèi)的中國(guó)商品（其中包括機(jī)械設(shè)備、電子產(chǎn)品、汽車(chē)及零件等），程序上不需要再次調(diào)查或經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)審議法案，可直接提高關(guān)稅。

第二，打壓中國(guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

“特朗普1.0”加征關(guān)稅的沖擊已經(jīng)在很大程度上被中國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易所消解。從2018年開(kāi)始，中國(guó)商品在美國(guó)進(jìn)口商品中的占比下跌7個(gè)百分點(diǎn)，從21.2%下降到13.9%。但是，中國(guó)企業(yè)通過(guò)繞道東南亞、墨西哥等國(guó)繼續(xù)對(duì)美國(guó)出口商品。因此，特朗普1.0并未解決美國(guó)的貿(mào)易失衡問(wèn)題，2018年之后，美國(guó)的貿(mào)易逆差還在持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)，中國(guó)的出口金額也在上漲。

因此，特朗普在競(jìng)選期間就威脅要打壓中國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易，比如對(duì)在墨西哥建廠并且出口到美國(guó)的中國(guó)汽車(chē)制造商加征200%的關(guān)稅，要讓這些汽車(chē)在美國(guó)“賣(mài)不出去”。

第三，試圖影響人民幣匯率。

在上一個(gè)特朗普任期，從 2018 年到 2019 年 5 月份，中國(guó)的商品整體被增加了 17%的關(guān)稅。但是，中國(guó)商品的美元價(jià)格并未上升17%，為什么呢？人民幣貶值了，在同一時(shí)期內(nèi)，美元兌人民幣匯率從6.33一路跌至6.90，下跌了57bp（下跌幅度9%）。因此，綜合算起來(lái)，中國(guó)商品的美元價(jià)格上升幅度約為7%。因此，人民幣貶值，導(dǎo)致特朗普加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)出口和美國(guó)通脹的影響沒(méi)有想象中大。本次特朗普上臺(tái)，市場(chǎng)就已經(jīng)作出了提前反應(yīng)——美元上漲，人民幣貶值：從特朗普當(dāng)選總統(tǒng)到任職的這兩個(gè)月，人民幣貶值了13bp，也就是1.8%。

但是，特朗普也喜歡把市場(chǎng)反應(yīng)扭曲為政治議題——指責(zé)中國(guó)政府操縱匯率，刻意追求人民幣貶值。在競(jìng)選期間，特朗普就不斷強(qiáng)調(diào)，美國(guó)的一些最大的貿(mào)易伙伴密謀保持本國(guó)貨幣對(duì)美元的低匯率，使它們獲得不公平的優(yōu)勢(shì)。

02

企業(yè)怎么辦？

如果特朗普真的大幅度提高關(guān)稅，那么出口企業(yè)就會(huì)面臨成本上升、訂單下降，直接導(dǎo)致企業(yè)生存面臨危機(jī)。那么，企業(yè)應(yīng)該如何走出危機(jī)？

“出海”再次成為必選項(xiàng)。

最典型的例子可能就是光伏產(chǎn)業(yè)，早在2011年，歐美各國(guó)就開(kāi)始對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)行一輪輪的反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼“雙反”調(diào)查，不斷提高關(guān)稅。當(dāng)時(shí)的“雙反”調(diào)查對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)造成了巨大打擊——盈利能力大幅下滑，部分企業(yè)最終資不抵債，破產(chǎn)重組。2012年，龍頭企業(yè)晶澳科技凈資產(chǎn)收益率同比大幅下降36%；英利綠色能源大幅虧損；而當(dāng)時(shí)全球最大的光伏企業(yè)——尚德電力于2013年3月破產(chǎn)重整。

2024年9月，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布將對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能電池、組件、硅料和硅片等加征50%的關(guān)稅。但是，2024年中國(guó)光伏企業(yè)面對(duì)這個(gè)新聞已經(jīng)“無(wú)動(dòng)于衷”。為什么？答案就是產(chǎn)能出海。

中國(guó)光伏產(chǎn)品直接出口美國(guó)的大門(mén)早已關(guān)上。2023年，我國(guó)光伏電池對(duì)美出口額僅1億美元，而同期對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)出口額則達(dá)到約435億美元，美國(guó)市場(chǎng)在中國(guó)光伏產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)中所占比重不到0.3%。

但中國(guó)光伏產(chǎn)能仍在進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)——隆基綠能、晶科能源、天合光能等20余家光伏制造企業(yè)已在海外（以東南亞地區(qū)為主）布局產(chǎn)能。截至2023年底，東南亞共擁有59.8GW的光伏電池產(chǎn)能，其中80%以上的產(chǎn)能來(lái)自中國(guó)企業(yè)。而美國(guó)進(jìn)口的光伏電池組件，80%都來(lái)自東南亞。借由產(chǎn)能出海的道路，中國(guó)光伏企業(yè)仍然在產(chǎn)能、市場(chǎng)、技術(shù)多方面占領(lǐng)全球優(yōu)勢(shì)地位。

但是，前面也提到，“特朗普2.0”很可能要重點(diǎn)打擊中國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易。光伏企業(yè)繞道東南亞再出口美國(guó)的道路，正在被封堵。2024年5月，美國(guó)商務(wù)部正式宣布對(duì)進(jìn)口自柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南的晶體硅光伏電池發(fā)起反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼調(diào)查，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的太陽(yáng)能電池加征關(guān)稅。

因此，中國(guó)企業(yè)必須走向更加多元化的出海道路。重點(diǎn)行業(yè)可能還要考慮赴美建廠。從2023年開(kāi)始，以隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯等為代表的中國(guó)光伏企業(yè)就已經(jīng)開(kāi)始赴美建廠。

如果我是特朗普，應(yīng)該會(huì)積極鼓勵(lì)中國(guó)廠商把產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到美國(guó)，不僅僅是創(chuàng)造就業(yè)，而且這可能也是重振美國(guó)制造業(yè)的核心步驟。

03

宏觀怎么走？

中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)能出海，可能是企業(yè)生存發(fā)展的必經(jīng)之路，但對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)則好壞參半——企業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可能意味著企業(yè)能夠維持營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)，但也意味著國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)的轉(zhuǎn)移，明年的就業(yè)市場(chǎng)會(huì)面臨更大的壓力。

不過(guò)就業(yè)市場(chǎng)也更有可能出現(xiàn)分化格局——有研究表明，企業(yè)的產(chǎn)能出海通常會(huì)導(dǎo)致工廠流水線藍(lán)領(lǐng)工作崗位減少，但高技能白領(lǐng)就業(yè)崗位增加，可以為高技能就業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，并促進(jìn)母國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

總體而言，特朗普2.0很可能會(huì)嚴(yán)重沖擊我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速、出口和就業(yè)。我國(guó)可能也必須以超預(yù)期的宏觀政策力度來(lái)應(yīng)對(duì)。

中國(guó)金融四十人論壇（CF40）的郭凱和張斌做過(guò)一些測(cè)算，按照他們的測(cè)算，大體上，如果2025年的宏觀政策力度能滿足四個(gè)條件，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件，這四個(gè)條件分別是：

（1）廣義政府支出要大于目標(biāo)名義GDP增速（大概對(duì)應(yīng)著要增加財(cái)政支出12萬(wàn)億）；

（2）降息100個(gè)BP以上；

（3）調(diào)整嚴(yán)控地方隱性債務(wù)的口徑；

（4）對(duì)核心房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組，恢復(fù)房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流。

只要這四個(gè)信號(hào)里面出現(xiàn)2個(gè)或者以上，那么經(jīng)濟(jì)基本面應(yīng)該會(huì)有較大改善，我們也更有可能平穩(wěn)地穿越特朗普沖擊。

不過(guò)，也許這無(wú)關(guān)特朗普，我們終將走向一個(gè)暗流涌動(dòng)，如履薄冰的年代。

xiang shuai

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